Während es zurzeit an Gewinnwarnungen nur so kracht an der Börse, schafft Varta ein kleines Kunststück: Pünktlich zur Vorlage des Halbjahresberichts setzt der Batteriehersteller seine Prognosen für 2019 bereits zum zweiten Mal herauf. Demnach rechnet der SDAX-Konzern nun mit einem um Sondereffekte aus Optionsprogrammen bereinigten Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 72 bis 76 Mio. Euro – bei Erlösen zwischen 320 und 330 Mio. Euro. Ins Jahr gestartet war Varta mit einer EBITDA-Vorschau von 61 bis 64 Mio. Euro, korrigierte diese Anfang Mai jedoch auf eine Spanne von 64 bis 67 Mio. Euro. „Als Innovations- und Marktführer profitieren wir enorm vom starken Markenwachstum und der hohen Nachfrage nach unseren Lithium-Ionen Batterien“, sagt CEO Herbert Schein. Am Kapitalmarkt kommt die Story um neue Anwendungen wie kabellose Kopfhörer für Smartphones oder den boomenden Markt für Hörgerätebatterien super an – die Varta-Aktie ist mit einem Kursplus von in der Spitze 188 Prozent seit Jahresbeginn 2019 der absolute Überflieger aus dem SDAX. Selbst die im Juni zu 46,70 Euro durchgeführte Kapitalerhöhung mit einem Netto-Emissionserlös von knapp 103 Mio. Euro – mit dem Geld will Varta die Produktionskapazitäten für wiederaufladbare Lithium-Ionen Batteriezellen deutlich vergrößern – sorgte nur für einen kurzen Hänger an der Börse. Soweit klingt alles nach der perfekten Investmentstory. Fakt ist allerdings auch, dass die Marktkapitalisierung von Varta weit schneller gestiegen ist, als sich die fundamentalen Rahmendaten verbessert haben. Mittlerweile türmt sich der Börsenwert des Unternehmens aus Ellwangen auf 2.781 Mio. Euro – verglichen mit 950 Mio. Euro zum Jahresbeginn 2019. Auf Basis des für das laufende Jahr von boersengefluester.de erwarteten Netto-Ergebnisses käme die Varta-Aktie damit auf ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von rund 68. Nun möchte bestimmt kein Investor 68 Jahre warten, um seinen Einstandskurs – bei als konstant unterstellten Gewinnen – zu sehen. Trotz der zurzeit bombastischen Ergebnisdynamik; realistischer wäre wohl ein KGV zwischen 20 und maximal 30. Zur Vereinfachung setzen wir das „faire“ KGV an dieser Stelle bei 25 an. Um diese Größenordnung zu erreichen, müsste Varta beim momentanen Kurs von knapp 69 Euro ein Ergebnis je Aktie von rund 2,75 Euro erzielen. Das heißt aber auch: Bezogen auf den für 2019 von uns erwarten Gewinn je Aktie von etwa 1,00 Euro, müsste Varta in den kommenden fünf Jahren (als überschaubaren Zeitraum) den Überschuss um jeweils über 22 Prozent steigern, um 2024 dann tatsächlich auf ein Ergebnis je Aktie von 2,75 Euro zu kommen. Dabei dürfte der Aktienkurs freilich noch nicht einmal steigen, um das 2024er-KGV von 25 zu zeigen.

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	869,58	902,93	806,92	820,00	760,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	212,63	282,18	66,99	47,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	24,45	31,25	8,30	5,73	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	146,01	186,51	-188,01	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	16,79	20,66	-23,30	0,00	0,00	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	95,51	125,96	-200,42	0,00	0,00	0,00	0,00
Netto-Marge %6	10,98	13,95	-24,84	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	232,86	114,50	20,38	0,00	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	2,36	3,12	-4,96	-3,34	-190,00	-0,14	-0,03
Dividende je Aktie8	2,48	2,48	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

Unterstellt man zusätzlich, dass auch die Notiz bis Ende 2024 noch um jeweils 10 Prozent klettern würde, müsste der Batteriehersteller für 2024 bereits ein Ergebnis je Aktie von gut 4,40 ausweisen, um auf besagtes KGV von 25 zu kommen. Das wiederum würde ein durchschnittliches Gewinnwachstum von etwa 35 Prozent unterstellen: Ein gewaltiger Kraftakt, auch wenn die derzeitigen Wachstumsraten das scheinbar hergeben. Zum Halbjahr 2019 zog das bereinigte EBITDA von 23,11 auf 35,85 Mio. Euro an. Das Ergebnis je Aktie kletterte dabei um knapp 43 Prozent auf 0,50 Euro. Allerdings wird es auch für Varta immer schwerer werden, das Tempo zu halten, dafür sorgt allein der Basiseffekt. Boersengefluester.de bleibt daher dabei: So lässig die Investmentstory von Varta ist, so üppig ist auch die Bewertung der Aktie. Wem bei den fundamentalen Kennzahlen eher schwindelig wird, sichert sich über ein Short-Investment ab. In Frage kommt etwa der Turbo-Short der DZ BANK mit der WKN DF4XA0 mit einem Hebel von 1,55 und einer Knock-out-Schwelle bei gut 112 Euro.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Varta
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0TGJ5	DE000A0TGJ55	AG	53,26 Mio. €	19.10.2017

Foto: Varta AG ...

Schon irgendwie komisch: Da lieferte Centrotec Sustainable Mitte Mai durchaus ansprechende Zahlen zum ersten Quartal 2019 – und dennoch blieb eine nennenswerte Reaktion der Investoren aus. Dabei wird der Anteilschein des Spezialisten für Heizungs- und Klimaanlagen, Wärmepumpen und auch Medizintechnikprodukten zu einem Kennzahlenmix gehandelt, den man sonst nur noch selten auf dem Kurszettel findet. Jedenfalls empfindet boersengefluester.de ein KGV von etwas mehr als zehn, ein Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von knapp unter eins sowie eine Dividendenrendite von 2,5 Prozent als eine charmante Kombination; insbesondere in der jetzigen Börsenphase. Umso gespannter sind wir, wie die Investoren den für den 14. August 2019 angesetzten Halbjahresbericht aufnehmen werden. Voraussagen lässt sich eine Tendenz freilich nicht, doch im Grunde wäre es bereits ausreichend, wenn Centrotec Sustainable den operativen Schwung aus dem Auftaktviertel einigermaßen mitgenommen hätte und die Prognosen für das Gesamtjahr bestätigt. [sws_yellow_box box_size="590"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Demnach wäre für 2019 mit Erlösen zwischen 620 und 640 Mio. Euro sowie einem Ergebnis vor Zinse und Steuern (EBIT) in einer Bandbreite von 31 bis 33 Mio. Euro zu rechnen. Sollten beide Größen am oberen Ende liegen, würde die Gesellschaft mit Sitz in Brilon bei der operativen Rendite zumindest wieder leicht über der Marke von fünf Prozent liegen – nachdem diese Größenordnung 2018 und 2017 jeweils knapp verfehlt wurde. Theoretisch hätte Centrotec wohl auch im Auftaktviertel 2019 mehr Rendite als die ausgewiesenen knapp 2,7 Prozent zeigen können, doch die Kosten für die nur alle zwei Jahre stattfindende Leitmesse ISH in Frankfurt drückten auf die Profitabilität.     Mittelfristig peilt das Management aber ohnehin ganz anderen Regionen an: nämlich EBIT-Renditen zwischen sieben und acht Prozent. Die neu entfachte Klimaschutzdebatte sollte für Centrotec dabei förderlich sein, immerhin ist das Unternehmen sehr aktiv in der energetischen Renovierung von Gebäuden. Gut zu wissen ist vermutlich auch, dass die Gesellschaft 1.764.470 eigene Aktien – das entspricht einer Quote von immerhin 9,8 Prozent – im Bestand hat, die man bei der Berechnung des Börsenwerts und auch der Ermittlung der Aktienkennzahlen gedanklich abziehen kann. De facto wird der im Prime Standard gelistete Titel dann mit einem Abschlag von 20 Prozent zum Buchwert gehandelt. Noch gibt es aber keine klare Ansage, was mit den bislang zurückgekauften eigenen Aktien passieren soll. Das wäre aber schon insofern wichtig, weil sich Centrotec auf der jüngsten Hauptversammlung am 18. Juni 2019 erneut ein umfangreiches Rückkaufprogramm hat genehmigen lassen, was gegenwärtig jedoch kaum umgesetzt werden kann, da der Gesamtbestand an eigenen Aktien nicht die Schwelle von zehn Prozent überschreiten darf. Demnach müsste das Unternehmen vorab also einen Teil der eigenen Aktien einziehen, über die Börse veräußern oder als Akquisitionswährung einsetzen. Schon allein aus diesem Grund verspricht die Centrotec-Aktie jede Menge Spannung in den kommenden Monaten. Am 22. August wird boersengefluester.de zudem auf dem von Montega organisierten 3. Hamburger Investoren Tag HIT vor Ort sein, wo unter anderem auch Centrotec Sustainable präsentieren wird. Die Analysten von HSBC sind mit einem Kursziel von 19 Euro derzeit am zuversichtlichsten für den Anteilschein, aber auch das Kursziel 15,20 Euro von Warburg Research lässt noch ausreichend Spielraum nach oben.  

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	718,98	290,76	323,28	323,74	270,59	315,00	0,00
EBITDA1,2	87,71	40,58	34,27	29,87	8,70	32,00	0,00
EBITDA-Marge %3	12,20	13,96	10,60	9,23	3,22	10,16	0,00
EBIT1,4	48,80	23,59	12,77	8,68	-14,07	9,00	0,00
EBIT-Marge %5	6,79	8,11	3,95	2,68	-5,20	2,86	0,00
Jahresüberschuss1	29,03	58,03	36,39	701,42	-96,04	6,00	0,00
Netto-Marge %6	4,04	19,96	11,26	216,66	-35,49	1,91	0,00
Cashflow1,7	81,51	75,79	58,13	6,30	16,13	29,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	2,08	4,39	2,66	55,08	-7,76	0,47	0,90
Dividende je Aktie8	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04	0,04

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Centrotec
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
540750	DE0005407506	SE	784,10 Mio. €	08.12.1998	Kaufen

  [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von Centrotec Sustainable im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 5 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Centrotec-Aktie 7,5 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 17 von maximal 30 Punkten. Da ist also noch Luft nach oben.[/sws_yellow_box]   Foto: Centrotec Sustainable AG (Klimasystem 10KG-Top) ...

Den Aktionären von Takkt zeigt die Börse schon eine ganze Weile ihr unschönes Gesicht. Seit dem Hoch von Anfang Februar 2018 bei etwas mehr als 23 Euro hat der Anteilschein des B2B-Versandhändlers für Büro-, Industrie und Gastronomieartikel nun bereits um 47 Prozent an Wert eingebüßt. Selbst unter Berücksichtigung der zwischenzeitlich gezahlten Dividenden reduziert sich das Minus nur auf 41 Prozent. Dabei ging der Kursabschwung bereits los, als von Gewinnwarnungen an der Börse noch gar keine Rede war. Doch Takkt ist ein feiner Sensor für konjunkturelle Strömungen, wobei die Stuttgarter zunächst unter der schwachen Nachfrage von Kunden im US-Lebensmitteleinzelhandel sowie den Auswirkungen eines nicht verlängerten Rahmenabkommens mit einem wichtigen staatlichen Kunden bei der US-Gesellschaft Hubert zu leiden hatten. Pluspunkte konnte Takkt derweil für die beherzte Umsetzung der Digitalstrategie sammeln, für die das Management für den Zeitraum von 2016 bis 2020 immerhin 50 Mio. Euro an Investitionen reserviert hat. [sws_yellow_box box_size="590"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Immerhin steht das Geschäftsmodell von Takkt mitten in einem massiven Umwälzungsprozess, der weit mehr ausmacht als die Umstellung von Katalogen auf Webseiten. „Es geht um organisatorische und um kulturelle Veränderungen im Unternehmen“, sagt Takkt-Finanzvorstand Dr. Claude Tomaszewski im Hintergrundgespräch mit boersengefluester.de. Just in dieser Phase weht der Gesellschaft nun allerdings auch eine rauere Konjunkturluft entgegen.  Zum Halbjahr musste Takkt seine Prognose für die zu erwartende EBITDA-Marge bereits auf eine Bandbreite von 12 bis 14 Prozent eingrenzen – nachdem die obere Markierung für die Relation von Umsatz zu Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) zuvor bei 16 Prozent angezeichnet war. Hauptszenario bleibt vorerst jedoch ein leicht organisches Wachstum. Letztlich ist die große Frage, wie weit es auch die Kunden aus dem Dienstleistungssektor mit nach unten zieht, nachdem der Industriebereich bereits seit einiger Zeit spürbar schwächelt.     Wenn es ungünstig läuft, wird Takkt 2019 eher im unteren Bereich der EBITDA-Spanne von 12 bis 14 Prozent ankommen und möglicherweise sogar einen leicht rückläufigen organischen Umsatz hinnehmen müssen. Klar, dass boersengefluester.de wissen will, ob Takkt mit dem geänderten Renditeszenario ausreichend vorgesorgt hat. „Wir haben leider auch keine Glaskugel", sagt Tomaszewski. Nach Meinung von boersengefluester.de müsste aber schon einiges passieren, um das Renditeziel zu verfehlen. Zur Einordnung: Zum Halbjahr weist der SDAX-Konzern eine EBITDA-Rendite von 12,9 Prozent aus. Den Anhängern von Extremszenarien sei gesagt, dass Takkt nach dem Ausbruch der Finanzkrise für 2009 einen organischen Erlösrückgang von etwas mehr als einem Viertel sowie ein Abschmelzen der EBITDA-Marge auf knapp 9,4 Prozent zu verkraften hatte – bei einem freilich weiterhin sehr stattlichen Cashflow aus dem operativen Geschäft. Doch soweit muss es natürlich nicht kommen. Längst haben sich die Schwaben eine strenge Kostendisziplin verordnet. Marketing, Personal, Reisekosten: Optimiert wird, wo es eben geht. Dabei haben die Maßnahmen rund um die Digitale Transformation noch immer „unbedingte Vorfahrt“, wie es bei Takkt offiziell heißt. Ob die für 2019 und 2020 jeweils budgetierten 12 Mio. Euro fürs Digitalgeschäft am Ende tatsächlich ausgeschöpft werden, bleibt indes abzuwarten. Ausgemachte Sache ist jedoch bereits jetzt, dass die Rolle der Takkt AG geschärft werden soll, um die Wertsteigerung der einzelnen Konzerngesellschaften noch forcierter voranzutreiben. Zudem passt das Management die Akquisitionsstrategie insofern an, dass künftig auch Erweiterungen der Wertschöpfungskette in Richtung Fertigung oder Dienstleistungen ein Thema sind. Für Takkt wäre das insofern Neuland, weil es bei den bisherigen Zukäufen im Grunde immer um reine Handelsunternehmen ging – wenn auch mit unterschiedlichen Ausrichtungen. Beachtlich ist aber ohnehin, dass Takkt bei den Zukäufen durchaus Mut beweist und neue Dinge ausprobiert.  

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	1.067,43	1.177,97	1.336,78	1.240,02	1.052,89	964,30	0,00
EBITDA1,2	92,58	112,64	132,12	111,86	55,69	19,80	0,00
EBITDA-Marge %3	8,67	9,56	9,88	9,02	5,29	2,05	0,00
EBIT1,4	52,38	73,92	80,79	38,87	-40,50	-138,90	0,00
EBIT-Marge %5	4,91	6,28	6,04	3,14	-3,85	-14,40	0,00
Jahresüberschuss1	37,23	57,03	59,29	24,55	-41,29	-123,35	0,00
Netto-Marge %6	3,49	4,84	4,44	1,98	-3,92	-12,79	0,00
Cashflow1,7	120,52	56,32	84,42	106,44	93,86	96,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	0,57	0,87	0,90	0,38	-0,64	-1,50	0,28
Dividende je Aktie8	1,10	1,10	1,00	1,00	0,60	0,00	0,20

  Zusammengefasst werden diese Investments in der „Newport-Gruppe“ innerhalb des Geschäftsbereichs Takkt Europe. Jüngster Neuzugang ist der auf Gastronomieausstattung spezialisierte E-Commerce-Händler XXLhoreca (horeca = Hotel, Restaurant, Catering) mit einem Umsatz von zuletzt rund 14 Mio. Euro und einer zweistelligen EBITDA-Marge für einen Kaufpreis von 19,5 Mio. Euro. Dem Vernehmen nach legte Takkt für die ausschließlich online aktive XXLhoreca den Faktor 8,5 auf die Relation von Enterprise Value (EV) zu EBITDA auf den Tisch. Zur Einordnung: Grundsätzlich ist Takkt bereit, Multiples zwischen 7 und 10 als Kaufpreis zu akzeptieren. Vor diesem Hintergrund hat sich das Unternehmen den Zukauf also durchaus was kosten lassen, zumal Takkt selbst gerade einmal mit dem 6,8-fachen von EV zu EBITDA (für 2019) an der Börse bewertet wird. Freilich genau in dieser niedrigen Bewertung liegt auch die wesentliche Chance für die Aktie. Immerhin ist Takkt ein relevantes Unternehmen auf dem Markt und verfügt über belastbare Bilanzen. Auf die lange Sicht sollte der Titel – 50,2 Prozent der Aktien hält die Beteiligungsgesellschaft Franz Haniel & Cie. – damit ein schönes Value-Investment mit ansprechender Dividendenrendite sein. Jedenfalls scheint uns momentan bereits sehr viel an konjunkturellen Risiken eingepreist zu sein. Aber trotz aller Veränderungsprozesse, die die Stuttgarter angestoßen haben: „Dass wir mit dem Verkauf von langlebigen Gebrauchsgütern eher zyklisch sind, können wir nicht vermeiden“, räumt Finanzvorstand Tomaszewski unumwunden ein. Eine gute Halten-Position ist die Aktie jedoch allemal.   [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von Takkt im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 5,5 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Takkt-Aktie 10 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 18 von maximal 30 Punkten. Da ist also noch Luft nach oben.[/sws_yellow_box]  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Takkt
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
744600	DE0007446007	AG	213,23 Mio. €	15.09.1999	Halten

Foto: TAKKT AG ...

Vor ziemlich genau einem Jahr befand sich die Aktie von Dr. Hönle (Kürzel: HNL) noch im Kursolymp. Insbesondere die rasante Entwicklung im Bereich Klebstoffe – die eigentlich im Bereich UV-Technik tätige Gesellschaft agiert hier als Zulieferer für die Smartphone-Industrie – ließ Gewinn und Aktienkurs rasant in die Höhe schnellen. In der Spitze brachte es das im September 2018 in den SDAX aufgerückte Unternehmen am 1. August 2018 bei einem All-Time-High von 88,60 Euro auf einen Börsenwert von 488,4 Mio. Euro. Mittlerweile hat Dr. Hönle fast 47 Prozent davon verloren und die Notiz ist zuletzt bis an die Marke von 47 Euro geknickt. Die aktuelle Marktkapitalisierung beläuft sich auf knapp 260 Mio. Euro. Grund für den jüngsten Kursrutsch ist, dass die Gräfelfinger ihre bereits Ende April vorsichtiger formulierte Prognose für 2018/19 (30. September) kräftig gestutzt haben. [sws_yellow_box box_size="590"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Demnach sollen die Erlöse für das Gesamtjahr nun nur noch zwischen 105 und 110 Mio. Euro liegen – statt bislang im unteren Bereich der Spanne von 115 bis 130 Mio. Euro. Das daraus zu erwartende Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) kürzte das Management auf 17 bis 19 Mio. Euro. Zuvor rechnete Dr. Hönle noch mit einem Betriebsgewinn von 22 bis 30 Mio. Euro, wobei auch hier der untere Sektor als wahrscheinlicher galt. „Nach derzeitigem Kenntnisstand wird sich die Änderung der Lieferantenstrategie eines großen Endkunden auf die Umsatzentwicklung der Hönle Gruppe im Segment Klebstoffe negativ auswirken“, heißt es offiziell. Im Klartext heißt das nicht anderes, als dass die Gesellschaft einen wichtigen Kunden entweder ganz verloren hat oder der Rahmenvertrag massiv eingedampft wurde. Keine Frage: Gemessen am Umfang der Gewinnwarnung sieht der Verlust an Marktkapitalisierung enorm aus. Aber so ist das an der Börse nunmal, schließlich ging die Rally vorher auch mit extremen Tempo nach Richtung Norden ab.    

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	93,88	115,17	126,50	106,34	98,72	93,68	101,00
EBITDA1,2	14,71	13,85	15,40	0,33	2,97	5,77	7,85
EBITDA-Marge %3	15,67	12,03	12,17	0,31	3,01	6,16	7,77
EBIT1,4	8,10	0,35	-10,10	-9,42	-10,26	0,11	2,30
EBIT-Marge %5	8,63	0,30	-7,98	-8,86	-10,39	0,12	2,28
Jahresüberschuss1	5,61	-4,86	-11,90	-10,93	-13,00	-3,14	-0,10
Netto-Marge %6	5,98	-4,22	-9,41	-10,28	-13,17	-3,35	-0,10
Cashflow1,7	16,61	1,13	-6,00	3,14	5,53	4,99	5,60
Ergebnis je Aktie8	1,02	-0,80	-2,20	-1,82	-2,19	-0,52	-0,02
Dividende je Aktie8	0,50	0,20	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Gleichwohl kann es nicht schaden, die Dinge ein wenig zurechtzurücken: Mit einem EBIT von vermutlich rund 18 Mio. Euro wird Dr. Hönle im laufenden Geschäftsjahr auf das zweitbeste Ergebnis in der Firmenhistorie zusteuern. Das ist bestimmt kein Weltuntergang. Neu gerechnet werden musste aber insofern, weil die Analysten von Warburg Research noch vor nicht allzu langer Zeit davon ausgingen, dass Dr. Hönle künftig dauerhaft operative Ergebnisse oberhalb von 30 Mio. Euro – mit Drang Richtung 40 Mio. Euro – wird erzielen können. Diese Erwartungshaltung dürfte nicht mehr realistisch sein, dementsprechend gerechtfertigt auch der spürbare Kursrückgang. Je nach Börsenphase kann es auch noch ein Stück tiefer gehen, die „Klebstoffrally“ der Dr. Hönle-Aktie setzte Ende 2017 bei Kursen von rund 38 Euro ein. Per saldo besteht auf dem aktuellen Niveau aber kein unmittelbarer Handlungsbedarf. Wer das Papier über den Abschwung hinaus im Depot behalten hat, wird nun vermutlich kaum mit Verlust verkaufen wollen. Für einen Neueinstieg kann es andererseits aber noch immer ein wenig zu früh sein. Interessant wird indbesondere , ob die Stabilisierungszone im Bereich um 44 Euro vom Jahreswechsel 2018/19 halten wird. Den kompletten Neun-Monats-Bericht legt Dr. Hönle am 9. August 2019 vor. Möglich außerdem, dass die Gesellschaft bei der nächsten Indexüberprüfung am 4. September bereits wieder ihren SDAX-Platz hergeben muss. Das wiederum fände boersengefluester.de gar nicht so schlimm.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Dr. Hönle
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
515710	DE0005157101	AG	60,93 Mio. €	24.01.2001	Halten

    [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von Dr. Hönle im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 6,5 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Dr. Hönle-Aktie 11 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 22 von maximal 30 Punkten.[/sws_yellow_box]     [sws_blue_box box_size="640"]Jetzt für unseren wöchentlichen Newsletter BGFL Weekly anmelden. Das Angebot ist kostenlos und präsentiert die Highlights von boersengefluester.de (BGFL) sowie andere nützliche Links. Der Erscheinungstag ist immer freitags. Wer Interesse hat und noch nicht registriert ist, kann das sehr gern unter diesem LINK tun.[/sws_blue_box]...

Besonders einfach macht es Cenit seinen Aktionären nicht gerade, aus den Zwischenberichten valide Rückschlüsse auf den Fitnessgrad des Softwareanbieters und IT-Dienstleiters zu ziehen. Dafür fehlt es an Erläuterungen, beziehungsweise einordnenden Sätzen des Vorstands. Der positive Aspekt vorweg: An der Prognose für 2019, wonach sich der Umsatz mit rund 170 Mio. Euro weitgehend auf Vorjahresniveau bewegen soll und das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) auf etwa 10 Mio. Euro klettern soll, hält das Management fest. Allerdings müssen sich die Stuttgarter beim Betriebsergebnis noch mächtig strecken, denn zum Halbjahr 2019 steht bislang erst ein EBIT von 2,06 Mio. Euro zu Buche. Ingesamt hat Cenit zwar einen Teil des schwachen Auftaktviertels 2019 weggebügelt. Ob das jedoch reicht, um am Ende auf ein Betriebsergebnis von 10 Mio. Euro zu kommen, ist zumindest spekulativ. Schließlich sind die Materialaufwendungen im zweiten Quartal nochmals gestiegen. Das seit Jahresbeginn 2019 merklich ausgeweitete Delta zum EBITDA hängt indes mit den im Zuge der geänderten Bilanzierungsvorschriften (IFRS 16) spürbar höheren Abschreibungen zusammen. [sws_yellow_box box_size="590"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Positiv ist indes, dass der margenträchtige Umsatz mit eigener Software im ersten Halbjahr um mittlerweile gut zwölf Prozent auf 7,60 Mio. Euro geklettert ist. Hier lag Cenit nach drei Monaten 2019 noch um etwas mehr als 5,9 Prozent hinter dem entsprechenden Vorjahreswert zurück. Hintergrund: 2018 mussten die Schwaben noch mit Entwicklungsverzögerungen einräumen, die sich – trotz eines Jahresschlussspurts – nicht voll kompensieren ließen. Die Zahlen für das zweite Quartal 2019 legen zumindest die Vermutung nahe, dass Cenit dieses Problem nun aus der Welt geschafft hat. Zudem wäre sonst wohl auch kaum zu erklären, warum die Gesellschaft an ihren Jahreszielen festhält. Hoffnung macht auch, dass der Auftragsbestand auf Konzernebene mit 56,75 Mio. Euro um rund 5,8 Prozent über Vorjahr liegt. An der Börse kommt das Halbjahres-Update gut an, zumindest geht es mit dem Aktienkurs um drei Prozent auf 11,75 Euro gen Norden. Dieser Anstieg ist freilich insofern zu relativieren, weil er von einem Niveau ausgeht, welches gerade einmal dem von Ende 2014 entspricht. So hat der Anteilschein von Cenit allein in den vergangenen 52 Wochen um rund 30 Prozent an Wert eingebüßt. Auf Sicht von zwei Jahren liegt der Titel um die Hälfte hinten.       Alles andere als eine schöne Entwicklung, zumal einigermaßen vergleichbare Aktien wie zum Beispiel Mensch und Maschine in dieser Phase massiv in die Höhe geschossen sind. Und so bleibt fast nur die Aussage, wenn man diese Entwicklung denn überhaupt positiv sehen kann, dass die Cenit-Aktie den Crash vermutlich schon hinter sich hat. Bewertungstechnisch sieht das Papier nämlich längst sehr attraktiv aus, vorausgesetzt CEO Kurt Bengel kann seine Prognosen einlösen. So beträgt die Marktkapitalisierung der bankschuldenfreien Gesellschaft auf dem aktuellen Niveau rund 98 Mio. Euro. Abzüglich der liquiden Mittel von fast 23 Mio. Euro ergibt sich ein Unternehmenswert (Enterprise Value) von gut 75 Mio. Euro. Demnach würde Cenit also gerade einmal mit dem 7,5fachen des für 2019 zu erwartenden Betriebsergebnisses gehandelt. Da gibt es nichts zu meckern. [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von Cenit im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 4 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Cenit-Aktie 10 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 22 von maximal 30 Punkten.[/sws_yellow_box] Bis zum Jahr 2025 hat sich die Gesellschaft sogar Erlöse von 300 Mio. Euro – bei einer EBIT-Marge zwischen acht und zehn Prozent – zum Ziel gesetzt. Sollte die "Strategie 2025" aufgehen, käme Cenit dann auf ein EBIT zwischen 24 und 30 Mio. Euro. Es braucht keine große prophetische Gabe um zu erkennen, dass der im Prime Standard gelistete Small Cap – so der Plan aufgeht – dann in ganz anderen Sphären notieren sollte. Wir riskieren es auf dem aktuellen Niveau und stufen den Anteilschein von Halten auf Kaufen herauf. Bei einer Sache bleiben wir jedoch: Ein paar einordnende Worte des Managements zur unterjährigen Entwicklung wären hilfreich – auch, wenn CEO Kurt Bengel uns Anfang Mai beim Hintergrundgespräch in Frankfurt sehr offen Rede und Antwort zur aktuellen Entwicklung gestanden hat. Aber es hat ja nicht jeder Anleger die Möglichkeit, in kleiner Runde mit dem Vorstand zu diskutieren.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Cenit
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
540710	DE0005407100	AG	54,39 Mio. €	06.05.1998	Kaufen

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	147,24	146,07	162,15	184,72	207,33	207,00	215,00
EBITDA1,2	9,59	11,27	11,94	16,41	17,26	9,30	18,00
EBITDA-Marge %3	6,51	7,72	7,36	8,88	8,33	4,49	8,37
EBIT1,4	3,63	6,23	6,31	9,22	7,38	-0,80	7,60
EBIT-Marge %5	2,47	4,27	3,89	4,99	3,56	-0,39	3,54
Jahresüberschuss1	2,92	4,35	6,61	4,99	-1,57	-3,60	4,00
Netto-Marge %6	1,98	2,98	4,08	2,70	-0,76	-1,74	1,86
Cashflow1,7	12,28	8,24	11,49	5,33	10,34	11,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	0,28	0,51	0,75	0,54	-0,23	-0,42	0,36
Dividende je Aktie8	0,47	0,75	0,50	0,04	0,00	0,00	0,00

Foto: Splitshire ...

Die Dividendenausschüttung von Ende Mai 2019 war wie ein kollektives Verkaufssignal für die Aktie von bet-at-home.com. Kein Wunder: Immerhin lag die Dividendenrendite am Tag der Hauptversammlung bei knackigen 9,3 Prozent – lockte vorher also entsprechend Investoren an, die es in erster Linie auf die Gewinnausschüttung von 6,50 Euro je Aktie abgesehen hatten. Dass die Notiz des Anbieters von Online-Sportwetten und Casinoangeboten in den folgenden acht Wochen jedoch von 70 Euro bis fast an die Marke von 50 Euro korrigieren würde, hätte boersengefleuester.de nicht gedacht. Schließlich hatte bet-at-home.com erst kurz vorher unerwartet gute Zahlen für das Auftaktquartal 2019 veröffentlicht. Doch so recht trauten die Investoren dem Braten nicht, unter anderem weil die Abschottung der Schweizer Glücksspielmarkts erst mit Wirkung zum 1. Juli 2019 in Kraft getreten ist. In den Q1- und auch in den jetzt veröffentlichen Zahlen zum zweiten Quartal ist der Schweiz-Effekt also noch nicht enthalten. Dennoch: Mit dem Halbjahresbericht hat der Vorstand von bet-at-home.com einmal mehr gezeigt, dass er mit regulatorischen Risiken gut umgehen kann. [sws_yellow_box box_size="570"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box]   So haben sich die Brutto-Wett- und Gamingerträge – also das Spielvolumen minus ausbezahlter Gewinne – im zweiten Quartal 2019 bei 33,85 Mio. Euro eingependelt. Das sind zwar gut neun Prozent weniger als im direkten Vorquartal 2019, andererseits aber sogar ein Stück mehr als im zweiten Quartal 2018 – und da lief bereits die Fußball-WM in Russland. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) erreichte starke 8,65 Mio. Euro. Auch hier zur Erläuterung: Das EBITDA des direkten Vorquartals 2019 war mit 12,68 Mio. Euro zwar noch höher, allerdings auch durch einen steuerlichen Sondereffekt im Zusammenhang mit einer Jackpot-Auszahlung geprägt. Der Vergleichswert von gerade einmal 1,59 Mio. Euro aus dem zweiten Quartal 2018 wiederum, stand ganz im Zeichen der enormen Werbeausgaben im Zuge der WM in Russland und taugt somit auch nur bedingt als Vergleichswert. Fakt ist jedenfalls, dass die knapp 8,65 Mio. Euro das zweithöchste EBITDA sind, das bet-at-home.com jemals in einem zweiten Quartal erzielt hat. Lediglich im zweiten Quartal 2017 – ebenfalls einem Jahr ohne Fußball-WM oder –EM – verdienten die Österreicher mit 12,43 Mio. Euro noch ein Stück mehr.     Insgesamt ist es wohl keine sonderliche Überraschung, dass das Vorstandsteam von bet-at-home.com die bisherigen Prognosen für das Gesamtjahr noch nicht antastet, schließlich steht der Schweiz-Effekt erst noch aus. Demnach ist weiterhin mit einem Brutto-Wett- und Gamingertrag in einer Bandbreite zwischen 130 und 143 Mio. Euro und einem EBITDA von 29 bis 33 Mio. Euro zu rechnen. Nachdem zum Halbjahr aber bereits ein operatives Ergebnis von 21,32 Mio. Euro in den Büchern steht, erscheint uns in der Prognose doch ein zunehmend großer Puffer enthalten zu sein. Umso gespannter ist boersengefluester.de auf die Kommentierung der Zahlen von Vorstand Michael Quatember, den wir am 30. Juli in Frankfurt nahe der Alten Oper treffen. Mit Blick auf den Aktienkurs erscheint uns die Korrektur der vergangenen Wochen jedenfalls reichlich üppig ausgefallen zu sein, auch wenn ein nicht unerheblicher Teil davon auf den Dividendenabschlag geht. Mit Vorlage der Halbjahreszahlen halten wir eine ausgeprägte Gegenbewegung Richtung Norden für wahrscheinlich, zumal auch die Kursziele der Analysten deutlich oberhalb der aktuellen Notiz liegen.   [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von bet-at-home.com  im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 5,5 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die bet-at-home.com-Aktie 11,5 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 21 von maximal 30 Punkten. Das ist doch eine ganz ordentliche Quote.[/sws_yellow_box]  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
bet-at-home.com
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0DNAY	DE000A0DNAY5	AG	19,37 Mio. €	23.05.2005	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	126,93	59,35	53,53	46,18	52,30	49,00	0,00
EBITDA1,2	30,95	13,97	2,11	0,81	-3,29	2,00	0,00
EBITDA-Marge %3	24,38	23,54	3,94	1,75	-6,29	4,08	0,00
EBIT1,4	28,92	11,67	-0,11	-0,84	-4,53	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	22,78	19,66	-0,21	-1,82	-8,66	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	23,29	-16,31	11,91	-1,51	-4,45	0,00	0,00
Netto-Marge %6	18,35	-27,48	22,25	-3,27	-8,51	0,00	0,00
Cashflow1,7	18,15	10,50	-5,02	0,16	0,79	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	3,32	-2,32	1,62	-0,21	-0,63	0,07	0,13
Dividende je Aktie8	2,50	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  [sws_grey_box box_size="640"]Hinweis: Die Berichterstattung und Handlungseinschätzungen durch boersengefluester.de stellen keine Anlageempfehlungen und auch keine Empfehlung oder einen Vorschlag einer Anlagestrategie dar. Boersengefluester.de hält keine Beteiligung an der bet-at-home.com AG. Zwischen der bet-at-home.com AG und boersengefluester.de besteht eine Vereinbarung zur Soft-Coverage der Aktie der bet-at-home.com AG.[/sws_grey_box] Foto: H. Hach für Pixabay ...

Beim ersten Check der Quartalszahlen von KPS haben wir noch einen kleinen Schreck bekommen. Einen Rückgang – wenn auch nur einen leichten – des Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 5,7 auf 5,4 Mio. Euro hatten wir eigentlich nicht eingeplant. Und auch das leicht abfallende Betriebsergebnis (EBIT) von 4,5 Mio. Euro im dritten Quartal des Geschäftsjahrs 2018/189 (30. September) wirkt zunächst einmal irritierend. Immerhin hat sich die IT-Beratungsgesellschaft doch ein spürbares Gewinnwachstum auf die Fahnen geschrieben. Und so lohnt sich auch ein etwas tieferer Blick auf das Zahlenwerk: Demnach hat KPS allein im dritten Quartal einen zusätzlichen Aufwand von rund 1,2 Mio. Euro verkraften müssen, weil der im Sommer 2017 zugekaufte spanische SAP-Beratungspartner ICE Consultants Europe sowie die Ende 2017 übernommene Infront Consulting & Management mit Sitz in Hamburg sich besser als gedacht entwickelt haben und so die nachträgliche Kaufpreisverpflichtungen nochmals erhöht werden mussten. [sws_yellow_box box_size="590"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Bezogen auf das EBIT fällt der Rückgang auf Quartalsebene etwas weniger stark ins Gewicht, weil sich die Abschreibungen parallel dazu verringert haben. „Die Zahlen des dritten Quartals unterstreichen, dass wir die richtigen Akquisitionen getätigt haben“, sagt KPS-Vorstand Leonardo Musso. „Zum einen befinden sich einige Projekte, die die KPS im letzten Jahr akquirieren konnte, in reifen, umsatzstarken Phasen. Zum anderen sind im abgelaufenen Quartal drei volumenstarke Projekte hinzugekommen. Zusätzlich konnte die KPS ihre Abhängigkeit von einzelnen Großkunden weiter reduzieren.“ Für das Gesamtjahr bleibt Musso seiner Prognose, wonach mit einem Anstieg der Erlöse von gut 172 auf bis zu 180 Mio. Euro sowie einem EBITDA in einer Spanne von 22 bis 27 Mio. Euro zu rechnen ist. Zur Einordnung: Nach neun Monaten kommt KPS auf ein EBITDA von rund 18,7 Mio. Euro. Angesichts der bisherigen quartalsweisen Entwicklung des EBITDA sollte KPS am Geschäftsjahresende sein Gewinnziel mindestens im oberen Drittel erfüllen.     Kursmäßig bewegt sich die KPS-Aktie noch immer weit unterhalb der 2017er-Hochs von bis zu 18 Euro. Immerhin hat sich die Notiz jedoch zwischen 6 und 8 Euro stabilisiert. Von diesem Niveau kann es locker ein gutes Stück Richtung Norden gehen, zumal die Bewertung des Small Caps – für KPS-Verhältnisse – relativ moderat daherkommt. Inklusive der Netto-Finanzschulden wird KPS an der Börse etwa mit dem 10,5fachen des für das laufende Jahr zu erwartenden EBITDA gehandelt. Die Analysten von GBC haben das Kursziel für den Spezialwert zuletzt bei immerhin gut 13 Euro angesetzt (Kostenloser Download der Studie: HIER). Ein starkes Argument für den Anteilschein sind auch die regelmäßig attraktiven Dividendenausschüttungen. Sollten die Unterföhringer zur nächsten Hauptversammlung im Frühjahr 2020 erneut 0,35 Euro je Anteilschein auskehren, käme das Papier von KPS auf eine Rendite von immerhin 4,7 Prozent.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
KPS
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A1A6V4	DE000A1A6V48	AG	15,97 Mio. €	14.07.1999	Beobachten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	166,45	157,98	179,53	177,77	145,42	121,72	104,00
EBITDA1,2	22,68	21,65	21,65	7,81	6,04	5,18	4,50
EBITDA-Marge %3	13,63	13,70	12,06	4,39	4,15	4,26	4,33
EBIT1,4	14,11	13,41	14,31	0,03	-17,80	-10,97	-6,00
EBIT-Marge %5	8,48	8,49	7,97	0,02	-12,24	-9,01	-5,77
Jahresüberschuss1	8,14	8,73	9,55	-1,25	-23,37	-21,84	-8,00
Netto-Marge %6	4,89	5,53	5,32	-0,70	-16,07	-17,94	-7,69
Cashflow1,7	22,04	17,38	15,46	9,25	8,90	5,42	6,70
Ergebnis je Aktie8	0,22	0,23	0,26	-0,03	-0,57	-0,53	-0,19
Dividende je Aktie8	0,17	0,19	0,10	0,00	0,00	0,00	0,00

    Foto: Foto von  jatenipit für Pixabay ...

Eins muss man Vorstand und Aufsichtsrat der DFV Deutsche Familienversicherung lassen: Sie glauben felsenfest an den Erfolg des seit Ende 2018 börsennotierten Versicherungsunternehmens, das sich so sehr das Thema Digitalisierung auf die Fahnen geschrieben hat. Dabei sendet das Management nicht nur Lippenbekenntnisse, sondern stockt den eigenen Aktienbestand regelmäßig auf – wohlweislich, dass Insiderdeals (neben überzeugenden Zahlen) mit die beste Werbung Richtung Kapitalmarkt sind. Besonders aktiv war zuletzt Aufsichtsrat und Fondsmanager Luca Pesarini, der über die ihm zurechenbare Haron Holding, nochmals gut 231.000 Euro in DFV-Aktien investierte und seinen Anteil damit von 22,91 auf 23,09 Prozent aufstockte. Zugekauft, wenn auch im kleineren Maß, haben zuletzt aber auch Vorstandschef und Mitgründer Stefan M. Knoll sowie Vertriebsvorstand Stephan Schinnenburg. Bemerkenswert ist darüber hinaus auch die Mitte Juni publizierte Meldung, wonach die Helaba Invest Kapitalanlagegesellschaft mit ihrem Anteil von mehr als zehn Prozent an der DFV nunmehr strategische Ziele verfolgt – und nicht mehr, wie ursprünglich geplant, auf die Erzielung von Handelsgewinnen aus ist. [sws_yellow_box box_size="590"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Last but not least gab die DVF kürzlich bekannt, dass sie Produkte mit Lebensversicherungskomponenten in ihr Portfolio aufzunehmen gedenkt und dafür eine Kooperation mit den in Stuttgart ansässigen VPV Versicherungen startet. Auch hier gibt es enge Verbindungen, denn die VPV hatte sich im Rahmen des IPOs mit etwas mehr als 15 Prozent an den Frankfurtern beteiligt. Insgesamt eine knisternde Gemengelage, die sich momentan in einer signifikant erhöhten Volatilität der DFV-Aktie widerspiegelt. Gespannt ist boersengefluester.de daher schon jetzt auf die Präsentation von CEO Stefan M. Knoll am 22. August 2019 auf dem von Montega organisierten 3. Hamburger Investorentag (HIT). Wir werden auf jeden Fall in Hamburg vor Ort sein und über die Highlights berichten. Mit Bezug auf die Deutsche Familienversicherung ist das Update schon insofern interessant, weil die Halbjahreszahlen offiziell erst für den 13. September angesetzt sind. Die Analysten von Hauck & Aufhäuser setzen das Kursziel für den Anteilschein weiterhin bei 17,50 Euro an. Verglichen mit dem Emissionskurs von 12 Euro ist das eine ordentliche Hausnummer.     Klar sollte freilich jedem Investor sein: Der Aufbau eines Versicherungsunternehmens bringt zunächst einmal operative Verluste mit sich. Vor 2021 ist kaum mit schwarzen Zahlen zu rechnen, dementsprechend ist der Titel auch nichts für dividendenorientierte Anleger. Investments in die Deutsche Familienversicherung und bspw. in die Allianz-Aktie oder einen anderen etablierten Versicherer haben völlig unterschiedliche Chance-Risiko-Profile. Was die weitere Kapitalmarktstory der DFV angeht, gilt es jedoch unbedingt einen schlüssigen Weg zum Ausbau des Streubesitzes von gegenwärtig nur rund zwölf Prozent zu finden. Ansonsten werden sich institutionelle Investoren immer schwertun mit der DFV-Aktie. Sonst verpuffen auch die an sich so positiven Insidertransaktionen.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
DFV Deutsche Familienversicherung
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A2NBVD	DE000A2NBVD5	AG	102,11 Mio. €	04.12.2018	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	114,74	155,22	183,51	119,50	0,00	204,00	0,00
EBITDA1,2	-7,52	2,42	4,03	7,33	0,00	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	-6,55	1,56	2,20	6,13	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	-10,56	-0,81	1,67	5,72	0,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	-9,20	-0,52	0,91	4,79	0,00	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	-7,43	-1,70	0,99	4,16	0,00	8,00	0,00
Netto-Marge %6	-6,48	-1,10	0,54	3,48	0,00	3,92	0,00
Cashflow1,7	17,67	14,62	46,35	23,40	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	-0,53	-0,12	0,26	0,28	0,36	0,55	0,61
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,15	0,20

Foto: DFV Deutsche Familienversicherung AG ...

Serviceware ist bestimmt ein erstklassiges Unternehmen und somit auch eine Bereicherung für den Kurszettel. Aber rund 1 ¼ Jahre nach dem Börsengang sollte nach Auffassung von boersengefluester.de allmählich mal gut sein mit den vielen Bereinigung...

Damit erst gar keine Missverständnisse aufkommen: Der Triebwerksbauer MTU Aero Engines gehört zur Crème de la Crème aus dem MDAX und setzt internationale Technologiestandards. Große Kunden sind Airbus und Boeing, hinzu kommen die Abnehmer aus dem militärischen Bereich. Das darf an der Börse ruhig seinen Preis haben, zumal die Münchner seit mittlerweile neun Jahren regelmäßig ihr Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) steigern und im laufenden Jahr erneut einen Rekordwert anpeilen. Demnach soll 2019 bei Erlösen von rund 4.700 Mio. Euro ein um Bilanzeffekte aus Übernahmen bereinigtes EBIT von mehr als 750 Mio. Euro herausspringen – entsprechend einer EBIT-Marge von 16 Prozent. Zur Einordnung: Das berichtete operative Ergebnis liegt um jeweils rund 50 Mio. Euro niedriger. Was Investoren vermutlich wichtiger ist, ist jedoch die Tatsache, dass der Vorstand seine Renditeprognose gegenüber dem Bericht zum ersten Quartal 2019 nun um 0,5 Prozentpunkte heraufgesetzt hat. Angesichts der nochmals forcierten Investitionen ist das durchaus bemerkenswert. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Was boersengefluester.de aber dennoch überrascht, ist der rasante Kursanstieg um mittlerweile mehr als 40 Prozent im laufenden Jahr. In absoluten Zahlen entspricht das einem Zugewinn an Marktkapitalisierung von immerhin fast 3.323 Mio. Euro auf nun 11.575 Mio. Euro. Haben die Anleger den Wert von MTU Aero Engines Ende 2018 tatsächlich so sehr unterschätzt oder verteilen sie mittlerweile einfach ein bisschen viel an Vorschusslorbeeren? Zugegeben: Im Abschlussquartal 2018 kam auch die MTU-Aktie im Zuge der allgemeinen Börsenschwäche deutlich unter die Räder und verlor von knapp 200 Euro auf weniger als 160 Euro an Wert. Diesen Absacker ausgeklammert, liegt die aktuelle Notiz von 222 Euro also „nur“ um gut 20 Prozent über dem 2018er-Hoch von annähernd 199 Euro.     Dennoch kommt boersengefluester.de die aktuelle Bewertung schon merklich luftig vor. Inklusive der Netto-Finanzverbindlichkeiten von knapp 902 Mio. Euro türmt sich der Unternehmenswert (Enterprise Value) auf mittlerweile 12.477 Mio. Euro, was beinahe dem 13,5fachen des für das laufende Jahr zu erwartenden Ergebnisses vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) entspricht. Selbst auf Basis der Schätzungen für 2021 ermäßigt sich diese Relation lediglich auf rund 11,7. Zumindest hinweisen wollen wir auch darauf, dass die MTU-Aktie mittlerweile mit einem Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 5,9 gehandelt wird – der langjährige Durchschnittswert liegt dagegen bei knapp 3,8. Ein Warnsignal ist darüber hinaus, dass die Kursziele von fast allen Analysten unterhalb der aktuellen Notiz liegen. Und warum die JP Morgan-Experten weiterhin dazu raten, MTU-Aktien zu kaufen – bei einem von ihnen ermittelten Kursziel von 225 Euro –, erschließt sich uns nicht wirklich. Und so liegt die anhaltende Stärke der MTU-Aktie zu einem wesentlichen Teil wohl am anhaltenden Aufwärtstrend des Charts. Sprich: Die Hausse nährt die Hausse. Wie weit die Entwicklung noch gehen kann, ist bei der derzeitigen Notenbankpolitik kaum abzuschätzen. Solange die Mehrzahl der Investoren mit der Auffassung leben kann, dass diesmal eben doch alles anders ist, wird es wohl noch weiter Richtung Norden gehen. Wer dagegen meint, dass die Entwicklung längst ungesund ist, sollte sich ruhig mal ein Short-Produkt auf MTU ansehen. Eine Variante ist etwa der mit einem Hebel von 1,75 ausgestattete Turbo-Short der DZ BANK mit der WKN DF4NRK. Ausgeknockt würde das Papier erst, wenn der Kurs der MTU-Aktie bis auf etwas mehr als 349 Euro steigen würde.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
MTU Aero Engines
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0D9PT	DE000A0D9PT0	AG	19.667,47 Mio. €	06.06.2005	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	3.977,00	4.188,00	5.330,00	5.363,00	7.411,00	8.763,00	9.500,00
EBITDA1,2	495,00	712,00	755,00	171,00	1.433,00	1.794,00	1.860,00
EBITDA-Marge %3	12,45	17,00	14,17	3,19	19,34	20,47	19,58
EBIT1,4	262,00	355,00	508,00	-161,00	956,00	1.379,00	1.400,00
EBIT-Marge %5	6,59	8,48	9,53	-3,00	12,90	15,74	14,74
Jahresüberschuss1	147,00	231,00	333,00	-97,00	642,00	1.028,00	1.090,00
Netto-Marge %6	3,70	5,52	6,25	-1,81	8,66	11,73	11,47
Cashflow1,7	386,00	567,00	728,00	777,00	714,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	2,59	4,09	6,06	-1,90	11,53	18,90	20,60
Dividende je Aktie8	1,25	2,10	3,20	2,00	2,20	3,60	3,75

  [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von MTU Aero Engines im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren immerhin 9 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die MTU-Aktie 15 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 26 von maximal 30 Punkten. Sehr viel besser geht nicht.[/sws_yellow_box]     Foto: Copyright MTU Aero Engines ...

Bereits auf der Hauptversammlung Anfang Juni 2019 in München waren die laufenden Übernahmegespräche zwischen der Merkur Bank und der in Hammelburg ansässigen Bank Schilling das dominante Thema. Kommt schließlich nicht alle Tage vor, dass sich die Merkur Bank über eine Akquisition verstärken will. In diesem Fall scheint es jedoch so viele geschäftliche und kulturelle Gemeinsamkeiten zu geben, so dass der Vorstoß gut nachvollziehbar ist. Entsprechend positiv reagierte bislang auch der Aktienkurs. Neben dem herkömmlichen Zinsgeschäft agiert die Bank Schilling in der Vermögensbetreuung für Privatkunden, Unternehmen oder auch Stiftungen. Wichtig: Zur Diskussion steht keine Komplettübernahme, sondern es geht im Wesentlichen nur den Bankbereich. Das zur Bank Schilling gehörende Maklergeschäft für Versicherungen bleibt ausgeklammert. Sorgen, dass sich Dr. Marcus Lingel, Vorsitzender der Geschäftsleitung der Merkur Bank, zu einer möglicherweise riskanten Transaktion hinreißen lässt, gibt es nicht. Die Zahlen der Bank Schilling machen einen soliden Eindruck, zudem geht es übergeordnet um eine Nachfolgeregelung der ebenfalls inhabergeführten Gesellschaft. [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil der Merkur Bank im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren immerhin 9 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Merkur Bank-Aktie 11,5 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 22,5 von maximal 30 Punkten. Nicht schlecht, oder?[/sws_yellow_box] Zu einer konkreten Wasserstandsmeldung lässt sich Lingel gleichwohl nicht hinreißen. Nur soviel: „Die Prüfungen dauern noch an und verlaufen in einer offenen und vertrauensvollen Atmosphäre.“ Gut gefällt boersengefluester.de derweil, dass die Münchner sich auf einem stabilen Wachstumskurs befinden und die Ergebnisse aus dem operativen Geschäft kontinuierlich ausbauen – ganz anders als die Großbanken aus Frankfurt, wo es gefühlt fast nur darum geht, Kosten einzusparen und Risiken abzubauen. So kletterte der Gewinn vor Steuern der Merkur Bank im ersten Halbjahr 2019 um 30,6 Prozent auf 5,20 Mio. Euro. Zur Einordnung: Nach dem Auftaktquartal des laufenden Jahres stand noch ein Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit von 2,74 Mio. Euro zu Buche. Insgesamt also eine sehr lineare Entwicklung, die sich im Rahmen der Erwartungen bewegt.     Ein Selbstläufer sind freilich auch Geschäfte wie die Vermögensberatung oder die Bauträgerfinanzierung (als ertragreichste Sparte der Merkur Bank) nicht. Und so weist Lingel darauf hin, dass sich das „Wachstum im Zinsüberschuss in den kommenden Monaten verlangsamen wird“. Dennoch bleibt er insgesamt positiv gestimmt und bestätigt seine bisherige Vorschau, wonach für 2019 abermals mit einem höheren Jahresergebnis zu rechnen ist. Ein enorm wichtiges Thema wird freilich, wie sich die Risikovorsorge entwickeln wird. Nachdem hier 2018 quasi keine Dotierung erfolgte, liegt die Planung für 2019 bei rund 3 Mio. Euro. Normalerweise dürfte damit ausreichend für schlechtere Zeiten vorgesorgt sein, aber beobachten sollten Aktionäre die Entwicklung auf jeden Fall. Ansonsten macht die Aktie der Merkur Bank zurzeit einen sehr robusten Eindruck – mit leicht aufwärts gerichteter Tendenz. Der Börsenwert von etwas mehr als 52 Mio. Euro ist für ein börsennotiertes Kreditinstitut sicher ungewöhnlich niedrig. Aber die im Münchner Spezialsegment m:access gelistete Aktie der Merkur Bank ist eben auch ein reinrassiger Spezialwert. Traditionell zahlt die Gesellschaft attraktive Dividenden. Zudem bewegt sich die Notiz nur etwa auf Höhe des Buchwerts. Der kurzfristig größte Kurshebel bleibt indes der weitere Verlauf der Gespräche mit der Bank Schilling. Schließlich handelt es sich um einen dicken Batzen, dessen Finanzierung erst einmal gestemmt werden muss. So weist die Bank Schilling für 2018 auf Konzernebene einen Provisionsüberschuss von 16,52 Mio. Euro aus – verglichen mit 6,82 Mio. Euro bei der Merkur Bank. Beim Zinsüberschuss hingegen hat die Merkur Bank mit 29,22 Mio. Euro die Nase vorn. Hier kommt die Bank Schilling 2018 auf 14,13 Mio. Euro. Mit anderen Worten: Ein Zusammenschluss würde beide Unternehmen auf eine neue Ebene hieven.  

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	73,96	82,52	98,94	116,85	126,77	0,00	0,00
EBITDA1,2	17,82	21,39	21,79	28,40	28,95	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	24,09	25,92	22,02	24,31	22,84	0,00	0,00
EBIT1,4	17,82	21,39	20,45	26,89	27,34	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	24,09	25,92	20,67	23,01	21,57	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	8,20	9,17	9,89	10,80	11,59	0,00	0,00
Netto-Marge %6	11,09	11,11	10,00	9,24	9,14	0,00	0,00
Cashflow1,7	9,24	10,04	11,23	12,30	13,19	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	1,05	1,18	1,23	1,39	1,49	1,58	1,54
Dividende je Aktie8	0,40	0,45	0,45	0,50	0,50	0,53	0,53

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Merkur Privatbank
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
814820	DE0008148206	KGaA	143,91 Mio. €	23.03.1999	Kaufen

Foto: picjumbo ...

Am meisten hätte Aktionäre natürlich interessiert, wie es um den Anfang Juli – gemeinsam mit der amerikanischen Investmentbank Lazard – angestoßenen Prozess zur künftigen Ausrichtung der Fintech Group steht. Immerhin geht es hier um so wichtige Weichenstellungen wie strategische Partnerschaften, einen (Teil-)Verkauf der Gesellschaft oder auch Gewinnung neuer Investoren (siehe dazu auch unseren Artikel HIER). Wie explosiv diese Ankündigung ist, zeigt sich schon allein daran, dass der zuvor dahinsiechende Aktienkurs des im Börsensegment Scale gelisteten Unternehmens seit dem um Mehra als 25 Prozent in die Höhe geschossen ist – was einem Plus an Marktkapitalisierung von fast 100 Mio. Euro entspricht. Doch zu diesem Aspekt findet sich in dem jetzt präsentierten Update zum Marktstart des zum Konzernverbund gehörenden Discountbrokers flatex in den Niederlanden sowie den ersten Eckdaten zu den Halbjahreszahlen der FinTech Group kein Wort. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Vermutlich ist es aber auch einfach noch zu früh für eine Wasserstandsmeldung. Umgekehrt ist es für CEO Frank Niehage wichtig, gerade in der jetzigen Phase starke Argumente in der Hand zu haben. Und was eignet sich da besser als harte Fakten? So kletterte der Umsatz im ersten Halbjahr 2019 um 9,9 Prozent auf 64,3 Mio. Euro. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) kam um 7,1 Prozent auf 19,7 Mio. Euro voran – entsprechend einer EBITDA-Marge von 30,6 Prozent. „Trotz geringerer Volatilität an den Märkten im Vergleich zum Vorjahr und der Einmalinvestition für Holland, haben wir das beste erste Halbjahr aller Zeiten hingelegt“, sagt Finanzvorstand Muhamad Chahrour und setzt in einem Atemzug gleich die Zielsetzung für das Gesamtjahr auf eine EBITDA-Rendite von 31 Prozent herauf. Zur Einordnung: Ursprünglich peilte die in Frankfurt ansässige FinTech Group eine operative Marge von rund 27 Prozent an. Da der Marktstart in Holland aber deutlich günstiger verlief als gedacht, hob die Gesellschaft die EBITA-Zielrendite Mitte Mai auf 29 Prozent an. Keine Veränderung gibt es dagegen beim angepeilten Umsatz von mehr als 138 Mio. Euro für 2019.     Interessant ist derweil, dass die FinTech Group – bestärkt durch den erfolgreichen Launch in den Niederlanden – mit Spanien nun doch noch ein weiteres Land im laufenden Jahr angehen wird. Dem Vernehmen nach laufen die Vorbereitungen für den Marktstart im vierten Quartal 2019 auf Hochtouren. Ganz unbescheidenes Ziel ist es, flatex zum „führenden pan-europäischen Online-Broker in den nächsten Jahren zu entwickeln“. Dabei dienen die Erfahrungen in den Niederlanden als Blaupause. „Mehr als 120.000 Besucher verzeichnete unsere flatex.nl Website in den ersten vier Wochen, über 2.500 Kunden haben sich für ein flatex Depot entschieden. An unserem Ziel, bis Ende des Jahres 60.000 Neukunden zu begrüßen, halten wir fest“, sagt Niehage. Von Analystenseite hat sich zuletzt Warburg Research mit einem Kursziel von immerhin 37 Euro am weitesten aus dem Fenster gewagt. Aber selbst die häufig eher skeptische Commerzbank siedelt den fairen Wert der FinTech-Group-Aktie mittlerweile bei 29 Euro an. Letztlich ist entscheidend, welchen Ausgang die laufenden Verhandlungen mit Lazard nehmen werden. Da der Spannungsbogen weiterhin hoch und der sonstige Newsflow ansprechend ist, dürfte der Aktienkurs weiter Richtung Norden ziehen. Nächster wichtiger Termin ist die Hauptversammlung am 12. August 2019 im Hotel Sofitel an der Alten Oper in Frankfurt. Dort steht – neben den üblichen Programmpunkten sowie der Schaffung eines neuen Kapitalrahmens – auch die Umfirmierung in flatex AG auf der Agenda. Auch das ein kluger Schachzug. Bestand hat ebenfalls der Hinweis von unserem jüngsten Artikel zur Fintech Group, dass die Beteiligungsgesellschaften Heliad Equity Partners und FinLab wesentliche indirekte Profiteure der Aufwärtsbewegung bei der Fintech Group sind.  

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	261,49	417,58	406,96	390,73	480,02	559,80	602,00
EBITDA1,2	98,43	112,09	183,28	140,35	202,48	267,70	275,00
EBITDA-Marge %3	37,64	26,84	45,04	35,92	42,18	47,82	45,68
EBIT1,4	73,79	80,26	151,28	104,35	156,69	221,60	227,00
EBIT-Marge %5	28,22	19,22	37,17	26,71	32,64	39,59	37,71
Jahresüberschuss1	49,92	51,55	106,19	71,86	111,54	160,40	175,00
Netto-Marge %6	19,09	12,35	26,09	18,39	23,24	28,65	29,07
Cashflow1,7	141,45	125,03	113,32	63,08	168,86	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	0,55	0,47	0,97	0,65	1,02	1,45	1,59
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,04	0,04	0,30	0,32

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
flatexDEGIRO
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
FTG111	DE000FTG1111	SE	3.394,35 Mio. €	30.06.2009	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Heliad
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
121806	DE0001218063	AG	117,15 Mio. €	07.02.2007	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Heliad Equity Partners
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0L1NN	DE000A0L1NN5	GmbH & Co. KGaA	52,51 Mio. €	12.11.2004	Kaufen

  Foto:  Willi Heidelbach für Pixabay   [sws_grey_box box_size="640"]Hinweis: Die Berichterstattung und Handlungseinschätzungen durch boersengefluester.de stellen keine Anlageempfehlungen und auch keine Empfehlung oder einen Vorschlag einer Anlagestrategie dar. Zwischen der FinTech Group AG und boersengefluester.de besteht eine entgeltliche Vereinbarung zur Soft-Coverage der Aktie der FinTech Group. Boersengefluester.de hält keine Beteiligung an der FinTech Group AG. Boersengefluester.de nimmt Maßnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten vor.[/sws_grey_box] ...

Einfacher könnte die Begründung von United Vertical Media – in dieser Gesellschaft bündelt die Müller Medien Group um die Familie Oschmann ihre Digitalangebote – für die Übernahmeofferte an die Aktionäre von 11880 Solutions kaum sein: „Aufgrund des wachsenden Digitalgeschäfts mit kleinen und mittelständischen Unternehmen (KMU) und dem erfolgreich verlaufenen Turnaround hält der Bieter die 11 88 0 Solutions AG für ein attraktives Investment“, heißt es in der jetzt veröffentlichten Angebotsunterlage. Wie bereits Mitte Juni, bei Bekanntwerden der Transaktion, von uns angekündigt (HIER), hat sich boersengefluester.de das 55 Seiten umfassende Dokument genau angesehen. Zunächst einmal ein paar harte Fakten: United Vertical Media bietet 1,87 Euro je Aktie, was nahezu deckungsgleich mit der aktuellen Notiz des Auskunftsdienstleisters ist. Die Annahmefrist läuft noch bis zum 20. August 2019 und kann sich unter Umständen bis zum 3. September 2019 verlängern. Aktuell halten die Nürnberger 45,46 Prozent an 11880 Solutions. Wichtig ist zunächst einmal, dass die Offerte an keine Bedingungen – wie zum Beispiel eine Mindestannahmeschwelle – geknüpft ist. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Das nimmt einerseits den Druck auf eine Nachbesserung der Konditionen von United Vertical Media, verschlechtert umgekehrt aber natürlich auch die Ausgangslage von Privatanlegern, die auf eben ein solch erhöhtes Gebot spekuliert haben. Gut zu wissen ist auch, dass der Bieter keinen Beherrschungsvertrag (mit möglicher Garantiedividende) anpeilt, kein Delisting der 11880-Aktie anstrebt und auch ein Börsenrückzug via Squeeze-out gegenwärtig kein Thema ist. Zudem strebt die Gesellschaft dem Vernehmen nach auch sonst keine grundlegenden operativen Veränderungen an. Offizielles Statement: „Der Bieter möchte als starker Ankeraktionär die Verwaltung der Gesellschaft dabei unterstützen, die Geschäftstätigkeit fortzuführen und die 11880 Solutions AG bei der Transformation zu einer Digitalplattform für kleine und mittelständische Unternehmen zu begleiten.“ Das hört sich zunächst einmal alles wenig spektakulär an und lässt den Schluss zu, dass United Vertical Media am Ende der Offerte vermutlich nur auf wenig mehr als die Hälfte der Stimmen kommen sollte. Schließlich dürfte vielen Streubesitzaktionen der unmittelbare Anreiz fehlen, ihre Anteile jetzt herzugeben.    

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	50,80	56,53	56,02	57,05	55,64	54,50	0,00
EBITDA1,2	2,97	5,84	2,38	2,64	3,89	4,40	0,00
EBITDA-Marge %3	5,85	10,33	4,25	4,63	6,99	8,07	0,00
EBIT1,4	-2,66	-0,33	-3,37	-2,96	-0,83	0,30	0,00
EBIT-Marge %5	-5,24	-0,58	-6,02	-5,19	-1,49	0,55	0,00
Jahresüberschuss1	-2,31	1,04	-3,49	-4,29	0,44	-0,70	0,00
Netto-Marge %6	-4,55	1,84	-6,23	-7,52	0,79	-1,28	0,00
Cashflow1,7	2,47	4,24	-0,30	1,70	3,13	0,45	0,00
Ergebnis je Aktie8	-0,10	0,04	-0,14	-0,17	0,02	-0,03	0,02
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Bemerkenswert ist in diesem Zusammenhang die Absicht von 11880 Solutions, nach Abschluss der Transaktion eine Kapitalerhöhung im Volumen von bis zu 1.911.109 Aktien durchführen zu wollen. Bei einer gegenwärtigen Aktienzahl von 19.111.091 Stück entspricht das einem klassischen „10-Prozenter“, der sich ohne Prospekt und auch – wie geplant – unter Ausschluss des Bezugsrechts durchführen lässt. „Der Mittelzufluss soll in eine neue IT-Infrastruktur investiert werden, die für eine verstärkte Kundenakquise und Kundenbindung dringend erforderlich ist. Zudem beabsichtigt die Gesellschaft, die sehr erfolgreich gestarteten Plattformen werkenntdenBESTEN.de und wirfindenDeinenJOB.de breiter und schneller im Markt etablieren“, betont das Management von 11880 Solutions. [caption id="attachment_120903" align="alignright" width="314"] Aktionärsstruktur 11880 Solutions; Quelle: Angebotsunterlage[/caption] Demnach wird United Vertical Media die volle Aktienzahl aus der Kapitalerhöhung zeichnen – in einem zweiten Schritt jedoch bis zu 535.111 Aktien an die bestehenden 11 88 0 Solutions AG-Aktionäre Solventis Beteiligungen, Franz Röhrig Wertpapiergesellschaft, Rolf Hauschildt, RH Vermögensverwaltung, VM Value Management, AMP GmbH, Bernd Reeker, Euroweb Beteiligung und Sigma Beteiligungs-und Verwaltungs-GmbH zum Bezugspreis verkaufen. Offen ist freilich, ob es überhaupt eine Bezugsbereitschaft der genannten Aktionäre gibt. Nun: Selbst für den Fall, dass zunächst niemand von dem jetzt begonnenen Übernahmeangebot Gebrauch macht, würde united vertical media nach Abschluss der Kapitalerhöhung (und kompletter Andienung der Stücke an die genannten Aktionärsgruppen) noch immer über annähernd 48 Prozent der 11880-Papiere verfügen. Deutlich wahrscheinlicher ist jedoch eine Beteiligung von spürbar mehr als 50 Prozent. Rat von boersengefluester.de: Wir würden das Übernahmeangebot nicht annehmen und eher darauf setzen, dass sich 11880 Solutions unter dem Dach der Müller Medien Group operativ weiter entwickelt und sich das in entsprechend weiter steigenden Kursen widerspiegelt. Möglicherweise ändern die Nürnberger ja auch ihre Pläne irgendwann und kaufen später über die Börse zu. Auf Sicht von einigen Wochen wird sich die Notiz jedoch vermutlich sehr eng am Angebotspreis orientieren.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
11880 Solutions
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
511880	DE0005118806	AG	15,74 Mio. €	22.04.1999	Halten

Foto: picjumbo ...

Auch wenn der Aktienkurs von Solutiance im laufenden Jahr bislang meist erratisch zwischen 2,00 und 2,50 Euro hin und her pendelt: Gefällt uns gut, wie transparent sich das auf digital unterstützte Wartungs- und Instandhaltungsdienstleistungen in Gebäuden spezialisierte Unternehmen am Kapitalmarkt präsentiert – und gleichzeitig das operative Geschäft den erhofften Schwung annimmt. Dabei agiert Solutiance, trotz der langen Börsenhistorie aus der früheren Progeo heraus, als vergleichsweise junges Unternehmen noch deutlich in der Verlustzone. Wesentlicher Grund dafür sind die enormen Investitionen in den Aufbau des Geschäfts (weitere Infos dazu finden Sie etwa HIER in dem frei zugänglichen Bericht von GSC Research zur jüngsten Hauptversammlung). Zum Halbjahr 2019 kam der Umsatz von 133.000 Euro auf 378.000 Euro voran, was freilich einen kleinen Tick weniger als gedacht ist. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) liegt mit minus 1,275 Mio. Euro dagegen im Rahmen der Erwartungen. Für das Gesamtjahr 2019 hatte CEO Uwe Brodtmann zuletzt einen Fehlbetrag auf EBITDA-Basis von rund 2,5 Mio. Euro in Aussicht gestellt. Nennenswert schwarze Zahlen sind wohl erst ab 2021 zu erwarten. Dann jedoch soll bei Umsätzen von 11 Mio. Euro ein EBITDA im Bereich von 2 Mio. Euro herausspringen. Ein exakter Fahrplan auf Quartalsebene ist dabei kaum einzuhalten. Dafür muss im Tagesgeschäft einfach noch zu sehr an einzelnen Komponenten bei den Aufträgen herumgefeilt werden. Zudem sind die Entscheidungsprozesse bei größeren Kunden in der Regel länger, als man es gern hätte. Wichtiger als einzelne Zwischenabschlüsse ist daher das große Bild: Und hier adressiert Solutiance mit der Digitalisierung von Immobiliendienstleistungen einen enormen Markt, der zudem noch sehr zersplittert ist. Zudem testet die Gesellschaft weitere Anwendungen aus. So heißt es in der jüngsten Mitteilung zu den Halbjahreszahlen: „Neben den bereits entwickelten Paketen "Audit" und "Monitoring" arbeitet die Solutiance AG auch an der Bereitstellung von Leistungen, die die Steuerung von Prüfungen, Wartungen und Reparaturen technischer Anlagen umfassen. Erste Prototypen in diesem Bereich werden bereits pilotiert.“ Boersengefluester.de ist gespannt, was hier in den kommenden Quartalen zu erwarten ist. Die Finanzierung der Potsdamer ist grundsätzlich für die nächsten 24 Monate gesichert. Dennoch geht boersengefluester.de davon aus, dass Solutiance auf dem Weg in die schwarzen Zahlen noch ein paar Kapitalerhöhungen durchführen wird. Auch das muss nicht unbedingt schädlich für den Kurs sein: Zumindest, wenn die operativen Rahmendaten ansonsten in die richtige Richtung zeigen. Die Marktkapitalisierung des mittlerweile im Münchner Freiverkehrssegment m:access gelisteten Unternehmens beträgt beim gegenwärtigen Kurs von 2,32 Euro knapp 11,6 Mio. Euro, wovon etwas mehr als die Hälfte dem Streubesitz zuzurechnen sind. Die wesentlichen Investoren stammen aus dem Management sowie der Sammelgruppe „sonstige Großaktionäre“. Keine Frage: Die Solutiance-Aktie hat den Charakter von Venture Capital. Sofern die Story aufgeht, winken hier auf die lange Sicht jedoch erhebliche Chancen. So gesehen scheint es nicht verkehrt zu sein, hier – wenn auch mit wohl dosiertem Einsatz – einen Fuß in der Tür zu haben. Ende September präsentiert sich der Vorstand von Solutiance vor Investoren auf dem Baader Small-Cap Day.

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Solutiance
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A32VN5	DE000A32VN59	AG	9,95 Mio. €		Kaufen

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	1,95	2,12	2,95	5,42	6,11	6,85	7,80
EBITDA1,2	-2,51	-2,18	-1,95	-0,26	-0,15	0,20	0,55
EBITDA-Marge %3	-128,72	-102,83	-66,10	-4,80	-2,46	2,92	7,05
EBIT1,4	-2,79	-2,44	-1,42	-0,26	-0,16	0,18	0,50
EBIT-Marge %5	-143,08	-115,09	-48,14	-4,80	-2,62	2,63	6,41
Jahresüberschuss1	-2,99	-2,59	-1,91	-0,36	-0,29	0,13	0,40
Netto-Marge %6	-153,33	-122,17	-64,75	-6,64	-4,75	1,90	5,13
Cashflow1,7	-2,30	-2,29	-1,56	-0,73	0,16	0,40	0,56
Ergebnis je Aktie8	-0,92	-0,47	-0,33	-0,06	-0,04	0,01	0,06
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

Foto: picjumbo.com ...

An der Londoner AIM, dem Hauptbörsenplatz von Ergomed, ist längst schon wieder ordentlich Umsatz in den Handel mit der Aktie des Pharma-Unternehmens gekommen. Verglichen damit sieht es in Frankfurt auf XETRA noch immer eher ruhig aus, selbst wenn der Aktienkurs die stattliche Aufwärtsbewegung natürlich auch in Euro mitmacht. Jedenfalls ist boersengefluester.de froh, dass wir den Anteilschein des Pharmadienstleisters nie aus dem Blick verloren haben. Die jüngsten Nachrichten von Ergomed waren nämlich allesamt prima und zeigen, dass die Gesellschaft das rauere Fahrwasser von 2018 verlassen hat. Besonders erfreulich ist, dass Ergomed nun bereits das zweite mal innerhalb von zwei Monaten darauf hinweist, dass die aktuellen Geschäfte sich besser entwickeln, als von den Analysten erwartet. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Konkret rechnet die Gesellschaft zum Halbjahr 2019 mit einem Umsatzplus von gut 36 Prozent auf 35 Mio. Pfund – was umgerechnet knapp 39 Mio. Euro entspricht. Rund 54 Prozent der Erlöse steuert dabei das Segment Pharmakovigilanz (Arzneimittelüberwachung) zu. Der Rest kommt aus dem zurzeit etwas schneller wachsenden Bereich Auftragsforschung (Contract Research Organisation = CRO), wo sich Ergomed auf die Entwicklung von Medikamenten zur Behandlung seltener Erkrankungen – sogenannter Orphan-Arzneimittel spezialisiert hat. Interessant aus Anlegersicht ist zudem, dass die Briten beinahe schon ein kleines All-Star-Team aus dem Pharmasektor verpflichten: Anfang Juni wurde mit Richard Barfield ein erfahrener Wirtschaftsprüfer als Finanzvorstand verpflichtet, der zuletzt als CFO bei der 2017 an das US-Healthcare-Unternehmen LabCorp verkauften Auftragsforschungs-Company Chiltern International tätig war. Quasi im Doppelpack dazu wechselte Jim Esinhart (56 Jahre), der ehemalige CEO von Chiltern, zu Ergomed in den Aufsichtsrat.     Bereits Anfang Mai 2019 kam der zuvor bei verschiedenen CROs tätig gewesene Roy Ovel als neuer Chief Commercial Officer zu Ergomed. Neuester Coup: Rolf Soderstrom (53 Jahre), der ehemalige CFO des britischen Healthcare-Konzerns BTG, verstärkt nun ebenfalls den Aufsichtsrat von Ergomed. Bei so viel Promifaktor ist sich Miroslav Reljanović, der Executive Chairman von Ergomed, sicher: „Ergomed ist sehr gut aufgestellt, und wir stehen engagiert hinter unserer Strategie, uns auf die Potenziale im Bereich der spezialisierten CRO-Dienstleistungen sowie der Pharmakovigilanz zu konzentrieren“ Der Börsenwert von Ergomed beträgt beim gegenwärtigen Kurs von 3,42 Euro knapp 159 Mio. Euro. Das ist zwar All-Time-High, muss aber längst nicht das Ende der Fahnenstange sein – insbesondere nicht bei dem aktuell zu positiven Newsflow. Wichtig: Ergomed arbeitet frei von Finanzverbindlichkeiten und verfügt über eine Netto-Liquidität von umgerechnet knapp 9 Mio. Euro.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Ergomed
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A117XM	GB00BN7ZCY67	plc	763,20 Mio. €	28.08.2015	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	100,32	141,24	164,05	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	17,26	23,43	24,43	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	17,21	16,59	14,89	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	15,72	17,42	21,27	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	15,67	12,33	12,97	0,00	0,00	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	11,24	15,10	16,92	0,00	0,00	0,00	0,00
Netto-Marge %6	11,20	10,69	10,31	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	20,96	22,25	16,82	0,00	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	0,25	0,30	0,33	0,37	0,41	0,00	0,00
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  ...

Vermutlich auch eine neue Erfahrung für Adi Drotleff, den CEO des Softwareanbieters Mensch und Maschine: Als der DAX-Konzern SAP zuletzt unter den Erwartungen liegende Quartalszahlen präsentierte, kam plötzlich auch Druck auf die Aktie von Mensch und Maschine (MuM). Der Zirkelschluss der Investoren ist freilich gar nicht mal soweit her geholt, denn – wer hätte es gedacht – mit einem Börsenwert von mittlerweile 566 Mio. Euro ist die im Handelssegment Scale gelistete Gesellschaft die fünftgrößte Softwarecompany auf dem heimischen Kurszettel. Nur RIB Software, die Software AG, Nemetschek und eben SAP sind größer. Umso bemerkenswerter, mit welch starken Zahlen MuM nun zum Halbjahr aufwartet, selbst wenn die Daten für das zweite Quartal erwartungsgemäß nicht an die ungemein guten Resultate aus dem Auftaktviertel heranreichen. Insgesamt kommt das Unternehmen in den ersten sechs Monaten 2019 auf ein Umsatzplus von knapp 27,3 Prozent auf 120,22 Mio. Euro. Etwas mehr als zwei Drittel davon stammen aus dem Systemhausbereich, den Rest steuert das Geschäft mit eigener Software bei. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Die Relation ist insofern beachtlich, weil MuM zum Jahresanfang 2019 mit der mehrheitlichen Übernahme von SOFiSTiK den Softwarebereich gestärkt hatte und das Systemhaus den Umsatzanteil rein organisch derart hoch halten konnte. Interessant ist in diesem Zusammenhang auch, dass MuM mit dem neuesten Halbjahresbericht auch den bisherigen Rekordumsatz von 119,59 Mio. Euro aus dem Jahr 2008 übertrumpft – damals freilich noch mit einem eher auf Volumen ausgerichteten Geschäftsmodell. Angesichts dieser Vorgaben ist es im Prinzip keine große Überraschung, dass CEO Adi Drotleff seine bisherige – ziemlich konservativ gesetzte – Umsatzprognose für 2019 von 215 bis 220 Mio. Euro nun auf eine Bandbreite zwischen 220 und 230 Mio. Euro heraufsetzt. Mit Blick auf das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) – der neuen Steuerungsgröße des Unternehmens – bleibt Drotleff jedoch bei der Vorschau, wonach mit einem Anstieg von 19,66 auf 24 bis 26 Mio. Euro zu rechnen ist.     Das kommt nicht von ungefähr, denn wenn Investoren sich die Zahlen der jüngsten Zwischenberichte genau anschauen, stellen sie fest, dass die operative Marge im Softwarebereich mit 23,21 Prozent im zweiten Quartal 2019 nicht nur leicht unterhalb der des vergleichbaren Vorjahresquartals (24,31 Prozent) liegt, sondern auch um 1,38 Prozentpunkte niedriger ist als im gesamten ersten Halbjahr 2019. In der Telefonkonferenz bezeichnet Drotleff diese Entwicklung als „Konsolidierung auf hohem Niveau“ und nennt unter anderem Sonderfaktoren wie einen relativ teuren, nur alle zwei Jahre stattfindenden internationalen Partner-Event, als Begründung. Wer Drotleff kennt, weiß aber auch genau, dass er die Entwicklung längst auf dem Schirm hat und alles unternimmt, um den Kostenanstieg zu dämpfen. „Die Ergebnisse hieraus sind aber erst im dritten Quartal zu spüren“, sagt Drotleff. Ansonsten gilt die nicht zu unterschätzende Grundaussage, dass Mensch und Maschine noch keine Auswirkungen einer sich abzeichnenden Konjunkturdelle spürt. Bei den Kunden aus dem Industriebereich muss ein Abflachen der Kurve sogar nicht einmal negativ sein, denn erfahrungsgemäß gibt es hier ein antizyklisches Bestellverhalten. Soll heißen: Wenn die Industrie ohnehin auf Volllast läuft, kommen die Unternehmen kaum dazu, sich um effizienzsteigernde Softwarealternativen zu kümmern. Und so ist es auch mehr als verständlich, dass die Börsianer den Halbjahresbericht von Mensch und Maschine sehr positiv aufnehmen und die Aktie um fast acht Prozent auf 33 Euro an Wert gewinnt. Zur Einordnung: das bisherige Rekordhoch vom 2. Mai 2019 liegt bei 37,90 Euro. Für boersengefluester.de bleibt der Anteilschein einer der Top-Picks aus der Softwarebranche – trotz der ambitionierten Bewertung: Aus heutiger Sicht dürfte das Wachstum der Wesslinger auch in den kommenden Jahren anhalten. Zudem ist muM ein super verlässlicher Dividendenzahler.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Mensch und Maschine
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
658080	DE0006580806	SE	677,39 Mio. €	21.07.1997	Kaufen

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	243,98	266,16	320,47	323,31	325,84	238,50	263,00
EBITDA1,2	40,33	44,44	52,67	56,64	56,74	60,00	67,50
EBITDA-Marge %3	16,53	16,70	16,44	17,52	17,41	25,16	25,67
EBIT1,4	31,03	34,69	42,64	46,83	46,48	49,10	56,00
EBIT-Marge %5	12,72	13,03	13,31	14,49	14,27	20,59	21,29
Jahresüberschuss1	20,90	23,88	28,91	31,93	33,44	35,00	40,00
Netto-Marge %6	8,57	8,97	9,02	9,88	10,26	14,68	15,21
Cashflow1,7	33,73	36,91	39,05	50,59	62,32	38,00	43,00
Ergebnis je Aktie8	1,12	1,26	1,55	1,72	1,80	1,90	2,29
Dividende je Aktie8	1,00	1,20	1,40	1,65	1,85	2,00	2,15

  [sws_grey_box box_size="640"]Hinweis: Die Berichterstattung und Handlungseinschätzungen durch boersengefluester.de stellen keine Anlageempfehlungen und auch keine Empfehlung oder einen Vorschlag einer Anlagestrategie dar. Boersengefluester.de hält keine Beteiligung an der Mensch und Maschine SE (MuM). Zwischen MuM und boersengefluester.de besteht eine Vereinbarung zur Soft-Coverage der MuM-Aktie.[/sws_grey_box] Foto: Clipdealer ...

Teil 1 und 2 unserer Geschichte von Ende März zur Aktie der Deutschen Real Estate (HIER) sind schon mal aufgegangen. So hat das Unternehmen endlich eine neue schicke Webseite bekommen und – was natürlich noch viel wichtiger ist: Nach Veröffentlichung des von 8,36 auf 19,85 Euro markant gestiegenen Substanzwertes (NAV) haben weitere Investoren den Small Cap für sich entdeckt. Jedenfalls ist die Notiz zuletzt erstmals seit einer halben Ewigkeit über die Marke von 10 Euro marschiert. Gemessen am NAV sollte der Aufwärtsschub damit allerdings noch längst nicht beendet sein, zumal die auf Büro-, Logistik- und Einzelhandelsimmobilien spezialisierte Gesellschaft zuletzt interessante positive Meldungen auf Lager hatte. So haben die Berliner etwa den Verkauf ihrer Immobilie Carrée Seestraße in Berlin zum Jahresende 2019 für 225 Mio. Euro auf die Schiene gebracht. Dem Vernehmen nach wird der Deal zu einem positiven Ergebnisbeitrag von etwa 16 Mio. Euro im Jahresabschluss des laufenden Jahres führen. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Bemerkenswert: Mit dem Erlös könnte die Deutsche Real Estate (DER) ihre gesamten Finanzschulden von rund 200 Mio. Euro auf einen Schlag tilgen und hätte noch immer Geld übrig. Komplett überraschend kommt die Transaktion übrigens nicht, schließlich hatte das Management – zuletzt im Zwischenbericht für das erste Quartal 2019 – betont, dass das gegenwärtig „attraktive Marktumfeld“ womöglich zum Verkauf von Immobilien genutzt werden würde. Der Ankauf von Immobilien stand jedenfalls nicht zur Debatte. Insofern dürfen Anleger schon jetzt gespannt sein, wie die DRE den Mittelzufluss einsetzen wird. Zusammen laufen die Fäden bei der mit einem Anteil von knapp 90 Prozent dominierenden Summit-Gruppe. Die – bereits in London an der Alternativbörse AIM gelistete – Gesellschaft mit israelischen Wurzeln ließ im Januar 2019 durchblicken, dass die Tochter Summit Luxco, in der das deutsche Immobiliengeschäft zusammengefasst ist, mit einem zusätzlichen Listing im Frankfurter Prime Standard liebäugelt. Gegenwärtig scheinen diese Bestrebungen jedoch eingefroren zu sein. Dabei hatte boersengefluester.de im März nicht nur über eine Notizaufnahme von Summit in Deutschland spekuliert, sondern gleichzeitig auch eine mögliche Aufwertung des Portfolios bei der ebenfalls zum Einflussbereich von Summit gehörenden GxP German Properties ins Spiel gebracht. Auch hier heißt es bislang Fehlanzeige. Nun: Zumindest was die Aktie der Deutschen Real Estate angeht, läuft bislang alles in die richtige Richtung. Der guten Vollständigkeit halber aber der wichtige Hinweis, dass der Titel schon aufgrund des geringen Streubesitzes sehr markteng ist und sich nur für erfahrene Anleger eignet. Die gesamte Marktkapitalisierung von DRE beträgt knapp 210 Mio. Euro – bei einem Eigenkapital von 345 Mio. Euro.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Deutsche Real Estate
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
805502	DE0008055021	AG	172,89 Mio. €	1948	Verkaufen

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	24,01	21,46	22,41	25,60	26,08	28,60	0,00
EBITDA1,2	16,87	14,07	13,27	14,11	15,17	15,00	0,00
EBITDA-Marge %3	70,26	65,56	59,22	55,12	58,17	52,45	0,00
EBIT1,4	36,03	24,98	-17,42	-51,80	3,19	3,30	0,00
EBIT-Marge %5	150,06	116,40	-77,73	-202,34	12,23	11,54	0,00
Jahresüberschuss1	30,33	21,27	-14,77	-43,33	3,26	3,50	0,00
Netto-Marge %6	126,32	99,12	-65,91	-169,26	12,50	12,24	0,00
Cashflow1,7	12,68	8,86	3,47	4,60	19,55	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	1,47	1,03	-0,72	-2,11	0,16	0,17	0,35
Dividende je Aktie8	0,04	0,04	0,00	0,04	0,04	0,04	0,04

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Die knackigen Auftragseingänge signalisierten bei Init Innovation in Traffic Systems schon eine ganze Zeit, dass der Telematikspezialist eigentlich vor deutlich besseren Zahlen stehen müsste. Doch was Init nun zum Halbjahr abgeliefert hat, übersteigt selbst die kühnsten Erwartungen: Bei einem Umsatzanstieg von gut 59 auf rund 77 Mio. Euro schnellte das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 1,1 auf stattliche 8,0 Mio. Euro in die Höhe. Damit hat Init im zweiten Quartal 2019 ein Betriebsergebnis von fast 6,9 Mio. Euro eingefahren. „Auf der Ergebnisseite wirken sich die ergriffenen Maßnahmen zur Effizienzsteigerung in den Tochtergesellschaften positiv aus. Darüber hinaus verzeichnet der Bereich E-Ticketing hohe Zuwächse und trug stärker als erwartet zum Ergebnis bei“, heißt es in der offiziellen Mitteilung lapidar. Zudem kündigte das Management an, demnächst eine neue Prognose für 2019 zu veröffentlichen. Die bisherige Vorschau sieht Erlöse von etwa 145 Mio. Euro sowie ein EBIT im Bereich um 7,5 Mio. Euro vor. Demnach hat das Unternehmen bereits zum Halbjahr beinahe das gesamte Gewinnziel für 2019 erreicht. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box]  

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	180,67	176,66	191,25	210,80	265,67	358,00	0,00
EBITDA1,2	28,89	27,41	31,21	32,26	38,74	48,80	0,00
EBITDA-Marge %3	15,99	15,52	16,32	15,30	14,58	13,63	0,00
EBIT1,4	19,64	17,57	21,01	21,02	24,51	34,00	0,00
EBIT-Marge %5	10,87	9,95	10,99	9,97	9,23	9,50	0,00
Jahresüberschuss1	14,94	12,45	16,50	15,15	15,18	21,30	0,00
Netto-Marge %6	8,27	7,05	8,63	7,19	5,71	5,95	0,00
Cashflow1,7	24,44	16,01	24,38	7,98	10,84	13,90	0,00
Ergebnis je Aktie8	1,50	1,25	1,66	1,54	1,57	2,12	2,18
Dividende je Aktie8	0,55	0,55	0,70	0,70	0,80	0,85	0,85

  Das ist insofern bemerkenswert, weil die ersten drei Quartale in der Telematikbranche – also auch bei IVU Traffic – eher mittelprächtig sind und sich das Ergebnis mehr oder weniger erst im Abschlussquartal entscheidet. Insofern darf man auf die neue Prognose mehr als gespannt sein, auch wenn die Saisonalität im laufenden Jahr vermutlich weniger kräftig ausgeprägt sein wird. Wichtig ist auf jeden Fall, dass Init – früher mal ein Ausnahmeunternehmen im Small-Cap-Segment – die Reihe rückläufiger Gewinne endlich beenden kann und so auch am Kapitalmarkt wieder mehr Aufmerksamkeit bekommt. Schließlich hatte die in Berlin angesiedelte IVU Traffic den Karlsruhern an der Börse zuletzt doch merklich den Rang abgelaufen. Angesichts der starken Halbjahresbilanz dürften sich demnächst aber auch die Analysten von Init mit überarbeiteten Prognosen zu Wort melden. Die Marktkapitalisierung beträgt zurzeit etwas mehr als 173 Mio. Euro, was dem 2,2fachen des Eigenkapitals entspricht. Zum Vergleich: IVU Traffic kommt gegenwärtig auf ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 3,2. Ungefähr auf Augenhöhe bewegen sich beide Unternehmen dagegen bei der Relation von Enterprise Value (Börsenwert plus Netto-Finanzschulden) zu dem für 2019 zu erwartenden EBITDA von jeweils rund 14. Bei der Init-Aktie halten wir angesichts der neuen Gemengelage ein Kursziel von zunächst 20 Euro für einen realistischen Orientierungspunkt. Aber auch bei IVU sieht boersengefluester.de auf dem leicht ermäßigten Niveau von 8,30 Euro wieder gutes Potenzial. Wobei: Kurzfristig dürfte Init die momentan etwas charmantere Story bieten.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Init
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
575980	DE0005759807	SE	446,78 Mio. €	24.07.2001	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
IVU Traffic
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
744850	DE0007448508	AG	353,50 Mio. €	07.07.2000	Kaufen

  [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von Init im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 3,5 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Init-Aktie 4von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 16 von maximal 30 Punkten. Da besteht also noch reichlich Verbesserungspotenzial.[/sws_yellow_box] Foto: Init SE ...

Der Trend geht abwärts. Nachdem Frank Göring, der Vorstand von Villeroy & Boch, 2018 noch als „gutes Jahr“ für den Anbieter von Tischdekos, Fliesen und Badezimmerausstattungen bezeichnete, stufte er die Lage zum Ende des ersten Quartals 2019 gerade einmal als „noch zufriedenstellend“ ein. Vor ein paar Tagen nun der nächste Dämpfer in Form einer Prognosesenkung für das Gesamtjahr 2019. Offizieller Sprachgebrauch: Die wirtschaftliche Lage ist „nicht zufriedenstellend“. Sorge bereitet Villeroy zurzeit insbesondere die Erlösentwicklung im – volumenmäßig deutlich größeren – Bereich Bad und Wellness. So sorgten der Lagerabbau von Kunden sowie die Verzögerungen bei Wohnungsbauprojekten in Asien im ersten Halbjahr hier für einen Umsatzrückgang von mehr als zehn Prozent auf 271,6 Mio. Euro. Diese Belastung konnte der Bereich Tischkultur nicht kompensieren, so dass zum Halbjahr auf Konzernebene ein Erlösminus von 6,3 Prozent 393,2 Mio. Euro stehen blieb. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Parallel dazu sackte das Ergebnis Zinsen und Steuern (EBIT) von 19,0 auf 15,5 Mio. Euro ab. Trotz eingeleiteter Gegenmaßnahmen: Der Vorstand hält das ursprünglich erwartete Umsatz- und Ergebnisplus von jeweils drei bis fünf Prozent für nicht mehr realistisch und rechnet stattdessen mit einem Rückgang der Erlöse von 853 Mio. Euro auf eine Bandbreite von 825 bis 850 Mio. Euro für wahrscheinlich. Das EBIT dürfte dabei von 53,6 Mio. Euro auf 48 bis 52 Mio. Euro fallen. Alles noch kein ganz großes Gewinndrama – aber eben auch nicht gerade schön. Kein Wunder, dass die Investoren auf Distanz gegangen sind und der Aktienkurs des ehemaligen SDAX-Titels von in der Spitze 20 auf 14 Euro zurückgefallen ist. Doch es gibt auch Hoffnungsträger – etwa den in der zweiten Jahreshälfte zu erwartenden weiteren Verkauf der ehemaligen Werksimmobilie in Luxemburg. Immerhin geht es hier um einen Ertrag im „hohen zweistelligen Millionenbereich“.    

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	800,90	945,00	994,50	901,90	1.421,00	1.478,00	0,00
EBITDA1,2	86,20	130,80	138,20	129,20	112,30	114,00	0,00
EBITDA-Marge %3	10,76	13,84	13,90	14,33	7,90	7,71	0,00
EBIT1,4	40,70	90,50	96,80	89,00	38,60	39,50	0,00
EBIT-Marge %5	5,08	9,58	9,73	9,87	2,72	2,67	0,00
Jahresüberschuss1	22,90	60,50	71,50	61,00	6,60	7,50	0,00
Netto-Marge %6	2,86	6,40	7,19	6,76	0,46	0,51	0,00
Cashflow1,7	136,50	73,80	54,10	67,60	58,40	62,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	0,88	2,30	2,72	2,31	0,25	0,27	0,80
Dividende je Aktie8	0,55	1,00	1,20	1,05	0,90	0,90	1,05

  Zudem ist die Bewertung der Aktie von Villeroy & Boch mittlerweile recht geerdet. Unter der Annahme, dass die nicht börsennotierten Stammaktien den gleichen Kurs hätten wie die Vorzüge, beträgt die Marktkapitalisierung 390,4 Mio. Euro. Unterstellt man einen Aufpreis von 20 Prozent für die mit einem Stimmrecht ausgestatteten Stämme, würde sich der Börsenwert auf 429,5 Mio. Euro erhöhen – was wohl eher eine realistische Annahme für die weiter Kennzahlenbetrachtung ist. Hinzu kommen die Netto-Finanzverbindlichkeiten von zuletzt 46,7 Mio. Euro (ohne Pensionsrückstellungen), was auf einen gesamten Unternehmenswert (Enterprise Value) von rund 476 Mio. Euro hinausläuft. In Relation zu dem von boersengefluester.de für 2019 erwarteten EBITDA von knapp 75 Mio. Euro würden die Saarländer demnach mit dem annähernd 6,4fachen des operativen Gewinns an der Börse gehandelt. Mit Blick auf die immer noch vorzeigbaren Margen halten wir das für alles andere als überzogen. Punkten kann die Villeroy-Aktie zudem unter Dividendenaspekten: Geht man davon aus, dass die Gesellschaft auch im kommenden Jahr eine Dividende von 0,60 Euro je Vorzugsaktie zahlt, beträgt die aktuelle Dividendenrendite erkleckliche 4,3 Prozent. Und selbst bei einer deutlichen Kürzung auf 0,40 Euro – wofür es derzeit noch keine Anzeichen gibt – käme das Papier auf eine Rendite von rund 2,9 Prozent. Keine Frage: Chartmäßig ist der Titel arg angezählt und aus Sicht eines Neueinsteigers ist es durchaus eine Option, erst einmal abzuwarten, ob der Bereich um 12 beziehungsweise 13 Euro hält. Andererseits stehen die Chancen gar nicht mal so schlecht, dass der bisherige Abwärtstrend bei der Einschätzung zur aktuellen Lage in den kommenden Quartalen wieder besser wird.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Villeroy & Boch VZ
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
765723	DE0007657231	AG	549,15 Mio. €	08.06.1990	Halten

  [sws_yellow_box box_size="570"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von Villeroy & Boch im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 8 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Villeroy & Boch-Aktie 14 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt der Titel 24,5 von maximal 30 Punkten. Insgesamt eine sehr erfreuliche Ausbeute.[/sws_yellow_box] Foto: Villeroy & Boch AG ...

Normalerweise lehnt sich boersengefluester.de ja nicht so weit aus dem Fenster. Aber bei ad pepper media international hatten wir nach unserem jüngsten Hintergrundgespräch mit Vorstand Jens Körner ein richtig gutes Gefühl (siehe dazu auch unseren Bericht HIER). Immerhin hatte das im Bereich Performance-Marketing tätige Unternehmen zuvor eine bemerkenswerte Ergebnisverbesserung im ersten Quartal hingelegt und somit die enttäuschende operative Entwicklung von 2018 unerwartet schnell korrigiert. Nur an der Börse hatte sich der Swing nicht wirklich herumgesprochen. Jedenfalls klaffte nach Auffassung von boersengefluester.de eine eine viel zu große Lücke zwischen Aktienkurs und fairem Unternehmenswert. Andererseits: Solch eine Gemengelage birgt erhebliche Chancen für Investoren. Und beinahe folgerichtig hat sich der Aktienkurs von ad pepper in den vergangenen Wochen mit Tempo Richtung Norden aufgemacht. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Dass der gute Jahresstart sich auch im zweiten Quartal fortgesetzt hat, zeigen die jetzt vorgelegten vorläufigen Zahlen für das erste Halbjahr: Demnach kletterten die Brutto-Erlöse – bei ad pepper sind das die den Kunden in Rechnung gestellten Beträge – um 8,2 Prozent auf 40,82 Mio. Euro. Abzüglich der Webseitenvergütungen an die einzelnen Publisher blieb ein Netto-Umsatz von 10,79 Mio. Euro stehen – was einem Plus von knapp 10,5 Prozent gegenüber dem entsprechenden Vorjahreswert entspricht. Rund 47 Prozent der Netto-Erlöse steuerte dabei das Affiliate-Netzwerk webgains bei, annähernd 28 Prozent kamen vom der auf Leadgenerierung (Displaywerbung, E-Mail-Marketing etc.) spezialisierten ad pepper media. Das restliche knappe Viertel der Erlöse stammt von der Performance-Marketingagentur ad agents. Bemerkenswert ist unter anderem, dass ad agents – im Vorjahr noch durch den Verlust wichtiger Großkunden – wieder deutlich auf Wachstumskurs ist und klar schwarze Zahlen schreibt.    

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	25,62	27,65	24,87	21,75	21,45	56,96	76,00
EBITDA1,2	6,56	4,38	1,28	0,02	2,00	7,17	7,75
EBITDA-Marge %3	25,61	15,84	5,15	0,09	9,32	12,59	10,20
EBIT1,4	5,45	3,19	0,19	-0,99	1,16	4,85	5,50
EBIT-Marge %5	21,27	11,54	0,76	-4,55	5,41	8,52	7,24
Jahresüberschuss1	4,34	2,56	-0,25	-0,70	2,42	4,25	5,10
Netto-Marge %6	16,94	9,26	-1,01	-3,22	11,28	7,46	6,71
Cashflow1,7	3,38	2,21	1,93	1,24	2,34	1,70	2,30
Ergebnis je Aktie8	0,17	0,08	-0,04	-0,05	0,09	0,09	0,11
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Auf Konzernebene klettert das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) im ersten Halbjahr 2019 von 602.000 Euro auf etwas mehr als 1,59 Mio. Euro. Damit hätte CEO Jens Körner die bisherige Messlatte für das auf Gesamtjahressicht avisierte EBITDA von rund 2 Mio. Euro zur Halbzeit bereits zu rund 80 Prozent eingefahren. Diese Prognose ist – selbst für einen lieber vorsichtig kalkulierenden Manager – dann wohl doch ein Stück zu tief gestapelt; selbst wenn das Sommerquartal (Q3) in der Medienbranche traditionell schwach ist. Und setzt Körner die Prognosen für das 2019er-EBITDA auch um 500.000 Euro auf rund 2,50 Mio. Euro herauf. Die Botschaft kommt an der Börse prima an. Erstmals seit Herbst 2018 (damals ging es allerdings mit dem Kurs nach unten) steht die Notiz wieder in unmittelbarer Nähe zur Marke von 3 Euro. Auf diesem Niveau bringt es die Gesellschaft – noch bezogen auf die gesamte Aktienzahl von 23.000.000 Stück – auf einen Börsenwert von knapp 69 Mio. Euro. Der Zusatz mit der Aktienzahl ist insofern wichtig, weil ad pepper auf der jüngsten Hauptversammlung beschlossen hat, die noch im Bestand befindlichen 1.500.000 eigenen Aktien einzuziehen. Bereinigt um diesen (vermutlich bald wirksamen) Effekt würde sich die Marktkapitalisierung auf etwas mehr als 64 Mio. Euro verringern. Dabei verfügt die schuldenfreie Gesellschaft über liquide Mittel von knapp 20,4 Mio. Euro. Mit anderen Worten: Das operative Geschäft wird zurzeit mit nur rund 44 Mio. Euro bewertet. Mit Blick auf vergleichbare Unternehmen wie SinnerSchrader oder das freilich noch nicht börsennotierte Gemeinschaftsunternehmen von Axel Springer und United Internet, AWIN, lässt das für unseren Geschmack noch spürbar Luft nach oben. Den kompletten Bericht für die ersten sechs Monate veröffentlicht ad pepper am 22. August 2019. Noch ein Hinweis wegen diverser Nachfragen: Der deutliche Unterschied zwischen der Höhe des Jahresüberschusses sowie des Ergebnisses je Aktie hängt damit zusammen, dass ad pepper nur 60 Prozent an ad agents und 65 Prozent an ad pepper media Spain S.A. gehören und die entsprechenden Anteile Dritter bei der Ermittlung des Ergebnisses je Aktie herausgerechnet werden. Das ändert aber nichts an unserer positiven Einschätzung für den Spezialwert. Wir gehen fest davon aus, dass der Titel noch weiteres Überraschungspotenzial besitzt.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
ad pepper media
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
940883	NL0000238145	N.V.	70,38 Mio. €	09.10.2000	Kaufen

  [sws_yellow_box box_size="610"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von ad pepper media im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 3,5 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Aktie ebenfalls 5,5 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt ad pepper 11,5 von maximal 30 Punkten. Da besteht also noch Potenzial.[/sws_yellow_box]   [sws_grey_box box_size="640"]Hinweis: Die Berichterstattung und Handlungseinschätzungen durch boersengefluester.de stellen keine Anlageempfehlungen und auch keine Empfehlung oder einen Vorschlag einer Anlagestrategie dar. Zwischen der ad pepper media International N.V. und boersengefluester.de besteht eine entgeltliche Vereinbarung zur Soft-Coverage der Aktie von ad pepper. Boersengefluester.de hält keine Beteiligung an der ad pepper media International N.V.. Boersengefluester.de nimmt Maßnahmen zur Vermeidung von Interessenkonflikten vor.[/sws_grey_box]   Foto: Pixabay ...