Mit Stemmer Imaging geht jetzt die erste Scale-Neuemission 2018 an den Start. Und wenn der Gesamtmarkt keinen Strich durch die Rechnung macht, stehen die Chancen sogar gut, dass das IPO ein voller Erfolg wird. Boersengefluester.de hatte den Anbieter von Produkten für die industrielle Bildbearbeitung bereits Ende Januar (HIER) vorgestellt. Mittlerweile liegt der Emissionsprospekt mit den wesentlichen Eckdaten der geplanten Notizaufnahme vor, zudem hatten wir die Gelegenheit zu einem Hintergrundgespräch mit Finanzvorstand Lars Böhrnsen. Insgesamt hört sich alles nach einer runden Story an. Die wesentlichen Eckdaten im Schnelldurchlauf: Stemmer Imaging ist mit Erlösen von 88,30 Mio. Euro und einem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 6,02 Mio. Euro im Geschäftsjahr 2016/17 (30. Juni) der größte Lieferant von Komponenten für die industrielle Bildverarbeitungstechnologie im europäischen Raum. Dabei agiert das Unternehmen sowohl als Distributor, hat mit der Softwarelösung Common Vision Blox aber auch ein wesentliches Alleinstellungsmerkmal. Zumindest in der Theorie sieht es so aus, dass Stemmer Imaging unter anderem Kameras von Börsenmitstreiter Basler im Programm haben könnte (was in der Praxis allerdings nicht der Fall ist) und entsprechend zusammengestellte Systeme dann an Firmen wie Isra Vision verkauft. Keine Frage: Die Qualitätsmessung ist das Brot-und-Butter-Geschäft von Stemmer Imaging. Zum Einsatz kommen die Produkte aber auch in den Bereichen Sport und Medien, etwa bei der Verifizierung von Schiedsrichterentscheidungen oder dem Spielertracking (Messung der Laufwege etc.). Im Rahmen einer Nachfolgeregelung hat Firmengründer Wilhelm Stemmer das 2017 an die heutige Primepulse SE verkauft, die wiederum den drei Cancom-Gründern Raymond Kober, Klaus Weinmann und Stefan Kober zuzurechnen ist. Damit dürfte auch klar sein, wer die IPO-Pläne der in Puchheim bei München ansässigen Firma forciert hat.     Zum Börsengang plant Stemmer Imaging – unter Führung von Hauck & Aufhäuser – bis zu 1.500.000 Aktien aus einer Kapitalerhöhung zu platzieren. Darüber hinaus sollen Obergrenze 1.490.000 Stücke aus dem Einflussbereich von Primepulse an den Markt kommen. Bei voller Zuteilung würde das zu einem Streubesitzanteil von 46 Prozent führen. Die Preisspanne liegt bei 32 bis 36 Euro, womit Stemmer Imaging auf eine Marktkapitalisierung zwischen 208 und 234 Mio. Euro kommen würde. Finanzschulden gibt es nicht in der Bilanz des Scale-Aspiranten, Dividenden stehen allerdings auch nicht auf der Agenda. Mit dem Emissionserlös will das Management in erster Line das anorganische Wachstum forcieren – spricht Zukäufe finanzieren. „In der Vergangenheit hatten unsere Akquisitionen meist Umsätze zwischen 3 und 6 Mio. Euro. Da sind künftig ganz anderen Größenordnungen vorstellbar“, sagt Finanzvorstand Böhrnsen. Rund ein Drittel des Mittelzuflusses soll derweil in die Entwicklung neuer Produkte fließen. Die restlichen 20 Prozent sind für die Optimierung der Geschäftsprozesse reserviert. Bewertungstechnisch kommt Stemmer Imaging – wie angesichts der Peer Group von Isra Vision und Basler auch nicht anders zu erwarten war – sehr sportlich daher: Das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der Ergebnisprognosen von boersengefluester.de für 2019/20 liegt zwischen 24 und 28. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) ist vermutlich bei rund 3,5 anzusiedeln. Umso gespannter sind wir, zu welchem Preis Stemmer Imaging an die Börse kommen wird. Auf jeden Fall ist der Titel ein schneller Aufstiegskandidat für den Scale 30. Die Zeichnungsfrist läuft noch bis zum 22. Februar.  

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	118,60	103,10	130,12	155,37	146,29	153,00	0,00
EBITDA1,2	10,80	7,21	17,36	28,24	26,95	29,40	0,00
EBITDA-margin %3	9,11	6,99	13,34	18,18	18,42	19,22	0,00
EBIT1,4	-0,58	-1,55	13,43	24,34	21,86	24,70	0,00
EBIT-margin %5	-0,49	-1,50	10,32	15,67	14,94	16,14	0,00
Net profit1	-1,40	-3,32	10,45	17,97	15,73	17,80	0,00
Net-margin %6	-1,18	-3,22	8,03	11,57	10,75	11,63	0,00
Cashflow1,7	1,95	10,88	7,97	15,90	20,31	22,40	0,00
Earnings per share8	-0,22	-0,51	1,61	2,77	2,42	2,75	2,90
Dividend per share8	0,00	0,50	0,75	3,00	2,70	2,20	2,96

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Stemmer Imaging
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A2G9MZ	DE000A2G9MZ9	AG	390,00 Mio €	27.02.2018	Halten

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Investoren lieben Unternehmen mit einer hohen Planungssicherheit. Kein Wunder: Je größer der Anteil an wiederkehrenden Erlösen – etwa aus Serviceverträgen bei IT-Dienstleistern – ist, desto geringer ist die Gefahr, böse Überraschungen bei den Jahreszahlen zu erleben. Ein Unternehmen, das Börsianer vermutlich nicht unmittelbar in diese Kategorie stecken würden, ist der Beschichtungsdienstleister Nanogate. Bei einem Hintergrundgespräch in Frankfurt ließ CEO Ralf Zastrau jetzt durchblicken, dass die Saarländer aufgrund ihrer langjährigen Vertragsbeziehungen vermutlich bereits mehr als 80 Prozent der für 2018 geplanten Erlöse sicher haben. Selbst für 2019 dürfte die Quote noch bei rund 70 Prozent liegen. „Als Innovationspartner haben wir kaum Laufkundschaft“, wie Zastrau es ausdrückt. Wichtige Abnehmergruppen für die High-tech-Oberflächenveredelungen von Nanogate stammen aus den Bereichen Automobil, Luftfahrt, Haushaltselektronik oder auch Medizintechnik.     Der Wachstumstrend ist beeindruckend: Seit 2010 stiegen die Erlöse von 15 Mio. Euro auf zuletzt mehr als 170 Mio. Euro. Das Ergebnis wuchs in diesem Zeitraum zwar mit, aber längst nicht in dem Maße, wie es theoretisch möglich gewesen wäre. Zastrau setzt konsequent auf Expansion und investiert viel Geld in neue Techniken und Übernahmen. Insbesondere die angelsächsisch geprägten Investoren kommen damit locker zurecht. Hierzulande ist der Spagat zwischen Wachstum und Rentabilität freilich etwas erklärungsbedürftiger. Fakt ist jedoch, dass Nanogate die bisherigen Akquisitionen allesamt top integriert hat. Die vor gut einem Jahr vollzogene Übernahme von Jay Plastics (mittlerweile Nanogate Jay Systems) in Ohio erweist sich offenbar sogar als ausgesprochen glücklicher Kauf. „USA entwickelt sich super. Da sind wir genau mit dem richtigen Unternehmen vor Ort“, sagt Zastrau. Umfangreicher sind derweil noch die anstehenden Investitionen in die, Ende 2017 aus dem österreichischen HTI-Verbund herausgelösten, Kunststoffaktivitäten. Überhaupt war der Deal eine sehr komplexe Transaktion, der Nanogate noch eine Weile beschäftigen wird. [sws_blue_box box_size="640"]Weitere Detailinformationen zu dem HTI-Deal finden Sie in unserem kürzlich veröffentlichten Vorstandsinterviewmit Ralf Zastrau HIER.[/sws_blue_box] [caption id="attachment_109781" align="alignleft" width="87"] Kontaktwinkelmessung[/caption] Eine Fortsetzung der vergleichsweise kurzen Taktung zwischen den jüngsten Übernahmen ist daher nicht zu erwarten. Bei künftigen Akquisitionen geht es vermutlich eher darum, smarte Schlüsseltechnologien bei Nanogate zu implementieren. Schließlich sorgen neue Anwendungen wie Fahrerassistenzsysteme für völlig veränderte Anforderungen an das Material – etwa wenn es darum geht, die Durchlässigkeit für Laser- und Radarwellen zu erhöhen. Stichwort: Multifunktionale Oberflächen. „Der Markt ist weitgehend unbeschrieben. Da haben wir gute Chancen, uns zu positionieren.“ An den erst kürzlich veröffentlichten Prognosen für 2018 (siehe dazu auch den Beitrag von boersengefluester.de HIER) rückt Zastrau naturgemäß nicht ab. Demnach ist für das laufende Jahr bei Erlösen von mindestens 220 Mio. Euro mit einem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von mehr als 24 Mio. Euro zu rechnen. Dem steht schon jetzt ein Börsenwert von rund 200 Mio. Euro gegenüber. Anleger müssen also Weitblick mitbringen und auf die sich bietenden Chancen setzen. Immerhin gibt es nicht viele Unternehmen auf dem heimischen Kurszettel in der Größenordnung von Nanogate, wo der Vorstand sagt, dass er sich in den nächsten zehn Jahren stets ein zweistelliges Wachstum zutraut. Sehr intensiv verfolgt Zastrau weiterhin die Wahl des passenden Börsensegments. Gegenwärtig ist die Gesellschaft im Entry Standard-Nachfolger Scale notiert und gehört zu den Top 5 des jetzt neu gestarteten Scale 30, der die 30 liquidesten Scale-Aktien enthält. „Unser Eindruck ist, dass vielen Investoren die Marktkapitalisierung wichtiger ist als das Börsensegment“, sagt Zastrau auch Blick auf die zunehmend internationalere Investorenbasis der Gesellschaft. Perspektivisch scheint ein Upgrade – etwa in den Prime Standard – dennoch eine Option. Die Analysten von Warburg Research machen ihre Aktieneinschätzung freilich sowieso an den harten Unternehmenszahlen fest. In ihrer jüngsten Studie bestätigen die Experten ihre Kaufen-Empfehlung mit einem leicht erhöhten Kursziel von 61,10 Euro. Das deckt sich ungefähr mit der Einschätzung der anderen Analysten, die den Titel covern. Boersengefluester.de bleibt dabei: Nanogate ist eine der wenigen reinrassigen Wachstumsaktien auf dem heimischen Kurszettel. Zudem gefällt uns die hohe Visibilität der Umsätze. Wer nicht auf Dividenden oder ein optisch niedriges KGV aus ist, findet in Nanogate eine super Langfriststory mit einem regelmäßig schönen Newsflow – etwa zu Großaufträgen, Akquisitionen oder auch der ganz normalen Zahlenveröffentlichung.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Nanogate
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0JKHC	DE000A0JKHC9	SE	1,36 Mio €	18.10.2006	-

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	242,50	251,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	5,30	18,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-margin %3	2,19	7,17	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	-13,00	-1,10	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-margin %5	-5,36	-0,44	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net profit1	-14,00	-5,50	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net-margin %6	-5,77	-2,19	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	-13,00	-6,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Earnings per share8	-2,60	-3,50	-0,05	-0,04	0,00	0,00	0,00
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Hinweis: 2017 sind bei Nanogate noch Schätzwerte von boersengefluester.de. Fotos: Nanogate SE   [sws_blue_box box_size="640"]Kennen Sie schon unseren wöchentlichen Newsletters BGFL Weekly? Das Angebot ist kostenlos und präsentiert die Highlights von boersengefluester.de (BGFL) sowie andere nützliche Links. Der Erscheinungstag ist immer freitags. Wer Interesse hat und noch nicht registriert ist, kann das sehr gern unter diesem LINK tun. Wir freuen uns auf Sie![/sws_blue_box]     [sws_grey_box box_size="640"]Hinweis: Die Berichterstattung und Handlungseinschätzungen durch boersengefluester.de stellen keine Anlageempfehlungen und auch keine Empfehlung oder einen Vorschlag einer Anlagestrategie dar. Boersengefluester.de hält keine Beteiligung an der Nanogate SE. Zwischen der Nanogate SE und boersengefluester.de besteht eine Vereinbarung zur Soft-Coverage der Nanogate-Aktie.[/sws_grey_box]...

Die große positive Überraschung bei Villeroy & Boch ist jetzt vielleicht ausgeblieben – dafür lieferte der Bereich Tischkultur (Geschirr, Besteck, Dekoartikel) einfach nicht genügend Ergebnisbeitrag. Trotzdem ist boersengefluester.de per saldo mit dem 2017er-Ergebnis zufrieden. Die Erlöse kamen erwartungsgemäß um zwei Prozent auf 836,5 Mio. Euro voran. Das um die Effekte aus Immobilientransaktionen bereinigte Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) legte um 8,5 Prozent auf 49,8 Mio. Euro zu. Hier hatte das Management eine Spanne von fünf bis zehn Prozent in Aussicht gestellt. Mehr als 82 Prozent des EBIT steuerte dabei der, von der guten Baukonjunktur profitierende, Bereich Bad und Wellness bei. Im Vorjahr lag die Quote bei 76 Prozent. „Da die Zeichen hier unverändert auf Wachstum stehen, investieren wir weiterhin massiv in den Ausbau unserer Produktionskapazitäten“, sagt Frank Göring, der Vorstandschef von Villeroy & Boch. Ein wenig höher als gedacht, fällt derweil der um 4 Cent auf 0,57 Euro je Vorzugsaktie heraufgesetzte Dividendenvorschlag für 2017 aus. Die Hauptversammlung findet am 23. März 2018 statt. Bezogen auf den gegenwärtigen Kurs von 19,88 Euro bringt es der Titel auf eine Rendite von knapp 2,9 Prozent.     Das reicht jetzt zwar nicht, um die Renditecharts zu stürmen, passt aber gut ins Gesamtbild, wonach Villeroy & Boch bei nahezu allen Bewertungsdisziplinen punkten kann. Der Umsatz für 2018 soll in einer Bandbreite von drei bis fünf Prozent klettern, womit die Saarländer in Regionen um 870 Mio. Euro vorstoßen. „Beim operativen Ergebnis gehen wir von einem Zuwachs von fünf bis zehn Prozent aus“, sagt CEO Göring. Basierend auf dieser Vorschau taxiert boersengefluester.de das Betriebsergebnis des laufenden Jahres auf rund 54 Mio. Euro. Zum Vergleich: Unter der Annahme, dass die nicht börsennotierten Stämme mit einem Aufschlag von 15 Prozent auf die Vorzüge gehandelt würden, käme die Gesellschaft auf eine Marktkapitalisierung von 600 Mio. Euro. Lässt man zudem die Pensionsrückstellungen von 185 Mio. Euro bei der Ermittlung der Netto-Finanzposition außen vor, weist Villeroy & Boch sogar eine Netto-Liquidität von 57,6 Mio. Euro aus, die man – zumindest gedanklich – noch von der Marktkapitalisierung abziehen kann. Demnach würde die Gesellschaft etwa mit dem Zehnfachen des EBIT für 2018 gehandelt. Das klassische Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der Ergebnisschätzungen für 2019 liegt bei knapp 15. Die Analysten siedeln den fairen Wert der Aktie bei etwa 22 Euro an – aber auch das ist nur eine Momentaufnahme. Für dividendenorientierte Langfristanleger bleibt der Titel eine prima Wahl und ist der Leifheit-Aktie – als vermutlich am ehesten vergleichbaren Unternehmen – weiterhin vorzuziehen. Wobei: Mit Blick auf die aktuelle Verteilung der Segmentergebnisse rückt Villeroy & Boch schon sehr viel eher in die Ecke der Bauzulieferer. Allerdings gibt es nach diversen Squeeze-outs hier kein wirkliches Pendant mehr zu Villeroy & Boch auf dem heimischen Kurszettel.  

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	833,30	800,90	945,00	994,50	901,90	1.421,00	1.478,00
EBITDA1,2	92,70	86,20	130,80	138,20	129,20	112,30	114,00
EBITDA-margin %3	11,12	10,76	13,84	13,90	14,33	7,90	7,71
EBIT1,4	51,00	40,70	90,50	96,80	89,00	38,60	39,50
EBIT-margin %5	6,12	5,08	9,58	9,73	9,87	2,72	2,67
Net profit1	80,40	22,90	60,50	71,50	61,00	6,60	7,50
Net-margin %6	9,65	2,86	6,40	7,19	6,76	0,46	0,51
Cashflow1,7	46,30	136,50	73,80	54,10	67,60	58,40	62,00
Earnings per share8	3,06	0,88	2,30	2,72	2,31	0,25	0,27
Dividend per share8	0,55	0,55	1,00	1,20	1,05	0,90	0,90

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Villeroy & Boch VZ
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
765723	DE0007657231	AG	459,27 Mio €	08.06.1990	Halten

...

Da gibt es nichts schönzureden: Seit der Vorlage des, mit leichten Einschränkungen beim Ausblick versehenen, Halbjahresberichts Anfang November 2017, ging es mit dem Aktienkurs von Heidelberger Druckmaschinen Richtung Süden. Zusätzlichen Druck erzeugte dabei die kurz vor Weihnachten veröffentlichte Einschätzung des Vorstands, wonach die US-Steuerreform den Druckmaschinenhersteller im laufenden Geschäftsjahr einmalig mit rund 25 Mio. Euro belasten werde, weil die Verlustvorträge aus der Vergangenheit nun weniger wert sind. Entsprechend Bammel hatten die Anleger vor dem Neun-Monats-Bericht der Heidelberger. Die jetzt vorgelegten Zahlen signalisieren jedoch, dass der SDAX-Konzern nur unwesentlich vom Kurs abgekommen ist. Der Umsatzrückgang von knapp 1,4 Prozent auf 1.657 Mio. Euro hält sich in Grenzen und das bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) liegt mit 105 Mio. Euro um 11 Mio. Euro über dem entsprechenden Vorjahreswert. Pluspunkte gibt es zudem für den satten Anstieg der Auftragseingänge um 16,5 Prozent auf 678 Mio. Euro. Insgesamt hält Finanzvorstand Dirk Kaliebe am Ziel für das Gesamtjahr fest, wonach mit einer EBITDA-Marge zwischen 7,0 und 7,5 Prozent zu rechnen sei. In absoluten Zahlen kalkuliert boersengefluester.de zurzeit mit einem EBITDA von rund 180 Mio. Euro. Unterm Strich allerdings wird es – wegen der Abwertung der Verlustvorträge – zu einem Rückgang gegenüber dem Vorjahreswert von 36,2 Mio. Euro kommen. Darauf waren die Börsianer allerdings schon einige Wochen eingestellt. Ansonsten dreht sich bei Heidelberger Druckmaschinen weiterhin (fast) alles um das Thema Digitalisierung und die damit einhergehenden Veränderungen traditioneller Geschäftsmodelle. „So wurden unter anderem erste Verträge nach dem neuen Subskriptionsmodell unterzeichnet, bei dem den Kunden ein über mehrere Jahre laufendes Performanceprodukt aus Maschine, Services, Verbrauchsgütern und Software garantiert wird“, heißt es im Zwischenbericht. In der Präsentation zu den Q3-Zahlen wird das Abo-Modell sogar als potenzieller „Game Changer“ bezeichnet.     Als Wachstumsbeschleuniger – zumindest, wenn es um die digitale Transformation geht – schließt CFO Kaliebe auch weitere Zukäufe nicht aus: „Unsere Finanzierungsstruktur ist sehr solide. Wir haben einen niedrigen Leverage und halten Liquidität vor, mit der wir unsere geplanten Investitionen in neue Geschäftsmodelle finanzieren können.“ Bestand haben auch die Langfristziele, wonach bis 2022 Umsätze von bis zu 3 Mrd. Euro, ein EBITDA zwischen 250 und 300 Mio. Euro sowie ein Nettogewinn von mehr als 100 Mio. Euro realistisch sei. Zur Einordnung: Unter Berücksichtigung der aktuellen Netto-Finanzverbindlichkeiten von 244 Mio. Euro kommt die Gesellschaft auf einen Unternehmenswert von knapp 745 Mio. Euro. Das halten wir für eine sehr charmante Bewertung mit reichlich Potenzial nach oben. Nur sollte man sich als Anleger nicht zu sehr von dem Quartalsgetöse beeindrucken lassen, dafür ist ein Unternehmen wie Heidelberger Druckmaschinen viel zu komplex, als dass sich alle Fortschritte genau am Zeitplan der Börsenglocke orientieren.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Heidelberger Druckmaschinen
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
731400	DE0007314007	AG	596,17 Mio €	08.12.1997	Kaufen

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	2.349,45	1.913,17	2.183,43	2.435,00	2.395,00	2.280,00	2.350,00
EBITDA1,2	146,00	94,47	160,16	209,00	168,00	137,00	155,00
EBITDA-margin %3	6,21	4,94	7,34	8,58	7,02	6,01	6,60
EBIT1,4	-269,42	17,64	80,74	131,00	91,00	61,00	80,00
EBIT-margin %5	-11,47	0,92	3,70	5,38	3,80	2,68	3,40
Net profit1	-343,00	-42,89	33,06	91,00	39,00	5,00	30,00
Net-margin %6	-14,60	-2,24	1,51	3,74	1,63	0,22	1,28
Cashflow1,7	-53,95	0,06	51,27	33,00	90,00	113,00	105,00
Earnings per share8	-1,13	-0,14	0,11	0,30	0,13	0,02	0,10
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

    Foto: Heidelberger Druckmaschinen AG   [sws_blue_box box_size="640"]Kennen Sie schon unseren wöchentlichen Newsletters BGFL Weekly? Das Angebot ist kostenlos und präsentiert die Highlights von boersengefluester.de (BGFL) sowie andere nützliche Links. Der Erscheinungstag ist immer freitags. Wer Interesse hat und noch nicht registriert ist, kann das sehr gern unter diesem LINK tun. Wir freuen uns auf Sie![/sws_blue_box]...

Normalerweise ist die Börse keine Schönwetterveranstaltung, zu der man als Unternehmen nur geht, wenn gerade die Sonne scheint. Umso überraschter war boersengefluester.de, als das Kunsthandelshaus Weng Fine Art im Mai 2016 ein Delisting der Aktie ankündigte und wenig später auch umsetzte. Immerhin gilt CEO Rüdiger K. Weng als intimer Kenner der Börsenszene. Nun die Rolle rückwärts: Dem Vernehmen nach spielt das Unternehmen mit dem Gedanken, die Börsennotiz – zurzeit werden nur Kurse über den Telefonhandel bei Schnigge gestellt – wieder aufleben zu lassen. „Eine Entscheidung darüber, ob, an welcher Börse und für welches Börsensegment der Aufnahmeantrag gestellt werden soll, wird voraussichtlich noch im ersten Quartal des Jahres getroffen“, heißt es offiziell. Aktive Investoren wittern natürlich ihre Chance. Bei Schnigge ging es (allerdings ohne Handelsumsätze) schon mal Richtung Norden mit der Aktie. Beim aktuellen Kurs von 5,85 Euro bringt es die Gesellschaft nun auf einen Börsenwert von gut 16 Mio. Euro – knapp 80 Prozent davon sind – direkt oder indirekt – Vorstand Weng zuzurechnen. Zum Vergleich: Artnet aus Berlin, das am besten vergleichbare Unternehmen auf dem heimischen Kurszettel, kommt auf eine Marktkapitalisierung von knapp 23 Mio. Euro. Laut einer Stimmrechtsmitteilung vom Mai 2017 hält Rüdiger K. Weng übrigens 3,02 Prozent der Artnet-Aktien.       Die eigentlich interessante Frage ist freilich, warum die Gesellschaft ein Börsencomeback prüft. In einem Forum auf wallstreet:online (HIER) nimmt Weng dazu Stellung und nennt als Gründe für das Delisting im Frühjahr 2016: Die mangelnde Skalierbarkeit des seinerzeitigen Geschäftsmodells, den fehlenden Kapitalbedarf, die niedrige Bewertung der Aktie, die unverhältnismäßig hohen Kosten der Börsennotiz sowie die hohen regulatorischen Aufwendungen. „Schon beim Delisting hatte ich erklärt, dass ich mir eine Wiederaufnahme der Börsennotierung vorstellen kann, sobald wir ein skalierbares Geschäftsmodell gefunden haben. Nachdem unser Online-Editionsgeschäft in kürzester Zeit, trotz der schwierigen Kunstmärkte, eine erstaunliche Erfolgsgeschichte geworden ist, könnten wir bald soweit sein“, sagt Weng. Nun: Boersengefluester.de ist gespannt, welchen Weg Weng Fine Art einschlägt. Ein erfolgreiches Comeback am Kapitalmarkt wäre natürlich super. Fakt ist aber auch: Die niedrige Bewertung der Aktie ist kein schlagender Grund für ein Delisting, sondern hätte eher der Ansporn für eine wirkungsvollere Investor-Relations-Politik sein müssen.   [sws_blue_box box_size="640"]Kennen Sie schon unsere interaktive Delisting-Übersicht? HIER klicken.[/sws_blue_box]    

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Artnet
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1K037	DE000A1K0375	AG	64,48 Mio €	17.05.1999

  Foto: Shutterstock    ...

Plan war eigentlich, dass windeln.de für 2019 den operativen Turnaround schaffen sollte – und zwar mit vorhandenen Mitteln aus dem Börsengang, also ohne zusätzliche Finanzspritze aus einer Kapitalerhöhung. Der Chart des Onlinehändlers für Baby- und Kinderartikel sprach indes schon länger eine andere Sprache: Innerhalb von nur sechs Monaten rauschte die Notiz um rund 40 Prozent in die Tiefe und ließ den Börsenwert der Münchner auf 54 Mio. Euro sacken. Zum Vergleich: Beim IPO im Mai 2015 kam windeln.de auf eine erstaunliche Marktkapitalisierung von 512 Mio. Euro. Um den drohenden Niedergang zu stoppen, hat das Management jetzt abermals eine Kurskorrektur vorgenommen und gleichzeitig eine prospektfreie Kapitalerhöhung zu 1,98 Euro pro Anteilschein umgesetzt, durch die der Gesellschaft brutto 5,2 Mio. Euro zugeflossen sind. Gezeichnet haben die Aktien der Vorstand (inklusive des künftigen CEO Matthias Peuckert) sowie ausgewählte Investoren, zu denen mittlerweile auch Clemens Jakopitsch zählt. In der Small Cap-Szene ist der aktivistische Österreicher insbesondere durch sein Engagement bei dem Wettanbieter mybet Holding bekannt, wo Jakopitsch im Aufsichtsrat sitzt. Richtung Kapitalmarkt ist das Commitment der Kerninvestoren eine wichtige Botschaft, für eine Kurswende der Aktie, müssen freilich auch die wirtschaftlichen Ergebnisse folgen. Dafür macht windeln.de harte Schnitte bei der Belegschaft, kürzt das Marketingbudget, strafft das Produktsortiment und stellt das internationale Geschäft neu auf. Der erste Mitte 2015 zugekaufte Online-Shop Feedo mit Aktivitäten in Tschechien, Slowakei und Polen steht schon wieder zum Verkauf. Insgesamt ist von Einsparungen in Höhe von 10 Mio. Euro die Rede, die sich ungefähr 50:50 auf Deutschland und den internationalen Bereich verteilen. Willi Schwerdtle, der Vorsitzende des Aufsichtsrats von windeln.de, gibt sich zuversichtlich, dass die Restrukturierung wirkt: „Wir gehen davon aus, dass die Organisation kosteneffizienter und flexibler sein wird, um 2019 ein profitables und nachhaltiges Wachstum zu erreichen.“     Noch ist windeln.de jedoch weit entfernt von schwarzen Zahlen. Für 2017 wird die Gesellschaft zwar auf Erlöse von 211 bis 213 Mio. Euro zusteuern, was einem Zuwachs von bis zu zehn Prozent gegenüber 2016 entspricht. Das (bereinigte) Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) soll jedoch in einer Bandbreite von minus 26 bis minus 24 Mio. Euro liegen. Damit hätte sich das operative Ergebnis gegenüber dem ohnehin schon enttäuschenden 2016er-Wert von minus 26,7 Mio. Euro kaum verbessert. Das „echte“ EBIT lag 2016 bei minus 35,3 Mio. Euro. Die exakten Zahlen für 2017 wird das im Prime Standard gelistet Unternehmen am 14. März 2018 vorlegen. Eine Sache muss boersengefluester.de freilich einräumen: Die Kursentwicklung des Small Caps haben wir bislang viel zu optimistisch eingeschätzt. Die Konkurrenz durch Anbieter wie Amazon, aber auch Drogerieketten wie Rossmann oder dm, ist sehr viel härter als gedacht. Dennoch: Auf dem jetzigen Kursniveau ist der Titel von rund 2 Euro sehen wir ein faires Chance-Risiko-Verhältnis, wenngleich der Newsflow – trotz des Sparpakets – vorerst schwierig bleiben dürfte. Für eine echte Turnaroundstory der Aktie ist es bei windeln.de somit wohl noch zu früh.       Foto: Pixabay...

Es lässt uns einfach keine Ruhe, boersengefluester.de – kurz BGFL – immer weiter voranzutreiben. So sehr motiviert uns das positive Feedback für die vielen neuen Analyse-Tools und die inhaltliche Ausrichtung der Seite auf den heimischen Spezial...

Die Grenzen in der Indexlandschaft der Deutschen Börse waren zuletzt ohnehin immer verschwommener. Warum sich Internetwerte wie Scout24, Delivery Hero, Rocket Internet oder bet-at-home.com für den SDAX qualifizieren, während das soziale Netzwerk XING, klassische Spezialmaschinenbauer wie SLM Solutions, Pfeiffer Vacuum oder der Medizintechnikonzern Drägerwerk im TecDAX zuhause sind, ist nur schwer vermittelbar. Vermutlich ist es zum Teil auch einfach ein Geburtsfehler der letzten großen Indexrevision aus dem Jahr 2003. Wer konnte damals schon ahnen, dass letztlich jede Firma zu einer Techcompany wird? Vermutlich entwickeln klassische Unternehmen wie Krones, Airbus, Rational oder die Autobauer BMW, Daimler und Volkswagen sogar sehr mehr Technologie als der gesamte TecDAX zusammen. Zu allem Überfluss gab es auch Spezialfälle wie Osram Licht, die sich nach dem IPO kurzerhand von Technologie zu Klassik umgruppieren ließen, um so den Weg in den MDAX – anstelle des damals eher unbeliebten TecDAX – zu schaffen.   Genug Holz also für die Deutsche Börse, um eine Neuordnung anzustoßen. Noch ist nichts beschlossen, zunächst einmal loten die Indexhüter bis Ende März 2018 die Akzeptanz bei Unternehmen und Investoren für ihre Veränderungspläne aus. Die wesentlichen Eckpunkte sind: [sws_blue_box box_size="640"]→ Die bisherige Trennung zwischen klassischen Sektoren und dem Technologiebereich wird aufgehoben. Das würde auch bislang im TecDAX gelisteten Unternehmen einen Zugang zu MDAX oder SDAX ermöglichen. Gleiches gilt für Titel, die bislang noch nicht in einem Index vertreten waren, aufgrund ihrer Sektorzugehörigkeit aber nur den Weg in den TecDAX geschafft hätten. → Die Mitgliedsstärke von SDAX und MDAX wird um jeweils 10 auf 60 Aktien erhöht. → Der 30 Titel umfassende TecDAX bleibt erhalten, wird jedoch auch für Technologietitel – wie etwa Infineon oder SAP aus dem DAX – geöffnet. Künftig wären also Doppelmitgliedschaften möglich.[/sws_blue_box] Um die Anforderungen der Derivatewelt bei einer möglichen Umstellung zu berücksichtigen, würde die Deutsche Börse sogenannte Schattenindizes berechnen. Hier geht es um Themen wie Verkettungsfaktoren, Ranglisten und Indexhistorien. Bis Mitte/Ende April sollen die Ergebnisse der Umfrage präsentiert werden. Als möglichen Umstellungstag nennt die Börse den 24. September 2018. Ansonsten gelten die bisherigen Regeln für Aufnahmen bzw. Herausnahmen aus Indizes weiter – freilich angepasst um die veränderte Indexgröße.     Eigentlicher Gewinner der Indexrevision ist der TecDAX, auch wenn er im Grunde genommen seine Stammmannschaft an SDAX und MDAX abgeben muss. Derweil dürften sich die Veränderungen im MDAX in engen Grenzen halten. Summa summarum begrüßt boersengefluester.de die Renovierungsarbeiten der Indizes. Zu sehr haben sich die Rahmenbedingungen in der realen Wirtschaft geändert – zu unscharf sind die Zuordnungskriterien für Tech und Classic geworden. Freilich bleibt abzuwarten, wie das Feedback der Finanzprofis ausfällt. Gewisse Anpassungen an die jetzt gemachten Vorschläge wird es mit Sicherheit geben.   Quelle Grafiken: Deutsche Börse AG...

Für gewöhnlich ist das vierte Quartal bei Steico ein eher schwacher Jahresabschnitt. Kein Wunder: Bei frostigen Temperaturen ruht so manche Baustelle, was sich dann wiederum negativ auf die Geschäfte des Dämmstoffherstellers auswirkt. So gesehen sind die jetzt veröffentlichten Vorabdaten für 2017 – und damit auch für Q4 – eine sehr angenehme Überraschung. Immerhin hatte Steico in den letzten drei Monaten des Vorjahrs kaum einen Ergebnisabfall zu verkraften. Insgesamt kam das Unternehmen aus Feldkirchen östlich von München 2017 auf ein Umsatzplus von 10,2 Prozent auf 230,3 Mio. Euro. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) zog um 13,6 Prozent auf 37,7 Mio. Euro an. In Aussicht gestellt hatte Finanzvorstand David Meyer Erlöse zwischen 228 und 230 Mio. Euro sowie ein EBITDA in einer Spanne von 36 bis 37 Mio. Euro. Das Betriebsergebnis (EBIT) kletterte um 19,1 Prozent auf 21,8 Mio. Euro, auch hier liegt Steico im oberen Bereich der Erwartungen. „Mit der begonnenen Inbetriebnahme der zweiten Produktionsanlage für Furnierschichtholz (LVL) im vierten Quartal 2017, konnten die Ausbringungsmengen bei LVL deutlich früher als erwartet gesteigert werden, was die Ergebnisentwicklung positiv beeinflusst hat“, betont die Gesellschaft. Insbesondere mit Blick auf die mittlerweile doch recht stattliche Ausgangsbasis, kann sich auch die Prognose für 2018 unbedingt sehen lassen: So rechnet Steico mit einem Umsatzanstieg von etwa 15 Prozent – bei „ähnlich guten bis leicht verbesserten Ertragsquoten wie 2017“. Boersengefluester.de kalkuliert dementsprechend für 2018 mit Erlösen von 265 Mio. Euro und einem EBIT von gut 25,5 Mio. Euro. Gemessen an der aktuellen Marktkapitalisierung von 288,7 Mio. Euro, ist der Small Cap damit moderat bewertet. Zum Teil liegt das natürlich auch daran, dass der Aktienkurs von dem am 22. Januar 2018 erreichten All-Time-High bei 25,65 Euro bereits um 20 Prozent zurückgekommen ist. Charttechnisch motivierte Investoren werden vermutlich darauf setzen, dass der Aktienkurs im Bereich um 20 Euro auf eine tragfähige Unterstützung trifft und die 200-Tage-Durchschnittslinie zusätzlichen Dienst verrichtet. Rein fundamental bleibt der Titel dagegen schon jetzt eine Kaufen-Position. Oder wie sagte es CFO Meyer im Dezember auf der MKK Münchner Kapitalmarkt Konferenz: „Wir hoffen, eine interessante Story für 2018 bieten zu können, was sich dann auch positiv im Kurs zeigen sollte.“    

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Steico
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0LR93	DE000A0LR936	SE	297,16 Mio €	25.06.2007	Kaufen

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	281,00	308,77	388,18	445,16	365,29	376,28	384,00
EBITDA1,2	56,71	57,02	91,31	90,05	57,86	79,83	63,50
EBITDA-margin %3	20,18	18,47	23,52	20,23	15,84	21,22	16,54
EBIT1,4	32,49	33,58	67,61	65,20	30,38	36,03	33,40
EBIT-margin %5	11,56	10,88	17,42	14,65	8,32	9,58	8,70
Net profit1	22,79	25,43	48,16	47,86	16,88	19,32	17,80
Net-margin %6	8,11	8,24	12,41	10,75	4,62	5,13	4,64
Cashflow1,7	43,36	42,91	85,76	65,63	51,65	58,64	50,00
Earnings per share8	1,62	1,81	3,42	3,40	1,18	1,37	1,26
Dividend per share8	0,25	0,30	0,40	0,40	0,00	0,20	0,20

    Foto: Pixabay...

Vor dem Chart sind alle Aktien gleich. Und so lohnt es sich häufig eben doch, den Blick nicht nur auf die DAX-Konzerne zu richten, sondern auch in der zweiten und dritten Reihe nach interessanten Sonderstorys zu suchen. Ein dankbarer Sektor dafür ist der Immobilienbereich. Kein Wunder, schließlich befindet sich die Branche mitten im Konsolidierungsprozess. Egal, ob Wohn- oder Gewerbeimmobilien: Größe ist gefragt und dementsprechend viele Zusammenschlüsse und Übernahmen gibt es. Für Getuschel in der Investorenszene sorgt zurzeit etwa TLG Immobilien. Die Gesellschaft aus Berlin hat ihre Wurzeln in der Treuhandanstalt und ist seit Herbst 2014 börsennotiert. Der Geschäftsschwerpunkt liegt auf Büro-, Einzelhandels- und Hotelimmobilien. Für Schlagzeilen sorgte TLG im Mai 2017, als der Vorstand eine Übernahmeofferte für die damals ebenfalls im SDAX gelistete Immobiliengesellschaft WCM lancierte und damit quasi als weißer Ritter in Erscheinung trat. Schließlich hatte WCM mit DIC Asset zuvor einen nicht wirklich gebetenen Gast im Aktionärskreis. Und so wunderte es nicht, dass der Deal zwischen TLG und WCM am Ende vergleichsweise geräuschlos über die Bühne ging und die Berliner seitdem mit knapp 86 Prozent das Sagen bei WCM haben. Mittlerweile gibt es einen Beherrschungsvertrag, der den verbliebenen WCM-Anteilseignern eine Garantiedividende von jährlich netto 0,11 Euro je Anteilschein oder vier TLG-Aktien je 23 eingereichter WCM-Aktien als einmalige Abfindung zusichert. Seitdem ist der Kurs der WCM-Aktie eng an die Entwicklung der TTL-Aktie gekoppelt. Die Handelsumsätze in WCM sind zwar arg geschrumpft, insbesondere mit Blick auf die Dividendenrendite von zurzeit knapp 2,9 Prozent hat das Papier aber weiterhin seine Fangemeinde. Beinahe noch interessanter ist die WCM-Story zurzeit aber aus dem Blickwinkel der TLG Immobilien AG, denn um die Berliner ranken sich momentan selbst Übernahmespekulationen. Auslöser war eine Pressemitteilung der, von dem israelischen Investor Amir Dayan kontrollierten, Ouram Holding, wonach diese 4,51 Prozent der Stimmrechte an TLG halte und sich bis Mitte April 2018 die Option auf weitere 18,03 Prozent gesichert habe. Voreilig sprach Ouram sogar bereits von der Kontrollmehrheit – musste jedoch schnell einen Rückzieher machen, denn selbst inklusive der ominösen 18,03 Prozent, kommt der Investor eben nicht in Größenordnungen von 25 oder gar 30 Prozent.     Getuschelt wird seitdem aber nicht minder heftig, von wem das 18-Prozent-Paket kommen könnte. Größter Aktionär von TLG ist mit 18,17 Prozent der auf den Cayman Islands ansässige Hedgefonds ADAR Capital Partners. Es folgt mit insgesamt 22,30 Prozent Prof. Dr. Gerhard Schmidt, der – als Investor der Deutsche Immobilien Chancen Gruppe – seine Anteile aus dem damaligen Tausch von WCM in TLG bezogen hat. Weitere Pakete halten die Julius Baer Group (7,05 Prozent) und die Regierung von Singapur (9,25 Prozent). Black Rock sind 2,90 Prozent zuzurechnen. Im Streubesitz müssten sich demnach knapp 45 Prozent der TLG-Papiere befinden. Eine naheliegende Vermutung ist, dass sich die Ouram Holding ihre Option auf weitere 18 Prozent aus dem Umfeld von WCM-Urgestein Karl Ehlerding und dem früheren WCM-CEO Stavros Efremidis gesichert haben könnte. Dieses Paket hätte einen Gegenwert von immerhin gut 400 Mio. Euro – eine hübsche Summe, mit der sich auch eine „WCM 3.0“ anschieben ließe.     Was tun als Investor? Wer lieber um zwei Ecken denkt, fährt mit der WCM-Aktie eine clevere Alternative. Zum einen könnte perspektivisch die Garantiedividende via Spruchverfahren noch einmal erhöht werden. Zum anderen ist der WCM-Kurs über das Abfindungsangebot an die TLG-Aktie gekoppelt. Wem dagegen eine höhere Handelsliquidität besonders wichtig ist, dürfte bei TLG besser aufgehoben sein. Die übergeordnete Spekulation ist, dass Investor Amir Dayan bei den Berlinern weiter aufstockt und eines Tages womöglich tatsächlich eine Pflichtofferte abgeben müsste. Interessanter Aspekt am Rande: Mit Aroundtown Property und Grand City Properties gibt es bereits zwei Immobiliengesellschaften auf dem heimischen Kurszettel, die mit dem ehemaligen Investmentbanker Yakir Gabay einen prominenten Ankeraktionär mit israelischen Wurzeln haben. Und wie zu lesen ist, pflegen Dayan und Gabay gelegentlich auch geschäftliche Beziehungen. Wer weiß, welche Kapitel die Konsolidierungsphase auf dem heimischen Immobiliensektor noch zu erzählen sind.  

INVESTOR-INFORMATION
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TLG Immobilien
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A12B8Z	DE000A12B8Z4	AG	1.619,29 Mio €	24.10.2014	Halten

 

INVESTOR-INFORMATION
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WCM
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1X3X3	DE000A1X3X33	AG	290,43 Mio €	01.05.1905	Halten

  Foto: Pixabay  ...

Unterschiedlicher könnte die Performance kaum sein: Während der Aktienkurs des Verlagshauses Bastei Lübbe nach der neuerlichen Bilanzbereinigung auf historische Tiefststände gesackt ist, verteidigt der Anteilschein von Edel tapfer sein zuletzt erobertes Terrain oberhalb von 3,50 Euro. Böse Überraschungen sind von den Hamburgern nicht zu erwarten. Die wesentlichen Eckdaten standen ohnehin schon seit Dezember 2017 fest. Und auch der kürzlich vorgelegte Geschäftsbericht für 2016/17 (30. September) hat den guten Eindruck nochmals bestätigt. Zudem setzen nicht wenige Börsianer darauf, dass das IPO des Streaminganbieters Spotify auch auf die Edel-Aktie strahlt, zumal die Edel-Tochter Kontor New Media – neben Deezer, Apple Music oder Napster – auch Spotify mit digitalen Musiktiteln beliefert. Knackig kommt der Ausblick von Edel daher: Für 2017/18 rechnet die im Börsensegment Scale gelistete Gesellschaft mit einem Erlösanstieg um rund 2,6 Prozent auf 203,3 Mio. Euro. Der Gewinn nach Steuern soll dabei von knapp 4,5 auf 6,4 Mio. Euro nach oben gehen, was auf ein Ergebnis je Aktie von 0,28 Euro hinauslaufen würde. Mit ein Grund dafür ist das spürbar verbesserte Zinsergebnis im Zuge der Ablösung der teuren Anleihe durch günstigere Schuldverschreibungen. Nächster offizieller Termin aus Investorensicht ist die für Frühsommer 2018 anberaumte Hauptversammlung. Ein konkretes Datum gibt es noch nicht, in den Vorjahren fand das Aktionärstreffen allerdings regelmäßig im Mai statt. Festgelegt hat sich Edel dafür bereits auf den Dividendenvorschlag von erneut 0,10 Euro je Anteilschein. Wie bei Edel üblich, wird auch die Gewinnbeteiligung für 2016/17 zunächst „steuerfrei“ ausgekehrt. Für renditeorientierte Anleger ist der Titel durchaus einen Blick wert, immerhin türmt sich die Dividendenrendite auf fast 2,8 Prozent.     Punkten kann der Small Cap aber auch mit Blick auf andere Bewertungskriterien: Inklusive der Netto-Finanzverbindlichkeiten von rund 51,5 Mio. Euro kommt Edel auf einen Unternehmenswert (Enterprise Value) von annähernd 134 Mio. Euro – bei einem von boersengefluester.de für das laufende Jahr erwarteten Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 18 Mio. Euro. Die Relation EV/EBITDA beträgt also nur rund 7,4. Bei Bastei Lübbe muss man den Horizont zurzeit wohl auf 2019/20 setzen, um auf annähernd gleiche Bewertungsfaktoren zu kommen. Von Dividenden spricht bei Bastei Lübbe zurzeit ohnehin niemand. Die Kölner sind momentan bestenfalls eine Restrukturierungsstory, bei der man sich mit dem Einstieg aber wohl noch Zeit lassen kann. Bei Edel hingegen bleibt boersengefluester.de auf „Kaufen“. Nach vielen Jahren mit einer per saldo seitwärts gerichteten Kurstendenz, geht es nun endlich Richtung Norden. Das Kursziel der ebenfalls in Hamburg ansässigen Analysten von Montega beträgt 4,10 Euro. Bis dahin hätte das Papier noch immer rund 13 Prozent Aufwärtspotenzial.  

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	209,50	214,10	251,33	277,02	280,22	258,57	278,00
EBITDA1,2	16,04	18,75	25,94	30,96	31,30	32,32	34,00
EBITDA-margin %3	7,66	8,76	10,32	11,18	11,17	12,50	12,23
EBIT1,4	6,67	9,28	16,93	21,52	22,20	20,93	22,00
EBIT-margin %5	3,18	4,33	6,74	7,77	7,92	8,10	7,91
Net profit1	2,25	2,71	7,35	12,38	12,70	11,47	12,10
Net-margin %6	1,07	1,27	2,92	4,47	4,53	4,44	4,35
Cashflow1,7	20,86	23,69	23,77	16,59	32,10	12,59	16,00
Earnings per share8	0,08	0,12	0,31	0,54	0,57	0,52	0,53
Dividend per share8	0,10	0,10	0,20	0,30	0,30	0,30	0,30

 

INVESTOR-INFORMATION
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Edel
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
564950	DE0005649503	SE & Co. KGaA	97,30 Mio €	31.08.1998	Kaufen

  ...

Investments in Einkaufs- und Fachmarktzentren haben sich an der Börse zunehmend als eigene Assetklasse etabliert. Das zeigt die gute Performance von Aktie wie Deutsche Konsum REIT oder DEFAMA. Aber es müssen nicht immer Aktien sein, als Anleihenemittent sich hat sich die FCR Immobilien AG bereits einen Namen gemacht. Nun platziert das Unternehmen aus München erneut einen Bond. Boersengefluester.de sprach mit CEO Falk Raudies über die Hintergründe der Emission und für die Anleihe interessante ist, das Geschäftsmodell, mögliche Konkurrenz durch das Internet sowie die Chancen auf ein Börsengang von FRC Immobilien in Aktienform. ...

Auf das hybride Geschäftsmodell der FinTech Group – mit Aktivitäten im B2B- und B2C-Bereich – lässt ihr Vorstandsvorsitzender Frank Niehage nichts kommen. Und so überrascht es auch nicht, dass die FinTech Group mit einer Doppelmeldung für Aufmerksamkeit am Kapitalmarkt sorgt: Demnach haben die Frankfurter die Vall Banc als neuen Kunden gewonnen und werden für das Institut aus Andorra eine Onlineplattform – von der Kontoeröffnung bis zum Meldewesen – aufbauen. Die Vall Banc ist ein Finanzdienstleister aus dem Einflussbereich des von einem ehemaligen Goldman Sachs-Partner gegründeten Private Equity-Hauses J.C. Flowers. Vice-Chairman der Vall Banc ist Christoph Lieber, der gemeinsam mit Andreas Brandt auch den unabhängigen Vermögensverwalter Lunis mit Sitz in Frankfurt führt. Vorsitzender des Aufsichtsrats von Lunis wiederum ist Michael Christner, seines Zeichens CEO der Vall Banc. Was hat das alles mit der FinTech Group zu tun? Ganz einfach: Deren Boss Frank Niehage war früher – vor seiner Tätigkeit bei Goldman Sachs – Vorsitzender des Vorstands der Bank Sarasin und lotste in dieser Funktion 2011 Andreas Brandt von der Credit Suisse zu Sarasin. To make a long story short: Man kennt sich also in der Szene. So gesehen ist das Abkommen mit der Vall Banc ein schöner Erfolg für die FinTech Group und knüpft an die jüngsten Deals mit den österreichischen Kunden Bawag P.S.K. und Kommunalkredit Austria an. „Mit dem neuen Auftrag haben wir auf dem Weg, unser Kernbankensystem als Standardplattform für Privat- und Spezialbanken zu etablieren, einen nächsten Meilenstein erreicht“, sagt Niehage. „Unser Ökosystem, bestehend aus technologischen Modulen und bankprozessualen Lösungen, hat sich wieder einmal durchgesetzt und unseren neuen Großkunden überzeugt.“     En passant weist der CEO der FinTech Group außerdem darauf hin, dass der Januar 2018 der zweiterfolgreichste Geschäftsmonat in der Geschichte des zum Konzernverbund gehörenden Discountbrokers flatex gewesen sei. Das wiederum deckt sich mit den Aussagen von comdirect-Chef Arno Walter, der kürzlich zur Bilanz-Vorlage ebenfalls darauf hinwies, dass sich die zurückgekehrte Volatiliät an den Börsen sehr lebhaft aufs Geschäft ausgewirkt habe – sowohl bei der comdirect ,als auch bei der zugekauften OnVista Bank. Per saldo läuft es bei der FinTech Group also in die richtige Richtung, was auch den momentan ein wenig konsolidierenden Aktienkurs beflügeln sollte. Offizieller Termin für die Bilanzvorlage ist derzeit Ende April. Wir halten es jedoch für wahrscheinlich, dass die im Börsensegment Scale gelistete Gesellschaft vorab zumindest eine Wasserstandsmeldung geben wird. Die Analysten der Berenberg Bank halten ein Kursziel von 40 Euro für angemessen und raten daher auch zum Einstieg bei der Aktie der FinTech Group.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
flatexDEGIRO
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
FTG111	DE000FTG1111	AG	3.742,37 Mio €	30.06.2009	Kaufen

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	131,95	261,49	417,58	406,96	390,73	480,02	545,00
EBITDA1,2	37,58	98,43	112,09	183,28	140,35	202,48	260,00
EBITDA-margin %3	28,48	37,64	26,84	45,04	35,92	42,18	47,71
EBIT1,4	24,75	73,79	80,26	151,28	104,35	156,69	210,00
EBIT-margin %5	18,76	28,22	19,22	37,17	26,71	32,64	38,53
Net profit1	14,91	49,92	51,55	106,19	71,86	111,54	157,00
Net-margin %6	11,30	19,09	12,35	26,09	18,39	23,24	28,81
Cashflow1,7	-157,25	141,45	125,03	113,32	63,08	168,86	0,00
Earnings per share8	0,14	0,55	0,47	0,97	0,65	1,02	1,42
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,04	0,04	0,08

  Foto: Pixabay ...

Die Reaktion der Börse ist eindeutig: Die Zahlen für das Geschäftsjahr 2016/17 (30. September) und auch der Ausblick des Vorstands von KPS treffen nicht den Geschmack der Anleger. Und so wundert es auch nicht, dass der Aktienkurs des Consultingunternehmens nochmals um 14 Prozent auf weniger 11 Euro eingeknickt ist und die im Frühjahr/Sommer mehrfach getestete Spitzenmarke von rund 18 Euro außer Sichtweite gerät. Aber auch auf dem gedrückten Niveau ist KPS immer noch vergleichsweise zackig bewertet: Die Marktkapitalisierung von 404 Mio. Euro entspricht etwa dem 15,5- bis 17,5fachen des für 2017/18 in Aussicht gestellten Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT). Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 7,6 wirkt ebenfalls nicht gerade wie eine Einladung zum Aktienkauf, auch wenn sich hier die stattliche Eigenkapitalrendite von rund 30 Prozent widerspiegelt. Einzig die Dividendenrendite ist – trotz des niedriger als gedachten Dividendenvorschlags von 0,35 Euro je Aktie – zurück über die Marke von drei Prozent gekommen. Das könnte den Titel zumindest für Neuanleger interessant machen. Die Hauptversammlung findet am 23. März 2018 statt – ist also schon recht bald. Aber selbst hier gilt: Vom langjährigen Mittelwert im Bereich um knapp fünf Prozent Dividendenrendite, ist die KPS-Aktie noch immer weit entfernt. Fairerweise muss man jedoch sagen, dass vermutlich 80 Prozent aller von boersengefluester.de regelmäßig analysierten Aktien auf solch unvorteilhafte Bewertungsdiskrepanzen zum historischen Mittelwert kommt – kein Wunder nach neun Jahren Kursaufschwung an den Börsen und kaum messbarer Verzinsung alternativer Anlagen.     Auf Trab gehalten haben die KPS-Investoren in den vergangenen Monaten außerdem die vielen Aktienplatzierungen aus dem Kreis der Hauptaktionäre. Einerseits erhöhte sich dadurch zwar der Streubesitz auf mittlerweile 39 Prozent, was den Titel liquider macht und theoretisch auch den Weg Richtung TecDAX ebnet. Andererseits waren die gewährten Abschläge bei dem Verkauf an institutionelle Investoren vielen „normalen“ Anlegern ein Dorn im Auge. On top kommt, dass der nicht mehr in offizieller Funktion tätige ehemalige Vorstand Dietmar Müller – ihm sind vermutlich noch 10 Prozent der KPS-Anteile zuzurechnen – noch immer für einen potenziellen Aktienüberhang sorgt. Seinen Anteil 4,08 auf 1,06 Prozent reduziert, hat darüber hinaus zuletzt auch Thomas Krämerkämper, der Gründer des Mitte 2014 von KPS übernommenen E-Commerce-Dienstleisters getit (jetzt KPS Digital GmbH). Krämerkämper hatte die Stücke damals als Teil des Kaupreises bekommen. Kein schlechter Deal für ihn: Immerhin hatte sich der Kurswert seiner KPS-Anteile mehr als verdoppelt. Bei all der Schelte aus Börsensicht: Grundsätzlich gehört KPS zu den feinsten Unternehmen aus dem heimischen Spezialwertesegment. Die Bilanz ist frei von Bankschulden, das Eigenkapital macht rund 64 Prozent der Bilanzsumme aus. Die Dividende wurde jetzt sieben Jahre in Folge erhöht. Zudem gab es 2016 noch Berichtigungsaktien im Verhältnis 10:1. Die operative Marge hält KPS – von einzelnen Quartalen abgesehen – seit etwa vier Jahren zwischen 14 und 16 Prozent. Kritikpunkt bleibt allerdings, dass das Ergebnis unterm Strich zu wenig Dynamik zeigt und regelmäßig zwischen 0,45 und 0,55 Euro ankommt. Daran wird sich wohl auch im laufenden Geschäftsjahr kaum etwas ändern, selbst wenn die um rund 10 Prozentpunkte gestiegene Steuerquote nicht KPS angekreidet werden kann. Zudem haben die Unterföhringer im vergangenen Jahr mit 5,1 Mio. Euro rund 3,5mal so viel wie 2015/16 durch aktivierte Eigenleistungen als Ergebnistreiber verbucht. Summa summarum halten wir KPS dennoch für eine Halten-Position. Bei Kursen unterhalb von 11 Euro scheint für boersengefluester.de doch schon eine Menge an negativen Aspekten eingepreist. Zudem naht bei 10 Euro eine wichtige charttechnische Unterstützung. Die Analysten von ODDO BHF sehen die ganze Sache sogar recht zuversichtlich und raten in ihrer neuesten Studie zum Einstieg mit Kursziel 17 Euro.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
KPS
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1A6V4	DE000A1A6V48	AG	20,37 Mio €	14.07.1999	Halten

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	180,66	166,45	157,98	179,53	177,77	145,42	120,00
EBITDA1,2	22,55	22,68	21,65	21,65	7,81	6,04	5,00
EBITDA-margin %3	12,48	13,63	13,70	12,06	4,39	4,15	4,17
EBIT1,4	18,80	14,11	13,41	14,31	0,03	-17,80	-2,90
EBIT-margin %5	10,41	8,48	8,49	7,97	0,02	-12,24	-2,42
Net profit1	12,19	8,14	8,73	9,55	-1,25	-23,37	-3,90
Net-margin %6	6,75	4,89	5,53	5,32	-0,70	-16,07	-3,25
Cashflow1,7	23,98	22,04	17,38	15,46	9,25	8,90	12,00
Earnings per share8	0,33	0,22	0,23	0,26	-0,03	-0,57	-0,09
Dividend per share8	0,17	0,17	0,19	0,10	0,00	0,00	0,00

  ...

Als „Heiße Wette auf die Wende“ hatte boersengefluester.de die Aktie der Schaltbau Holding Anfang des Jahres vorgestellt. Seit dem hat sich kursmäßig zwar noch nicht fürchterlich viel getan. Trotzdem steht der Verkehrstechnikkonzern vor einer eminent wichtigen Weichenstellung: Wie beinahe zu erwarten war, geht Schaltbau nun nämlich mit einer größeren Kapitalerhöhung an den Markt. Demnach ist die Ausgabe von bis zu 2.242.420 jungen Aktien zu einem Stückpreis von 22,00 Euro geplant. Bezogen auf den gegenwärtigen Aktienkurs von 27,50 Euro müssen die Münchner also einen Discount von 20 Prozent einräumen. Für je drei bestehende Anteilscheine der Schaltbau Holdingkönnen Anleger dabei eine neue Aktie erwerben. Der maximale Mittelzufluss beträgt netto gut 46 Mio. Euro. On Top kommen noch die Erlöse von vermutlich rund 30 Mio. Euro aus dem kürzlich fixierten Verkauf der Tochtergesellschaft Pintsch Bubenzer an schwedische Dellner-Gruppe. Damit würde Schaltbau wieder auf sehr viel festerem Boden stehen. „Unser unmittelbarer finanzieller Spielraum wird sich jetzt erheblich erweitern. So lösen wir nicht nur die fälligen Kreditverbindlichkeiten komplett ab, sondern schaffen uns auch Liquidität, um die strategische Neupositionierung erfolgreich fortsetzen zu können“, sagt Vorstandssprecher Bertram Stausberg. Wichtig: Für annähernd drei Viertel der angebotenen Aktien gibt es bereits Zeichnungszusagen von bestehenden Aktionären und Investoren, womit ein Zufluss von Untergrenze 28,9 Mio. Euro gesichert ist.     Derweil zeigt der mehr als 400 Seiten umfassende Wertpapierprospekt zur Kapitalerhöhung, wie eng es um den ehemaligen SDAX-Konzern bestellt war. So stand Schaltbau nach den herben Verlusten des Jahres 2016 „am Übergang zur Liquiditätskrise“. Sanierung war und ist also angesagt, nicht nur Restrukturierung. Bis zum Jahr 2020 soll Schaltbau dann zumindest so fit sei, dass sich marktübliche Renditen erzielen lassen. Keine Frage: Der Weg dorthin ist mit erheblichen Risiken verbunden. Daher eignet sich die Schaltbau-Aktie auch nur für sehr spekulativ orientierte Anleger. Sollte das Konzept jedoch fruchten, dürfte die Notiz in 24 Monaten deutlich höher stehen als momentan. Wer die Aktie im Depot und die Position nicht übergewichtet hat, sollte unserer Meinung nach an der Kapitalerhöhung teilnehmen.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Schaltbau Holding
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A2NBTL	DE000A2NBTL2	AG	720,77 Mio €	22.06.1994	Halten

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	513,71	502,34	525,58	479,69	508,10	0,00	0,00
EBITDA1,2	32,65	42,71	43,73	36,43	47,45	0,00	0,00
EBITDA-margin %3	6,36	8,50	8,32	7,59	9,34	0,00	0,00
EBIT1,4	17,18	21,72	26,63	18,56	22,36	0,00	0,00
EBIT-margin %5	3,34	4,32	5,07	3,87	4,40	0,00	0,00
Net profit1	7,36	5,66	12,13	120,09	6,57	0,00	0,00
Net-margin %6	1,43	1,13	2,31	25,04	1,29	0,00	0,00
Cashflow1,7	62,91	32,24	65,99	4,22	14,58	0,00	0,00
Earnings per share8	0,46	0,44	0,83	10,71	0,42	0,70	1,12
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	1,90	1,90	1,90	1,90

  Foto: Pixabay...

Gewinnwarnungen sind immer Mist. Da macht auch Adler Modemärkte mit seinen Vorabzahlen für 2017 keine Ausnahme. Demnach hat der Modefilialist im vergangenen Jahr sein operatives Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) nicht wie erhofft auf eine Größenordnung zwischen 27 und 30 Mio. Euro steigern können, sondern kam am Ende nur auf einen Wert von rund 25 Mio. Euro. Einen konkreten Grund für das unter den Erwartungen liegende Ergebnis nannte Adler Modemärkte nicht. Es ist nur die Rede davon, dass sich die „Rahmenbedingungen für den deutschen Textileinzelhandel auch im vierten Quartal des Berichtsjahres weiter verschlechtert haben“. Dementsprechend ging auch der Umsatz des Unternehmens aus Haibach bei Aschaffenburg von 544,55 auf 525,80 Mio. Euro zurück. Immerhin: Dank der Erlöse aus der zweiten Tranche der Immobilienverkäufe in Österreich an einen strategischen Investor, wird Adler Modemärkte für 2017 ein EBITDA von circa 31 Mio. Euro ausweisen. Positiv ist auch, dass der freie Cashflow auf den Rekordwert von 35 Mio. Euro geklettert ist. Dennoch macht die Gesellschaft noch einmal Tabula rasa und trennt sich mit sofortiger Wirkung von COO Andrew Thorndike. Zur Einordnung: Erst im Frühjahr 2017 verließ der frühere Vorstandschef Lothar Schäfer das Unternehmen. Für etliche Monate führten daraufhin CFO Karsten Odemann und Thorndike die Geschäfte kommissarisch. Seit September ist der frühere Telekom-Manager Thomas Freude neuer CEO. Einig ist sich Adler Modemärkte dagegen mit Finanzchef Odemann. Sein Vertrag wurde vorzeitig bis Ende 2021 verlängert. Zudem soll die Position eines Chief Commercial Officer im Konzernvorstand eingeführt werden, um die Absatzstrategie (stationär und online) weiter zu optimieren.     Bis spätestens Mitte März will die Gesellschaft ihre Strategie präsentieren – und gleichzeitig auch den Abschluss für 2017 vorlegen. Ein schwieriges Thema für Anleger bleibt außerdem die Aktionärsstruktur. So sind 52,81 Prozent der insgesamt 18.510.000 Aktien der S & E Kapital GmbH zuzurechnen. Dieses Unternehmen wiederum befindet sich zu 43,93 Prozent im Besitz der Private-Equity-Gesellschaft Excalibur. Die anderen 56,07 Prozent sind der STB Fashion Holding GmbH zuzurechnen, einem Finanzierungsvehikel der in die Insolvenz gerutschten Steilmann-Gruppe, dessen Hauptzweck damals die Besicherung von Bonds war. Letztlich hat damit nun der Insolvenzverwalter Zugriff auf die STB Fashion Holding. Wie der Aktienüberhang abgebaut werden soll, ist derzeit noch offen. Losgelöst davon: Trotz der jetzt wenig erbaulichen vorläufigen Zahlen für 2017 bleibt der Small Cap für boersengefluester.de eine interessante Sonderstory. Die Bewertung ist – insbesondere nach dem jüngsten Rücksetzer um rund zehn Prozent – eher moderat. Die Analysten von ODDO BHF setzen das Kursziel vorerst bei 6,50 Euro an und versehen den Titel mit der Einschätzung "Neutral". Boersengefluester.de ist ein wenig zuversichtlicher gestimmt. Wohin die Reise langfristig geht, entscheidet sich bei Adler Modemärkte dann spätestens im März.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Adler Modemärkte
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1H8MU	DE000A1H8MU2	AG	1,49 Mio €	22.06.2011	-

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	495,36	360,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	70,34	17,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-margin %3	14,20	4,72	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	21,05	-31,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-margin %5	4,25	-8,61	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net profit1	5,13	-40,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net-margin %6	1,04	-11,11	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	61,68	-28,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Earnings per share8	0,28	-3,20	-0,60	-0,04	0,00	0,00	0,00
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

    Foto: Adler Modemärkte AG...

Im Grunde gibt es wenig zu mäkeln an den 2017er-Jahreszahlen der comdirect bank: Der Gewinn vor Steuern von 94,86 Mio. Euro ist eine Fortschreibung der jüngsten Quartalszahlen. Das Ergebnis je Aktie von 0,51 Euro deckt sich ebenfalls mit unseren Erwartungen. Einen konkreten Ausblick für das laufende Geschäftsjahr legt CEO Arno Walter traditionell erst im Sommer vor. Und auch bei der Integration der Ende 2016 übernommenen OnVista hat die comdirect bank ihre selbstgesteckten Ziele erreicht. Zudem betont Walter auf der Pressekonferenz im Ruderclub Germania am Museumsuufer von Frankfurt einmal mehr, dass die comdirect eine Wachstumscompany sei und gleichzeitig den Takt bei der Einführung mobiler Bankprodukte angibt. Alles möglichst smart und bequem. Am besten auch noch dauerhaft heile Welt an den Finanzmärkten. Was das Thema Digitalisierung angeht, sieht der comdirect-CEO ohnehin „keine Grenzen“. So weit, so gut. Aus der Aktionärsbrille betrachtet, gibt es aber trotzdem ein paar Dinge, die von den Quickbornern vielleicht ein wenig zu smart verpackt werden: Die Dividende etwa lässt die comdirect bank bei 0,25 Euro je Aktie – nachdem die Ausschüttung für 2014 und 2015 noch bei 0,40 Euro pro Anteilschein gelegen hat. Mit Sicherheit gibt es gute Gründe dafür – etwa aus regulatorischen Zwängen –, von der früheren Philosophie einer annähernden Vollausschüttung des Gewinns Abstand zu nehmen. In diesem Zusammenhang von einer „hohen Dividendenkontinuität“ zu sprechen, so wie Vorstandschef Arno Walter es tut, ist aber eben nur die halbe Wahrheit. Ist schon klar: Zu sagen, dass man den im Vorjahr deutlich reduzierten Dividendensatz auch für 2017 beibehalten will, klingt natürlich nicht gerade super sexy. Dementsprechend bewegt sich die Dividendenrendite zurzeit auch nur bei 2,2 Prozent.     Überhaupt nicht erwähnt hat das Management in Frankfurt, wie es die comdirect bank mit – zumindest unter Börsianern – angesagten Themen wie Blockchain oder Kryptowährungen hält. Nicht in die Karten schauen lässt sich das Vorstandsteam der comdirect bank auch, wenn es um das Verhältnis zu dem aktivistischen Aktionär Petrus Adviser geht. „Wir führen Gespräche mit all unseren Investoren, wie man das als börsennotiertes Unternehmen so macht“, sagt comdirect-CFO Dietmar von Blücher. Unterm Strich bleibt die Aktie der comdirect für boersengefluester.de momentan nur eine Halten-Position. Marketingmäßig kommt alles super rüber. Richtung Kapitalmarkt kommuniziert aber zum Beispiel die FinTech Group mit dem Discountbroker flatex deutlich börsenaffiner. Und so wundert es irgendwie auch nicht, dass die Aktie der FinTech Group die Notiz der comdirect bank in den vergangenen Monaten deutlich abgehängt hat.  

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	363,44	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	75,55	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-margin %3	20,79	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	75,55	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-margin %5	20,79	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net profit1	164,14	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net-margin %6	45,16	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	1.526,29	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Earnings per share8	1,16	0,85	0,64	1,00	0,00	1,00	0,00
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	1,00	0,00	0,00	0,00

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
comdirect bank
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
542800	DE0005428007	AG	1.957,32 Mio €	05.06.2000	Halten

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So bekannt wie Bayer, Merck oder Stada Arzneimittel ist der Börsenkandidat Dermapharm Holding natürlich längst nicht. Doch mit Erlösen von knapp 500 Mio. Euro und einer angepeilten Marktkapitalisierung von rund 1,5 Mrd. Euro bewegt sich das in Grünwald bei München ansässige Unternehmen immerhin in SDAX-Regionen – zumindest bei dem angepeilten Streubesitzanteil von etwa 25 Prozent. Das wichtigste Produkt von Dermapharm sind die von der Tochter mibe Arzneimittel vertriebenen Vitamin D-Präparate Dekristolvit. Am populärsten aus dem Konzernregal ist dagegen wohl die Sonnencreme Tiroler Nussöl. Die ebenfalls zum Konsolidierungskreis gehörende Hübner Naturarzneimittel gilt in Apotheken als Marktführer im Bereich Kieselsäureprodukte. Die Beteiligung acis Arzneimittel hat sich auf Generika – also Nachahmerprodukte – spezialisiert. Zudem vertreibt Dermapharm auch die aus dem Portfolio von Riemser übernommenen Hilfsmittel gegen Insektenstiche (bite away) und Herspes (Herpotherm). Insgesamt ein gut gemischtes Portfolio, jedoch ohne wirklichen Abräumer – was freilich nicht schlecht sein muss.     Eigentümer von Dermapharm ist – über die Themis Beteiligungs-Aktiengesellschaft – die Familie um den schillernden Pharmamilliardär Wilhelm Beier. Verkaufsabsichten für Dermapharm hatte Beier schon vor einem Jahr. Doch der Deal mit den Finanzinvestoren kam trotz der kolportierten Milliardenbewertung nicht zustande. Nun der zweite Anlauf via IPO im Frankfurter Prime Standard: Noch bis zum 8. Februar sollen bis zu 13.455.000 Aktien – davon rund 28,5 Prozent aus einer Kapitalerhöhung – platziert werden. Die Preisspanne lautet 26 bis 30 Euro. Demnach könnten der Gesellschaft zwischen 100 und 115 Mio. Euro zufließen, wovon etwa 35 Mio. Euro für den Ausbau der Produktionsstätten gedacht sind. Rund 20 Mio. Euro sollen in die Internationalisierung gesteckt werden, 40 bis 50 Mio. Euro sind für die Refinanzierung eines Darlehens für den kürzlich übernommenen Arzneimittelhersteller Trommsdorff reserviert. Zur Einordnung: Zum 30. September 2017 standen in der Konzernbilanz von Dermapharm Netto-Finanzverbindlichkeiten (inklusive Pensionsrückstellungen) von etwa 230 Mio. Euro. Das Eigenkapital belief sich auf 69,5 Mio. Euro, was nur etwa 16 Prozent der Bilanzsumme entspricht. So gesehen, wären frische Eigenmittel via Börsengang eine wichtige Weichenstellung. Ob das IPO ein Erfolg wird, lässt sich derweil noch nicht sagen. Die Bewertung ist nach Auffassung von boersengefluester.de sportlich, immerhin käme Dermapharm selbst bei einem Emissionskurs von 28 Euro – bezogen auf die Relation von Enterprise Value (Marktkapitalisierung plus Netto-Finanzschulden) zu dem für 2017 von uns erwarten EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) – auf ein Multiple von rund 13. Zum Vergleich: Die Stada-Aktie wird nach der kurstreibenden Übernahmeschlacht derzeit mit entsprechenden Faktor von rund 15 gehandelt. Losgelöst davon, findet boersengefluester.de es prima, dass sich ein etabliertes Unternehmen aus dem Pharmabereich für den Gang an die Börse Frankfurt entscheidet. Gespannt auf das Going Public ist auch CEO Hans-Georg Feldmeier: „Dermapharm ist ein Familienunternehmen, das sich dem Kapitalmarkt öffnet. Wir freuen uns auf den geplanten Börsengang als konsequenten Schritt auf unserem Wachstumspfad.“ 50 bis 60 Prozent des Gewinns will Feldmeier dabei künftig in Form von Dividenden ausschütten, was nach Schätzungen von boersengefluester.de für eine Rendite von etwa 2,5 Prozent reichen sollte.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Dermapharm Holding
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A2GS5D	DE000A2GS5D8	SE	1.798,26 Mio €	09.02.2018	Kaufen

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	700,88	793,83	942,91	1.024,78	1.135,35	1.180,77	1.192,00
EBITDA1,2	168,53	184,52	354,07	344,87	287,48	307,43	320,00
EBITDA-margin %3	24,05	23,24	37,55	33,65	25,32	26,04	26,85
EBIT1,4	119,51	136,85	298,47	243,69	182,89	216,93	217,00
EBIT-margin %5	17,05	17,24	31,65	23,78	16,11	18,37	18,21
Net profit1	77,81	85,93	208,90	132,62	60,53	111,74	118,00
Net-margin %6	11,10	10,83	22,16	12,94	5,33	9,46	9,90
Cashflow1,7	100,61	131,10	250,37	288,53	219,42	201,38	257,00
Earnings per share8	1,43	1,59	3,89	2,49	1,16	2,11	2,20
Dividend per share8	0,80	0,88	2,17	1,05	0,88	0,90	0,95

  Fotos: Dermapharm Holding; Hübner Naturarzneimittel GmbH...

Wenn Aktienkurse – wie der von Dr. Hönle – rasant in die Höhe schießen, ist die Dividendenrendite häufig nicht mehr das schlagende Argument für ein Investment. Andererseits ist es schon so, dass sich boersengefluester.de bei dem Anbieter von industriellen UV-Licht-Technologien einen etwas forscheren Dividendenschritt für das Geschäftsjahr 2016/17 (30. September) erwartet hat. Gemäß dem jetzt vorgelegten Geschäftsbericht, wird Dr. Hönle zur Hauptversammlung am 21. März 2018 aber nur eine Anhebung der Gewinnbeteiligung von 0,55 auf 0,60 Euro je Aktie vorschlagen. Beim gegenwärtigen Kurs von 52,40 Euro bringt es der Small Cap damit auf eine Rendite von vergleichsweise mageren 1,1 Prozent. Zur Einordnung: Der von boersengefluester.de berechnete Zehn-Jahres-Durchschnittswert für Dr. Hönle liegt bei gut drei Prozent. Immerhin ist die starke Performance der Aktie unterlegt mit einer deutlichen Verbesserung der Ergebniskennzahlen und einer zuversichtlichen Prognose – insbesondere aufgrund der super Perspektiven im Klebstoffbereich. Hier adressieren die Gräfelfinger insbesondere die Hersteller von Smart Phones als wichtige Kundengruppe. Freilich sind die Rahmendaten mehr oder weniger bekannt, da Dr. Hönle bereits Mitte Dezember die Eckdaten für Umsatz und Gewinn vorgelegt hat. Und auch die Vorschau für 2017/18, wonach bei Erlösen von 115 bis 125 Mio. Euro mit einem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) in einer Bandbreite zwischen 22 und 26 Mio. Euro zu rechnen ist, hat das Management schon Anfang Dezember 2017 kommuniziert. Nicht wirklich neu ist auch der Hinweis des Vorstands, dass organische Wachstum durch Akquisitionen flankieren zu wollen. „Insbesondere im Bereich der kurzlebigen Wirtschaftsgüter wie Klebstoffe und Quarzglasprodukte beabsichtigen wir unsere Marktposition mittelfristig weiter auszubauen“, heißt es offiziell. So gesehen ist die Investmentstory von Dr. Hönle grundsätzlich zwar intakt.     Allerdings bleiben wir dabei, dass die aktuellen Kursregionen nördlich von 50 Euro doch schon eine Menge Zuversicht einpreisen (siehe dazu auch unseren Beitrag HIER). Unter Berücksichtigung der Netto-Finanzverbindlichkeiten wird die Aktie mit dem gut Zehnfachen des von boersengefluester.de für 2018 erwarteten Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) gehandelt. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis liegt bei rund 4,5. Das „normale“ KGV für 2019 setzen wir bei rund 15 an. Isoliert gesehen, ist keine dieser Größenordnungen besorgniserregend hoch. Per saldo sehen wir vorerst trotzdem nur ein sehr limitiertes weiteres Aufwärtspotenzial für den Small Cap. Wir bleiben daher dabei: Dr. Hönle ist ein prima Unternehmen, momentan ist uns die Aktie aber zu heiß gelaufen.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Dr. Hönle
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
515710	DE0005157101	AG	47,90 Mio €	24.01.2001	Halten

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	107,75	93,88	115,17	126,50	106,34	98,72	93,00
EBITDA1,2	20,32	14,71	13,85	15,40	0,33	2,97	5,50
EBITDA-margin %3	18,86	15,67	12,03	12,17	0,31	3,01	5,91
EBIT1,4	17,00	8,10	0,35	-10,10	-9,42	-10,26	-5,00
EBIT-margin %5	15,78	8,63	0,30	-7,98	-8,86	-10,39	-5,38
Net profit1	12,40	5,61	-4,86	-11,90	-10,93	-13,00	-6,00
Net-margin %6	11,51	5,98	-4,22	-9,41	-10,28	-13,17	-6,45
Cashflow1,7	23,06	16,61	1,13	-6,00	3,14	5,53	7,00
Earnings per share8	2,26	1,02	-0,80	-2,20	-1,82	-2,19	-1,00
Dividend per share8	0,80	0,50	0,20	0,00	0,00	0,00	0,00

...

Steigende Aktienkurse fördern normalerweise auch das Anlegerinteresse an sonst eher vernachlässigten Spezialwerten. Umso bemerkenswerter ist es, wie ruhig die Notiz von Nordwest Handel ihre Bahnen nach oben zieht. Dabei bringt der Einkaufs- und Logistikdienstleister – boersengefluester.de hat bereits mehrfach darauf hingewiesen (HIER) – alle Zutaten für eine aussichtsreiche Spezialsituation mit: Operativ läuft es bei dem in Dortmund ansässigen Unternehmen, dem sich überwiegend Großhändler für Handwerksbetriebe angeschlossen haben, so gut wie lange nicht: Das kürzlich veröffentlichte Geschäftsvolumen überragte mit gut 2,51 Mrd. Euro den Vorjahreswert um knapp 17 Prozent – womit sich das Wachstum zuletzt noch einmal beschleunigt hat. Konkrete Rückschlüsse auf die Höhe der in der Gewinn- und Verlustrechnung ausgewiesenen Umsatzerlöse lassen sich aus der Summe der Rechnungsbeträge zwar noch nicht ziehen, doch die Richtung stimmt auf jeden Fall. Mittlerweile sind ziemlich genau 1.000 Partner dem Einkaufsverbund von Nordwest angeschlossen. Aus Anlegersicht beinahe noch interessanter ist freilich, was sich hinter den Kulissen in der Aktionärsstruktur tut. Langjähriger Großaktionär ist die Helmut Rothenberger Holding, die im Zuge der kontinuierlichen Anteilsaufstockung des Investors Roland Oetker ihrerseits wiederum im Spätherbst 2017 eine freiwillige Kaufofferte zu 18,25 Euro lanciert hat – kein besonders verlockendes Angebot nach Auffassung von boersengefluester.de und auch des Managements von Nordwest Handel. Und so wurden zum Ende der Angebotsfrist (29. Dezember 2017) auch nur 110.719 Stücke – entsprechend 3,45 Prozent aller Aktien – der Rothenberger Holding angedient, womit sich ihr Anteil auf jetzt 33,41 Prozent erhöht hat. Roland Oetker wiederum, wird sich die Wasserstandsmeldungen zur Offerte genau angesehen haben, schließlich hatte er im August 2017 angekündigt – je nach Marktlage – gegebenenfalls weitere Stück zu kaufen. Nach letztem offiziellen Stand hält der, unter anderem auch bei Evotec maßgeblich engagierte Investor, 10,45 Prozent an Nordwest Handel.     Charmant fand Oetker die Nordwest-Aktie insbesondere wegen des niedrigen Buchwerts. Daran dürfte sich nichts Grundlegendes geändert haben, auch wenn der Titel mittlerweile mit einem Aufschlag von rund 17 Prozent – und nicht mehr mit einem Discount – auf das Eigenkapital gehandelt wird. Insgesamt sehen wir in den Aktivitäten der beiden Großinvestoren jedoch eine gute Kursabsicherung für den Small Cap, sofern es an der Börse mal wieder rappeln sollte. Gleichzeitig gehen wir davon aus, dass die Dividende für 2017 kräftig erhöht wird – unsere Schätzung liegt bei 0,55 Euro nach 0,43 Euro –, so dass die Aktie auch unter Renditeaspekten punkten kann. Demnach sollte auch das jetzige All-Time-High von 22,80 Euro noch längst nicht das Ende des Aufwärtstrends markieren. Kapitalisiert ist Nordwest Handel gegenwärtig mit rund 70 Mio. Euro. Vermutlich liegt es auch ein Stück daran, dass sich so wenig Investoren mit dem Titel beschäftigen. Dabei hätte die Story deutlich mehr Aufmerksamkeit verdient.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Nordwest Handel
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
677550	DE0006775505	AG	63,46 Mio €	19.08.1999	Kaufen

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	488,82	510,86	758,69	894,52	264,52	277,04	265,00
EBITDA1,2	14,69	14,44	17,50	22,46	21,79	19,60	16,40
EBITDA-margin %3	3,01	2,83	2,31	2,51	8,24	7,08	6,19
EBIT1,4	11,50	11,23	14,44	19,47	18,85	16,42	11,00
EBIT-margin %5	2,35	2,20	1,90	2,18	7,13	5,93	4,15
Net profit1	7,70	6,82	8,92	12,41	12,58	11,45	8,40
Net-margin %6	1,58	1,34	1,18	1,39	4,76	4,13	3,17
Cashflow1,7	5,01	15,47	-14,05	-11,71	28,37	-19,97	0,00
Earnings per share8	2,40	2,13	2,78	3,87	3,93	3,57	2,60
Dividend per share8	0,80	0,21	0,40	0,80	1,00	1,00	0,80

  Foto: Pixabay...