Man kann es drehen und wenden, wie man will: Mit der Volkswagen-Aktie ist im laufenden Jahr kein Staat zu machen. Anleger, die Ende 2013 bei dem DAX-Wert eingestiegen sind, sitzen zurzeit auf einem Minus von 16 Prozent. Selbst inklusive der Dividendenzahlung ergibt sich noch immer ein Kursverlust von 14 Prozent. Zum Vergleich: BMW-Anleger liegen momentan mit fünf Prozent vorn, Daimler-Investoren haben einen Wertzuwachs von 1,5 Prozent. Größter Leidtragender dieser Entwicklung ist die Porsche SE, denn ihr gehören 50,7 Prozent der Stammaktien von Volkswagen – entsprechend 31,5 Prozent des gesamten Kapitals (Stämme und Vorzüge) der Wolfsburger. Beim aktuellen Kurs der VW-Stämme von 169,80 Euro steht das Paket für einen Gegenwert von fast 25,404 Mrd. Euro oder 82,95 Euro je Porsche-Aktie. Und an diesem Punkt sollten die Bleistifte gespitzt werden, schließlich kosten die Vorzüge von Porsche gerade einmal 65,48 Euro. Das entspricht einem Abschlag von immerhin 21 Prozent. Nach Berechnungen von boersengefluester.de lag der durchschnittliche Discount in den vergangenen 52 Wochen bei 17,9 Prozent. Die Spannweite der Differenz erstreckt sich in diesem Zeitraum von 24 Prozent bis 14 Prozent. Mit anderen Worten: Zurzeit wird die Porsche-Aktie mit einem vergleichsweise hohen Discount auf den Wert des VW-Stammaktien-Pakets gehandelt. Das spricht dafür, dass sich hier kurzfristig eine Arbitragemöglichkeit ergeben könnte. Doch warum wird die Porsche-Aktie überhaupt mit so einem üppigen Malus versehen? Gründe gibt es viele: Zunächst einmal verbriefen die Vorzüge kein Stimmrecht, mit dem Investoren Einfluss nehmen könnten in das verworrene Machtgefüge der Familienclans Porsche und Piëch. Zudem lasten etliche schwebende Gerichtsverfahren – vorwiegend mit einflussreichen und klagewütigen US-Investoren – auf der Aktie. Hintergrund sind noch immer die Ungereimtheiten im Zuge des geplatzten Übernahmeversuchs von VW durch Porsche unter der Ägide des damaligen Porsche-Chefs Wendelin Wiedeking. Zwar gab es in letzter Zeit eher positive richterliche Entscheidungen für die Gesellschaft aus Stuttgart. Prinzipiell sind die Verfahren aber eine Art tickende Zeitbombe. Kein Wunder, dass die Börsianer einen signifikanten Sicherheitsabschlag für Vergleichszahlungen einkalkulieren. Wann unter dieses Kapitel endlich ein Schlussstrich gezogen wird, ist ohnehin kaum zu sagen.     Nicht wirklich überzeugend kommt bislang die Umsetzung der angekündigten Investitionen in Beteiligungen an Unternehmen entlang der automobilen Wertschöpfungskette rüber. Nach offizieller Lesart reicht der Anlagefokus von „Basistechnologien zur Unterstützung des Entwicklungs- und Produktionsprozesses bis hin zu fahrzeug- und mobilitätsbezogenen Dienstleistungen“. Dafür hat Porsche eine Nettoliquidität von üppigen 2,543 Mrd. Euro auf der hohen Kante. Bislang schlummert das Geld allerdings überwiegend auf niedrig verzinslichen Termingeldkonten. Immerhin: Mitte September gab Porsche bekannt, sich für rund 55 Mio. Dollar – umgerechnet gut 43 Mio. Euro – an Inrix beteiligt zu haben. Die US-Company bezeichnet sich als führender Anbieter von Echtzeitverkehrsinformationen und befindet sich im Besitz von Risikokapitalgesellschaften wie Bain Capital Ventures, Venrock Associates oder August Capital. Weitere Anteile sind dem Management zuzurechnen. Inrix ist nicht börsennotiert. Grundsätzlich klingt das Investment interessant, gemessen an die Kapitalausstattung von Porsche ist Inrix jedoch ein eher kleiner Fisch. Und so warten die Börsianer gespannt auf den Big Deal. Immerhin wies Philipp von Hagen, Vorstand für das Beteiligungsmanagement bei Porsche darauf hin, dass die Porsche SE "weitere Beteiligungen rund um die Themen Konnektivität und Mobilität prüft“. Demnach scheinen Engagements bei klassischen Automobilzulieferern – seien ihre Produkte auch noch so high-techig – nicht auf der Agenda zu stehen. Fazit boersengefluester.de: Kurstreiber Nummer Eins für Porsche bleibt naturgemäß die VW-Stammaktie – und hier hakt es momentan. Dabei zählt der Titel fundamental zu den günstigsten Branchenvertretern. Aber selbst wenn die VW-Aktie auch in den kommenden Monaten nicht recht in die Gänge kommen sollte. Das Rückschlagspotenzial sollte ebenfalls eng begrenzt sein. Und gemessen daran wirkt der Abschlag der Porsche-Aktie zurzeit übertrieben groß. Zudem besteht die Hoffnung, dass sich Porsche in den kommenden Monaten endlich auch als attraktive Beteiligungsgesellschaft in den Köpfen der Investoren positioniert. Noch gilt der Titel bei vielen Anlegern als reines Kursvehikel von VW. Und nicht wenige Börsianer vermuten wohl sogar noch, dass die Aktie in erster Linie durch den Verkauf von 911ern oder Cayennes angetrieben wird.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Porsche Auto. Hold. VZ
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
PAH003	DE000PAH0038	SE	10.773,88 Mio. €	02.05.1984	Kaufen

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Einen Tick besser als erwarten fielen die Halbjahreszahlen von Nanogate aus. Bei Erlösen von 27,2 Mio. Euro kam der Spezialist für Hochleistungsbeschichtungen auf ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 3,47 Mio. Euro. Das entspricht einem Zuwachs von 16,6 Prozent gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreswert. Unterm Strich musste Nanogate jedoch einen Rückgang des Gewinns um 19,3 Prozent auf knapp 0,42 Mio. Euro ausweisen. Hier zeigen die hohen Investitionen sowie die teilweise bereits im ersten Halbjahr verbuchten Transaktionskosten für den Zukauf Vogler aus Lüdenscheid Wirkung. Unterm Strich strotzt Firmenlenker Ralf Zastrau dennoch nur so vor Zuversicht: „Wir verspüren viel Rückenwind.“ Für das Gesamtjahr rechnet er mit einem EBITDA von rund 7 Mio. Euro. Rund ein Zehntel davon dürfte nach den Berechnungen der Analysten von Hauck & Aufhäuser als Nettogewinn stehen bleiben. Beim Umsatz will Zastrau die Marke von 60 Mio. Euro „signifikant übertreffen“. Mittelfristig will er weiterhin die Erlösschwelle von 100 Mio. Euro knacken – vermutlich wird das 2016 oder 2017 der Fall sein. Soweit gibt es an der Investmentstory von Nanogate nichts auszusetzen. Doch der Small Cap ist extrem sportlich bewertet. Die aktuelle Marktkapitalisierung beträgt annähernd 117 Mio. Euro. Das entspricht fast dem Dreifachen des von boersengefluester.de ermittelten Buchwerts.     Die Relation von Enterprise Value (Marktkapitalisierung plus Nettofinanzverbindlichkeiten) zu dem für 2015 von Hauck & Aufhäuser erwarteten EBIT von 5,3 Mio. Euro beläuft sich auf immerhin rund 23. Zumindest unter diesem Blickwinkel machte der – mittlerweile geschluckte – Beschichtungsspezialist Impreglon einen deutlich besseren Eindruck, auch wenn die Firma nicht ganz so sexy daherkam. Offenbar juckt die Börsianer die Bewertungsthematik derzeit nicht wirklich. Seit Anfang September 2014 hat sich die Notiz aus ihrer Umklammerung befreien können und spurtet nun Richtung 40 Euro. Zur Einordnung: Die bisherige Höchstmarke datiert vom 26. November 2013 und beläuft sich auf 44,40 Euro. Seit dem konsolidiert der Titel mehr oder weniger. Die Experten von Hauck & Aufhäuser scheinen zuversichtlich, dass mittelfristig höhere Kurse gerechtfertigt sind. Sie taxieren den fairen Wert der Nanogate-Aktie auf 49,50 Euro. Dann hätte die Gesellschaft einen Börsenwert von fast 147 Mio. Euro. Um das zu rechtfertigen, muss man aber wohl bereits auf die Zahlen für 2016 blicken. Und hier kalkulieren die Nebenwertekenner aus Hamburg mit einem EBIT von 8,3 Mio. Euro. Mit anderen Worten: In der Aktie ist bereits viel Fantasie eingepreist. Angesichts des derzeit guten Kursmomentums sollten Anleger aber engagiert bleiben.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Nanogate
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0JKHC	DE000A0JKHC9	SE	1,36 Mio. €	18.10.2006	-

  Foto: Nanogate AG...

„Zeit ist Geld, darum lassen Sie uns gleich anfangen.“ Mit diesen Worten leitete Egbert Prior auch die zehnte von ihm organisierte Kapitalmarktkonferenz ein. Und wenn die Neuer-Markt-Legende Prior einlädt, macht sich die heimische Nebenwerteszene auf zum Regionalflughafen in Frankfurt-Egelsbach. Das war am 23. September 2014 nicht anders – auch wenn sich etliche Teilnehmer kurz zuvor bei einer ähnlichen Veranstaltung am Chiemsee getroffen hatten. Zudem fanden erst vor wenigen Wochen die SCC_Small Cap Conference der DVFA sowie die Immobilienkonferenz von SRC Research statt. Der Terminplan in Frankfurt ist also eng bestückt. Dennoch: Rund 70 Teilnehmer waren auch diesmal an den „Warren Buffett-Airport“ nach Egelsbach gekommen und verfolgten die Präsentationen von zehn Unternehmen. Boersengefluester.de war vor Ort und fasst die Highlights kompakt zusammen. Eine überzeugende Vorstellung lieferte Mark-Andre Freyberg, Vorstandsvorsitzender von CytoTools, ab. Gemessen an der Marktkapitalisierung von knapp 103 Mio. Euro belegen die Darmstädter mittlerweile immerhin Rang sechs der heimischen Biotechtitel – BB Biotech als Schweizer Gesellschaft ist hier einmal ausgeklammert. Hauptprodukt von CytoTools ist eins in der klinischen Phase III in Indien befindlichen Mittel gegen das diabetische Fußsyndrom. Für zarte Gemüter sind die von Freiberg gezeigten Beispielbilder der offenen Wunden nichts, dafür überzeugt das Mittel DermaPro mit bislang extrem hohen Erfolgsquoten. „Wir erwarten monatlich die Zulassung für Indien“, sagt Freyberg. Und auch mit Blick auf Europa sieht es sehr gut aus. Bis spätestens Mitte kommenden Jahres soll die Phase-III-Studie abgeschlossen sein. Die Aktie von Cytotools hat sich zwar bereits super entwickelt – in den vergangenen zwei Jahren ging es von 20 auf 55 Euro nach oben. Doch das Potenzial scheint längst nicht ausgeschöpft. „Wir befinden uns in einem Markt, in dem es kaum funktionierende Mittel gibt“, sagt Freyberg. Große Biotechs klopfen bereits an bei Cytotools. Boersengefluester.de traut dem relativ unbekannten Papier weiterhin eine überdurchschnittliche Entwicklung zu.     ...

Die jüngste Räuberpistole um den Schuhhersteller Ultrasonic hat sie wieder ins Rampenblicht gezerrt, die chinesischen Aktien mit Erstlisting in Deutschland. Mehr als eine halbe Milliarde Euro haben die 15 Unternehmen, die im streng regulierten Prime Standard der Deutschen Börse notiert sind, seit 2007 eingesammelt. Doch inzwischen knirscht es mächtig im Getriebe. Denn die zehn Unternehmen, die in den vergangenen drei Jahren ihr IPO in Deutschland wagten, bekamen davon nur rund 67 Mio. Euro. Die beiden letzten, VanCamel und Tintbright, versuchten gar nicht erst an frisches Geld zu kommen. Per „Safe IPO“ ließen sie ihre Aktien einfach nur in Frankfurt notieren. Viele deutsche Investoren haben inzwischen die Nase voll von den „Aktien Süßsauer“. Vorstände, die mit der Kasse durchbrennen, verweigerte Testate der Wirtschaftsprüfer für die Jahresabschlüsse, Missachtung der Publikationspflichten der Börse und das Wegbrechen des Kerngeschäfts haben viel Vertrauen zerstört. War es früher das Geld der reichen Deutschen, das die Chinesen hierher gelockt hatte, so ist es inzwischen fast hauptsächlich der Imagegewinn im eigenen Land, bei Freund, Feind, Geschäftspartner und Konkurrent. Geschäftsbeziehungen zu Deutschland hat fast keiner von ihnen. Im Reich der Mitte ist ein IPO für kleine Unternehmen – wie die hier gelisteten – fast unmöglich. Auch die anderen asiatischen Börsen machen es den Bonsai-Debütanten nicht leicht. Diese Chance hat die Deutsche Börse genutzt und einen einfachen Katalog aufgestellt, den die Aspiranten erfüllen müssen. Danach steht einem „Listed in Germany“ nichts mehr im Wege. Doch inzwischen ist auch die Deutsche Börse genervt und hat ihre aktiven Akquisitionsbemühungen eingestellt. Der Schaden wird nur noch verwaltet. Und Schaden haben sie dem deutschen Kapitalmarkt zugefügt. Wie beim Niedergang des „Neuen Marktes“ wird wieder über „Silly German Money“ gespottet. Das muss auch der jüngste Aspirant Snowbird erfahren. „Warum soll ich mein Geld mit chinesischen Aktien versenken?“, ist eine häufige Antwort, die das Unternehmen von institutionellen Anlegern hierzulande erhält. Sogar Gerüchte über die Absage des Börsengangs von Snowbird machen inzwischen die Runde in Frankfurter Nebenwertekreisen. Dabei sind das Geschäftsmodell und die Wachstumsaussichten des Daunenveredlers recht vielversprechend (siehe dazu „Schaulaufen“). Kurzfristig keimte die Hoffnung auf, dass der Kurszettel um ein interessantes Unternehmen bereichert würde. Doch die Gerüchte um das Verschwinden der Familie Wu, die die Geschicke von Ultrasonic geleitet hatten, sind eine schlechte Werbung. Egal, ob die Wus nun mit der Kasse durchbrennen wollten oder das alles nur ein ganz großes Missverständnis ist,  hier werden die Probleme der „Red Stocks“ deutlich: Die deutsche AG, an der der Investor beteiligt ist, ist eine reine Holding ohne eigenes Geschäft und ohne eigenes Einkommen. Sie produziert nur Kosten: zum Beispiel Entlohnung für die Aufsichtsräte, Wirtschaftsprüfer, Berater und Banker sowie Listing-Gebühren für die Deutsche Börse. Damit sie diesen Verpflichtungen nachkommen kann, ist sie auf die chinesischen operativen Einheiten angewiesen, die das Geld verdienen. Drehen die den Geldhahn zu, droht schnell die Insolvenz – so wie bei Youbisheng. Damit die Chinesen überhaupt Geld aus dem Land transferieren können, muss zwischen den operativen Einheiten und der AG noch eine Hong-Kong-Holding zwischengeschaltet werden. Auch die produziert nur Kosten – hauptsächlich verursacht durch den Börsengang. In der Vergangenheit haben sich Berater und Banken ihre Dienste fürstlich bezahlen lassen. Da wurden schon mal sechsstellige Euro-Beträge allein für „Kommunikationskosten“ in Rechnung gestellt, weiß ein Insider. Bei Strom-Generator-Hersteller United Power und Spezialglasproduzent China Specialty Glass zum Beispiel, die beide den Sprung an die Börse erst im zweiten Anlauf schafften, summierten sich die Verluste der Hong-Kong-Gesellschaft jeweils auf einen zweistelligen Millionenbetrag. In China dann endlich wird das Geld verdient. Die dort ansässigen Gesellschaften firmieren meist als GmbH. Geschäftsführer sind in der Regel die Unternehmensgründer und ihre Vertrauten, die gleichzeitig die Vorstände der deutschen AG sind. Gibt es nun Unstimmigkeiten und verliert der Aufsichtsrat das Vertrauen in die Vorstände, kann er sie zwar aus der AG rausschmeißen. Doch lässt es sich nicht verhindern, dass sie Geschäftsführer der chinesischen Gesellschaften bleiben. Wie bei Youbisheng, können in Ungnade gefallene oder abgetauchte Manager die Geschäfte auch Verwandten oder Bekannten anvertrauen. Repräsentanten der deutschen Muttergesellschaft werden an den Verwaltungs- und Produktionsstandorten in China gar nicht erst vorgelassen. Warum tauchen Vorstände überhaupt ab? Aufgrund der Sprachprobleme und der unterschiedlichen Gesellschafts- und Rechtsformen ist es sehr schwierig, verlässliche Informationen zu bekommen. Gerüchten zufolge haben die Unternehmer Geldsorgen, obwohl ihre Unternehmen fette Gewinne abwerfen. Die Gründe sind vielschichtig. Entweder soll es dubiose Geldgeber, die eine Anschubfinanzierung leisteten, geben, die nun ihr Geld zurückfordern oder die Manager haben neben ihrem börsennotierten Unternehmen noch andere Geschäfte gemacht und dafür das Geld der Gesellschaft verpfändet. Gehen diese Geschäfte – meist mit Immobilien – in die Hose, wird es eng. Dann bleibt nur noch „Konto räumen und abhauen“. Damit kommen wir zum Kernproblem – dem chinesische Bankensystem. In mehr als 150 Ländern der Erde gibt es eine Auskunftspflicht der Banken gegenüber den Wirtschaftsprüfern – in China nicht. Zudem kann im Reich der Mitte ein Bevollmächtigter, der so genannte „Legal Representative“, allein über alle Geschäfte verfügen und auch die Konten abräumen. Das ist ein wichtiger Grund, warum deutsche Unternehmer wie zum Beispiel die Mittelstandsholding Gesco in China keine Tochtergesellschaften gründen. Dazu kommt, dass andere Personen außer dem Bevollmächtigten nicht einmal den Kontostand abfragen können. Das führt zu solch kuriosen Situationen wie bei Youbisheng oder Ultrasonic, dass auch nicht der Finanzvorstand weiß, wieviel Geld auf den Konten ist. Überhaupt ist ein chinesischer Finanzvorstand mit seinem deutschen Pendant nicht zu vergleichen. Meistens wohnen sie nicht am Firmensitz, sondern in Hong Kong, Singapur oder Malaysia. Sie sind gut ausgebildet, beherrschen internationale Rechnungslegungsstandards, sprechen leidlich englisch und arbeiten nicht selten auch noch für andere Firmen. Geholt wurden sie als „IPO-Finanzvorstände“ zum Börsengang – meist auf Vorschlag von Pre-IPO-Investoren, Bankern oder Anwälten. Sie gehören eher zum weiteren Kreis der Berater als dass sie Führungsverantwortung tragen. So kommt es, dass die meisten chinesischen Unternehmen „One-Man-Shows“ sind. Offensichtlich haben einige auch den Unterschied zwischen eigener Firma und börsennotiertem Unternehmen nicht verinnerlicht. Verschärft wird die Situation durch inkompetente oder desinteressierte Aufsichtsräte, die ihren Überwachungspflichten nicht nachkommen. Immer wieder werden die Forderungen nach ausreichendem Barbestand in der AG und ein Online-Lese-Zugriff auf alle Bankkonten ignoriert. Einzig bei Snowbird sollen diese Sicherungssysteme umgehend implementiert werden. Der Fall „Ultrasonic“ sollte nun endlich dazu führen, dass die hierzulande gelisteten Chinesen effektive Sicherungssysteme installieren. Die Manager von „Red Stocks“ stehen nicht unter Generalverdacht. Doch die Möglichkeiten, die sich ihnen bieten, könnten weitere in Versuchung bringen. Diese Gefahr preist die Börse derzeit bei den meisten China-Aktien ein. Damit die hohe Profitabilität und das Wachstumspotenzial endlich fair bewertet werden, sind nun schnell geeignete Maßnahmen nötig. Wer diese rasch umsetzt, sollte auch mit einer attraktiven Börsenbewertung belohnt werden.  ...

Wer sich in den vergangenen Wochen in erster Linie für die Börsengänge von Alibaba, Zalando oder Rocket Internet interessiert hat, wird beim Thema Agrarius vermutlich gleich weiter klicken. „Wir sind nicht die dynamischen Internet-Weltmeister mit hochskalierbarem Geschäftsmodell“, sagt Vorstandschef Ottmar Lotz im Gespräch mit boersengefluester.de. Nun: Das erwartet auch niemand von einem kleinen Unternehmen mit Sitz in Bad Homburg, dessen Haupttätigkeit die Bewirtschaftung von gepachtetem Ackerland in Rumänien ist. Ein ganz kleines Stück von der Aufmerksamkeit, die die Investoren derzeit den Online-IPOs schenken, hätte Agrarius allerdings trotzdem verdient. Doch das ist leicht gesagt. Der Aktienkurs dümpelt seit fast fünf Jahren in einer Range zwischen 0,70 und 1,10 dahin. Gerade einmal 6,6 Mio. Euro beträgt der aktuelle Börsenwert. Damit bewegt sich der Titel weit unterhalb des Radarschirms der meisten Investoren. Hinzu kommt, dass Agarius in den vergangenen zwei Jahren die eigenen Prognosen weit verfehlt hat. 2012 sorgte eine ungewöhnliche Dürreperiode für tiefrote Zahlen, ein Jahr später war es ein Mix aus dem unerwartet deutlichen Preisverfall für Agrarrohstoffe und diversen Bewertungseffekten, der für einen Verlust von 1,8 Mio. Euro verursachte – bei Erlösen von 2,6 Mio. Euro. Fast komplett in die Hose ging zudem die jüngste Kapitalerhöhung, bei der Firmenlenker Lotz eigentlich 10 Mio. Euro einsammeln wollte – vorwiegend bei arabischen Investoren. Doch die ließen ihn bei seiner Roadshow sitzen. Letztlich warb Lotz, der zu Neuer-Markt-Zeiten als Vorstand und Mitgründer der Softwarefirma Trius aktiv war, lediglich knapp 460.000 Euro ein. Bitter: Fast 40 Prozent des Bruttoerlöses aus der Finanzierungsrunde gingen allein für die Kosten der Kapitalerhöhung drauf. Ein herber Rückschlag. Eine neue Barkapitalerhöhung ist für Lotz damit erst einmal kein Thema mehr.     Doch Agrarius hat den Hebel umgelegt. Die im Eigentum befindlichen Ackerflächen wurden mittlerweile mit Gewinn verkauft. Nun konzentriert sich die Gesellschaft auf gepachtete Böden. Dabei kooperiert Agrarius künftig eng mit der Fondsgesellschaft Artemis. Die Gesellschaft legt aktuell einen Fonds im Volumen von bis 32,25 Mio. Euro auf, über den institutionelle und vermögende Privatkunden in rumänisches Ackerland investieren können. Agrarius berät Artemis bei der Bodenauswahl und tritt gleichzeitig als Pächter auf. „Die Interessen von Artemis und Agrarius sind zu 100 Prozent gleich gerichtet. Das ist eine sehr elegante Sache“, sagt Lotz. Die früheren Wachstumsziele hat das Unternehmen – trotz der gefloppten Kapitalerhöhung – nämlich nicht aus den Augen verloren. So will Agrarius den Flächenbestand von aktuell rund 4.000 Hektar auf mittelfristig 10.000 Hektar vergrößern. „Wir müssen unsere Kosten auf mehr Fläche verteilen“, lautet die einfache Grundrechnung. Darüber hinaus soll die Prognostizierbarkeit der Erträge deutlich besser werden. Ansatzpunkte sind eine stärkere Diversifizierung der Früchte – etwa Richtung Gemüseanbau. Zudem gibt es Überlegungen, die Wertschöpfungskette zu verlängern. Ein lukratives Feld könnte die Weiterverarbeitung von Sonnenblumenkernen sein. Die dafür notwendigen Investitionen und Finanzierungen werden derzeit geprüft. Immerhin gibt es auch EU-Fördertöpfe für derartige Projekte. Entscheidend für die weitere Entwicklung der Agrarius-Aktie wird jedoch sein, dass die Gesellschaft auch tatsächlich liefert. Laut Geschäftsbericht lautet die Prognose für 2014: „ausgeglichenes bis positives Ergebnis“. Dem Vernehmen nach befindet sich das Unternehmen derzeit „in line“ mit diesem Ausblick. Im kommenden Jahr sollte sich das Ergebnis dann bereits deutlich besser darstellen. Dann will Lotz auch die IR-Aktivitäten wieder forcieren. Zuletzt hatte Agrarius aus Kostengründen sogar auf das Designated Sponsoring – also der Sicherstellung einer ausreichenden Handelsliquidität durch eine Wertpapierbank – verzichtet. Überhaupt standen alle Kosten auf dem Prüfstand. Tabus gab es keine: vom Firmenwagen bis zur Hereinnahme eines Untermieters in die Bad Homburger Büroräume. Insgesamt ließen sich so noch einmal rund 150.000 Euro einsparen. „Ich will, dass diese Firma erfolgreich wird“, betont Lotz. Anleger, die sich bei Agrarius engagieren wollen, sollten auf jeden Fall einen ausreichend langen Zeithorizont einkalkulieren. Zunächst einmal wäre schon viel erreicht, wenn das Papier aus dem Penny-Stock-Terrain kommen würde. Agrarius hat viele Hausaufgaben gemacht und interessante Projekte angestoßen. Doch die Landwirtschaft lässt sich eben nicht beschleunigen. Die Natur braucht ihre Zeit. Und ein Geschäft unter freiem Himmel ist immer erhöhten Risiken ausgesetzt – vom enormen Kapitaleinsatz ganz zu schweigen. Sollte Lotz sein Ziel einer operativen Marge von 15 Prozent jedoch einlösen, wird die Aktie mit Sicherheit deutlich höher notieren als jetzt. Boersengefluester.de wird die weitere Entwicklung kontinuierlich verfolgen. Firmenlenker Lotz versprach uns jedenfalls regelmäßige Updates. Interessierte Privatanleger können sich auf den regelmäßig stattfindenden Investorenreisen nach Rumänien übrigens ein eigenes Bild von der Lage vor Ort machen. Denn eins ist auch klar: Dem Standort Rumänien werden viele Anleger zunächst einmal reserviert gegenüber stehen.     Foto: Agrarius AG...

Komplett gaga, was zurzeit bei Ultrasonic abgeht. Erst bestätigt der kurz vor dem Abschied stehende Finanzvorstand, Clifford Chan, der verdutzten Anlegerschar, dass der Firmengründer, Qingyong Wu, und sein Sohn, Minghon Wu, nicht mehr „auffindbar“ sind und sich der „ganz überwiegende Teil“ der liquiden Mittel nicht mehr im Einflussbereich des Unternehmens befinden. Einfach ausgedrückt heißt das wohl: Die beiden haben sich mit der gesamten Kohle der Anleger und der Banken aus dem Staub gemacht. Kein Wunder, dass Panik an der Börse ausbricht. Schließlich kreist der Pleitegeier über dem Unternehmen. Da sind 85 Prozent Kurseinbruch eine logische Reaktion. Anschließend wird es aber richtig bizarr: Da meldet sich der verschollen geglaubte Vorstand über ein Videoportal zu Wort und berichtet, dass alles ein großes Missverständnis sei. Er wäre lediglich im Urlaub gewesen, habe dort sein Handy verloren und konnte sich daher nicht melden. Das Geld sei noch vorhanden. Und natürlich werde nachgeforscht, wie solch böse Gerüchte in die Welt kommen konnten. Was sich nach einer Märchenstunde anhört, scheint hartgesottene Zocker zu überzeugen. Immerhin sorgte die Videobotschaft des abgetauchten Wu Qingyong für einen Run auf Ultrasonic-Aktien. In der Spitze explodiert die Notiz um rekordverdächtige 336 Prozent auf 3,97 Euro. Das entspricht einem Zugewinn an Marktkapitalisierung von rund 39 Mio. Euro. Tappen die Anleger nun in die nächste Falle? Immerhin steht die AG noch immer mit einem Bein vor der Insolvenz, da Nomura einen Kreditrahmen über 60 Mio. Dollar fällig gestellt hat. Da passt eine Marktkapitalisierung von zurzeit wieder mehr als 50 Mio. Euro nicht wirklich ins Bild. Derweil kursieren in Frankfurter Bankenkreisen die ersten Erklärungsversuche für den so unglaublich klingenden Fall.     Eine Schlüsselrolle spielt dabei der Umstand, dass die ganze Angelegenheit mittlerweile auch in China für Schlagzeilen sorgt. Eine Erklärungsvariante besagt, dass Firmenlenker Wu sich massiv verhoben hat – etwa durch Immobilienspekulationen – und nicht ganz zimperliche Gläubiger hinter ihm her sind. In dieser Situation soll Wu sich an der Firmenkasse vergriffen und gemeinsam mit seiner Familie die Flucht angetreten haben. Noch ist offen, wie es überhaupt sein kann, dass jemand alle Konten räumt und die Banken keinen Alarm schlagen. Doch das ist eine andere Frage. Nicht auf der Rechnung hatte Wu offenbar, dass die Räuberpistole um Ultrasonic auch in China viel Staub aufgewirbelt hat. Möglicherweise gab es ein neues Agreement mit den Gläubigern, wodurch Wu ein wenig Zeit gewonnen hat – aber das ist reine Spekulation. Bestenfalls als halbherzig ist jedenfalls sein Versuch zu bezeichnen, die Dinge wieder ins Lot zu bringen. Eine Videobotschaft mit hanebüchenen Ausreden wirkt nicht gerade Vertrauen erweckend. Ein Termin mit dem noch aktiven Finanzvorstand auf dem Firmengelände von Ultrasonic ließ Wu dem Vernehmen nach platzen. Angeblich haben die beiden aber zumindest telefoniert. Auch soll das operative Geschäft noch nicht komplett zum Erliegen gekommen sein – trotz der enormen Unsicherheit. Dabei dürften Lieferanten ihre Warensendungen wohl nur noch gegen Vorkasse leisten, wenn sie sich nicht schon komplett von der Firma abgewendet haben. Vor diesem Hintergrund ist die scharfe Kurserholung der Ultrasonic-Aktie ein Spiel mit dem Feuer. Die Informationslage ist vollständig verworren. Eine belastbare Entscheidungsgrundlage haben Anleger nicht. Zudem schwebt das Damoklesschwert des fällig gestellten Nomura-Kredits über der Aktie. Und einfach so zurückkommen und sagen, „Hallo, da bin ich wieder. Tut mir leid wegen des ganzen Ärgers. Hier ist übrigens das ganze Geld.“– kann Wu ohnehin nicht. Interessant wird, wie intensiv sich die chinesischen Behörden mit dem Fall beschäftigen werden. Aber auch die heimische Finanzaufsicht ist gefordert. Ohne eine lückenlose Aufklärung werden es wohl sämtliche China-Aktien mit Hauptnotiz in Deutschland künftig noch schwerer haben. Schließlich ist Ultrasonic kein Einzelfall. Boersengefluester.de wird in den kommenden Tagen ausführlich berichten.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Ultrasonic
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A1KREX	DE000A1KREX3		0,00 Mio. €	09.12.2011	Halten

  Bild: Karl-Heinz Geiger...

Wenn sich bei einer Medienfirma etwas tut, interessiert das traditionell Journalisten am meisten. In diesem Fall ist die Meldung aber kursrelevant – und damit auch für boersengefluester.de ein Thema: Dem Vernehmen nach will sich die Beteiligungsgesellschaft bmp media investors von ihrem Engagement bei dem Wirtschaftsmagazin brand eins trennen. Das berichtet jedenfalls der "Spiegel". Die Berliner sind seit Mai 2011 an der brand eins medien AG beteiligt – zuletzt mit 35,36 Prozent. Laut dem jüngsten Zwischenbericht steht das Engagement an dem Hamburger Verlag mit einem Betrag zwischen 2,9 und 3,3 Mio. Euro in den Büchern. Im Gesprächen mit boersengefluester.de hatte bmp-Chef Oliver Borrmann sich stets sehr zufrieden mit der Entwicklung bei brand eins gezeigt. Zudem betonte er regelmäßig, dass das Blatt schwarze Zahlen schreibe. Gleichwohl: In den sehr techlastigen Geschäftsmodellen aus den Bereichen Medien und Marketing wirkt ein Printmagazin – natürlich kann man brand eins auch via App in digitaler Form lesen – fast schon ein wenig old school. Angeblich soll bmp das gesamte Unternehmen brand eins zwischenzeitlich mit 25 Mio. Euro angesetzt haben. Demnach hätte der bmp-Anteil einen Wert von fast 9 Mio. Euro. Diese Größenordnung gilt laut Medienkreisen aber als „unrealistisch“. Ohnehin sei kein kompletter Verkauf geplant, heißt es. Chefredakteurin Gabriele Fischer wolle ihren Anteil von elf Prozent behalten. Die Analysten von Montega Research aus Hamburg billigten der brand-eins-Beteiligung von bmp in ihrer jüngsten Analyse einen Potenzialwert von 5,56 Mio. Euro zu. Das würde auf einen gesamten Firmenwert von 15,7 Mio. Euro hinauslaufen. Vermutlich kommt diese Zahl der Realität deutlich näher.     Losgelöst davon: Die Kursentwicklung der bmp-Aktie im laufenden Jahr ist komplett enttäuschend. Nach einem starken Auftakt, der den Titel bis auf 1 Euro klettern ließ, ist der Small Cap mittlerweile wieder bis auf 0,75 Euro zurückgefallen. Damit wird der Anteilschein mit einem Abschlag von fast 23 Prozent auf den Net Asset Value (NAV) von zuletzt 0,97 Euro je Aktie gehandelt. Ein möglicher Verkauf der Beteiligung an brand eins würde die Struktur von bmp deutlich verändern und neue Mittel freisetzen. Immerhin zählt das Engagement – gemeinsam mit Heliocentris Energy Solutions und dem Videospezialisten castaclip – zu den drei größten Brocken im Portfolio. Trotz der völlig unbefriedigenden Kursentwicklung bleibt boersengefluester.de positiv für die bmp-Aktie gestimmt. Der Abschlag zum NAV ist deutlich zu hoch. Die Analysten von Montega nannten zuletzt ein Kursziel von 1,30 Euro für den Small Cap. SMC Research aus Münster kommt in einer Analyse vom 8. September zu der Einschätzung „Strong buy“ mit Kursziel 1,28 Euro. Wer die Studie von SMC gelesen hat, dürfte sich über die Meldung des Spiegels ohnehin nicht großartig wundern. Immerhin schreibt Analyst Holger Steffen dort mit Blick auf die zu erwartenden Verkaufsaktivitäten für das laufende Jahr: „Nach wie vor werden zumindest zwei Exits angestrebt. Kandidaten hierfür sind die börsennotierte Heliocentris AG sowie der Verlag brand eins, die beide zu den größten Portfoliopositionen zählen.“ Und auch bmp-Vorstand Borrmann betont gegenüber boersengefluester.de: „Grundsätzlich steht unser gesamtes Portfolio immer zum Verkauf, das ist ja unser Geschäft. brand eins ist im Portfoliodurchschnitt sicherlich schon recht reif und damit durchaus auf der Exit-Liste."   ...

Auf sehr viel positive Resonanz ist unser jüngstes Aktien-Screening gestoßen. Hier hatten wir aus unserer Datenbank fünf Blue Chips herausgefiltert, die durch eine kontinuierlich positive Kursentwicklung sowie eine attraktive Dividendenrendite zu überzeugen wussten (zu dem Beitrag kommen Sie HIER). Was lag also näher, als ein vergleichbares Auswahlverfahren – nur mit einer anderen Stoßrichtung – durchzuführen? Gesagt, getan: Also haben wir diesmal den Schwerpunkt auf eher kleinere bis mittlere Gesellschaften gelegt. Übrig geblieben sind sechs Nebenwerte, denen wir ausnahmslos positiv gegenüberstehen, die wir in dieser Zusammensetzung so allerdings auch noch nicht zusammen hatten. Aber gerade das macht die Screening-Analysen ja so reizvoll. Man weiß vorher nie, was am Ende herauskommt. Zunächst einmal haben wir aus den zurzeit von boersengefluester.de gecoverten 589 Aktien nur diejenigen eine Runde weiter kommen lassen, die auf allen von uns betrachteten Zeitebenen eine positive Kursentwicklung vorzuweisen haben: 1 Woche, 1 Monat, 3 Monate, 6 Monate, 12 Monate und seit Jahresbeginn. Zurzeit erfüllen 59 Werte diese Auflage. Zum Vergleich: Beim jüngsten Screening waren es noch 70 Titel. Daran lässt sich aber  noch keine Verschlechterung der Börsenlage festmachen. Insbesondere der Check auf Wochenbasis sorgt für die Schwankungsbreite. Im nächsten Schritt mussten die Papiere weichen, deren Abstand zur 200-Tage-Durchschnittsmarke mehr als 25 Prozent beträgt. Ziel dieser Übung ist es, zu heiß gelaufene Werte raus zu kicken. 14 Aktien fielen dieser Nachbehandlung zum Opfer. Da wir diesmal den Fokus auf Mid- und Small Caps aus der Datenbank von boersengefluester.de legen wollten, haben wir anschließend alle Unternehmen mit einem Börsenwert von mehr als 500 Mio. Euro gestrichen. Zur Einordnung: Der TecDAX-Konzern Xing bringt derzeit knapp 502 Mio. Euro auf die Waagschale. MLP kommt auf 489 Mio. Euro. Cancom erreicht knapp 470 Mio. Euro Börsenwert. Der frischgebackene SDAX-Neuling Stabilus ist mit 518 Mio. Euro kapitalisiert. Auch – für heimische Verhältnisse – eher bekannte Unternehmen hatten also eine Chance, bis in die Endauswahl vorzustoßen. So viel sei vorweggenommen: Weder MLP noch Cancom haben es in die Gruppe der verbleibenden 28 Gesellschaften geschafft. Um besonders marktenge Aktien herauszulösen, wartete die nächste Hürde in Form eines Streubesitzes von mindestens 15 Prozent. Für den Recyclingspezialisten CCR Logistics war damit an dieser Station Schluss – im Gegensatz zu 27 anderen Titeln.     Zum Abschluss haben wir erneut die Dividendenkarte gespielt. Eine Chance hatten nur Papiere, die – auf Basis unserer Schätzungen für 2014 – auf eine Rendite von mindestens 2,5 Prozent kommen. Offenbar eine anspruchsvolle Bedingung, denn nur sechs Unternehmen blieben stehen. Damit wollten wir es dann belassen, denn sämtliche Papiere kommen nach Einschätzung von boersengefluester.de für ein Investment in Frage. Interessant: Der im SDAX gelistete Fotospezialist CEWE Color blieb als einziger Indexwert stehen. Leifheit, Frosta, VIB Vermögen und Dr. Hönle sind für die regelmäßigen Leser von boersengefluester.de ohnehin gute Bekannte. Uzin Utz ist ein Anbieter von Bodensystemen – vom Parkett über Fliesen bis hin zu Kunstharzböden. Der Streubesitz ist mit 19 Prozent zwar nicht sonderlich ausgeprägt. Die Mehrheit der Stimmen sind Vorstand und Aufsichtsrat zuzurechnen. Für Investments in „handelsüblichen Größen“ ist der Handelsumsatz aber ausreichend.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
CEWE
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
540390	DE0005403901	Stiftung & Co. KGaA	762,06 Mio. €	24.03.1993	Halten

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Dr. Hönle
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
515710	DE0005157101	AG	46,08 Mio. €	24.01.2001	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Frosta
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
606900	DE0006069008	AG	405,35 Mio. €	1979	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Leifheit
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
646450	DE0006464506	AG	156,50 Mio. €	03.10.1984	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Uzin Utz
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
755150	DE0007551509	SE	245,15 Mio. €	14.10.1997	Kaufen

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Keine Frage, der BVB macht das schon sehr geschickt. Während Kapitalerhöhungen normalerweise für lange Gesichter an der Börse sorgen, hat Borussia Dortmund seine Finanzierungsrunden mit einer perfekten Dramaturgie über die Bühne gebracht. Erst der Wechsel in den Prime Standard, der den kurze Zeit später erfolgten Aufstieg in den SDAX ebnete. Anschließend die Meldung über den geplatzten Einstieg der Deutschen Bank. Dann die exklusiv für Evonik Industries reservierte „Kapitalerhöhung I/2014“ und schließlich das große Finale „Kapitalerhöhung II/2014“ mit Bezugsrecht für alle Anteilseigner und dem nochmaligen Engagement von Evonik plus die garantierte kapitalmäßige Beteiligung von Puma und Signal Iduna. Zudem erweiterte der Bundesligist die Coverage um das Analysehaus Hauck & Aufhäuser, die sich mit einem Kursziel von 7 Euro gleich weit aus dem Fenster lehnten. Dem Aktienkurs BVB ist all das gut bekommen. Mit knapp 4,90 Euro bewegt er sich dicht unterhalb der Marke von 5 Euro und es scheint nur eine Frage der Zeit, bis die Notiz dieses Niveau signifikant überschreitet. Boersengefluester.de bleibt bei der Kaufen-Empfehlung.     Die Aktionäre von Evonik Industries schauen bei so viel Aufwärtsdrang neidisch von Essen nach Dortmund. Immerhin dümpelt der Aktienkurs des Spezialchemiekonzerns seit einem Jahr zwischen 26 und 30 Euro. Irgendwie will die Story der früheren Ruhrkohle AG an der Börse nicht so recht zünden. Das mag zum Teil an der Aktionärsstruktur liegen. Neben der RAG-Stiftung hält der tendenziell abgabebereite Finanzinvestor CVC knapp 18 Prozent der Stimmen. Andererseits fielen aber auch die bislang vorgelegten Zahlen von Evonik nicht so aus, dass die Anleger unbedingt vor Begeisterung in die Luft springen mussten. Vor allem die Verkaufspreise für die eigenen Produkte befinden sich auf einem unbefriedigenden Niveau. Das für 2014 erwartete bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBTDA) wird vermutlich eher im unteren als im oberen Bereich der Range von 1,8 bis 2,1 Mrd. Euro liegen. Unterm Strich könnten im laufenden Jahr rund 750 Mio. Euro an Nettogewinn hängen bleiben. Gemessen am Börsenwert von fast 12,8 Mrd. Euro würde das auf ein 2014er-KGV von rund 17 hinauslaufen. Auf 2015er-Basis sollte sich das KGV dann auf 13,5 ermäßigen. Das geht in Ordnung, ist aber auch kein Schnapper. Kurios wirken die offenen Taschen für das BVB-Sponsoring vor dem Hintergrund, dass im eigenen Haus sonst jeder Euro zwei Mal umgedreht wird – Stichwort „Effizienzsteigerungsprogramms On Track 2.0“. Bis Ende 2016 sollen sich die Einsparungen auf jährlich bis zu 250 Mio. Euro türmen. Mit Christian Kullmann, der seine Karriere als PR-Verantwortlicher der Dresdner Bank startete, sitzt ein echter BVB-Fan in der Führungsriege von Evonik, seit Jahresmitte sogar auf Vorstandsebene mit dem Titel "Chief Strategic Officer". Interessant: Kullmann hat bereits seit Mai 2007 einen Posten im Aufsichtsrat des BVB. Ob das millionenschwere Engagement beim BVB tatsächlich ähnlich große Rückstrahleffekte auf das Image und die sonstigen Interessen von Evonik hat wie das dafür vorgesehene Budget, ist kaum seriös zu beantworten. Erfolg ist in diesem Fall einfach schwer messbar. Die Börsianer ließen sich bislang von den Sponsoring-Aktivitäten jedenfalls nicht sonderlich beeindrucken. Per saldso ist die Evonik-Aktie momentan wohl nur eine Halten-Position.     Auch bei Puma, dem anderen börsennotierten Sponsor des BVB, hält sich die Begeisterung der Anleger über das Fünf-Prozent-Engagement in Grenzen. Allerdings sind solche Deals – wenn sie auch nicht gerade zur Tagesordnung gehören – keine Ausnahme für eine Firma wie Puma. Mit dem Fußballclub Arsenal London schloss der Sportartikelhersteller Anfang des Jahres einen Ausrüstervertrag für atemberaubende 36 Mio. Euro – pro Jahr wohlgemerkt. Zumindest auf dem Platz waren zuletzt alle Beteiligten aktiv. Der BVB in Puma-Dress gewann im Champions-League-Auftaktspiel gegen Arsenal London (ebenfalls in Puma) überzeugend mit 2:0. So viel TV-Präsenz schien dann doch ein paar Investoren zu überzeugen. Immerhin hat sich die Puma-Aktie zuletzt aus der Umklammerung befreit und wagt einen Vorstoß Richtung 200 Euro. Mit Blick auf das KGV ist Puma, die sich inmitten einer neuerlichen Umstrukturierung befinden, zwar eher unattraktiv. Doch die Gewinne dürften in den kommenden Jahren zurückkehren, so dass boersengefluester.de dem Titel eher positiv gegenübersteht. Zudem hatte Puma eine ungerechtfertigte Klatsche bezogen, als Konkurrenz Adidas Anfang August seine Gewinnwarnung aussprechen musste. Dieser Form von Sippenhaft kann man auch an der Börse nur schwer entkommen. Bei den Analysten genießt der Anteilschein von Puma ohnehin nur geringen Rückhalt. Die Kursziele schwanken zwischen 150 und 210 Euro. Wer hier einsteigt, stellt sich gegen die Einstellung der Profis. Antizyklischer Mut ist also gefragt.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Borussia Dortmund
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
549309	DE0005493092	GmbH & Co. KGaA	349,40 Mio. €	30.10.2000	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Evonik Industries
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
EVNK01	DE000EVNK013	AG	7.675,02 Mio. €	25.04.2013	Halten

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Puma
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
696960	DE0006969603	SE	6.755,88 Mio. €	25.07.1986	Verkaufen

  Foto: Puma SE...

Privatanleger aufgepasst: Vom 23. bis 26. September 2014 findet in Essen die Sicherheitsmesse Security statt. Mit am Start im Ruhrgebiet ist Mobotix. Die Gesellschaft aus Langmeil nahe Kaiserslautern stellt auf der Messe unter anderem ihre neue Generation an Wärmebildkameras vor. Mehr als 1000 Aussteller und Fachbesucher aus aller Herren Länder werden auf der wichtigsten Messe für Sicherheit und Brandschutz erwartet. Derweil präsentiert sich das Chartbild von Mobotix in einer super interessanten Formation. Nach dem scharfen Kursverfall im laufenden Jahr von 15 Euro auf im Tief 7 Euro, änderte die Notiz im August plötzlich ihre Richtung und schoss bis deutlich über die Marke von 9 Euro. Anfang September setzte dann eine Konsolidierung ein, die nun aber bereits beendet scheint. Zurzeit nähert sich der Anteilschein wieder mit Elan der Marke von 9 Euro Richtung Norden. Fundamental ist die Kursentwicklung schwer zu greifen. Das Soft- und Hardwareunternehmen musste zuletzt eine Reihe von Gewinnwarnungen bekannt geben und hat damit viel Vertrauen bei den Investoren zerstört. Zudem gilt die Gesellschaft als potenziell börsenmüde. Rein von der Papierform – einflussreicher Großaktionär, erfolgter Wechsel in ein weniger reguliertes Börsensegment plus die fehlende Notwendigkeit für Kapitalerhöhungen (66 Prozent Eigenkapitalquote) – passt Mobotix perfekt ins Raster für einen Delisting-Kandidaten. Doch noch gibt es keine Anzeichen, dass Firmengründer Ralf Hinkel tatsächlich diese Option ziehen könnte.     Dafür gab es zuletzt einen Erfolg auf juristischer Ebene. So hat Mobotix Corp. – die Vertriebsgesellschaft für den amerikanischen Markt – einen weiteren Fortschritt im Patentstreit mit der US-Company e-Watch, einem Hersteller von Spezialvideokameras und entsprechender Software erzielt. Nach Auffassung von Mobotix haben die Richter „klar dargelegt, dass die dem Patent zugrunde liegende vermeintliche Erfindung bereits vor der Patentanmeldung öffentlich bekannt war“. Für die Ertragskraft wäre ein Ende der juristischen Fehde sehr positiv, immerhin drückten die Rechts- und Beratungskosten zuletzt regelmäßig auf den Gewinn. „Wir sind seit mehr als 15 Jahren Pionier in der IP-Video-Industrie und haben die meisten Innovationen in diesem Bereich geprägt. Darüber hinaus haben wir stets sorgfältig Patente und Markenrechte recherchiert. Deshalb gehen wir davon aus, dass Patentansprüche Dritter nicht mehr greifen, vor allem wenn diese nach 1999 angemeldet wurden", sagt Heidi Barnum von Mobotix. Interessant ist die Mobotix-Aktie mit Blick auf die Bewertung vergleichbarer Unternehmen – abseits des Marktführers Axis Communications (WKN: 938990) aus Schweden. Boersengefluester.de hat etwa einen Blick auf Image Sensing Systems (WKN: 901650) aus Amerika geworfen. Die Gesellschaft stellt Videoüberwachungssysteme und Radarkontrollen her, beispielsweise für den Einsatz im Straßenverkehr. Image Sensing Systems erzielte im Vorjahr Erlöse von umgerechnet 20,4 Mio. Euro und kommt zurzeit auf eine Marktkapitalisierung von rund 15,5 Mio. Euro. Anders ausgedrückt: Jeder Euro Umsatz wird mit 75 Cent bewertet. Bei Mobotix wird jeder für das laufende Geschäftsjahr erwartete Euro Umsatz mit etwa 1,55 Euro eingestuft. Das spricht zunächst einmal krass gegen Mobotix. Allerdings arbeiten die Amerikaner seit Jahren hoch defizitär. Das hat die Investoren aber nicht davon abgehalten, die Marktkapitalisierung von Image Sensing Systems Anfang September bis auf 38,5 Mio. Euro zu pushen – freilich nicht nachhaltig. Zurzeit herrscht Katerlaune. Auch der US-Hersteller von Spezialkameras und Videosystemen Digital Ally (WKN: A1J3HE) muss zurzeit Dampf ablassen. Hier korrigierte die Notiz von 33 Dollar auf 18 Dollar. Noch immer steht Erlösen von umgerechnet 13,8 Mio. Euro jedoch ein Börsenwert von fast 38 Mio. Euro entgegen. Gemessen hieran wirkt die Bewertung von Mobotix wie ein Klacks, zumal auch Digital Ally operativ rote Zahlen schreibt. Noch heftiger sind die Relationen beim Investorenliebling GoPro. Das im Bereich tragbare Actionkameras tätige Unternehmen bringt umgerechnet fast 6,5 Mrd. Euro auf die Börsenwaage – bei erwarteten Erlösen von etwa 830 Mio. Dollar. Zwar lassen sich solche Maßstäbe nicht übertragen, doch für einen guten Schuss Kursfantasie bei Mobotix können sie auf jeden Fall sorgen. Boersengefluester.de stuft die Aktie daher trotz aller operativen Probleme und der nicht von der Hand zu weisenden Gefahr eines Delistings auf Kaufen herauf. Der Depotanteil sollte allerdings wohl dosiert sein. Es handelt sich um eine knallharte Spekulation. Und noch ein Tipp für Messefans: Aus dem heimischen Small-Cap-Universum sind – neben Mobotix – noch R. Stahl, InterCard und Funkwerk auf der Security in Essen vertreten.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Mobotix
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
521830	DE0005218309	AG	6,29 Mio. €	31.03.2008	Verkaufen

  Foto: Mobotix AG...

Deutlich unter Druck gekommen ist seit Anfang September die Aktie von IFA Hotel & Touristik. Die Entwicklung überrascht, denn die Halbjahreszahlen der mehrheitlich zur spanischen Lopesan-Gruppe gehörenden Gesellschaft waren klar besser als erwartet. Immerhin sorgte das deutliche Umsatzplus von zehn Prozent auf 54,6 Mio. Euro dafür, dass der Nettogewinn von 1,28 auf annähernd 5,10 Mio. Euro sprang. Das Ergebnis je Aktie zog von 0,16 auf 0,72 Euro an. Für das Gesamtjahr zeigt sich der Vorstand ebenfalls zuversichtlicher als zuvor. Demnach rechnet IFA Hotel für 2014 nun mit einem Überschuss in einer Range zwischen 8 und 9 Mio. Euro. Bislang lag die Messlatte bei 7 Mio. Euro. Bezogen auf die gegenwärtige Aktienzahl von 6.600.000 Stück ergibt das einen Gewinn pro Anteilschein von 1,21 bis 1,36 Euro – bei einem gegenwärtigen Kurs von 7,75 Euro. Damit dürfte IFA Hotel wohl die günstigste Touristik-Aktie sein – wenn nicht die angekündigte massive Kapitalerhöhung im Raum stehen würde. Noch immer drückt sich das Unternehmen um konkrete Informationen. Fest steht nur: Das Kapital soll um den Faktor drei auf bis zu 19.800.000 Aktien erhöht werden. Dementsprechend würde das Ergebnis je Aktie für 2014 auf 0,40 bis 0,45 Euro verwässert. Einen konkreten Zeitpunkt für die Umsetzung gibt es aber noch nicht. Es heißt lediglich, dass die Kapitalerhöhung „bis spätestens zum Jahresende 2014“ durchgeführt werden soll.     Zum Bezugspreis hüllt sich das Unternehmen in Schweigen. Immerhin: Mehrheitsaktionär Lopesan will seine Bezugsrechte voll ausüben. Der Streubesitz dürfte bei nur rund fünf Prozent liegen. Gut denkbar, dass er nach Abschluss der Maßnahme noch ein wenig niedriger liegen wird. Es hat fast den Eindruck, als ob den Großaktionären der schleichende Kursrückgang nicht ganz ungelegen kommt. Mit dem Geld aus der Finanzierungsrunde will IFA Hotel Neubauten in der Dominikanischen Republik und auf den Kanaren bezahlen und gleichzeitig das Eigenkapital stärken. Zudem müssen sich Anleger mit dem latenten Risiko anfreunden, dass Vorstand und Aufsichtsrat von IFA irgendwann keinen gesteigerten Wert mehr auf ihre Börsennotiz legen und ein Delisting einläuten. Ein Squeeze-out-Beschluss – so die Aktienpakete der verschiedenen Investoren an Lopesan verkauft würden – dürfte wohl kaum zum gegenwärtigen Kurs möglich sein. Immerhin notiert das Papier mit einem Abschlag von 37 Prozent auf den Buchwert. Was also tun? Mutige Small-Cap-Anleger nutzen den aktuellen Kursabtaucher, um ihre Bestände leicht aufzustocken. Wirklich schlauer werden die noch verbliebenen Streubesitzaktionäre aber erst sein, wenn die Details der Kapitalerhöhung feststehen. Boersengefluester.de wird die Entwicklung auf jeden Fall weiter verfolgen und ein Update geben.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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LS Invest
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
613120	DE0006131204	AG	282,15 Mio. €	12.07.1995	Halten

  Foto: Shutterstock...

Seit mehr als drei Jahren liefert der Aktienkurs von H&R nun ein ziemliches Trauerspiel ab und hat in dieser Zeit um rund zwei Drittel an Wert verloren. Eine ungünstige Entwicklung der Rohstoffkosten, der enorme Wettbewerbsdruck und die Belastungen aus den umfangreichen Umstrukturierungen setzten dem Aktienkurs des Spezialchemie- und Raffineriekonzerns mächtig zu. Im März 2014 musste das Unternehmen aus dem niedersächsischen Salzbergen sogar seinen SDAX-Platz räumen – nach zehn Jahren Zugehörigkeit. Die Analysten finden kaum noch Gefallen an dem Papier und sprechen entweder lauwarme Halten-Empfehlungen aus oder raten gar zum Verkauf. Die Experten von Kepler Chevreux befürchten etwa einen weiteren Kursrückfall von derzeit 7 Euro auf 5,50 Euro. Immerhin sorgt H&R nun mit einem größeren Deal für Schlagzeilen. Demnach hat Hansen & Rosenthal – in dieser Gesellschaft sind sämtliche Firmen des Mehrheitsaktionärs Nils Hansen zusammengefasst – 51 Prozent seines Chinageschäfts via Sacheinlage in H&R eingebracht. Als Gegenleistung erhält Hansen & Rosenthal 5.847.042 neue H&R-Aktien, deren Stückpreis mit 7,10 Euro bewertet wurde. Demnach kommt der Deal auf ein Volumen von 41,5 Mio. Euro. Zur Einordnung: Die bisherige Marktkapitalisierung – auf Basis der alten Aktienstückzahl – lag bei rund 210 Mio. Euro. Insgesamt soll das China-Geschäft für einen Umsatz von rund 93 Mio. Euro stehen und die Profitabilität der Gruppe erhöhen. „Somit sorgt dieser Impuls auch für eine erhöhte Attraktivität bei Investoren und Kooperationspartnern", sagt Niels H. Hansen, Vorstandsvorsitzender von H&R.   Insgesamt dürfte sich der Aktienanteil von Nils Hansen (er ist der Vater von Niels H. Hansen) von 50,8 Prozent auf etwa 59,4 Prozent erhöhen. Der Streubesitz sollte von rund 40 Prozent auf knapp 34 Prozent sinken. Ob sich die Position von H&R durch die mehrheitliche Einbringung des China-Geschäfts tatsächlich signifikant verbessert, lässt sich gegenwärtig kaum seriös einschätzen. Immerhin zeigt die Transaktion aber, dass es bei H&R vorangeht und der Großaktionär zu der Firma steht. Im Halbjahresbericht ließ Niels H. Hansen noch etwas kryptisch durchblicken: „Unabhängig von den laufenden Anstrengungen zur Verbesserung des operativen Geschäfts, prüfen wir auch strategische Optionen, mit denen sich unser Geschäftsmodell konsequent auf die nachhaltig positive Ertragsentwicklung unseres Kerngeschäfts fokussieren bzw. weiterentwickeln ließe.“ Nun ist klar: Damit wird er wohl auch die Vorbereitungen für die Einbringung des China-Geschäfts gemeint haben.     Foto: H&R AG...

Small-Cap-Experten spitzen schon ihre Bleistifte. Grund: Am 25. September 2014 findet im Hamburger Sofitel die außerordentliche Hauptversammlung von UMS United Medical Systems statt. Auf dem Treffen soll über den Verkauf des gesamten operativen Geschäfts – UMS ist spezialisiert auf den mobilen Einsatz von medizinischen Geräten in amerikanischen Krankenhäusern – an einen US-Finanzinvestor entschieden werden. Spekuliert wurde über so einen Deal schon lange, schließlich gab es bereits einige Anläufe. Der Zeitpunkt hat dann allerdings doch überrascht, genau wie der Preis: 56,4 Mio. Euro. Bezogen auf die einzelne UMS-Aktie – die im Bestand befindlichen 115.616 eigenen Aktien herausgerechnet – entspricht das rund 11,85 Euro. Das liegt zwar um knapp1,10 Euro über dem Durchschnittskurs des laufenden Jahres. Manch einer hatte insgeheim aber mit einer üppigeren Prämie gerechnet, zumal auch noch Transaktionsgebühren zu berücksichtigen sind. Wie immer bei solchen Prozessen: Die involvierten Finanzexperten – in diesem Fall ist es M.M. Warburg – kommen zu dem Schluss, dass der Verkaufspreis angemessen ist. Die Privatbanker kommen auf einen fairen Wert von 11,02 Euro je Aktie.     Nun muss der Deal in Hamburg mit einer Mehrheit von 75 Prozent des anwesenden Kapitals abgesegnet werden. Die wesentlichen Aktionärsgruppen, dazu gehören in erster Linie der Hamburger Investor Thomas J. C. Matzen sowie das Management, haben zwar bereits ihre Zustimmung signalisiert. Der Streubesitz liegt jedoch bei knapp 52 Prozent. Je nach Stimmverhalten und Präsenz könnte es also knapp werden. Hier eine Handlungsempfehlung abzugeben ist ganz schwer. Zu unterschiedlich sind die Interessenlagen und Gemüter. Manch Anleger mag sich gern auf juristisches Terrain begeben und kalkuliert entsprechend viel Zeit ein. Andere Investoren sind für klare Verhältnisse und setzen auf eine möglichst reibungslose Abwicklung des Deals. Anfechtungsklagen, die den Prozess blockieren, sind da eher hinderlich. Angenommen, das Ansinnen bekommt auf der HV die nötige Mehrheit: Wie geht es dann weiter? Im Prinzip ändert sich für die Aktionäre der UMS AG zunächst einmal gar nichts. Sie sind dann allerdings nicht mehr Anteilseigner an einer Gesellschaft, die in den USA medizinische Geräte zwischen Krankenhäusern und Praxen transportiert, sondern an einer Firma, die ausschließlich auf einem Batzen Geld sitzt. Und dieses Geld soll im kommenden Jahr in Form einer Schlussdividende ausgezahlt werden. Anschließend würde die Gesellschaft dann aufgelöst. Grundsätzlich gibt es also Ähnlichkeiten zu Rhön-Klinikum, nur dass es hier um einen kompletten Verkauf des operativen Geschäfts geht. Über die Höhe des zu erwartenden Liquidationserlöses gibt es diverse Kalkulationen. Laut gewöhnlich gut informierten Kreisen gilt ein Betrag zwischen 11,00 und 11,25 als realistische Größe. Allerdings wird diese Summe nicht in einem Schwung ausgezahlt. UMS spricht davon, dass auf der ordentlichen HV im kommenden Jahr ein „erheblicher Anteil“ ausgeschüttet wird. Der Restbetrag kommt dann erst nach erfolgter Abwicklung der UMS AG. Noch gibt es keine Spezifikationen, was unter „erheblich“ zu verstehen ist. Dem Vernehmen nach könnten im ersten Rutsch aber bereits rund zwei Drittel des Gesamtbetrags gezahlt werden. Vor diesem Hintergrund könnten sich Aktienkäufe auch auf dem aktuellen Niveau noch lohnen. Fazit von boersengefluester.de: Eine interessante Spezialsituation mit überschaubaren Risiken und einer Laufzeit von vermutlich zwei Jahren. Dafür winken – ohne Berücksichtigung von Steuern – womöglich insgesamt rund zehn Prozent Rendite.  

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UMS United Medical Systems
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
549365	DE0005493654		0,00 Mio. €	17.07.2000	Halten

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Manche Aktien geraten im Lauf der Zeit einfach aus dem Blickfeld der Investoren – Net Mobile ist so ein Fall. Die Gesellschaft bezeichnet sich selbst als ein „international führender Full-Service-Provider für mobile Mehrwertdienste und Payment Lösungen“. Zu den Kunden gehören Mobilfunkanbieter, Medienunternehmen, Markenartikler und TV-Sendeanstalten. Für diese bietet Net Mobile komplette White Label Lösungen, mit dem Fokus auf Direct Carrier Billing, Mobile Payment und Mobile-TV Dienste. Zurzeit gibt es nur wenige Themen, die für mehr Furore an der Börse sorgen – nicht erst seit dem jüngsten Vorstoß von Apple in die Bezahltechnolgie. Dennoch kostet die Aktie von Net Mobile genauso viel wie vor drei Jahren. Was ist also los mit dem Small Cap?     Zunächst einmal lieferten die Düsseldorfer in der Vergangenheit reihenweise enttäuschende Zahlen und agierten beinahe permanent in den roten Zahlen. Aus diesem Blickwinkel hat sich die Notiz  also fast schon wieder wacker geschlagen. Letztlich liegt das geringe Investoreninteresse am niedrigen Streubesitz. Ende 2009 stieg der japanische Konzern NTT Docomo bei Net Mobile ein und hält mittlerweile 87,36 Prozent der Aktien. Wie zu hören ist, sollen die Japaner die Zügel nun deutlich anziehen und Net Mobile auf mehr Kosteneffizienz trimmen. Offensichtlich hat NTT keine gesteigerte Lust mehr, permanent finanzielle Hilfe zu leisten. Vor diesem Hintergrund fragen sich Firmenkenner, wie lange das Unternehmen überhaupt noch an der Börse notiert sein wird. Letztlich ergibt das Listing in der jetzigen Form wenig Sinn. Dem Vernehmen soll ein kaltes Delisting aber angeblich kein Thema sein. Vielmehr dürfte es auf einen Squeeze-out mit einer Abfindung für die freien Aktionäre hinauslaufen. Im September 2009 bot NTT 6,35 Euro je Anteilschein. Aktuell kostet das Papier 7,00 Euro. Damit bringt es die Gesellschaft auf einen Börsenwert von gut 87 Mio. Euro. Die Kapitalisierung des Streubesitzes liegt bei nur 11 Mio. Euro. Für den japanischen Mobilfunk- und Netzbetreiber wäre das ein Klacks. Wer den „vergessenen“ Titel noch im Depot hat, sollte engagiert bleiben. Möglicherweise tut sich ja tatsächlich etwas Richtung Squeeze-out. Und wenn nicht, wäre das ebenfalls kein Beinbruch. Die jüngsten Zahlen zum Auftaktquartal zeigten klare Besserungstendenzen. Das Betriebsergebnis kratzte mit minus 131.000 Euro bereits wieder an der Nulllinie. Der Sechs-Moants-Bericht ist für den 30. September angesetzt. "Das erste Halbjahr 2014 war das erfolgreichste in der Geschichte des Unternehmens. Die Zahlen bestätigen unseren vollzogenen Strategiewechsel", sagte Firmenlenker Schnorpfeil auf der Hauptversammlung Ende August. Boersengefluester.de wird die Entwicklung weiter verfolgen.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Net Mobile
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
813785	DE0008137852		0,00 Mio. €	12.07.2005	Halten

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Das ist ein herber Schlag für die chinesischen Unternehmen an der deutschen Börse: Schon wieder ein Betrugsfall. Bei Ultrasonic haben sich Vater und Sohn offensichtlich mit der Kasse abgesetzt. Zur Jahresmitte waren da rund 130 Mio. Euro drin. Der ...

Eigentlich war es nur eine Frage der Zeit bis sich  Alphaform mit der nächsten Kapitalerhöhung an die Börse wendet. Schließlich hatte Vorstandschef Hanns-Dieter Aberle nie einen Hehl daraus gemacht, dass der Spezialist für Einzelstücke, Kleinserienteile und 3D-Druck-Dienstleistungen noch im laufenden Jahr frische Finanzmittel aufnehmen will. Nun liegen die Details auf dem Tisch: Für je 13 alte Aktie erhalten Anteilseigner das Recht, vier junge Aktien zum Preis von je 2,75 Euro zu beziehen. Dadurch wird sich die gesamte Aktienzahl von gegenwärtig 5.850.000 Stück um bis zu 1.800.000 Papiere erhöhen. Die Bezugsfrist läuft vom 18. September bis voraussichtlich 6. Oktober 2014. Das Volumen der Maßnahme bewegt sich im Rahmen der Erwartungen. Bei kompletter Platzierung könnten der Gesellschaft brutto bis zu 4,95 Mio. Euro zufließen und das Eigenkapital von zuletzt knapp 7,5 Mio. Euro merklich stärken. Wichtig: Die drei Hauptaktionäre LHUM Vermögensverwaltungs GmbH, Falk Strascheg Holding sowie Renate Strascheg Holding haben bereits zugesichert, dass sie ihre Bezugsrechte vollständig ausüben werden. Nach Berechnungen von boersengefluester.de wären damit rund 31 Prozent der Kapitalerhöhung – das entspricht einem Mittelzufluss von brutto knapp 1,55 Mio. Euro – garantiert. Hinter der LHUM verbirgt sich Hans Langer, der genau wie Falk Strascheg im Aufsichtsrat von Alphaform sitzt. Noch keine Informationen gibt es dazu, wie sich andere Ankerinvestoren, etwa die Baden-Württembergische Versorgungsanstalt für Ärzte, Zahnärzte und Tierärzte bei der Kapitalerhöhung verhalten werden. Dem Streubesitz sind gut 48 Prozent der zurzeit im Umlauf befindlichen Aktien zuzurechnen.     Neben der Kapitalmaßnahme hat Alphaform auch auf anderer Ebene Nägel mit Köpfen gemacht. Zum 1. Oktober 2014 tritt Thomas Kresser seinen Posten als Finanzvorstand von Alphaform an. Für boersengefluester.de ist das eine gute Entwicklung. Vorstandschef Aberle ist als gelernter Physiker sehr stark dem operativen Geschäft verbunden. Da kann es nicht schaden, wenn ihm ein erfahrener Finanzvorstand – Kresser war bis Jahresende 2013 CFO von Alstom Deutschland – den Rücken in Finanzdingen freihält. Altersmäßig passen die beiden Mittfünfziger ohnehin zusammen. Zudem gilt Kresser als Spezialist für Wachstums- und Restrukturierungsaufgaben. Genau der Spagat, auf den sich Alphaform eingelassen hat. „Seine Seniorität und sein außergewöhnlich breiter Horizont machen ihn zu einer erstklassigen Wahl für Alphaform", betont denn auch Matti Paasila, der  Aufsichtsratsvorsitzende von Alphaform. Per saldo scheint sich bei der Gesellschaft aus Feldkirchen bei München also alles in die gewünschte Richtung zu entwickeln. Immerhin stand das Unternehmen vor nicht allzu langer Zeit noch mit dem Rücken zur Wand. Wir bleiben daher bei unserer Kaufempfehlung für den Anteilschein. Und wenn es in die Depotstruktur passt, sollten Aktionäre auch an der Kapitalerhöhung teilnehmen. Diese Entscheidung muss allerdings jeder Investor für sich treffen.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Alphaform
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
548795	DE0005487953		0,00 Mio. €	28.06.2000	Verkaufen

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[sws_blue_box box_size="585"]Kurz vor der Hauptversammlung am 17. September sprach boersengefluester.de mit Thomas Schierack, dem Vorstandsvorsitzenden von Bastei Lübbe, über die jüngsten Zukäufe, die Digitalisierungsstrategie und Details zur Dividende.[/sws_blue_box]   Herr Schierack, Bastei Lübbe und die US-Firma Imperative Entertainment haben das Joint Venture „Bastei Inc.“ gegründet. Welche Ziele verfolgen Sie mit dieser Partnerschaft und wie wollen Sie sich im US-Markt behaupten? Thomas Schierack: Wir arbeiten mit Imperative Entertainment schon seit einiger Zeit sehr gut und erfolgreich zusammen. Nun gehen wir den nächsten logischen Schritt dieser Kooperation. Das US-Medienunternehmen und seine handelnden Personen haben in den vergangenen Jahren eindrucksvoll gezeigt, wie man mit guten Stoffen im Mediengeschäft auf verschiedenen Ebenen Erfolg haben kann, unter anderem auch in Hollywood. Gemeinsam werden wir nun viel versprechende Stoffe entwickeln und in Englisch und anderen Sprachen bestmöglich auf allen Kanälen vermarkten. In welcher Größenordnung werden Sie in dieses Joint Venture investieren und ab wann erwarten Sie daraus einen signifikanten positiven Ergebnisbeitrag? Schierack: Unser Joint Venture ist partnerschaftlich angelegt, so dass Imperative und wir jeweils 50 Prozent halten. Wir sind überzeugt, dass wir genau den richtigen Partner gefunden haben, aber eine Prognose über Zeitpunkt und Höhe der Ergebnisbeiträge wäre in der jetzigen Phase nicht sinnvoll. Lassen Sie uns jetzt erst einmal gemeinsam mit diesem neuen viel versprechenden Unternehmen, das unser Portfolio wunderbar ergänzt, starten. Neben dem US-Markt wollen Sie sich auch den chinesischen Markt mit einem Joint Venture erschließen. Wie weit sind Ihre Vorbereitungen in dieser Hinsicht gediehen? Wer kommt für Sie in China als Partner infrage und wann erwarten Sie den Startschuss der Zusammenarbeit? Schierack: In China sind wir noch nicht ganz so weit. Es werden Gespräche mit verschiedenen Partnern aus dem Bereich Verlag und Plattformen geführt. Da die Gespräche noch laufen, können wir derzeit keine genauen Angaben machen. Wir gehen aber davon aus, dass das Joint Venture noch in diesem Geschäftsjahr, spätestens im ersten Quartal des nächsten Geschäftsjahres auch abgeschlossen wird.     Lassen Sie uns über das Digitalgeschäft sprechen: Nach den Mehrheitsbeteiligungen an dem Spieleentwickler Daedalic und der Publishing-Plattform BookRix hat Bastei Lübbe die E-Book-Plattform beam vollständig übernommen. Graben Sie mit der Investition in das E-Book-Geschäft dem klassischen Printbereich, von dem Bastei Lübbe noch abhängig ist, nicht selbst das Wasser ab? Schierack: Im Gegenteil. Wir setzen auch in den nächsten Jahren und Jahrzehnten auf den klassischen, physischen Buchbereich. Im Grunde ist es aber so, dass sich die Nachfrage auf der Kundenseite analog zu allen anderen Bereichen des Lebens immer stärker in Richtung Digitalprodukte entwickelt. Auch im Buchbereich erwarten wir in den kommenden Jahren den Großteil des Wachstums im Digitalbereich. Daher bauen wir unser Digitalgeschäft Schritt für Schritt konsequent aus. Die Übernahme von beam-ebooks.de ist ein weiterer wichtiger Meilenstein bei der Umsetzung unserer Strategie. Die Plattform hat zurzeit 230.000 Titel im Angebot und verfügt bereits über rund 400.000 Kunden. Für Bastei Lübbe ist das Unternehmen in vielerlei Hinsicht attraktiv: Geschäftsführer Christoph Kaufmann hat mit beam-ebooks.de einen Shop aufgebaut, der sich an den Bedürfnissen seiner zahlenden Kunden, der Leser, orientiert und Qualität und Service bietet. Dies passt perfekt zur Geschäftsphilosophie der Bastei Lübbe AG. Welche Synergien erwarten Sie aus der Integration von beam in den Bastei-Lübbe-Konzern und welche Maßnahmen planen Sie, um die Marke „beam“ bekannter zu machen? Schierack: Eins ist klar: beam bleibt beam. Wir werden den Shop aber gemeinsam ganz gezielt weiter für den Leser optimieren, damit beam-ebooks.de der beste E-Book-Shop für Bücherfans bleibt. Zudem ist angedacht, auch unter der Marke beam, Streaming-Möglichkeiten anzubieten. Es soll hier für den Kunden eine digitale Serienwelt entstehen. Die Investitionen ins Digitalgeschäft und in die Internationalisierung kosten erst einmal Geld und damit Marge. Stagnierende Gewinne werden an der Börse aber nicht gern gesehen. Haben Ihre Investoren genügend Geduld, um zu warten, bis die Früchte, die sie jetzt säen, auch reif sind? Schierack: Unsere Investoren können schon jetzt sehen, wie sich die Arbeit und die Investitionen rechnen und Früchte tragen, die wir seit Jahren ins Digitalgeschäft stecken. Wir sind im Bereich der Neuen Medien einer der Marktführer in Deutschland. Was die Internationalisierung betrifft, nehmen wir ebenfalls eine Vorreiterrolle ein. Mit anderen Worten: Unsere Position ist durchaus komfortabel und unsere Investitionen zahlen sich bereits aus. Unter anderem dadurch, dass wir selbst in einer Phase wachsen, in der wir eben keinen Super-Bestseller wie einen neuen Dan-Brown-Roman im Programm haben. Im ersten Quartal 2014 lagen unser Umsatz mit 20,6 Mio. Euro und unser Ergebnis vor Zinsen und Steuern mit 0,5 Mio. Euro klar über den internen Planungen. Am 17. September 2014 findet Ihre erste ordentliche Hauptversammlung seit dem Börsengang statt. Die Aktionäre sollen dabei über die Ausschüttung einer Dividende in Höhe von 0,28 Euro je Aktie beschließen. Vorab kam es zu Irritationen über die Frage der Versteuerung dieser Ausschüttung. Was war hier der Hintergrund und wie stellt sich die Sachlage tatsächlich dar? Schierack: Es gab im Geschäftsbericht anders als in der Einladung zur Hauptversammlung eine unzutreffende Aussage über die Art der Dividende. Im Kern ging es um die Frage, ob die Dividende aus einem steuerlichen Einlagekonto ausgezahlt werden kann und damit ohne Abzug von Kapitalertragssteuern, Solidaritätszuschlag und eventuell Kirchensteuer weitergeleitet wird. Das ist nicht so und das haben wir per ad-hoc-Meldung klargestellt. An der Höhe unserer attraktiven Dividende ändert sich dadurch natürlich nichts. Auf welche Dividendenpolitik können sich ihre Aktionäre in den kommenden Jahren einstellen? Schierack: Wir verfolgen eine ganz klare Dividendenpolitik und wollen regelmäßig an unsere Investoren eine attraktive Gewinnbeteiligung ausschütten. Geplant ist, zwischen 40 bis 50 Prozent des jeweiligen dividendenfähigen Jahresergebnisses weiterzureichen. An dieser Zielmarke wollen wir uns auch in den nächsten Jahren orientieren. Letzte Frage: Wann stehen die nächsten Akquisitionen an? Schierack: Wir haben immer noch genügend Liquidität aus dem Börsengang und ich würde sagen, lassen Sie sich einfach überraschen.   ...

Ein wahrlich bescheidenes Bild gibt die Aktie von SGL Carbon ab. Allein seit Jahresbeginn ist der Anteilschein des mit Wirkung zum 22. September vom MDAX in den SDAX degradierten Papiers um knapp 30 Prozent abgestürzt. Mittlerweile befindet sich die Notiz bereits an der Marke von 20 Euro. Eher charttechnisch orientierte Investoren mögen darauf hoffen, dass die in dieser Region befindliche Unterstützungszone erneut ihre Qualitäten unter Beweis stellt. Im Februar 2010 klappte das schon einmal. Bis Ende 2011 hatte sich die Notiz darauf hin sogar mehr als verdoppelt. Doch an solche Szenarien mag momentan wohl kaum jemand denken. Schadensbegrenzung steht vielmehr auf der Agenda. Rein fundamental ist das Papier des Spezialisten für Carbonprodukte noch immer hoch bewertet. Die Marktkapitalisierung beträgt 1463 Mio. Euro. Das entspricht dem 2,7fachen des auf nur noch 538 Mio. Euro geschrumpften Eigenkapitals. Vor zwei Jahren waren die Bordmittel noch etwa doppelt so hoch. Die Nettofinanzverbindlichkeiten – inklusive Pensionsrückstellungen – türmten sich zum Halbjahr auf knapp 887 Mio. Euro und müssten theoretisch noch auf den Börsenwert oben drauf gerechnet werden, um den wahren Firmenwert (Enterprise Value) darzustellen. Dabei befindet sich das Unternehmen inmitten einer einschneidenden Umstrukturierung. „Um auf einen profitablen Wachstumskurs einschwenken zu können, genießt derzeit die Realisierung aller Einsparpotenziale bei uns oberste Priorität“, sagt Vorstandschef Jürgen Köhler. Angesichts vieler Sonderfaktoren – das Geschäft mit den Kunden aus der Luft- und Raumfahrt (Hitco) steht sogar zum Verkauf – sind transparente Rechnungen kaum möglich. Zum Halbjahr hatte SGL den Verlust zwar bereits deutlich verringert. Das Minus von 60 Mio. Euro sieht aber immer noch schaurig aus. Und möglicherweise drohen sogar weitere Abschreibungen im Zusammenhang mit der Trennung von Hitco.     Wesentlicher Auslöser für die Kursrally von 2011 war – nachdem sich auch Volkswagen bei den Wiesbadenern engagierte – damals die Spekulation auf eine Übernahmenschlacht. Die ist freilich ausgeblieben. Doch noch immer gilt die prominente Aktionärsstruktur als Kursstütze, zumindest theoretisch. Wer weiß, wo die Notiz bei 100 Prozent Streubesitz stehen würde. 15,72 Prozent hält BMW. 26,87 Prozent entfallen auf die Investmentgesellschaft SKion GmbH von Susanne Klatten, die auch den Vorsitz im Aufsichtsrat von SGL inne hat. Die Milliardärin hält gleichzeitig 12,6 Prozent der BMW-Stammaktien. 9,14 Prozent an SGL Carbon gehören dem Heidenheimer Mischkonzern Voith. Rund 38 Prozent sind dem Streubesitz zuzurechnen. Diese Konstellation lässt Raum für alle möglichen Spekulationen, vor allem sichert sie aber wohl das finanzielle Überleben. Zur Not werden die Großaktionäre bei Kapitalerhöhungen oder anderen Finanzierungsmaßnahmen mitziehen. Das sollten Anleger im Hinterkopf behalten, wenn es um die Einschätzung der SGL-Aktie geht. Boersengefluester.de hatte das Papier zuletzt dennoch auf „Verkaufen“ stehen – sicher nicht die falscheste Empfehlung. Auf dem aktuellen Niveau geht es fast schon um die Wurst. Hält die frühere Unterstützung im Bereich um 20 Euro oder geht es weiter abwärts? Möglicherweise senden ja auch BMW, Klatten oder sogar VW ein Signal Richtung Börse. Derzeit wäre eine Auffrischung der früheren Übernahmefantasie wohl das Beste, was Privatanlegern passieren kann. Allerdings: Das ist Prinzip Hoffnung. Darauf mag sich nicht jedermann verlassen. Die Analysten der UBS befürchten einen Kursrückgang bis 15 Euro. Die Experten der Commerzbank und von der DZ-Bank sehen das Papier bei 20 Euro als fair bewertet an. Großartige Kursfantasie lässt sich aber auch daraus nicht ableiten. Immerhin: Möglicherwerweise ist das Schlimmste bald überstanden. Das wäre immerhin ein Hoffnungsschimmer.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
SGL Carbon
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
723530	DE0007235301	SE	485,08 Mio. €	07.04.1995	Kaufen

  Foto: SGL Group...

Mit den Details zur Fusion der deutschen TUI AG und der britischen Tochter TUI Travel macht der Reisekonzern nun Nägel mit Köpfen. Boersengefluester.de stellt die wichtigsten Fakten für deutsche TUI-Aktionäre im Überblick vor: Zunächst einmal wird sich die Zahl der umlaufenden Aktien deutlich erhöhen. Für jeden TUI-Travel-Anteilschein erhalten TUI-Travel-Anleger 0,399 neue TUI-Aktien. Demnach teilt sich das künftige Kapital zu 54 Prozent auf die bisherigen TUI-Aktionäre und zu 46 Prozent auf die Anteilseigner von TUI Travel auf. Die Marktkapitalisierung würde nach jetzigem Stand auf 6,5 Mrd. Euro steigen. Zur Einordnung: Momentan kommt die deutsche TUI auf einen Börsenwert von 3,17 Mrd. Euro. Voraussetzung für den Deal ist die Zustimmung auf einer außerordentlichen Hauptversammlung. Dieses Treffen findet voraussichtlich am 27. Oktober 2014 statt. Die Einladung dafür wird vermutlich am 19. September verschickt. Für das Geschäftsjahr 2013/14 sollen die bisherigen TUI-Aktionäre noch eine Schlussdividende von 0,33 Euro je Aktie erhalten. Auf Basis des gegenwärtigen Kurses entspricht das einer Rendite von rund drei Prozent. Die ordentliche Hauptversammlung dafür findet nach derzeitigem Stand am 10. Februar 2015 statt. Bei der künftigen Dividendenpolitik will sich die neu formierte Gruppe an der „derzeitigen progressiven Dividendenpolitik der TUI Travel“ orientieren.     Änderungen gibt es definitiv hinsichtlich der künftigen Börsenheimat. Die neu formierte Gruppe soll ihren Hauptbörsenplatz in London haben. Ziel ist eine Mitgliedschaft im Auswahlindex FTSE 100. Die Zulassung zum Prime Standard soll dagegen später widerrufen werden. Damit wird TUI zwangsläufig seinen MDAX-Platz räumen müssen. Wichtig: Gehandelt werden kann die TUI-Aktie aber auch künftig ganz normal in Deutschland – über den Frankfurter Open Markt (Freiverkehr). Wie sich dort die Handelsliquidität entwickeln wird, bleibt allerdings abzuwarten. Ohnehin sind sämtliche Angaben noch ohne Gewähr, denn es würde wohl an ein Wunder grenzen, sollte ein derart komplexer Prozess ohne Anfechtungsklagen über die Bühne gehen. TUI selbst spricht davon, dass derartige Verfahren „rund vier bis sieben Monate“ ab dem Tag der außerordentlichen Hauptversammlung der TUI AG in Anspruch nehmen können.     Foto: TUI AG...

Fast wie die Skyline von New York sieht der Chartverlauf von MLP seit Ende 2011 aus. Steilen Kursanstiegen bis auf Regionen um 6,50 bis 6,00 Euro folgten immer wieder ebenso imposante Abstürze, die aber meist im Bereich um 4,50 Euro gestoppt wurden. Und genau aus diesem Grund ist der Anteilschein des Finanzdienstleisters auch wieder einen Blick wert – zurzeit notiert der SDAX-Wert nämlich bei 4,53 Euro. Die jüngste Kursflaute kommt nicht von ungefähr. Mit dem Sechs-Monats-Bericht der Gesellschaft aus Wiesloch waren die Analysten nicht komplett zufrieden, trotz einer ohnehin gedämpften Erwartungshaltung. Wirklich positiv überrascht hat MLP sowieso schon lange nicht mehr – zu schwierig sind die Rahmenbedingungen für Versicherungen und sonstige Altersvorsorgeprodukte geworden. Die Prognose für das Gesamtjahr musste Vorstandschef Uwe Schroeder-Wildberg bereits nach unten korrigieren. Demnach rechnet er nun mit einem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) zwischen 50 und 65 Mio. Euro. Vom optimistischen Szenario mit einem EBIT von bis zu 75 Mio. Euro hat er sich bereits verabschiedet. Wirklich schlauer sind die Anleger aber vermutlich erst nach Abschluss des vierten Quartals. Traditionell entscheidet bei MLP die zweite Jahreshälfte. Von Anfang Januar bis Ende Juni erzielte das Unternehmen ein EBIT von lediglich 5,5 Mio. Euro. Der Neun-Monats-Bericht ist für den 13. November angesetzt.     Auf dem aktuellen Kursniveau kommt MLP auf einen Börsenwert von 489 Mio. Euro. Das entspricht nicht einmal mehr dem Zehnfachen des unteren EBIT-Ziels für 2014. Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) auf Basis der Berechnungsmethode von boersengefluester.de liegt bei gut 1,4. Auch das KBV sieht also eher moderat aus – genauso wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 12,6. Bezogen auf die 2016er-Schätzung von boersengefluester.de sollte sich das KGV sogar auf rund elf verringern. Deutlich mehr dürften sich die meisten Anleger aber ohnehin für die Dividende interessieren. Im Vorjahr hatte MLP die Ausschüttung von 0,32 auf 0,16 Euro halbiert. Wir gehen derzeit für 2014 von einer konstanten Gewinnbeteiligung aus. Demnach käme der Titel auf eine Bruttorendite von 3,7 Prozent. Kleiner Appetitmacher: Die Konsensschätzung der Analysten für die 2014er-Dividende liegt derzeit bei 0,24 Euro. Um unangenehme Überraschungen zu vermeiden, kalkulieren wir hier jedoch lieber etwas vorsichtiger. Per saldo gehört die MLP-Aktie damit auf jeden Fall auf die Beobachtungsliste. Wiederholt sich die Geschichte auch nur annähernd, wäre der aktuelle Kurs ein attraktives Einstiegsniveau. Umgekehrt scheint es spätestens bei 6 Euro ratsam, sich mit dem Thema Verkauf zu beschäftigen. Die beste Performance innerhalb des Jahres hatte MLP dabei meist im Auftaktquartal. Vermutlich hängt das mit der jährlich wiederkehrenden Spekulation auf ansehnliche Zahlen sowie einer entsprechend lukrativen Dividende zusammen. 2011 und 2012 war aber auch die Herbstzeit ein guter Einstiegszeitpunkt bei MLP. Anleger sollten also genau verfolgen, ob die MLP-Notiz bald wieder die Richtung wechselt und dann konsequent zugreifen.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
MLP
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
656990	DE0006569908	SE	656,01 Mio. €	18.07.1990	Kaufen

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