Bis an die Marke von 10 Euro hat es zuletzt der Anteilschein von Vectron Systems geschafft. Der Hersteller von Kassensystemen befindet sich seit einiger Zeit in einem Umbauprozess und will in den kommenden Jahren die Ernte aus den neuen Produkten einfahren. Ganz allmählich werden auch die Ergebnisse der Gesellschaft aus Münster besser. Im ersten Halbjahr kletterte der Gewinn nach Steuern – bei fast konstanten Erlösen von 11,48 Mio. Euro – von 0,116 auf 0,277 Mio. Euro. Einen konkreten Ausblick für das Gesamtjahr lässt sich der Vectron-Vorstand noch nicht entlocken. Bislang heißt es lediglich: „Für 2014 und 2015 sollten sich jeweils deutliche Umsatz- und auch Ergebnisverbesserungen zeigen.“ Die Analysten von Warburg Research kalkulieren für 2014 mit Erlösen von 23 Mio. Euro und einem Überschuss von 0,5 Mio. Euro. Für 2015 erwarten die Finanzexperten dann bereits einen Nettogewinn von 0,9 Mio. Euro. Zur Einordnung: 2013 erlöste Vectron 21,4 Mio. Euro und kam dabei auf ein Ergebnis von 0,37 Mio. Euro.     Sollte die Gesellschaft den Umschwung hinbekommen, wäre es für einen Einstieg noch immer nicht zu spät. Der Börsenwert von 14,85 Mio. Euro ist zu rund einem Viertel durch Cash abgedeckt. Bankschulden hat Vectron nicht. Die Eigenkapitalquote beträgt auskömmliche 81 Prozent. Zudem ist die Gesellschaft ein verlässlicher Dividendenzahler. Nach der Hauptversammlung am 6. Juni  2014 wurden erneut 0,30 Euro je Anteilschein ausgezahlt. Bezogen auf die aktuelle Notiz entspricht das einer Rendite von immerhin rund drei Prozent. Aus heutiger Sicht spricht nichts dagegen, dass Vectron nicht auch im kommenden Jahr mindestens 0,30 Euro pro Anteilschein zahlen wird. Außerdem ist Vectron stets eine Wette auf Sonnenschein. Die einfache Rechnung: Je besser das Wetter, desto voller die Tische in der Gastronomie. Und umso eher nehmen die Restaurantbesitzer und Wirte Geld für neue Kassensysteme in die Hand. Gerade im Gastronomiesektor versucht Vectron über die günstigere Zweitmarke Duratec neue Kunden zu gewinnen und den populären iPad-Kassensystemen Marktanteile abzunehmen. Das Kursziel von Warburg Research beträgt 14 Euro. Damit hätte der Kurs noch ein Potenzial von gut 40 Prozent. Das klingt doch gar nicht mal so verkehrt. noch nicht genurg? Close Brothers Seydler aus Frankfurt siedelt den fairen Wert für die Vectron-Aktie gar erst bei 16 Euro an.  

INVESTOR-INFORMATION
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Vectron Systems
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0KEXC	DE000A0KEXC7	AG	101,51 Mio €	23.03.2007

  Foto: Vectron Systems AG...

An der Aixtron-Aktie scheiden sich die Geister. Die jüngsten Kursziele der Analysten haben eine Spannbreite von 17 Euro (Commerzbank) bis 8,50 Euro (Equinet). Kaum ein TecDAX-Papier kommt auf eine ähnlich große Schwankungsbreite. Da passt der Kursverlauf des Herstellers von Depositionsanlagen für die Halbleiterindustrie fast gar nicht ins Bild. Grund: Nach dem dramatischen Kursabsturz aus dem Jahr 2011, der die Notiz von rund 33 Euro auf weniger als 9 Euro führte, pendelt der Anteilschein grob zwischen 9 Euro und 13,50 Euro – seit mittlerweile fast drei Jahren. Momentan bewegt sich die Aixtron-Aktie wieder auf dem unteren Level. Kein Wunder, dass den Halbjahreszahlen der Aachener besondere Bedeutung beigemessen wurden. So viel vorweg: Ein Befreiungsschlag gelang Aixtron nicht. Bei einem Umsatzplus von fünf Prozent auf 90,1 Mio. Euro im ersten Halbjahr 2014 verringerte sich der operative Verlust von 86,1 auf 21,5 Mio. Euro. Die Auftragseingänge kletterten gegenüber dem ersten Halbjahr 2013 zwar um 26 Prozent auf 75,9 Mio. Euro. Doch verglichen mit dem Auftaktquartal des laufenden Jahres zeigte das zweite Viertel 2014 nahezu keine Veränderung. „Die Auslastungsraten der meisten führenden Hersteller von LEDs sind weiterhin hoch. Die zunehmend positivere Markteinschätzung der LED-Hersteller hat bisher jedoch noch nicht zu höheren Investitionen in neue Aixtron LED-Produktionsanlagen geführt“, räumt Vorstandschef Martin Goetzeler ein.     Keine Neuigkeiten gibt es auch beim Ausblick, der zuletzt für lange Gesichter an der Börse gesorgt hatte. Demnach rechnet Goetzeler für 2014 weiterhin mit Umsatzerlösen auf dem Vorjahresniveau von knapp 183 Mio. Euro sowie einem negativen Betriebsergebnis. Aufgrund der bereits angegangenen Kostensenkungsmaßnahmen wird das Minus jedoch unterhalb des Vorjahreswerts von annähernd 96 Mio. Euro liegen. Im Schnitt rechnen die Analysten derzeit mit einem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von minus 30 Mio. Euro. Als Mutmacher Richtung Börse verweist Aixtron auf die Konsolidierung unter den LED-Herstellern und führt den kürzlich angekündigten Zusammenschluss der taiwanesischen Firmen Formosa Epitaxy und Epistar an. „Dies ist ein Anhaltspunkt dafür, dass einige führende LED-Hersteller versuchen, ihre kurzfristigen Kapazitätsprobleme durch effizienteren Einsatz bestehender Kapazitäten zu lösen.“ Pluspukt für die Aixtron-Aktie bleiben die soliden Bilanzrelationen. Der Buchwert je Aktie verringert sich aufgrund der roten Zahlen zwar von 4,13 auf 3,94 Euro je Aktie. Dafür bewegt sich die Eigenkapitalquote mit 82 Prozent aber noch immer auf einem sehr hohen Niveau. Bankschulden hat das Unternehmen nicht. Der Netto-Cash je Aktie liegt nach den Berechnungen von boersengefluester.de momentan bei 2,45 Euro. Das heißt: Rund ein Viertel des Aktienkurses ist durch liquide Mittel und Wertpapiere unterlegt. Die Marktkapitalisierung von gut 1,17 Mrd. Euro entspricht allerdings auch auf dem aktuellen Niveau noch immer einem Kurs-Umsatz-Verhältnis von mehr als sechs. Aixtron ist also in der Pflicht, in den kommenden Jahren deutliche Erlös- und Umsatzverbesserungen zu erzielen. Kurzfristig könnte sich die Marke von 10 Euro – wieder mal – als günstige Einstiegsmarke für Trader erweisen. Die ersten Reaktionen der Investoren auf das Zahlenwerk fielen zumindest eher positiv aus. Für einen nachhaltigen Aufschwung ist jedoch eine echte Trendwende beim Auftragseingang notwendig.  

INVESTOR-INFORMATION
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Aixtron
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0WMPJ	DE000A0WMPJ6	SE	1.141,37 Mio €	30.06.1999	Halten

  Foto: Aixtron AG...

Schock für Freenet-Aktionäre. Nachdem der Anteilschein des Mobilfunk-Unternehmens bereits seit vier Wochen schwächelt, haute es die Notiz am 28. Juli gleich um rund sieben Prozent weg. Damit war das Dividendenpapier der schwächste Titel im TecDAX. Hintergrund – so berichten institutionelle Anleger – soll die jüngste Studie von Citi Research sein. Deren Analysten kommen zu der Überzeugung, dass einzig Wettbewerber Drillisch von der Fusion zwischen den Netzwerkbetreibern Telefónica Deutschland und E-Plus profitieren wird. Als größter Serviceprovider hierzulande stemmt sich Freenet seit Jahren gegen alle Innovationen auf dem deutschen Mobilfunkmarkt. Dabei waren sie die Pioniere. Unter dem früheren Namen Mobilcom war das Unternehmen die erste Neuemission im skandalträchtigen Neuen Markt. Der damalige Firmenlenker Gerhard Schmid hatte versucht, den deutschen Markt für Telefon- und Internetdienstleistungen aufzumischen. Am Größenwahn – der Ersteigerung einer UMTS-Lizenz für 8,4 Mrd. Euro – sind seine Träume und beinah auch das Unternehmen 2003 zerbrochen. Sein Nachfolger Thorsten Grenz konnte gerade noch die Pleite verhindern. Der nüchterne Manager scheiterte dann aber an den hochfliegenden Internetvisionen von Eckhard Spoerr.     Bereits 2006 haben die Brüder Paschalis und Vlasios Choulidis, gleichberechtigte Vorstände bei den deutlich kleineren Mobilfunk-Serviceprovider Drillisch, erkannt, dass man aus Mobilcom mehr machen kann und sich an dem Wettbewerber maßgeblich beteiligt. Ihre nüchterne Vorstellung war es, den Internetbereich der Tochter Freenet, an dem Mobilcom mit rund 70 Prozent beteiligt war, zu verkaufen und gemeinsam das Mobilfunkgeschäft unter dem Dach von Mobilcom – aufgrund der immensen Verlustvorträge steuerfrei – voranzubringen. Doch der smarte Spoerr wollte davon nichts wissen. Stattdessen verhedderte er sich in einem langjährigen Fusionsprozess zwischen Mobilcom und Freenet. Mit dem Erfolg, dass das fusionierte Unternehmen, dass nun nach der von Spoerr geführten Firma Freenet hieß, das Internetgeschäft an United Internet verkaufen musste. Wie die Choulidis-Brüder Jahre vorher prognostiziert hatten, war der Preis inzwischen auf einen Bruchteil des ursprünglichen Werts zusammengeschrumpft.     2009 übernahm Christoph Vilanek bei Freenet das Ruder. Er konsolidierte das Geschäft und machte Freenet zu einer Dividendenperle auf dem heimischen Kurszettel. Doch Wachstumsimpulse kamen von ihm nicht. Als Drillisch 2010 begann, sich vom Serviceprovider zum virtuellen Netzbetreiber (MVNO= Mobile Virtual Network Operator) zu entwickeln, schaute Vilanek selbstzufrieden zu und ruhte sich auf seinen Lorbeeren aus. Die beiden Gastarbeiter-Söhne Choulidis aus dem hessischen Maintal bei Hanau wurden nur belächelt. Nun haben sie allen gezeigt, wer den deutschen Mobilfunk-Markt beherrscht. Um eine zu große Marktmacht zu vermeiden, stand die Übernahme von E-Plus durch Telefónica Deutschland  (O2) unter dem Vorbehalt, dass das neue Unternehmen Wettbewerbern Zugang zu ihren Netzen gewähren muss. Diese Kapazitäten hat sich Drillisch unter den Nagel gerissen. 20 bis 30 Prozent des gesamten ehemaligen O2/E-Plus-Netzes wollen die Maintaler künftig vermarkten. Das ist ein riesiger Schluck aus der Pulle. Wettbewerber Freenet und United Internet schauen dabei in die Röhre. Das zumindest ist die Meinung von Citi-Research. Die Folge: Drillisch gewinnt am 28. Juli um 0,4 Prozent an Wert, United Internet verliert 1,7 Prozent, und Freenet stürzt um knapp 7 Prozent ab. „Ich gehe davon aus, dass die institutionellen Investoren sich im Nachgang zu dem O2/E-Plus-Drillisch-Deal neu positionieren, teilweise unterstützt von den Analystenbeurteilungen“, sagt Kai Holtmann, bei Freenet verantwortlich für Investor Relations. Auch wenn Drillisch die bessere Aktie ist, so gibt es für Dividendenrendite-Jäger keinen Grund, sich auf diesem niedrigen Niveau von der Freenet-Aktie zu trennen. Drillisch ist dagegen ein klarer Kauf. Die Citi-Analysten sehen den fairen Wert für Freenet bei 20,50 Euro – und für Drillisch bei 42,00 Euro.  

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Freenet
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0Z2ZZ	DE000A0Z2ZZ5	AG	4.178,17 Mio €	05.03.2007	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATION
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1&1
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
554550	DE0005545503	AG	2.743,39 Mio €	22.04.1998	Halten

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Die Viscom-Aktie ist ein Musterbeispiel dafür, wie sinnvoll es sein kann, unmittelbar vor der Ausschüttung einer Sonderdividende auszusteigen. Nachdem der Anteilschein des Herstellers von optischen Inspektionssystemen in den zwei Monaten vor der Hauptversammlung am 27. Mai 2014 noch um 3 Euro auf 18 Euro in die Höhe stürmte, ging es nach der anschließenden Ausschüttung von 1,70 Euro je Aktie steil bergab. Mittlerweile ist die Notiz der Viscom-Aktie sogar unter die Marke von 11 Euro gerutscht. Kein Wunder, dass sich die Anleger vor schlechten Halbjahreszahlen fürchten. Womöglich wissen einige Investoren ja schon wieder etwas mehr. Angesetzt ist der Zwischenbericht für den 12. August. Bislang hat die Gesellschaft aus Hannover für 2014 Erlöse zwischen 55 und 60 Mio. Euro sowie eine EBIT-Marge von 13 bis 15 Prozent in Aussicht. Das würde auf ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern von 7,15 bis 9,00 Mio. Euro hinauslaufen. Zur Einordnung: 2013 kam Viscom bei Umsätzen von 49,82 Mio. Euro auf ein EBIT von 6,77 Mio. Euro.     Als Indiz dafür, dass sich die Lage in den vergangenen Wochen nicht über Gebühr verschlechtert hat, könnte der jüngste Aktienkauf von Dirk Schwingel sein. 1.000 Stück zu je 12,28 Euro erwarb der Finanzvorstand Mitte Juni. Das ist zwar kein übermäßig hohes Volumen, aber immerhin. Analytisch ist der Titel allerdings noch immer kein wirkliches Schnäppchen. Der Buchwert je Aktie beträgt nach der Berechnungsmethode von boersengefluester.de 5,22 Euro. Dementsprechend kommt der Small Cap auf ein KBV von gut zwei. Positiv: Viscom weist ein Netto-Cash von fast 3 Euro je Aktie aus. Die Marktkapitalisierung beträgt rund 97 Mio. Euro. Jeder für 2014 erwartete Euro Umsatz wird auf Basis der mittleren Umsatzprognose mit knapp 1,70 Euro bewertet, was – angesichts der in Aussicht gestellten EBIT-Marge – angemessen wäre. Das KGV beträgt knapp 13. Mutige Investoren wetten darauf, dass die Gesellschaft zum Halbjahr keine negative Überraschung präsentieren wird. Dann wäre eine spürbare Kurserholung wohl die logische Konsequenz. Aus charttechnischer Sicht bietet der Bereich um 10 Euro eine gewisse Unterstützung. Unterm Strich sieht die Chance-Risiko-Relation damit gar nicht so verkehrt aus.  

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Viscom
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
784686	DE0007846867	SE	28,14 Mio €	10.05.2006	Halten

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Kursexplosion bei Hyrican Informationssysteme: Aus dem Stand ist die Notiz des Spezialisten von Hardware- und Netzwerksystemen um 42 Prozent auf 8,40 Euro in die Höhe geschossen. Dabei hatte sich der Anteilschein in den vergangenen zwölf Monaten zuvor fast gar nicht bewegt. Auslöser des rasanten Anstiegs ist eine Offerte von Großaktionär Deutsche Balaton. Die nach letzten Angaben mit 42 Prozent an der Gesellschaft aus Kindelbrück (Thüringen) engagierte Beteiligungsgesellschaft bietet immerhin 9 Euro je Hyrican-Aktie. Allerdings ist das Angebot auf maximal 400.000 Stücke beschränkt. Damit würde Balaton seinen Anteil auf gut 50 Prozent aufstocken können. Auf Basis der 9 Euro wäre Hyrican mit 43,65 Mio. Euro bewertet. Zwischen Hyrican und dem Großaktionär liefen in der Vergangenheit mehrere Gerichtsverfahren. Größter Streitpunkt war eine Kapitalerhöhung gegen Sacheinlage, mit der der Vorstandsvorsitzende und Großaktionär von Hyrican, Michael Lehmann, die Heidelberger Nebenwerteprofis auf Distanz halten wollte. Darüber hinaus ging es um Darlehen von Hyrican an den Fahrradhersteller MIFA Mitteldeutsche Fahrradwerke.     Zeitlich fällt das neuerliche Rückkaufangebot von Deutsche Balaton mit der – wie immer in aller Stille vonstatten gegangenen – Veröffentlichung des neuen Geschäftsberichts zusammen. Demnach kam Hyrican 2013 bei einem Umsatzplus von 9,1 Prozent auf 32,03 Mio. Euro auf einen von 0,341 auf 0,676 Mio. Euro verbesserten Jahresüberschuss. Die Bilanz ist piekfein. Bei einer Eigenkapitalquote von 77,3 Prozent weist Hyrican ein Nettofinanzguthaben von 21,95 Mio. Euro aus – das sind 4,53 Euro je Aktie. Und genau auf diesen Posten hat es Balaton abgesehen. Ein Dividendenvorschlag von erneut nur 0,04 Euro je Aktie – wie zur Hauptversammlung am 29. August 2014 vorgesehen – ist jedenfalls nicht der große Wurf, auch wenn Hyrican weiterhin das Risiko von Urheberrechtsabgaben vor sich herschiebt. Dennoch: Für das laufende Geschäftsjahr rechnet Hyrican mit Umsätzen von „mindestens 35 Mio. Euro“ sowie „weiter steigenden Ergebnissen“. Dem steht derzeit ein Börsenwert von 40,7 Mio. Euro entgegen. Analytisch teuer ist der Titel also nicht. Allerdings gibt es nur wenige derart verschlossene Gesellschaften wie Hyrican. Selbst die Balaton-Profis brauchen einen langen Atem. Ob sie mit ihrer 9-Euro-Offerte bei Firmenlenker Lehmann auf Abgabebereitschaft stoßen, dürfte zu bezweifeln sein. Der Streubesitz ist überschaubar. Immerhin hat die Beteiligungsgesellschaft dem Small Cap mit der Offerte einen mächtigen Kursschubs gegeben. Privatanleger, die den Titel im Depot haben, dürfen sich darüber auf jeden Fall schon einmal freuen. Vermutlich ist es auch gar nicht mal so verkehrt, auf das Angebot einzugehen. Letztlich ist die bislang im Münchner Spezialsegment m:access gehandelte Hyrican-Aktie ein klassischer Delistingkandidat.  

INVESTOR-INFORMATION
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Hyrican
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
600450	DE0006004500	AG	23,77 Mio €	27.07.2000

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Manchmal muss man sich an der Börse echt an den Kopf fassen – besonders wenn es um den Zock mit Aktien von insolventen Unternehmen geht. Jüngstes Beispiel ist der vor knapp einem Jahr in die Pleite gerutschte Fernsehhersteller Loewe. Kaum meldet die Süddeutsche Zeitung, dass Loewe unter der neuen Führung bereits im ersten Jahr schwarze Zahlen schreiben will, explodiert der Kurs in der Spitze um fast 170 Prozent auf 1,39 Euro. Dieses Niveau konnte der Titel zwar nicht halten. Doch selbst die aktuelle Notiz von 1,10 Euro steht noch immer für einen rasanten Zuwachs und entspricht einer gesamten Marktkapitalisierung von 3,58 Mio. Euro. Das klingt super wenig für ein Traditionsunternehmen mit Gewinnperspektive und zwei Investoren an Bord, die offenbar bereist einen mittleren zweistelligen Millionen-Betrag in die Gesellschaft gesteckt haben. Aber Vorsicht! Es handelt sich bei der Aktie um eine Mogelpackung. Der Geschäftsbetrieb von Loewe wurde nach der Insolvenz in die Loewe Technologies GmbH eingebracht. Mit der mittlerweile leeren Börsenhülle hat die GmbH nichts zu tun. Dessen sollten Anleger, die hier mitzocken sich bewusst sein. Vermutlich wissen es die meisten von ihnen sogar. Aber das „Spielchen“ mit den Pleiteaktien scheint immer wieder zu funktionieren und neben den „Pleiteprofis“ ein paar Ahnungslose anzulocken, die tatsächlich glauben, mit der jeweiligen Aktie auf einen Turnaround spekulieren zu können. Wer dann nicht schnell genug den Absprung schafft, holt sich eine fürchterlich blutende Nase. Die Loewe AG hatte bereits im April 2014 den Antrag auf Widerruf der Zulassung zum Börsensegment General Standard gestellt. Dem Vernehmen nach wird der Antrag am 8. Oktober 2014 umgesetzt – ab dann wird die Loewe-Aktie nicht mehr an einer regulierten Börse gehandelt. Die Zeit läuft also. Eine Rückkehr von Loewe an die Börse ist langfristig zwar nicht ausgeschlossen, aber auch davon hätten die Anteilseigner der jetzigen Loewe-Aktie nichts. Letztlich ist die „neue“ Loewe eine komplett andere Gesellschaft....

Wieder einmal hat Peter Haas, Vorstandschef des Personaldienstleisters Amadeus Fire, nicht zu viel versprochen. Die Frankfurter sind profitabel gewachsen. Das bedeutet erneut eine fette Dividende. Im ersten Halbjahr 2014 ist der Umsatz um gut 10 Prozent auf 76 Mio. Euro gestiegen. Dabei kamen die stärksten Impulse aus dem größten Geschäftsbereich „Zeitarbeit“. Kräftig zugelegt haben auch die Personalkosten. Zum einen ist das dem erfolgreichen Geschäftsverlauf geschuldet, der dafür sorgte, dass die Erfolgsvergütungen zulegten. Zum anderen wurden zusätzliche Mitarbeiter eingestellt. Bei Dienstleistern sind Personalkosten quasi als Investitionen zu sehen. Ohne Anlagevermögen sichert  nur die Belegschaft das künftige Wachstum. Dennoch blieb unterm Strich ein Netto-Gewinn von fast 7 Mio. Euro. Das sind gut zehn Prozent mehr als im entsprechenden Vorjahreszeitraum. Im März, bei der Vorlage der Bilanz des Jahres 2013, hat Haas nur einen gut 5-prozentigen Umsatz- und Gewinnanstieg prognostiziert.     Nachdem der Aktienkurs in den vergangenen Monaten kräftig zurückgekommen ist, lohnt jetzt der Einstieg wieder. Amadeus schüttet den vollen Gewinn an die Aktionäre aus. Wenn wir nur mit einem 6-prozentigen Profitzuwachs rechen, sollte es rund 3,00 Euro (Vorjahr 2,83 Euro) Dividende geben. Das bedeutet auf dem aktuellen Kursniveau von 55 Euro mehr als 5 Prozent Dividendenrendite. Andreas Wolf, Analyst bei Warburg Research sieht den fairen Wert der Aktie denn auch bei 65 Euro. Das sind gut 18 Prozent Kurspotenzial. Er erwartet, dass sich das Unternehmen im zweiten Quartal ähnlich wie im ersten entwickeln wird. Die Amadeus-Aktie ist ein ideales Investment für langfristig orientierte Anleger, die das Risiko scheuen und sich über üppige Dividenden freuen.  

INVESTOR-INFORMATION
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Amadeus Fire
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
509310	DE0005093108	AG	396,00 Mio €	04.03.1999	Halten

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Mit Feike kommt eine weitere interessante chinesische Firma in Deutschland an die Börse. Der Anbieter von Kinderschuhen und -mode ist wie die meisten hierzulande gelisteten Modeunternehmen schnell und profitabel gewachsen. Nun soll die Lockerung der „Ein-Kind-Politik“ in China das Geschäft auf Touren bringen. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von mehr als drei ist die Aktie aber im Vergleich zum Durchschnitt der hier gelisteten chinesischen Unternehmen recht hoch bewertet. Die letzten erfolgreichen Neuemissionen aus dem Reich der Mitte wurden mit einem KGV von eins und einer zweistelligen Dividendenrendite angeboten. Ihre Aktienkurse verdoppelten sich inzwischen, während JJ Auto seit der Erstnotiz Mitte Juni bereits rund ein Drittel an Wert verloren hat. Zudem könnten die sieben Altaktionäre, die rund 27 Prozent der Aktien besitzen und für die keine Haltefrist (Lock Up) gilt, die Möglichkeit zum Kasse machen nutzen und damit den Aktienkurs in die Knie zwingen. Einige institutionelle Investoren stören sich daran, dass Michael Schatzschneider, Chef des Kapitalmarktteams der emissionsbegleitenden Acon Actienbank, wie bei JJ Auto den Aufsichtsratsvorsitz übernommen hat. Sie fürchten Interessenkonflikte.     Mit einem Anteil von 4,0 Prozent am stark fragmentierten Kinderschuhmarkt in China ist Feike der zweitgrößte Anbieter hinter ABC Kids mit 4,6 Prozent. Das Unternehmen bietet Kinderschuhe unter den drei Marken Feike, Atongmu und Lanmao an. Dabei sind Feike – Schuhe für Kinder im Alter zwischen acht bis 16 – und Atongmu – für Kinder bis acht Jahre – im mittleren bis gehobenen Preissegment angesiedelt. Lanmao fokussiert sich ebenfalls auf die jüngeren Kinder, ist aber günstiger. Unter dieser Marke wird zudem Kinderkleidung verkauft. „Den Umsatz mit Kleidung wollen wir zügig ausbauen, indem wir Textilien auch unter den beiden anderen Marken anbieten“, sagt Andy Hock Sim Liew, seit zwei Jahren Finanzvorstand bei Feike. „Dieser Markt ist mit etwa 15 Mrd. Euro dreimal so groß wie der chinesische Kinderschuhmarkt.“ Rund die Hälfte der Schuhe und alle übrigen Modeartikel werden von Subunternehmern zugekauft. Damit kann sich das Unternehmen teilweise des Preisdrucks erwehren, der durch die zunehmende Billigkonkurrenz aus Ländern mit noch niedrigeren Sozial- und Umweltstandards, inzwischen auch den chinesischen Markt trifft. Wie in China üblich, so werden auch die Feike-Produkte über ein Netzwerk von 2300 Händlern verkauft, die ausschließlich Waren des Unternehmens anbieten. Im vergangen Jahr wuchs der Umsatz um 18 Prozent auf 108 Mio. Euro. Knapp 20 Mio. Euro davon wurde mit Kleidung erzielt. Unterm Strich blieb ein Gewinn von satten 20 Mio. Euro, entsprechend rund zwei Euro pro Aktie. Das will Liew in diesem Jahr toppen. Der Umsatz soll um 15 Prozent zunehmen und auch der Gewinn soll – trotz der Emissionskosten und steigender Marketingaufwendungen – zunehmen. Da muss er sich aber noch anstrengen. Im ersten Quartal legten die Umsätze „nur“ um knapp 8 Prozent auf 23 Mio. Euro zu. Um das künftige Wachstum ist Liew nicht bange. So schätzte die International Business Times im Mai dieses Jahres, dass die Lockerung der „Ein-Kind-Politik“ (Paare, die selbst keine Geschwister haben, sollen künftig ein zweites Kind haben dürfen.) in fünf Jahren zu 10 Millionen mehr Babys und zusätzlichen Ausgaben für sie von rund 790 Mrd. Dollar führen wird. Das Geschäftsmodell kommuniziert Liew, der auch teilweise in Malaysia arbeitet, in gut verständlichem Englisch überzeugend. Dennoch empfehlen wir Privatinvestoren, das Papier nicht zu zeichnen. Mit sehr hoher Wahrscheinlichkeit wird die Feike-Aktie schon in wenigen Monaten deutlich günstiger zu haben sein. Bis zum 28. Juli werden bis zu 1,0 Mio. neue Aktien in einer Spanne zwischen 6,00 bis 7,90 Euro in Deutschland und Polen angeboten. Wenn – trotz der Urlaubszeit – mit den Registergerichten alles klappt, sehen wir am 31. Juli die erste Notiz der Feike-Aktie. Bild: Feike AG   [sws_yellow_box box_size="585"]Umfassende und regelmäßige Informationen zu allen Aktien von chinesischen Unternehmen aus dem Prime Standard sowie eine exklusive Scoring-Tabelle finden Sie auf unserem Portal „Chinageflüster“. Einfach HIER anklicken[/sws_yellow_box]...

Gewöhnungsbedürftig sind sie, die Hauptversammlungen (HV) von hierzulande gelisteten chinesischen Unternehmen. So auch die des Schuhherstellers Ultrasonic am 22. Juli 2014 in Frankfurt. Hier demonstrierte das Management des operativ sehr erfolgreichen Unternehmens, warum chinesische Aktien so schlecht bewertet sind: Vorstände und Aufsichtsräte haben immer noch nicht verstanden, wie man sich professionell deutschen Anlegern präsentiert und so deren Vertrauen gewinnt. Wir werden daher unsere Bewertung im Chinageflüster-Scoringmodell mit Abzügen im Vertrauensscore anpassen. Die obligatorische Begrüßung des Vorstands auf Chinesisch hat ja irgendwie einen folkloristischen Reiz. Doch dass der Bericht über das Geschäftsjahr 2013 vollständig auf Chinesisch verlesen wird und die Aktionäre – immerhin einer deutschen AG – sich die lausige Übersetzung per Kopfhörer antun müssen, zeugt von wenig Wertschätzung des Managements gegenüber seinen Anteilseignern. Es ist verständlich, dass der Firmengründer Qingyong Wu kein Englisch spricht. Doch sein Sohn, der Maserati-Fahrer Minghong Wu, der immerhin den Titel des Chief Operation Officers (COO) trägt, sollte doch in der Lage sein, eine Rede auf Englisch abzulesen – so weit zur Kür. Erst richtig patzte der Vorstand bei der Pflicht: Hellwach waren die Zuhörer, als Aufsichtsratschef Johannes Mauser nach dem einschläfernden Vortrag nicht etwa einen Vertreter der angereisten Aktionäre zur Generaldebatte ans Mikrofon bat, sondern Vorstandschef und Mehrheitsaktionär Qinyoung Wu. Der erklärte kurzerhand, dass er mit dem Tagesordnungspunkt 6, dem Vorschlag des Aufsichtsrates, weiterhin Grant Thornton den Abschluss prüfen zu lassen, nicht einverstanden sei. Zudem wollte er, dass die Bedingungen für den Rückkauf eigener Aktien, Tagesordnungspunkt 9, im Sinne des Großaktionärs Deutsche Balaton geändert würden.     Wie nicht anders zu erwarten, hat sich der Mehrheitsaktionär und Vorstandschef durchgesetzt. Bezüglich des Wechsels des Wirtschaftsprüfers ist das ein Skandal. Ein Aufsichtsrat hat nur sehr wenige Rechte. Eines der wichtigsten ist der Vorschlag des Wirtschaftsprüfers. Das ist eine elementare Überwachungsfunktion gegenüber dem Vorstand. Wozu braucht ein Unternehmen einen Aufsichtsrat, wenn der Vorstand mit diesem machen kann, was er will? Nicht einmal Gegenwehr zeigte Mauser, sondern noch Verständnis für den Vorstand. Angeblich habe Grant Thornton bei der letzten Prüfung durch seine Recherche Kunden und Banken verschreckt. Auch sei es für das Management schwer gewesen, nachträglich vorgelegte Fragenkataloge rechtzeitig zu beantworten. Nachprüfbar ist das alles nicht, doch wenn dem so war, warum hat sich der Vorstand nicht vor der Hauptversammlung abgestimmt? So gab die Verwaltung ein jämmerliches Bild ab. Zur Ehrenrettung sei angemerkt, dass mit BDO wenigstens ein renommiertes, im Chinageschäft erfahrenes Wirtschaftsprüfungsunternehmen gewählt wurde, das sehr genau hinschaut. Powerland zum Beispiel haben die BDO-Prüfer 2012 das Testat verweigert. Die zweite Änderung dagegen ist im Interesse der Aktionäre. Wichtigster Unterschied zum ursprünglichen Vorschlag ist, dass die selbst erworbenen Aktien nur zum Wert von 15,00 Euro, zum Beispiel als Gegenleistung bei der Einbringung einer Sacheinlage, verrechnet werden dürfen. Das ist rund das Doppelte des aktuellen Aktienkurses und verhindert eine Verwässerung der Altaktionäre. Erstaunlich ist auch, dass der Tagesordnungspunkt 7 ohne jegliche Nachfrage oder Diskussion durchging, verstößt er doch eklatant gegen Corporate Governance-Grundsätze. Hier wird geregelt, dass die Delphi Unternehmensberatung so lange das Recht hat einen Aufsichtsratsposten zu besetzen, wie sie am Unternehmen beteiligt ist. Derzeit geht das in Ordnung. Zur HV war Delphi mit 1,3 Mio. Aktien angemeldet. Doch was ist, wenn die zum Einflussbereich der Deutschen Balaton gehörende Company nur noch mit einer Aktie beteiligt ist? Werden die Heidelberger dann ihren Posten räumen? Auf der anderen Seite kann der Aufsichtsrat eine erfahrene, kritische Stimme gut gebrauchen. Es ist ein Jammer anzusehen, wie operativ erfolgreiche chinesische Unternehmen sich durch unprofessionelle – völlig überflüssige – Handlungen immer wieder selbst ein Bein stellen. Die deutschen Berater müssen ihren chinesischen Kunden endlich beibringen, dass sie sich an die deutsche Anlegermentalität und deutsche Corporate-Governace-Grundsätze anpassen müssen, wenn sie hier am Aktienmarkt erfolgreich sein wollen. Anderenfalls frustrieren sie nicht nur die Aktionäre, sondern auch sich selbst. In der Hoffnung, dass das Management seine Lektion gelernt hat, empfehlen wir den Titel weiterhin zum Kauf, denn in Bezug auf die der Geschäftsentwicklung gibt es kaum eine vergleichbar gute China-Aktie.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Ultrasonic
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1KREX	DE000A1KREX3		0,00 Mio €	09.12.2011	Halten

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-margin %3	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-margin %5	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net profit1	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Net-margin %6	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Earnings per share8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Dividend per share8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Foto: Ultrasonic AG   [sws_yellow_box box_size="585"]Umfassende und regelmäßige Informationen zu allen Aktien von chinesischen Unternehmen aus dem Prime Standard sowie eine exklusive Scoring-Tabelle finden Sie auf unserem Portal „Chinageflüster“. Einfach HIER anklicken[/sws_yellow_box]...

Noch bis zum 31. Juli 2014 läuft die reguläre Annahmefrist für das Übernahmeangebot von Aurea Software an die Anteilseigner von Update Software. Die in Dubai beheimatete US-Gesellschaft Aurea bietet 3,44 Euro je Update-Aktie und knüpft die Offerte an eine Mindestannahmequote von 50,1 Prozent. Zumindest an dieser Hürde sollte das Ansinnen nicht scheitern. Die wesentlichen Aktionärsgruppen  haben ihre Zustimmung bereits signalisiert. Mittlerweile – hat nun auch die Beteiligungsgesellschaft Shareholder Value die Offerte angenommen. Zu ihrem Einflusskreis gehört auch die ebenfalls bei Update engagierte Fondsgesellschaft Axxion. Vorstand und Aufsichtsrat von Update Software halten die Offerte hingegen nicht für angemessen. Sie betonen: „Die angebotene Gegenleistung des Bieters berücksichtigt nach Auffassung des Vorstands und des Aufsichtsrats nicht hinreichend die durchgeführte Transformation des Geschäftsmodells von einem reinen Softwarelizenz- in ein hybrides Geschäftsmodell mit zusätzlichem Software-as-a-Service-Angebot, das verstärkt auf wiederkehrende Umsätze und stabile Cashflows ausgerichtet ist.“ Im Rahmen der Erwartungen liegen derweil die Zahlen zum ersten Halbjahr. Bei einem Umsatzanstieg von 16,1 auf 17, 5 Mio. Euro drehte das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von minus 1,7 auf plus 0,4 Mio. Euro. Für das Gesamtjahr 2014 bleibt der Vorstand bei seiner Einschätzung, wonach bei einem Umsatzplus von drei bis fünf Prozent mit einer EBIT-Marge von 1,0 bis 3,0 Prozent zu rechnen sei. Demnach dürfte das operative Ergebnis in einer Spanne von 0,34 bis 1,04 Mio. Euro anzusiedeln sein. Eine Einschränkung machen die Wiener jedoch bereits: „Etwaige Effekte für das zweite Halbjahr auf Grund des Übernahmeangebots durch die Aurea Software FZ-LLC können derzeit noch nicht quantifiziert werden.“     Die zu erwartende Ergebnisverbesserung kann jedoch erst der Anfang des Turnarounds sein. Die Analysten von Warburg Research kalkulieren für 2015 bereits mit einem EBIT von 2,5 Mio. Euro. Der Börsenwert von Update Software beträgt momentan 39,56 Mio. Euro. Das entspricht etwa dem 2,4fachen des Buchwerts. Die liquiden Mittel erreichten zum Halbjahr immerhin 12,7 Mio. Euro. Bankverbindlichkeiten haben die Österreicher nicht. Privatanleger müssen nicht zwangsläufig auf das Übernahmeangebot eingehen. Allerdings besteht auch ein gewisses Risiko. Aurea hat bereits angekündigt, dass sie die Aktie von Update Software später von der Börse nehmen wird – normalerweise als eine lukrative Squeeze-out-Spekulation. Doch bei Update Software besteht die Gefahr, dass das Papier vorab über ein kaltes Delisting vom Kurszettel entfernt wird. Dann würden die Anleger zunächst einmal in die Röhre schauen.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Update Software
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
934523	AT0000747555		0,00 Mio €	11.04.2000	Halten

...

Damit hätte zu Jahresbeginn wohl auch kaum jemand gerechnet: Mit einer Performance von 29 Prozent (inklusive Dividende) seit Jahresbeginn zählt die Aktie von Stratec Biomedical im laufenden Jahr zu den Top 5 im TecDAX. Vor allen Dingen seit Mitte Mai 2014 weiß der Anteilschein des Herstellers von Analysesystemen im Bereich Medizintechnik zu überzeugen. Allerdings nähert sich der Stratec-Kurs nun der Marke von 40 Euro. Anfang 2013 scheiterte das Papier bereits einmal an dieser Hürde und auch kürzlich machte die Notiz hier eine Kehrtwende. Nun hat die Gesellschaft aus Birkenfeld in Baden-Württemberg ihren Halbjahresbericht vorgelegt – und der könnte für frische Kurspower sorgen, auch wenn die ganz große positive Überraschung in dem Zahlenwerk nicht zu finden ist. „Wir blicken auf ein solides erstes Halbjahr 2014, das es uns ermöglichte, ein deutliches Wachstum der Umsatzerlöse bei gleichzeitig deutlichem  Ausbau der EBIT-Marge auszuweisen“, sagt Vorstandschef Marcus Wolfinger.     Demnach kam das Unternehmen im ersten Halbjahr 2014 auf ein Umsatzplus von 14,9 Prozent auf 69,05 Mio. Euro und erzielte dabei ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 11,23 Mio. Euro. Das entspricht einem Zuwachs von 36 Prozent gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreswert. Die operative Marge kletterte damit auf 16,3 Prozent. Das Ergebnis je Aktie kam von 0,56 auf 0,82 Euro voran. Für das Gesamtjahr bleibt Wolfinger bei seiner Prognose, wonach bei einem „deutlich steigenden Umsatz“ mit einer „leicht steigenden EBIT-Marge“ zu rechnen sei. Zur Einordnung: 2013 kam Stratec bei Erlösen von 128 Mio. Euro auf ein Betriebsergebnis von 19,5 Prozent. Das entspricht einer operativen Rendite von 15,2 Prozent. Demnach bewegt sich der TecDAX-Konzern momentan also auf dem richtigen Kurs. Für zu viel Optimismus besteht allerdings kein Anlass. „Auch wenn wir eine Normalisierung der Margenentwicklung sehen und auch von einer gesunden Unternehmensentwicklung im zweiten Halbjahr ausgehen, wollen wir noch nicht das Ende der temporären Auslastungsschwäche in Bezug auf die Testvolumen unserer Kunden verkünden“, sagt Firmenlenker Wolfinger. Zittern muss Stratec vermutlich erneut bei der kommenden Indexentscheidung am 3. September. Beinahe schon traditionell gilt der TecDAX-Platz als gefährdet. Immerhin: Durch die jüngste Kursrally haben sich die Platzierungskennzahlen allerdings verbessert. Momentan beträgt der gesamte Börsenwert 448,6 Mio. Euro – davon sind 57,94 Prozent dem Streubesitz zuzurechnen. Bewertungsmäßig bewegt sich Stratec – verglichen mit anderen Medtechtiteln – eher im oberen Bereich. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis beträgt auf Basis der Ergebnisschätzungen von boersengefluester.de knapp 22. Und auch das Kurs-Buchwert-Verhältnis von annähernd 4,9 ist nicht gerade niedrig. Im Gegenzug erhalten Anleger dafür jedoch eine solide Bilanz. Zum Halbjahr weist Stratec eine Eigenkapitalquote von 80 Prozent aus. Für Anleger mit Weitblick sollte sich ein Investment in dem Titel also immer noch lohnen. Kurzfristig hängt – zumindest aus der charttechnischen Sichtweise – einiges davon ab, ob der Kurs es endlich schafft, die 40-Euro-Marke signifikant nach oben zu durchbrechen.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Stratec
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
STRA55	DE000STRA555	SE	279,02 Mio €	25.08.1998	Halten

 

The most important financial data at a glance
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Sales1	214,16	250,10	287,34	274,63	261,91	265,00	0,00
EBITDA1,2	35,60	56,27	66,43	58,07	40,08	42,00	0,00
EBITDA-margin %3	16,62	22,50	23,12	21,15	15,30	15,85	0,00
EBIT1,4	17,19	33,68	48,18	41,14	22,39	25,00	0,00
EBIT-margin %5	8,03	13,47	16,77	14,98	8,55	9,43	0,00
Net profit1	14,41	25,18	39,96	29,22	13,07	14,50	0,00
Net-margin %6	6,73	10,07	13,91	10,64	4,99	5,47	0,00
Cashflow1,7	21,26	31,85	63,47	10,28	19,43	0,00	0,00
Earnings per share8	1,20	2,07	3,28	2,41	1,07	1,20	1,70
Dividend per share8	0,84	0,90	0,95	0,97	0,55	0,70	0,75

  Foto: Stratec Biomedical AG  ...

Rupert Murdoch ist ein mit allen Wassern gewaschener Medienmogul, darin sind sich die meisten Börsianer einig. Nun plant er einen neuen Coup. Nach Informationen der „Frankfurter Allgemeinen Zeitung“ (FAZ) und der „Sunday Times“ braucht er viel Geld. Denn seine Firma 21st Century Fox will den Rivalen Time Warner übernehmen. 80 Milliarden Dollar soll er für das konkurrierende Medienunternehmen geboten haben. Vorerst ist er abgeblitzt. Doch Murdoch gibt so schnell nicht auf. Um möglichst schnell an Bares zu kommen, soll er einen Deal planen. Ziel sei es, seine 55-prozentige Beteiligung am Münchner Bezahlsender Sky Deutschland umzuplatzieren und dabei Kasse zu machen, ohne den Einfluss zu verlieren.     Wer Murdoch kennt, weiß, dass er Andere nur ungern mitverdienen lässt. Dennoch war die Sky-Deutschland-Aktie am 21. Juli 2014 mit einem Kurssprung um 4,5 Prozent der Outperformer im MDAX. Die Anleger spekulieren auf ein Pflichtangebot, das fällig wird, wenn mehr als 30 Prozent der Anteilsscheine den Besitzer wechseln. Der gesetzliche Mindestpreis ergibt sich aus dem gewichteten Durchschnittskurs der vergangenen drei Monate vor dem Angebot. Mehr als diesen wird es wohl nicht geben, weil Murdoch gar nicht daran interessiert sein kann, dass allzu viele „freie Aktionäre“ das Angebot annehmen. Also muss er sich mit seiner Offerte beeilen, denn mit jedem Tag, an dem der Kurs von Sky Deutschland zulegt, verteuert sich der Deal. Wie die Sunday Times am Wochenende berichtete, will Murdoch durch einen konzerninternen Tausch rund 3,5 Mrd. Euro einnehmen. Dabei soll 21st Century Fox den direkt gehaltenen 55-prozentigen Anteil an Sky Deutschland an BSky B verkaufen. 21st Century Fox hält eine Minderheitsbeteiligung von 39 Prozent an dem britischen Sender. Auf diese Weise könnte Murdoch die umfangreichen Cash-Reserven der Briten anzapfen, um sie für Akquisitionen bei 21st Century Fox zu nutzen. Ähnlich soll Murdoch auch mit seinem italienischen Sender Sky Italia verfahren wollen. Diese Transaktion ließe nicht nur die Kasse von 21st Century Fox klingeln. Auch operativ macht eine Straffung der Organisation Sinn. So würde unter dem Dach von BSky B ein europäisches Bezahlfernsehimperium mit 20 Mio. Kunden entstehen. Weitere Informationen zu dem Deal werden am Freitag, den 25. Juli, erwartet, wenn BSky B seine Jahreszahlen veröffentlicht. Nach dem heftigen Kursanstieg besteht für Aktionäre derzeit kein akuter Handlungsbedarf.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Sky Deutschland
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
SKYD00	DE000SKYD000		0,00 Mio €	09.03.2005	Verkaufen

  Foto: Sky Deutschland AG    ...

Mit bis zu knapp zwei Prozent Kursgewinn gehörte die BB-Biotech-Aktie am 21. Juli 2014 zu den Top-Performern im TecDAX. Auslöser für die Kursrally des schweizerischen Schwergewichtes im deutschen Technologieindex war eine Studie vom Research-Haus Edison. Die Analystin Sarah Godfrey und Andrew Mitchell bewerten den aktuellen Kurs bei gut 128 Euro als günstig. Denn nach der jüngsten Kurskorrektur hat die Aktie einen Abschlag von 20 Prozent zu ihrem Substanzwert (Net Asset Value = NAV). Dieser Discount ist zwar für die Schweizer nichts Ungewöhnliches, doch fällt auf, dass vergleichbare Unternehmen im Durchschnitt nur gut acht Prozent weniger kosten als ihr NAV. Auch sonst ist die Aktie mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von gut acht und einer Dividendenrendite von mehr als vier Prozent attraktiv bewertet. Grund für den Optimismus ist auch, dass inzwischen der Ausstieg eines Großaktionärs beendet ist. Er hatte in der ersten Jahreshälfte 2014 laufend Anteile abgegeben. „Der Großteil davon befindet sich nun in den Händen einer neuen und breiteren Aktionärsbasis“, meldete der Vorstand im Halbjahresbericht.     BB Biotech ist keine Aktie im klassischen Sinn, sondern eine Beteiligungsgesellschaft mit Fonds-Charakter. Mit einem verwalteten Vermögen (Asset under Management) von 2,3 Mrd. Schweizer Franken gehören die Schaffhausener zu den bedeutendsten Anlegern in diesem Bereich weltweit. Die größten der etwa 30 Positionen sind die börsennotierten Firmen Celgene, Actelion, Isis Pharmaceuticals, Gilead, Incyte und Vertex. Zu einem echten Schnäppchenpreis erhalten Anleger hier einen günstigen Einstieg in ein gut diversifiziertes  Portfolio von Biotech-Aktien. Dass die Schweizer damit ein glückliches Händchen bewiesen haben, zeigt die Kurs-Performance. Verdreifacht hat sich der Wert in den vergangenen zweieinhalb Jahren. Völlig zu Unrecht schwächelt die Aktie seit Ende Februar deutlich mehr als die internationalen Wettbewerber im NASDAQ-Biotech-Index. Denn die Gesellschaft expandiert dynamisch und profitabel. Ziel ist es, durch Investitionen in innovative Biotech-Firmen ein langfristiges Wachstum im zweistelligen Prozentbereich zu erzielen. Idealerweise beteiligt sich BB Biotech an solchen Firmen, die das Potenzial haben, mit Sicht auf vier Jahre, den Umsatz zu verdoppeln. Der Vorteil von einem Engagement in BB-Biotech-Aktien zur Direktanlage ist die Erfahrung des Managements. Sie können besser als die meisten privaten Anleger beurteilen, ob Aktien fair bewertet sind. So wird das Portfolio permanent an die Kursentwicklungen der einzelnen Titel angepasst. Die Halbjahreszahlen von BB Biotech geben allerdings wenig Aufschluss über die operative Geschäftsentwicklung der einzelnen Unternehmen. Als Beteiligungsgesellschaft schlagen ausschließlich die Aktienkurse zu Buche. Seit Jahresanfang stieg BB Biotechs Innerer Wert (NAV) um 13,7 Prozent (in Euro). Die Aktie zeigte einen Wertzuwachs um 17,5 Prozent (inklusive der Bardividende von 7,00 Franken je Aktie). Daraus resultiert für das erste Halbjahr ein Nettogewinn von 261,1 Mio. Franken – verglichen mit 492,7 Mio. Franken für die entsprechende Periode im Vorjahr, in der die Aktienkurse deutlich stärker zugelegt hatten. Auch die Investmentbank Equinet empfielt, die BB-Biotech-Aktie zu kaufen. Nach dem Halbjahresbericht hat Analystin Marietta Miemietz ihr Kursziel von 156 auf 164 Euro angehoben. Immerhin ein Potenzial von mehr als einem Viertel. Auch das Urteil von boersengefluester.de lautet: Kaufen.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
BB Biotech
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0NFN3	CH0038389992	AG	1.578,90 Mio €	10.12.1997	Kaufen

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„Mach dir keine Sorgen, wir wollen nicht dein Geld.“ So etwa lautet die Kernaussage, mit der chinesische Unternehmen inzwischen in Deutschland an die Börse gehen. Das war nicht immer so. Vor sieben Jahren, als sich ZhongDe Waste – das erste Unternehmen aus dem Reich der Mitte – hier dem Kapitalmarkt öffnete, sammelte der Spezialist für Müllverbrennungsanlagen mehr als 100 Mio. Euro ein. Die Emission war mehrfach überzeichnet. Auch Plantagenbetreiber Asian Bamboo nutzte den Börsengang in Deutschland im November 2007, um gut 80 Mio. Euro für sein Wachstum zu bekommen. Beide Unternehmen sind mit ihren Geschäftsmodellen inzwischen gescheitert. Etliche Gewinnwarnungen, Verzögerungen bei der Veröffentlichung der Abschlüsse und Betrugsvorwürfe bei einer ganzen Reihe von China-IPOs haben die Anleger abgeschreckt. Die Deutsche Börse will mit diesem Geschäft nichts mehr zu tun haben und stellte inzwischen alle Akquisitionsbemühungen für ein Listing chinesischer Unternehmen hierzulande ein. Wer alle chinesischen Unternehmen in Sippenhaft nimmt, verspielt erkleckliche Chancen. China bleibt eine der wachstumsstärksten Volkswirtschaften. In wenigen Jahren wird die Volksrepublik den USA den Rang der weltweiten Nummer 1 abgelaufen haben. Das hat Unternehmen, Banken und Investoren in der Vergangenheit zu euphorischen Aussagen und Handlungen verleitet. Nun ist die Stimmung in Depression umgeschlagen. Unabhängig von allen Problemen: Chinesische Unternehmen empfinden die Notiz an der deutschen Börse als Ritterschlag. Damit können sie in ihrem Heimatland punkten und sich von den Konkurrenten abheben. Darauf haben sich auch die hiesigen Banken eingestellt. Sie gehen neue Wege, um Börsengänge chinesischer Unternehmen auch für die Anleger wieder attraktiv zu machen. Beim Safe-IPO (Einfaches Börsenlisting ohne Kapitalerhöhung) spielt die Kapitalbeschaffung keine Rolle mehr. Wichtigstes Ziel ist die Notiz in Deutschland. Damit der Kurs – anders als bei den meisten in Prime Standard gelisteten Chinesen – auch ordentlich steigt, werden die Aktien inzwischen zu Schleuderpreisen mit KGVs (Kurs-Gewinn-Verhältnissen) von weniger als eins und zweistelligen Dividendenrenditen angeboten. Bei den jüngsten Emissionen, dem Modeunternehmen VanCamel sowie der Textilfirma Tintbright ist die Rechnung aufgegangen. Beide Aktien haben sich inzwischen im Kurs verdoppelt. „Wir haben die Aktien mit einem kleinen Aktienvolumen zu sehr günstigen Konditionen an die Börse gebracht, um die Voraussetzungen für eine möglichst positive Performance zu schaffen“, sagt Tomas Stewens, Leiter der börsenbegleitenden BankM in Frankfurt. Damit überhaupt ein Börsenhandel zustande kommt, hatte das Geldhaus Zugang zu bis zu 15 Prozent der Aktien von Pre-IPO-Investoren, die sich verpflichtet haben, nur über die Frankfurter Bank zu verkaufen.     Dennoch bleibt die Skepsis gegenüber den „Aktien Süßsauer“, wie sie die Financial Times Deutschland gern bezeichnete. „Der Ursprung des Dilemmas ist die mangelnde Transparenz“, sagt Maximilian Meyer zu Schwabedissen, Senior Manager beim Wirtschaftsprüfer Warth & Klein Grant Thornton, der Kanzlei, die die meisten hier gelisteten Chinesen prüft. Natürlich wollen die Unternehmen hier gleich in das höchste Börsensegment, den Prime Standard. Doch dass sie sich dafür in die Bücher sehen lassen, Prognosen erstellen, und Fragen beantworten müssen, das verstehen sie häufig nicht. „Während deutsche Mittelständler sich teilweise jahrelang auf den Börsengang vorbereiten“, so Meyer zu Schwabedissen, „ist das für die meisten Chinesen nur ein Projekt unter vielen.“ Auch wenn die Geschäftsmodelle meist wenig komplex sind, ist die Überleitung von chinesischen zu internationalen Buchführungsstandards nicht immer ganz so einfach. Zwar verfügen die Unternehmen über ein funktionierendes Rechnungswesen, und die Firmenpatriarchen haben für ein verlässliches Finanzmanagement gesorgt. Um bei den Investoren zu überzeugen, wird zum Börsengang meistens mit Hilfe von Pre-IPO-Investoren, der beratenden Bank oder Anwaltskanzlei zusätzlich ein Finanzvorstand (CFO) mit internationaler Erfahrung und einigermaßen Englischkenntnissen gesucht. Anders als hierzulande sind viele dieser IPO-CFOs nicht fest im Unternehmen verankert. „Sie gehören eher zum weiteren Kreis der Berater“, sagt Meyer zu Schwabedissen.     Häufig wohnen sie auch gar nicht am Firmensitz, sondern haben ihr Domizil in Hongkong oder Singapur. Da unterstützen sie nicht selten auch noch andere Kunden. Daher kommt es bei deutschen Investoren häufig zu Missverständnissen. Sie sind es gewohnt, dass der europäische Finanzvorstand sein Unternehmen aus dem Effeff kennt und auch mit dem operativen Geschäft vertraut ist. Das ist bei chinesischen Unternehmen allerdings nur selten der Fall. Ein weiteres Problem sieht Meyer zu Schwabedissen im Ehrgeiz der Firmenlenker, unbedingt im höchsten Börsensegment gelistet zu sein. Natürlich sind hier auch die Transparenzanforderungen am größten. Wenn dann zum Beispiel der Fragenkatalog bei der Prüfung immer länger, die Dokumentation des Risiko-Früherkennungssystems angefordert oder die Umsatz- und Gewinn-Prognosen hinterfragt werden, bereuen einige Unternehmer ihre Notiz im Prime Standard. Doch Meyer zu Schwabedissen sieht auch Erfolge: „Die Unternehmen haben teilweise viel Lehrgeld bezahlt. Daraus haben sie gelernt und sich weiterentwickelt. Auch die Qualität der CFOs hat sich deutlich verbessert.“ Aber der Kulturunterschied bleibt gravierend. Nicht selten ist die Gesichtswahrung wichtiger als die Belastbarkeit der Angaben im Zahlenwerk. Eine echte Konfliktbereitschaft gibt es – ähnlich wie bei den knorrigen deutschen Unternehmern der Aufbaujahre in den 50-er und 60-er Jahren hierzulande – kaum. Selbst um Formalien einzuhalten, dürfen Fragen nicht immer so direkt gestellt werden. Für den Wirtschaftsprüfer (WP) stellt sich dann schnell die Frage, ob das noch akzeptabel ist. Viele Anleger in Deutschland haben den Eindruck gewonnen, dass die Prüfer erst jetzt richtig hinschauen und bereit sind, Konflikte mit dem chinesischen Management auszutragen. Robert Binder, Partner bei Grant Thornton, weist das zurück. Natürlich haben die Wirtschaftsprüfer nach den heftigen Betrugsvorwürfen gegen das Management von Kinghero, die inzwischen zum Delisting geführt haben, der Verweigerung des Testates bei Powerland und den Verzögerungen bei der Veröffentlichung einiger Geschäftsberichte erkannt, dass nicht alles so schön ist, wie sie es noch vor zwei, drei Jahren glaubten. Sie haben die Struktur ihrer Prüfungsarbeit verändert und an die Vorkommnisse angepasst. „Bei den in Deutschland mit Erstnotiz gelisteten Chinesen haben wir die gleichen Probleme wie in den USA oder Kanada, trotz der unterschiedlichen Unternehmensstruktur mit der deutschen AG als Obergesellschaft“, sagt Binder. „Auch hier gibt es Licht und Schatten.“ Da im Vergleich zu den an den US Börsen gelisteten chinesischen Unternehmen die China IPOs in Deutschland in der Regel nur einen Bruchteil an Investorengeldern einwerben konnten, schien der Anreiz für fragliche Bilanzierungspraktiken hier entsprechend geringer. Inzwischen haben die Wirtschaftsprüfer ihre Toolbox an die gemachten Erfahrungen angepasst. Die Methodik wurde verfeinert. Es wird in verschiedene Richtungen gefragt, um die Plausibilität zu überprüfen. Die Risiken werden anders definiert. Auch die chinesischen Gesetze machen es den Prüfern nicht leicht. „In den meisten Ländern der Erde gibt es eine Auskunftspflicht der Banken“, sagt Binder, „in China nicht.“ Das wussten die WPs natürlich von Beginn an. Auch „guanxi“, das Netzwerk persönlicher Beziehungen, ohne das in China im Geschäftsleben gar nichts geht, haben sie gekannt. Daher werden Saldenbestätigungen von Kontoständen insbesondere bei Banken schon immer persönlich eingeholt. „Doch zwischenzeitlich achten wir auch darauf, dass der Ausdruck tatsächlich aus den originären Datenbeständen des Banksystems stammt und nicht vom Speicherstick am Computer“, sagt Binder. „So hat sich der „Level of Comfort“, welchen wir auf vielen Prüffeldern erreichen wollen, weiter entwickelt.“ Das hat nichts damit zu tun, dass Wirtschaftsprüfer früher großzügiger oder weniger sorgfältig waren. Die Praxis hat gezeigt, dass in China die relative Anzahl von Unstimmigkeiten deutlich höher ist als beispielsweise bei europäischen Unternehmen. „In Deutschland rechnen wir bei einem Mittelständler bei den Saldenbestätigungen – von der Auswahl der Kunden und Lieferanten über einige ganz normale Nachfragen bei Unstimmigkeiten bis zur vollständigen Dokumentation – mit vier Stunden“, erklärt Binder. „In China investieren wir in der Regel erhebliche Zeit in Recherchen zum wirtschaftlichen Hintergrund der Lieferanten und Kunden unserer Mandanten.“ Grant Thornton hat die Anforderungen an die Jahresabschlussprüfung schon für das Geschäftsjahr 2013 deutlich erhöht. Es muss jetzt abgewartet werden, ob die chinesischen Unternehmen das akzeptieren. Werden sie für Vertrauen bei deutschen Anlegern werben und sich das etwas kosten lassen, oder werden sie die Transparenzanforderungen nicht so wichtig nehmen und sich für eine Alternative entscheiden, bei der sie das Testat schmerzfreier bekommen? Von den chinesischen Unternehmen ist zu hören, dass sie enttäuscht sind von ihrer Aktienkursentwicklung und der Möglichkeit, sich hierzulande Kapital zu beschaffen. Daher wählen sie zunehmend den vermeintlich leichteren Weg. Das ist zwar verständlich, aber natürlich nicht dazu geeignet, das Image der China-Aktien zu verbessern. Youbisheng Green Paper hat sich bereits für den 2013er Bericht für einen anderen WP entschieden. Auch Ming Le Sports sucht noch einen neuen WP. China Specialty Glass hat bis heute keinen testierten Jahresabschluss 2013 veröffentlicht. Auch kleinere Prüfungsgesellschaften werden sich genau überlegen, welche Kunden sie annehmen. Wenn die Hauptversammlung einen Wirtschaftsprüfer einmal gewählt und der Aufsichtsrat den Vertrag unterschieben hat, kommt der WP aus der Sache nicht mehr raus. Er ist verpflichtet, ein Statement abzugeben. Im schlimmsten Fall ist das die Versagung des Bestätigungsvermerks. Das tut sich natürlich keiner gern an. Ein Auge zudrücken? Für Binder kommt das nicht in Frage. Ihm ist seine Reputation deutlich mehr wert, als die 60.000 bis 70.000 Euro Honorar. Und woher weiß nun der Anleger, ob er bei einer „guten“ oder „schlechten“ Gesellschaft investiert? Um das besser zu erkennen und die Risiken zu begrenzen, hat Binder einige Tipps: ...

Unter Wert gehandelt wird immer noch die Steico-Aktie. Dabei legt der Hersteller von ökologischen Dämmstoffen momentan super Zahlen vor. Zum Halbjahr kletterten die Erlöse um 15,7 Prozent auf 87,2 Mio. Euro. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) legte von 9,9 auf 12,0 Mio. Euro zu. Beim EBIT verzeichnet die Gesellschaft aus Feldkirchen bei München sogar ein Plus von 42,5 Prozent auf 5,7 Mio. Euro. Unterm Strich blieb ein von 1,78 auf 3,22 Mio. Euro verbesserter Gewinn stehen. „Neben Deutschland als traditionell stärkstem Markt zeigte sich im ersten Halbjahr 2014 Großbritannien als Wachstumslokomotive. Lediglich die skandinavische Region entwickelte sich aufgrund des schwachen schwedischen Immobiliensektors rückläufig. Auch in Frankreich und Italien verhinderte die schwache Baukonjunktur ein Wachstum im ersten Halbjahr“, erklärt das Unternehmen im Halbjahresbericht. Für das Gesamtjahr bleibt Firmenlenker und Großaktionär Udo Schramek – er hält 67,2 Prozent der Aktien – allerdings bei seiner bisherigen Prognose. Demnach rechnet er mit einem Umsatzwachstum im „oberen einstelligen Prozentbereich“. Mit Blick auf EBITDA und EBIT kalkuliert Schramek mit einem Zuwachs von „rund zehn Prozent“. Angesichts der jüngsten Ergebnisse wirkt dieser Ausblick momentan sehr konservativ. Die Analysten von Close Brothers Seyler gingen zuletzt von einem EBIT-Anstieg von 9,3 auf 11,0 Mio. Euro aus, was einem Zuwachs von immerhin 18 Prozent entspricht. Aber selbst wenn man die offizielle „Zehn-Prozent-Prognose“ für das EBITDA verwendet, kommt man auf ein operatives Ergebnis von immerhin gut 23,5 Mio. Euro. Dem steht schließlich nur ein Börsenwert von 89,6 Mio. Euro entgegen. Wer das Unternehmen schuldenfrei kaufen möchte, müsste noch die Nettofinanzverschuldung von gegenwärtig 25,75 Mio. Euro berücksichtigen. Daraus ergibt sich ein Enterprise Value (EV) von gegenwärtig rund 115,4 Mio. Euro. Fakt ist: Die Relation von EV zu EBITDA ist mit einem Multiple von weniger als fünf sehr attraktiv und zeigt das Kurspotenzial der Steico-Aktie vermutlich besser auf als eine reine Betrachtung des herkömmlichen KGVs. Punkten kann der Small Cap aber auch in Sachen Kurs-Buchwert-Verhältnis. Immerhin gibt es die Steico-Aktie mit einem Abschlag von rund zwölf Prozent auf das Eigenkapital.     Wichtig: Steico befindet sich gerade in einer ausgeprägten Investitionsphase. Von 2014 bis 2016 will die Gesellschaft rund 60 Mio. Euro in neue Produktionsanlagen für Furnierschichtholz sowie für Holzfaser-Dämmstoffe stecken. Erst kürzlich konnte Steico zur Finanzierung des Programms ein von der Deutschen Bank und der Commerzbank angeführtes Konsortium präsentieren. Eine Barkapitalerhöhung haben die Anleger dem Vernehmen nach nicht zu befürchten. „Von den geprüften Finanzierungsoptionen bietet die Konsortialfinanzierung für Steico derzeit die wettbewerbsfähigsten Konditionen, nicht zuletzt aufgrund der nachhaltig guten Bonität, der gesunden Bilanzstruktur inklusive hoher Eigenkapitalquote sowie der starken Positionierung im Markt“, betont das Unternehmen. Für boersengefluester.de bleibt die Investmentstory um Steico vollkommen intakt. Bewertung und Wachstumsperspektiven liefern ein attraktives Bild. Lediglich der immer noch vorhandene Preisdruck in der Branche engt das Potenzial ein. Dennoch: Das Close-Brothers-Seydler-Kursziel von 8,50 Euro sollte mittelfristig auf jeden Fall erreichbar sein.  

INVESTOR-INFORMATION
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Steico
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A0LR93	DE000A0LR936	SE	308,43 Mio €	25.06.2007	Kaufen

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[sws_blue_box box_size="585"]Die Probleme der deutschen Solarindustrie spiegelt kaum ein Unternehmen so wider wie Solarworld. Nach der finanziellen Restrukturierung sowie der Übernahme der Solarsparte von Bosch will Solarworld nun aber wieder durchstarten. Der Börsenwert von nur mehr 200 Mio. Euro zeigt allerdings, wie skeptisch Anleger sind. Gibt es nun möglicherweise aber neue Hoffnung?[/sws_blue_box] In der Nähe des Allzeittiefs notiert der Aktienkurs von Solarworld: Mitte Juni hatte der Konzern einmal mehr schlechte Nachrichten für Anleger parat. Er hatte sich mit einem wichtigen Rohstofflieferanten auf neue Verträge geeinigt – im Gegenzug musste Solarworld allerdings einen Teil der Anzahlungen beziehungsweise Rückforderungsansprüche gegenüber dem Rohstofflieferanten in den Wind schreiben. Dieser Effekt werde das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) im Gesamtjahr „in niedriger zweistelliger Millionenhöhe“ belasten. Eine neue Prognose will das Unternehmen mit der Vorlage der Halbjahreszahlen am 14. August machen. Zuvor hatte Vorstandschef Frank Asbeck ein EBITDA von mehr als 10 Mio. Euro in Aussicht gestellt. In diesem operativen Ergebnis sind die Effekte aus dem Schuldenschnitt, bei dem die Gläubiger dem Unternehmen zuletzt 57 Prozent ihrer Forderungen erließen, ebenso nicht berücksichtigt wie der positive Sondereffekt aus der Erstbilanzierung der Solarsparte von Bosch.     Immerhin: Offenbar läuft das Geschäft im Werk in Arnstadt (Thüringen), das Solarworld von Bosch übernommen hatte, erfreulich. „Wir haben gegenwärtig eine starke Nachfrage nach unseren Produkten. Die Nachfrage kommt vor allem aus dem Ausland“, sagt Konzernsprecher Milan Nitzschke im Gespräch mit Feingold Research. Wegen der Änderung des Erneuerbare-Energien-Gesetzes schwächele allerdings das Geschäft in Deutschland. Der Konzern hoffe jedoch, dass sich die Lage hierzulande wieder beleben werde. Wegen der insgesamt guten Nachfrage fährt Solarworld die Produktion in Arnstadt hoch. „Um das Werk auf Volllast hochzufahren, suchen wir weitere Mitarbeiter“, sagt Nitzschke. Die Zahl der gesuchten Mitarbeiter wollte der Konzernsprecher allerdings nicht quantifizieren. Gemeinsam mit dem Werk in Arnstadt hatte die frühere TecDAX-Gesellschaft rund 750 Mitarbeiter von Bosch übernommen. Insgesamt hat Solarworld derzeit 3100 Mitarbeiter. Der Konzern mit Sitz in Bonn produziert außer im Werk in Arnstadt auch im sächsischen Freiberg. Der dortige Standort solle auch weiterhin „die größte und wichtigste Säule im Konzern bleiben“, hatte Nitzschke Mitte Juni betont. Zudem hat der Konzern noch ein Werk in Hillsboro/USA. Der weltweite Solarmarkt soll 2014 vor allem in China, den USA und Japan kräftig wachsen. Außer in China sieht der Konzern gute Chancen, um an dem Wachstum zu partizipieren. Nitzschke bestätigt die Absatzprognose für den Konzern. Im Gesamtjahr 2014 will Solarworld Module und Bausätze mit einer Leistung von insgesamt 820 Megawatt verkaufen. Beim Umsatz peilt das Unternehmen einen Anstieg auf mehr als 680 Mio. Euro an. In dieser Prognose ist der Kauf der Solar-Sparte von Bosch berücksichtigt. Wie groß der Preisdruck in der Branche wegen der hohen Überkapazitäten ist, hatten die Zahlen zum ersten Quartal einmal mehr aufgezeigt. So war bei einem Umsatzrückgang auf 99,4 Mio. Euro ein bereinigtes EBITDA von lediglich 1,6 Mio. Euro übrig geblieben. Die Finanzprofis prognostizieren, dass das EBITDA im kommenden Jahr auf 65 Mio. Euro hochschießen wird. Angesichts des  von Solarworld ursprünglich für dieses Jahr angepeilten Wertes von mehr als 10 Mio. Euro halten wir die Schätzungen der Analysten für 2015 für sehr ambitioniert. Vielmehr wird es für Asbeck eine Herkulesaufgabe sein, den Turnaround bei dem Konzern zu schaffen. Es scheint ratsam, dass sich Anleger die weitere Entwicklung bei Solarworld erst einmal aus sicherer Entfernung anschauen – zumindest was Neuengagements angeht.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Solarworld
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1YCMM	DE000A1YCMM2	AG	2,25 Mio €	08.11.1999	Verkaufen (Insolvenz)

  [sws_grey_box box_size="585"]Dieser Beitrag stammt von den Kollegen der boersengefluester.de-Partnerseite Feingold Research[/sws_grey_box]...

Als richtig hat sich bislang unsere jünsgte Entscheidung erwiesen, bei Villeroy & Boch von „Kaufen“ auf „Halten“ herunter zu gehen. Zu steil war die Notiz des Herstellers von Badkeramik und Tischzubehör zuvor in die Höhe geschossen. Die Korrektur führte den SDAX-Wert von knapp 14,80 Euro bis auf gut 13 Euro zurück. Das sieht für einen Neueinstieg schon wieder wesentlich interessanter aus. Der – wie bei Villeroy & Boch üblich – sehr frühzeitig vorgelegte Zwischenbericht für das erste Halbjahr sieht ganz ordentlich aus. Im zweiten Quartal kam die Gesellschaft bei Erlösen von 179,1 Mio. Euro auf ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 6,4 Mio. Euro. Die Analysten von Close Brothers Seydler kalkulierten mit Umsätzen von 180,8 Mio. Euro sowie 6,6 Mio. Euro EBIT. Frank Göring, Vorstandschef von Villeroy & Boch, zeigt sich zufrieden mit dem Zahlenwerk: „Der Verlauf des ersten Halbjahrs spiegelt unsere Umsatzerwartungen für das Jahr 2014 bislang gut wider. Ohne die relativ starken Währungseinflüsse aus der Umrechnung der jeweiligen Landeswährungen in unsere Konzernwährung Euro liegen wir erfreulicherweise sogar leicht über unserer Prognose.“ Zum Halbjahr kommt die Gesellschaft nun auf Umsätze von 372,1 Mio. Euro sowie ein Betriebsergebnis von 14,6 Mio. Euro. Das entspricht einer operativen Marge von 3,9 Prozent. Hierin enthalten ist ein Sonderertrag von 1,1 Mio. Euro aus dem Verkaufsprozess der Immobilie in Schweden. Ebenfalls wichtig: Im Bereich Tischkultur (Porzellan, Gläser, Dekoartikel), wo derzeit noch rote Zahlen geschrieben werden, wird erst im Schlussquartal mit dem wichtigen Weihnachtsgeschäft abgerechnet. Per saldo kam das Ergebnis je Aktie im ersten Halbjahr 2014 von 0,22 auf 0,30 Euro voran.     Keine Veränderungen hat Firmenlenker Göring beim Ausblick vorgenommen. Demnach rechnet das Unternehmen aus dem saarländischen Mettlach mit einem Umsatzplus in einer Range von drei bis fünf Prozent. Beim operativen Ergebnis liegt die offizielle Messlatte weiterhin bei einer Verbesserung von mehr als fünf Prozent gegenüber Vorjahr. Close Brothers Seydler erwartet momentan ein EBIT-Plus von 17,5 Prozent auf 50,8 Mio. Euro. Einen expliziten Risikohinweis adressiert Villeroy & Boch Richtung Russland: „Sollte sich die Situation erneut zuspitzen, so wären deutliche Auswirkungen auf die Konjunktur durch eventuelle Wirtschaftssanktionen bis hin zu einem Handelsboykott möglich, was einen entsprechenden negativen Einfluss auf Umsatz und Ergebnis in unserem Wachstumsmarkt Russland zur Folge hätte.“ Nach der jüngsten Kurskorrektur wird der SDAX-Titel nun mit einem KGV von knapp 15 gehandelt – auf Basis der eher konservativen Prognosen von boersengefluester.de. Der Buchwert je Aktie beläuft sich nach unserer Berechnungsmethodik auf 5,11 Euro – was auf ein Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 2,6 hinausläuft. Sollte Villeroy & Boch für 2014 erneut eine Dividende von 0,42 Euro je Vorzugsaktie ausschütten – und derzeit spricht wohl nichts dagegen – kommt der Anteilschein auf eine ansehnliche Dividendenrendite von etwas mehr als drei Prozent. Insgesamt also ein relativ attraktiver Kennzahlenmix. Für boersengefluester.de bietet das aktuelle Niveau demnach wieder Kaufkurse. Das mittelfristige Kursziel ist bei rund 15 Euro anzusiedeln.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Villeroy & Boch VZ
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
765723	DE0007657231	AG	470,50 Mio €	08.06.1990	Halten

  Foto: Villeroy & Boch AG...

Nur wenige Aktien auf dem heimischen Kurszettel zeigen seit Jahresbeginn eine derart geringe Schwankungsbreite wie der Anteilschein von Ludwig Beck. Dabei macht der Titel mit Blick auf den Mehrjahreschart einen attraktiven Eindruck. Wer hier investiert, darf sich von längeren Seitwärtsphasen – selbst wenn sie zwölf bis 18 Monate dauern – nicht verunsichert fühlen. Auch lassen es sich die Münchner nicht nehmen, umfangreiche Umbaumaßnahmen durchzuführen, selbst wenn sie kurzfristig auf die Zahlen drücken. Momentan läuft eine komplette Umgestaltung der Herrenabteilung, die sich Ludwig Beck immerhin 6 Mio. Euro kosten lässt. Im September ist die Neueröffnung geplant. Erfreulich entwickelt sich für Beck das Onlinegeschäft.     Dafür gibt es an anderer Stelle Probleme: „Aktuell zählt dazu unter anderem das Ausbleiben vieler früherer Kunden aus Russland, was als direkte Auswirkung der Krisensituation in der Ukraine gewertet wird“, betont das Unternehmen. Insgesamt rechnet das Beck-Management für 2014 jedoch mit einem Ergebnis auf Vorjahresniveau. Das würde auf einen Nettogewinn von rund 7,4 Mio. Euro hinauslaufen. Die Entscheidung fällt aber erst im vierten Quartal mit dem Weihnachtsgeschäft. 2013 steuerte das letzte Jahresviertel immerhin 56 Prozent zum Gesamtjahresergebnis bei. Auf Basis der Ergebnisprognosen von boersengefluester.de für 2015 kommt der Titel auf ein KGV von knapp 13. Das ist nicht zu hoch, aber auch nicht übermäßig niedrig. Die Analysten von Montega billigen dem Titel einen fairen Wert von 29,50 Euro zu – wirkliches Potenzial sehen sie also nicht. Gleichwohl ist der Titel für das Hamburger Researchhaus haltenswert. Deutlich optimistischer ist Peter Thilo Hasler von Sphene Capital. Er klebt unverändert ein Preisschild von 36 Euro an die Ludwig-Beck-Aktie und rät weiter zum Einstieg. Eine traurige Nachricht ist der Tod des früheren Firmeninhabers Toni Feldmeier, der am 22. Juni 2014 im Alter von 77 Jahren starb. Die von ihm gehaltenen Anteile an der Besitzgesellschaft der Immobilie am Marienplatz gehen auf Ludwig Beck über – diese Regelung wurde bereits 2011 so getroffen. Unsicherheiten sollten hieraus also nicht entstehen. Anleger, die den Titel im Depot haben, können engagiert bleiben, sollten aber keine Ambitionen auf schnelle Kursgewinne haben. Letztlich sollte man froh sein, dass es noch Kaufhäuser wie Ludwig Beck am Rathauseck gibt, die aus dem Einheitsbrei der Innenstädte positiv hervorstechen. Der Börsenwert beläuft sich momentan auf 107 Mio. Euro – davon befinden sich 20,1 Prozent im Streubesitz. Direkt vergleichbare Unternehmen auf dem deutschen Kurszettel gibt es nicht. Am ehesten kommt vermutlich noch Adler Modemärkte in Betracht.  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Ludwig Beck
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
519990	DE0005199905	AG	54,69 Mio €	18.05.1998	Halten

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Neulich fragte mich ein Leser von boersengefluester.de: „Nach welchem System suchen Sie eigentlich interessante Aktien aus, Herr Kruse?“ Gute Frage, eine Patentlösung habe ich nämlich nicht – gibt es wohl auch nicht. Aber fast immer verwende ich eine Vielzahl von Filtern, um am Ende auf eine überschaubare Gruppe von Einzelwerten zu kommen, die es lohnt, sich mal wieder näher anzuschauen. Dabei macht es selbstverständlich einen gewaltigen Unterschied, ob man auf der Suche nach Turnaroundwerten, KGV-Wundern, Penny Stocks oder sonst welchen Spezialgruppen ist. In der Regel suche ich jedoch nach eher soliden Unternehmen, deren Aktienkurse noch nicht davon gelaufen sind. Die fundamentalen Kriterien lege ich im Einzelfall dabei gar nicht mal oder so eng an. Muss man meiner Meinung nach auch gar nicht unbedingt: Durch die Vielzahl von Anforderungen, die die Aktien erfüllen sollen, ergibt sich eine strenge Selektion meist von ganz allein. Basis aller Analysen ist dabei stets die gut 600 Aktien umfassende Kennzahlendatenbank DataSelect auf Excel-Basis von boersengefluester.de. Ein typisches Screening könnte momentan etwa so laufen: Um eine Grundordnung zu schaffen, sortiere ich alle Aktien mit einem Börsenwert von weniger als 10 Mio. Euro aus. Außerdem schneide ich sämtliche Werte mit einer Kapitalisierung von mehr als 1 Mrd. Euro ab. Nicht weil ich etwas gegen DAX-Werte oder Micro Caps habe, sondern um das Ergebnis ein wenig überraschender zu halten. BASF, Linde oder Allianz sind tolle Unternehmen und super Aktien, stehen aber nicht im Fokus von boersengefluester.de. Hier geht es eher um Small- und Mid Caps. Sehr schwierig in der Investmentumsetzung sind Miniwerte. Daher auch hier der Schnitt. Sehr frühzeitig „trenne“ ich mich beim Screening meistens auch von momentan super angesagten Aktien – um erst gar nicht in die Versuchung zu kommen, noch auf einen längst mit hoher Geschwindigkeit fahrenden Zug aufspringen zu müssen. Umsetzen lässt sich das etwa dadurch, indem man alle Titel mit einem Abstand von mehr als 20 Prozent zur 200-Tage-Linie im Chart ausklinkt. Auch eine 52-Wochen-Performance von mehr als 50 Prozent deutet nicht gerade auf einen Titel mit Nachholpotenzial. Aber bitte nicht pauschalisieren: Die Prozentangaben sind eine Momentaufnahme. Viel hängt von der Börsenphase ab. Für die aktuelle Situation scheinen sie mir aber zielführend. Anschließend geht es dann „endlich“ ran an die fundamentalen Kriterien. Trotz der aktuellen Minizinsen und entsprechend großen Verlockungen für die Finanzvorstände, den Gewinn durch Fremdkapitaleinsatz zu hebeln: An dieser Stelle oute ich mich gern als Fan von Unternehmen, die mehr Geld und Wertpapiere auf der hohen Kante haben als sie an Bank- und Anleihenverbindlichkeiten besitzen. Super groß ist die Anzahl der Unternehmen allerdings nicht, die über ein Nettofinanzguthaben verfügen – sie liegt bei nur etwa einem Drittel der von mir betrachteten Werte. Entsprechend viele Aktien müssen an dieser Stelle den Saal verlassen. Zum Standardrepertoire gehört anschließend der Blick auf den Buchwert – beziehungsweise das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV). Natürlich gibt es großartige Unternehmen mit einem zweistelligen KBV – echte Allroundtalente sind das meistens jedoch nicht. Daher setze ich die Obergrenze für das KBV bei rund drei an. Ein Tipp: Die weit verbreitete Meinung, dass eine Aktie erst dann für Value-Anleger interessant wird, wenn sie unter Buchwert notiert, lässt sich kaum halten. Letztlich hängt die faire Höhe des KBVs mit anderen Parametern wie zum Beispiel der Eigenkapitalrendite zusammen. Es gilt: Je größer die Eigenkapitalrendite (Jahresüberschuss in Relation zum Eigenkapital), desto höher darf auch das KBV sein. Auf den Klassiker Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) verzichte auch ich beim Screening nicht. Allerdings in einer eher laschen Ausprägung. Meist schneide ich nur die oberen und unteren Höchstwerte ab. Ein KGV von mehr als 20 birgt in der aktuell doch fortgeschrittenen Börsenhausse vermutlich eine überdurchschnittliche Anfälligkeit für Kurskorrekturen. Andererseits traue ich den KGV-Billigheimern auch nicht immer über den Weg. Häufig erweisen sich die Gewinnschätzungen doch als zu ambitioniert. Konsequenz: Für Aktien, die mit weniger als dem Fünffachen des Jahresgewinns bewertet sind, läuten jetzt die Schlussglocken. Von überragender Bedeutung ist für die meisten Privatanleger die Dividendenrendite – auch für die Leser von boersengefluester.de. Das hat eine Umfrage des Marktforschungsinstituts Investment Trends kürzlich erst wieder bestätigt. Zugegeben: So ganz kann ich diesen hohen Stellenwert nicht immer nachvollziehen. Mir gefallen Aktienrückkäufe eigentlich viel besser. Aber darum geht es an dieser Stelle nicht. Hohe und vor allen Dingen nachhaltige Dividendenausschüttungen sind in der Regel nämlich auch ein Spiegelbild des wirtschaftlichen Erfolgs. Als Kriterium für ein Screening-Verfahren eignet sich die Dividende damit ganz vorzüglich. Dabei kombiniere ich verschiedene Aspekte: Zunächst einmal soll die Dividendenrendite – momentan auf boersengefluester.de noch auf Basis der Ausschüttungen für 2013 berechnet – bei mindestens 2,5 Prozent liegen. Das klingt nicht super ambitioniert. Gemessen an den Zinssätzen für Anleihen oder Festgeldern aber auch nicht verkehrt. Um keine bösen Überraschungen zu erleben, soll die Dividende für 2014 zudem mindestens so hoch sein wie für 2013. Tradition kann nicht schaden: Daher kommen nur Unternehmen in Betracht, die bereits seit fünf Jahren kontinuierlich Dividende zahlen. Damit wäre ich dann auch fast schon fertig. Aber eben nur beinahe. In jüngster Zeit hat sich nämlich ein kleines Ungeheuer im Small-Cap-Sektor eingenistet: und zwar in Form von Delistings ohne vorherige ordentliche Abfindung an die freien Aktionäre. Geebnet wurde dieses unschöne Phänomen Ende 2013 durch eine zweifelhafte richterliche Entscheidung. Auffällig: Die meisten Firmen, die sich bislang für ein Delisting entscheiden, haben einen dominanten Großaktionär und verfügen über relativ gesunde Bilanzen – sind also nicht zwingend auf die Börse als Finanzierungsinstrument angewiesen. Zu den Gemeinsamkeiten der Börsenflüchtlinge gehört häufig auch eine unbefriedigende Kursentwicklung. Ist der Delistingbeschluss erst einmal gefasst, rauschen die Kurse meist schnell nach unten. Natürlich habe ich meine persönlichen Kandidaten für ein Delisting. Um den Aspekt in einem Screening zu berücksichtigen, setze ich die Mindestanforderung an die Höhe des Streubesitzes bei 30 Prozent an. Das ist zwar kein perfekter Schutzwall vor unliebsamen Überraschungen. Meist haben sich zuletzt jedoch Firmen mit einem geringeren Free Float für den Rückzug ausgesprochen. Natürlich könnte man es sich einfach machen und nur Unternehmen aus dem streng regulierten Prime Standard auswählen. Doch dann würden einfach zu viele gute Aktien „unschuldig“ ausgesiebt. Nun wird es spannend. Wie viele Aktien erfüllen momentan eigentlich diese Vielzahl an Anforderungen? Ich habe die Berechnung anhand der Excel-Datenbank DataSelect durchgeführt und war selbst überrascht vom Ergebnis. Immerhin sieben Titel meistern sämtliche Hürden. Die Modeschmuckkette Bijou Brigitte, die Private-Equity-Gesellschaft Deutsche Beteiligungs AG (kurz DBAG), der Online-Investor-Relations-Spezialist EQS Group, Fortec Elektronik aus Landsberg am Lech, der Spezialmaschinenhersteller Mühlbauer, die Werbeagentur Syzygy und der Bauzulieferer Westag & Getalit. Nicht alle Titel stehen derzeit bei boersengefluester.de auf Kaufen – aber das ist auch viel Geschmackssache. Letztlich handelt es sich aber um eine Gruppe von Unternehmen der Extraklasse. Auch wenn es beispielsweise bei Bijou Brigitte schon länger nicht mehr so läuft wie gedacht. Bilanztechnisch spielen die Hamburger weit oben mit. Zudem ist dieses Screening als Anregung gedacht. Die Gewichte und Kriterien sind variabel und hängen an der individuellen Risikoneigung und anderen Zielvorgaben. Aber Sie sehen: So lässt sich aus einer Liste von rund 600 Aktien eine überschaubare Auswahl von potenziellen Investments machen.   [sws_red_box box_size="630"]Sie haben Interesse an unserer Kennzahlendatenbank DataSelect auf Excel-Basis? Hier finden Sie alle wichtigen Informationen zu unserem Premium-Produkt. Einfach DATASELECT anklicken.[/sws_red_box] [sws_red_box box_size="630"]Natürlich freuen wir uns auch über Ihr Feedback zu diesem Text. War er hilfreich für Sie? Gehen Sie ähnlich vor bei der Aktienauswahl oder auf welche Kennzahlen achten Sie besonders? Schicken Sie uns eine Mail an [email protected] oder diskutieren Sie mit uns auf Facebook[/sws_red_box]   Zur besseren Übersicht finden Sie hier unsere aktuelle Einschätzung sowie die wichtigsten Investoren-Infos für die sieben Akien in alphabetischer Reihenfolge:  

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Bijou Brigitte
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
522950	DE0005229504	AG	319,95 Mio €	27.05.1988	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Deutsche Beteiligungs AG
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
A1TNUT	DE000A1TNUT7	AG	446,62 Mio €	19.12.1985	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
EQS Group
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
549416	DE0005494165	AG	394,95 Mio €	08.06.2006

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Fortec Elektronik
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
577410	DE0005774103	AG	50,38 Mio €	07.05.1990	Halten

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Mühlbauer Holding
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
662720	DE0006627201	AG	617,24 Mio €	10.07.1998	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Syzygy
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
510480	DE0005104806	AG	32,27 Mio €	06.10.2000	Halten

 

INVESTOR-INFORMATION
©boersengefluester.de
Westag VZ
WKN	ISIN	Legal Type	Marketcap	IPO	Recommendation	Located
777523	DE0007775231	AG	143,60 Mio €	17.10.1989	Halten

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Eine einzige Katastrophe ist die jüngste Kursentwicklung bei Intershop. Allein seit der Hauptversammlung am 12. Juni 2014 hat die Aktie des Anbieters von E-Commerce-Software um fast 20 Prozent an Wert verloren. Auf dem aktuellen Niveau von 1,35 Euro beträgt die Marktkapitalisierung nur noch 40,7 Mio. Euro – so wenig wie seit fast einem Jahr nicht mehr. Knackpunkt der mauen Performance dürften die Ereignisse rund um das jüngste Aktionärstreffen sein. Der in dem Aktionsbündnis HV-Initiative gebündelte Stimmenpool – es dürfte sich hierbei ganz überwiegend um Privatanleger handeln – stemmte sich auf der Veranstaltung erfolgreich gegen die Schaffung eines weiteren Kapitals zur Expansionsfinanzierung. Nicht ohne Grund: Immerhin verfügt Intershop noch über einen Ermächtigungsrahmen von bis zu 7,5 Millionen Aktien. Seit Wochen wird nun spekuliert, wann sich die Gesellschaft  aus Jena nun mit einer Finanzierungsmaßnahme aus der Deckung wagt. Doch mit jedem weiteren Kursrückgang sinkt auch die Attraktivität einer Kapitalerhöhung – ein nur schwer zu lösender Knoten.     Beinahe noch pikanter ist die auf der Hauptversammlung beschlossene Sonderprüfung hinsichtlich der Geschäfte mit dem Großaktionär Ebay. Treiber des Anliegens war die bei Intershop engagierte Fondsgesellschaft Axxion, unterstützt wurde das Vorhaben aber auch von der HV-Initiative. Der Vorstand von Intershop hingegen hielt die Maßnahme für überflüssig und sah darin eine Verschwendung von Zeit und Geld. Ebay wollte sich neutral verhalten – so das vermeintliche Agreement vor der HV. Nun scheint der US-Konzern eine Rolle rückwärts zu machen und will den Beschluss anfechten. Das berichtet jedenfalls Roland Klaus, Sprecher der HV-Initiative. „Aus unserer Sicht wird Ebay an dieser Stelle wortbrüchig. Einiges an diesem Verhalten deutet darauf hin, dass es tatsächlich Vorgänge aus der Vergangenheit geben könnte, die man vor einem Prüfer verbergen möchte“, sagt Klaus. Ein offizielles Statement von Intershop gibt es dazu noch nicht. Unterm Strich eine heikle Situation. Eine öffentliche Schlammschlacht wäre alles andere als förderlich. Der beste Konter für Intershop wären ansprechende Geschäftszahlen und eine klare Aussage hinsichtlich der Kapitalerhöhung. Immerhin: Mit dem Büroausstatter Papier Liedl aus Regensburg hat Intershop erneut einen Kunden aus dem Mittelstandsbereich gewonnen. Ähnliche Meldungen konnte Intershop zuletzt bereits mehrfach lancieren. Dem Aktienkurs haben sie bislang allerdings nicht nachhaltig geholfen. Boersengefluester.de bleibt dennoch bei der Kaufen-Empfehlung für den Titel, auch wenn es momentan Schmerzen bereitet. Rein fundamental ist die Bewertung des Small Caps viel zu niedrig. Die Halbjahreszahlen stehen am 6. August 2014 an.   ...