Vermutlich nur eine kleine Gruppe von Investoren schaut sich regelmäßig die Aktie von Einhell Germany an. Schade eigentlich, denn der Anbieter von Heimwerkerzubehör liefert seit Anfang 2015 wieder ein sehr vorzeigbares Bild am Kapitalmarkt ab. So gewann die Vorzugsaktie in diesem Zeitraum um gut 10 Euro auf zuletzt 38,50 Euro an Wert. Ausgereizt ist das Papier für boersengefluester.de damit aber noch lange nicht. Schließlich notiert die Einhell-Aktie weiter unter Buchwert. Zudem hat das Unternehmen aus Landau an der Isar erst kürzlich die Prognosen für 2016 heraufgesetzt und kalkuliert nun mit Erlösen von rund 470 Mio. Euro – nach zuvor 455 Mio. Euro. Nahezu sämtliche Konzerngesellschaften entwickeln sich momentan in eine erfreuliche Richtung. Noch nicht ganz rund läuft es lediglich bei der 2012 akquirierten kwb Germany. Der Anbieter von Handwerkszeug und Zubehör wie Bohrer oder Sägeblätter spürt noch immer die Nachwehen eines – wie es heißt – „unzureichend eingeführtes Logistikprojekt“ in Form von Lieferausfällen und erhöhten Kosten. „Bis Ende 2016 sollten die Probleme aber weitgehend behoben sein“, betont das Management von Einhell Germany. Schwieriger ist die Lage in Südamerika – insbesondere in Brasilien. „Derzeit überarbeiten wir unsere Strategie für Brasilien. Wir bewerten dazu alle Handlungsoptionen, die von einer möglichen Fortführung über ein Partnermodell bis zum Verkauf oder einer Schließung reichen“, heißt es im Zwischenbericht.     Dementsprechend steht die auf 15 Mio. Euro (zuvor: 13 bis 14 Mio. Euro) erhöhte Vorschau für das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit unter dem Vorbehalt möglicher Belastungen aus einer Lösung des Brasilien-Problems. An der Börse gelistet sind bei Einhell Germany nur die Vorzugsaktien. Unter der Annahme, dass die Stämme den gleichen Kurs hätten wie die Vorzüge, käme das Unternehmen auf eine Kapitalisierung von gut 145,3 Mio. Euro. Unterstellt man einen fiktiven Aufschlag von 15 Prozent auf die mit einem Stimmrecht ausgestatteten Stammaktien, würde sich ein Börsenwert von 157,4 Mio. Euro ergeben. Auch das ist nicht übermäßig ambitioniert, zumal allein das um Anteile Dritter bereinigte Eigenkapital 161,4 Mio. Euro beträgt. Immerhin: Ein wenig Werbung für die eigene Aktie macht auch Einhell Germany und präsentiert am 21. November 2016 auf dem Eigenkapitalforum der Deutschen Börse AG. Bleibt zu hoffen, dass die Gesellschaft dort in der Masse der Unternehmen nicht untergeht. Warburg Research hat das Kursziel für die Vorzüge in einer neuen Studie von 45 auf 48 Euro erhöht. „Einhells Margenerholung ist auf Kurs und bietet in den nächsten Jahren zusätzliches Ergebniswachstum. Dies spiegelt sich nicht im aktuellen Aktienkurs wider“, so das Fazit von Warburg-Experte Thilo Kleibauer. Bis 2018 kann sich Kleibauer ein Ergebnis je Aktie nördlich von 4 Euro vorstellen. Damit käme der Einhell Germany dann sogar auf ein einstelliges Kurs-Gewinn-Verhältnis. Value Anleger liegen bei diesem Titel unserer Meinung nach goldrichtig.     ...

„Wir haben eine gewaltige Zukunft vor uns”, orakelte der Finanzvorstand von SLM Solutions, Uwe Bögershausen, noch Mitte 2015 im Hintergrundgespräch mit boersengefluester.de. Tatsächlich hat es eine Zeit gedauert, bis der Hersteller von 3D-Druckanlagen für die industrielle Fertigung von Metallteilen an der Börse gezündet hat und sich nachhaltig über den Ausgabepreis von 18 Euro aus dem Mai 2014 etablierte. Ein wichtiger Meilenstein war dabei die Aufnahme in den TecDAX im Frühjahr 2016. Jetzt folgt die nächste Sensation: Eine Tochter des US-Konzerns General Electric will SLM Solutions übernehmen und bietet 38,00 Euro je SLM-Aktie. Das entspricht einem Aufschlag von knapp 37 Prozent auf den Schlusskurs des Vortags. Dem Vernehmen handelt es sich um eine freundliche Offerte: „General Electric begleitet uns als Anwender und Kunde schon seit unserer Anfangszeit“, sagt Hans-Joachim Ihde, Gründer und Aufsichtsratsvorsitzender von SLM Solutions Group. Auch CEO Markus Rechling ist positiv gestimmt und unterstützt die Offerte: „Für unsere Mitarbeiter und Kunden bietet der Zusammenschluss große Chancen.“ Geknüpft ist das Angebot von General Electric allerdings an eine Mindestannahmeschwelle von 75 Prozent. Selbst wenn Altaktionäre und Management bereits zugesichert haben, dass sie insgesamt 31,5 Prozent der Stimmen GE andienen werden. In trockenen Tüchern ist der Vorstoß der Amerikaner noch längst nicht. Wie stets bei solchen Transaktionen, werden insbesondere die institutionellen Investoren pokern und auf eine Nachbesserung des Angebots setzen. Wer die SLM-Aktie im Depot hat, sollte sich derzeit also einfach zurücklehnen und nichts unternehmen. Ohnehin steht der exakte Zeitplan für das weitere Vorgehen noch nicht fest. Anleger können sich aber auf der Webseite laser-angebot.de regelmäßig über den Stand der Dinge informieren.     Mit SLM Solutions allein will sich General Electric allerdings nicht zufrieden gegeben. Parallel zur der Offerte für die Lübecker will GE auch die schwedische Gesellschaft Arcam (WKN: A1XCDW) übernehmen. Vereinfacht ausgedrückt arbeiten die Geräte von Arcam etwas schneller, sind dafür aber auch nicht so präzise wie die Laseranlagen von SLM Solutions. Dafür haben sich beide Gesellschaft nach dem IPO mit dem Kauf eines Pulverherstellers verstärkt. Kein Wunder, dass sich die Anleger nun auch auf die Arcam-Aktie stürzen. Um gut 50 Prozent schoss der Kurs der Schweden in die Höhe. Wir sieht es bewertungstechnisch aus? Auf Basis des Angebotspreises von 38 Euro kommt SLM auf einen Marktkapitalisierung von gut 683 Mio. Euro, was nahezu exakt der Angebotshöhe für Arcam entspricht. Unter Berücksichtigung des Netto-Finanzguthabens von zuletzt knapp 15 Mio. Euro ergibt sich für SLM ein Unternehmenswert (Enterprise Value = EV) von etwa 668,5 Mio. Euro. Das entspricht etwa dem Faktor 40 auf das für 2017 von den Analysten erwartete Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT). Mit Blick auf 2018 würde sich das Multiple auf etwa 30 reduzieren. Insgesamt sind das recht sportliche Relationen, wenngelich SLM und Arcam noch nie in die Günstig-Kategorie gehörten. Der bayerische 3D-Druckerhersteller Voxeljet mit Notiz an des Nasdaq kämpft derweil weiter mit den eigenen Wachstumsambitionen. Erst kürzlich musste Vorstand Ingo Ederer die Erlösprognose für 2016 von 28 bis 30 Mio. Euro auf eine Range zwischen 24 und 25 Mio. Euro falten. Dafür gibt es die Voxeljet-Aktie – verglichen mit SLM oder Arcam – mittlerweile aber fast schon im Sonderangebot. Die Markkapitalisierung beträgt 72 Mio. Euro. Gedanklich davon abziehen können Investoren ein Netto-Finanzguthaben von noch immer rund 24,5 Mio. Euro. Mit EBIT-Multiples lässt sich bei Voxeljet aufgrund der mangelnden Profitabilität (und auch fehlender Ergebnisschätzungen) allerdings nicht argumentieren. Auffällig ist allerdings schon, dass der Titel mit einem Aufschlag von gerade einmal 25 Prozent auf den Buchwert gehandelt wird. Dagegen kommt SLM Solutions nun auf ein Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) von 7,10. Zumindest für eine Kurzfristspekulation bietet Voxeljet also ausreichend Argumente. Dafür sollten sich SLM-Anteilseigner schon jetzt gedanklich auf einen Abschied vom TecDAX vorbereiten. Angesichts der GE-Offerte ist dieser Aspekt aber locker zu verschmerzen.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
SLM Solutions
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A11133	DE000A111338	AG	591,66 Mio. €	09.05.2014

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	48,96	61,76	75,12	105,71	106,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	-26,00	-14,78	-8,60	-7,75	-2,00	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	-53,11	-23,93	-11,45	-7,33	-1,89	0,00	0,00
EBIT1,4	-34,66	-23,39	-16,30	-16,26	-11,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	-70,79	-37,87	-21,70	-15,38	-10,38	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	-47,06	-30,25	-20,38	-24,74	-18,00	0,00	0,00
Netto-Marge %6	-96,12	-48,98	-27,13	-23,40	-16,98	0,00	0,00
Cashflow1,7	3,45	-3,34	-18,31	-20,69	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	-2,38	-1,53	-0,90	-0,96	-0,70	0,22	0,34
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

    ...

Robert Hannemann, Finanzvorstand von MeVis Medical Solutions, spielte auf der Small Cap Conference der DVFA (SCC 2016) fast schon eine Sonderrolle. Schließlich war Hannemann – von den insgesamt 13 in Frankfurt präsentierenden Firmen – der einzige Vertreter einer Gesellschaft mit Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrag (BuG) im Gepäck. Eingetragen ins Handelsregister ist das Vertragswerk mit dem US-Großaktionär Varian – das Unternehmen ist spezialisiert auf Röntgenröhren und Detektoren auf dem Gebiet der Strahlentherapie –  seit Oktober 2015. Demnach haben Aktionäre von MeVis Anspruch auf eine Garantiedividende von 0,95 Euro pro Jahr. Alternativ können Anleger aber auch eine Barabfindung von 19,77 Euro je Anteilschein wählen. Beim gegenwärtigen Aktienkurs von 31,60 Euro wird aber mit Sicherheit niemand auf die Idee kommen, seine Aktien Varian anzudienen. Warum sollte er auch? Die Dividendenrendite beträgt selbst auf dem deutlich gestiegenen Niveau rund drei Prozent und die Geschäfte des Softwarespezialisten für den Einsatz in der bildbasierten Früherkennung von Krebserkrankungen in Brust, Lunge und Leber laufen noch immer besser als gedacht. Das ist insofern bemerkenswert, weil der mit gewaltigem Abstand wichtigste Kunde von MeVis, das amerikanische Unternehmen Hologic, bereits Anfang 2014 erklärte, dass es eine „veränderte Form der Zusammenarbeit“ mit MeVis anstrebe.     Konkret: Hologic wollte eine eigene Softwarelösung entwickeln, um so die Abhängigkeit von MeVis zu reduzieren. Die Investoren reagierten damals entsetzt und ließen die Notiz der Bremer um mehr als ein Drittel auf unter 14 Euro einknicken. Wer damals die Reißleine zog, wird sich heute in den Allerwertesten beißen, denn der Abkapselungsprozess dauert viel länger als gedacht. „Die Entwicklung der Software hätte längst fertig sein sollen“, verrät Hannemann auf der SCC. Nun ist von „Ende 2018“ die Rede, vielleicht wird es sogar noch später. Demnach ist wohl frühestens ab 2019 mit einem markanten Rückgang der Hologic-Erlöse zu rechnen. Exakte Größenordnungen lassen sich schwer vorhersagen. Nach Auffassung von Hannemann dürfte der Lizenzumsatz aber auf 20 bis 50 Prozent des jetzigen Niveaus schmelzen. Davon getrennt ist das Wartungsgeschäft, hier werden die Einschnitte deutlich langsamer vonstatten gehen. Vor dem Hintergrund des BuG könnte es Anlegern zwar halbwegs egal sein, wie sich die Geschäfte von MeVis entwickeln. Selbst  ein bilanzieller Aderlass in Form einer Wertberichtigung von bis zu 10 Mio. Euro auf den Firmenwert (hier ist das Geschäft mit Holigic abgebildet), hätte keine unmittelbaren Folgen. Schließlich fließt am Ende alles bei Varian zusammen. Andererseits könnten die Amerikaner auch mit einem kompletten Rückzug von der Börse liebäugeln. Gegenwärtig halten sie 73,52 Prozent an MeVis. 23,47 Prozent sind dem Streubesitz zugeordnet. Im Squeeze-out-Fall würde das Wertgutachten zur Ermittlung einer angemessenen Barabfindung dann aber natürlich sehr wohl am Ausmaß der Geschäftsbeziehung mit Hologic hängen. Die Entwicklung des Aktienkurses spricht zwar dafür, dass Varian weiter aufstockt. Gleichwohl betonte Hannemann bei seiner Präsentation: „Varian hält sich sehr zurück. Wir spüren nichts.“ Selbst wenn sich diese Aussage auf das operative Geschäft bezieht, zeigt es zumindest, dass es die Amerikaner nicht auf den – mittlerweile in Dollar angelegten – Cashbestand von fast 23 Mio. Euro (das sind gut 12,50 Euro je Aktie) abgesehen haben. Die Ausschüttung einer Sonderdividende oder ein größerer Aktienrückkauf seien jedenfalls nicht geplant, ließ Hannemann durchblicken. Und so ist es nach Auffassung von boersengefluester.de bereits ein gutes Zeichen, dass sich Finanzvorstand Hannemann überhaupt vor den Investoren und Analysten in Frankfurt zeigte. Auf einen baldigen Börsenabschied deutet das jedenfalls nicht hin. Und als Garantiedividendenzahler macht MeVis Medical Solutions gerade eine richtig gute Figur.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
MeVis Med. Solutions
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0LBFE	DE000A0LBFE4	AG	45,14 Mio. €	16.11.2007	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	18,07	17,13	16,21	18,76	17,34	16,97	17,30
EBITDA1,2	8,25	5,97	4,77	7,99	3,99	3,63	3,85
EBITDA-Marge %3	45,66	34,85	29,43	42,59	23,01	21,39	22,25
EBIT1,4	8,00	5,81	4,64	7,90	3,89	3,50	3,70
EBIT-Marge %5	44,27	33,92	28,62	42,11	22,43	20,63	21,39
Jahresüberschuss1	8,07	5,70	4,55	7,79	4,92	4,56	4,70
Netto-Marge %6	44,66	33,28	28,07	41,53	28,37	26,87	27,17
Cashflow1,7	6,55	2,89	9,13	4,86	5,85	3,15	0,00
Ergebnis je Aktie8	4,43	3,13	2,50	4,28	2,70	3,15	2,40
Dividende je Aktie8	0,95	0,95	0,95	0,95	0,95	0,95	0,95

  Foto: kaboompics.com...

Wachstum gehört normalerweise zu den Zauberworten an der Börse. Gerade Aktien aus dem Technologiesektor ziehen einen Großteil ihres Schwungs häufig aus Firmenübernahmen und Investitionen in die eigene Technik. Doch Expansion kostet in der Regel auch eine Stange Geld: Immerhin gilt es die Akquisitionen finanziell zu stemmen und dann auch noch in den Konzernverbund zu integrieren. Nanogate ist so ein Beispiel: Im laufenden Jahr strebt der Spezialist für Hochleistungsoberflächen Erlöse von nördlich von 100 Mio. Euro an – das ist fast sieben mal so viel wie im Jahr 2010. Parallel dazu wird sich das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) im selben Zeitraum voraussichtlich aber nur um den Faktor 2,3 erhöhen. In den vergangenen Jahren wirkte sich die Mixtur aus strammer Expansion und nur homöopathisch gezeigten Nettogewinnen am Kursverlauf in einer Pattsituation aus. Sprich: Per saldo tendierte die Notiz von Nanogate nur seitwärts. Keine besonders schöne Situation für die Aktionäre der Firma aus Göttelborn in der Nähe von Saarbrücken – zumal der Gesamtmarkt mit viel Tempo nach oben zog. Allmählich scheint sich das Blatt aber zu wenden.     Offenbar honorieren die Börsianer, dass Nanogate nach 2017 wohl spürbar höhere Gewinn ausweisen wird. So rechnen die Analysten für 2018 bereit mit einem EBITDA von rund 19 Mio. Euro und einem Netto-Gewinn von immerhin etwa 4,5 Mio. Euro – bei einer Marktkapitalisierung von zurzeit knapp 126 Mio. Euro. Wie groß der Vertrauen der Investoren in den Wachstumskurs von CEO Ralf Zastrau ist, zeigt sich aber daran, dass die im Juli 2016 durchgezogene Kapitalerhöhung – unter anderem zur Finanzierung des mehrheitlichen Erwerbs von Goletz aus Kierspe im Märkischen Kreis – deutlich überzeichnet war. „Strategisch wie operativ sind wir erheblich vorangekommen“, fasst der Vorstandsvorsitzende Zastrau die Ergebnisse der ersten Jahreshälfte 2016 zusammen. Auf der Investor-Relations-Veranstaltung von Rüttnauer Research am 10. September in Heidelberg hat Finanzvorstand Daniel Seibert zudem die Möglichkeit, die operativen Fortschritte sowie den aktuellen Ausblick zu erläutern. Gut möglich, dass die Präsentation noch ein wenig zusätzliche Nachfrage nach der Aktie entfacht. Potenzial sollte der Small Cap noch ausreichend haben – die meisten Analysten siedeln den fairen Wert im Bereich um 50 Euro an. Boersengefluester.de wird die weitere Entwicklung genau verfolgen. Drei Jahre Konsolidierungskurs scheinen jedenfalls ausreichend zu sein. Das nächste größere Ziel wäre das All-Time-High vom November 2013 bei 44,40 Euro.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Nanogate
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0JKHC	DE000A0JKHC9	SE	1,36 Mio. €	18.10.2006	-

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	242,50	251,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	5,30	18,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	2,19	7,17	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	-13,00	-1,10	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	-5,36	-0,44	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	-14,00	-5,50	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Netto-Marge %6	-5,77	-2,19	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	-13,00	-6,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	-2,60	-3,50	-0,05	-0,04	0,00	0,00	0,00
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

...

Zehn Monate nach der Notizaufnahme zu 2,50 Euro hat die Aktie der Venture-Capital-Gesellschaft German Startups Group noch immer einen schweren Stand an der Börse. Erklärungsansätze für den hinkenden Kurs gibt es viele: Zum einen funkt immer wieder Rocket Internet mit nicht gerade erbaulichen Meldungen zur Entwicklung einzelner Beteiligungen dazwischen. Zudem hieten sich Gerüchte, wonach die German Startups Group möglicherweise eine etwas größere Kapitalerhöhung in Erwägung ziehe, um den Ausbau des eigenen Portfolios zu forcieren. Und last but least schreckt manch Investor vermutlich davor zurück, die Entwicklung von 25 und mehr Beteiligungen auf dem Radar zu haben, nur um eine Gesellschaft besser beurteilen zu können, die selbst gerade einmal 30 Mio. Euro auf die Waagschale bringt. Da haben es Firmen wie FinLab oder Auden, mit weniger Unternehmen im Depot, momentan spürbar einfacher. Andererseits tut sich aber auch eine bmp – trotz der Fokussierung auf das Kernthema Matratzen – weiterhin schwer auf dem Parkett. Rein operativ läuft es bei der German Startups Group derweil ziemlich rund, wie der – in aller Stille auf der Homepage publizierte – Halbjahresbericht zeigt. Fußballfans wird vermutlich als erstes aufgefallen sein, dass die Berliner nun eine Beteiligung von 0,35 Prozent an der bekannten Kicker-App onefootball – ehemals iLiga – ausweisen. Wer die App nicht kennt, dem sei der kürzlich erschienene Beitrag auf Online Marketing Rockstars (HIER) empfohlen. Zudem weist CEO Christoph Gerlinger in dem Zwischenbericht darauf hin, dass es German Startups Group gelungen ist, Darlehenszusagen von 8 Mio. Euro einzuwerben, womit die Gesellschaft – inklusive des vorhandenen Eigenkapitals – „solide und nachhaltig“ finanziert sei. Der per Ende Juni ausgewiesene Nettogewinn von 1,94 Mio. Euro ist derweil „auf den Wertzuwachs von 11 der 25 für die Gesellschaft wesentlichen Minderheitsbeteiligungen zurückzuführen und wird mithin von der Breite des Portfolios getragen“, wie es offiziell heißt.     Die zehn Fokusbeteiligungen von German Startups Group sind zurzeit das Onlineauktionshaus Auctionata (Anteil: 0,23 Prozent), wo es nach Querelen mit KPMG kürzlich allerdings einen Chefwechsel gab (Hintergründe dazu HIER), der Seltene-Erden-Spezialist Ceritech (6,09 Prozent), der Lieferdienst und Börsenaspirant Delivery Hero (0,06 Prozent), der Versicherungsoptimierer Friendsurance (2,40 Prozent), der Online-Optiker Mister Spex (0,95 Prozent), der Robo-Advisor (digitale Vermögensverwaltung auf ETF-Basis) Scalable Capital (2,68 Prozent), der Versicherungs-Onlineshop Simplesurance (2,37 Prozent), die Musikplattform Soundcloud (0,19 Prozent), die Einzelhändler-E-Commerce-Plattform Tictail (1,21 Prozent) und die Quiz-Werbe-App TV Smiles (8,53 Prozent). On top kommen für German Startups Group wesentliche Beteiligungen wie zum Beispiel an der Social-Trading-Plattform ayondo (0,57 Prozent). Insgesamt beträgt der Buchwert der Finanzanlagen und langfristigen Vermögenswerte zum Halbjahr 24,37 Mio. Euro. Das entspricht einem Wert von 2,03 Euro je Aktie. Nicht enthalten hierin ist die mehrheitliche Beteiligung an der Berliner Digitalagentur Exozet. Mit anderen Worten: Nach unten sollte die Aktie der German Startups Group (GSG) gut abgesichert sein. Und was passiert, wenn der Wert einer wichtigen Beteiligung bei einer neuen Finanzierungsrunde rasant in die Höhe schießt, haben Aktionäre der auf FinTechs spezialisierten FinLab erst kürzlich erleben dürfen. Wir bleiben dabei: Das Kernportfolio von GSG macht einen fitten Eindruck. Für risikobereite Investoren bleibt der Entry-Standard-Titel eine Wette wert.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
The Payments Group Holding
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A1MMEV	DE000A1MMEV4	GmbH & Co. KGaA	11,06 Mio. €	11.11.2015	Halten

  Foto: Onefootball  ...

Aktien von Unternehmen wie Cenit stehen bei boersengefluester.de traditionell hoch im Kurs. Das Softwarehaus und IT- Dienstleistungsunternehmen hat ein erfahrenes Management, verfügt über eine kerngesunde Bilanz ohne Schulden mit einem Finanzguthaben von mehr als 30 Mio. Euro und bietet Anlegern darüber hinaus eine überdurchschnittlich hohe und vergleichsweise gut planbare Dividende. Beinahe überflüssig zu erwähnen, dass die Digitalisierung in für Cenit wichtigen Branchen wie dem Finanzdienstleistungssektor, dem Automobil- und Luftfahrtbereich oder dem Maschinenbau auch künftig erhebliches Wachstumspotenzial verspricht. Allerdings hat dieses Wohlfühlpaket auch seinen Preis: Beim gegenwärtigen Aktienkurs von 19,66 Euro bringen die Stuttgarter annähernd 165 Mio. Euro auf die Waagschale – und das bei einem für 2016 zu erwartenden Umsatz von knapp 128 Mio. Euro und einem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von vermutlich rund 11,5 Mio. Euro. Damit käme die bereits seit 1998 notierte Gesellschaft auf eine Relation von Börsenwert zu EBIT von mehr als 14 – und selbst bereinigt um den Cashbestand ergibt sich noch immer ein Multiple von fast 12. Zum Vergleich: Für potenzielle Akquisitionsziele würde Vorstandssprecher Kurt Bengel vermutlich nicht mehr als das sieben- bis zehnfache des EBIT auf den Tisch legen, wie er beim Presselunch in der Frankfurter Alten Oper verrät. Ganz konkrete oder sogar weit vorangeschrittene Übernahmeverhandlungen scheint es derzeit zwar nicht zu geben. Doch klar ist auch: Das bis 2020 ausgegebene Umsatzziel von mindestens 170 Mio. Euro wird allein aus eigener Kraft nicht erreichbar sein. Dabei kann sich Bengel grundsätzlich auch größere Akquisitionen vorstellen, selbst der Zusammenschluss mit einem gleich großen Unternehmen wäre kein Tabu. Allein um mehr Umsatz zu zeigen, wird Cenit aber sicher nicht zuschlagen. Dafür ist der bereits seit 1988 – also seit der Gründung – bei Cenit tätige Bengel viel zu sehr schwäbischen Traditionen verpflichtet. Sprich: Die bis 2020 avisierte EBIT-Marge von 10,0 Prozent ist gesetzt. Im Mittel der vergangenen drei Jahre kam Cenit auf eine operative Rendite von 7,8 Prozent, was ohnehin schon eine vorzeigbare Größenordnung ist.     Um das Margenniveau weiter in die Höhe zu hieven, steht insbesondere ein Ausbau des Anteils eigener Software auf 20 Prozent auf der Agenda. Ansonsten hat sich Cenit insbesondere als Vertriebsarm von Anbietern wie Dassault Systèmes, IBM und SAP einen Namen gemacht. „In Europa sind wir Partner Nummer 1 von Dassault – dem Marktführer schlechthin“, verrät Bengel. Bemerkenswert ist, dass Cenit noch immer sämtliche Software über klassische Lizenzen verkauft – und die Kunden bislang keine Cloud-Varianten in Anspruch nehmen. Doch perspektivisch wird sich auch das vermutlich ändern. Entsprechende Angebot hat Cenit jedenfalls parat. Wer als Investor auf dem heimischen Kurszettel nach am ehesten mit Cenit vergleichbaren Aktien sucht, tut sich freilich schwer. Wenn überhaupt, gehören in die Peer Group wohl Unternehmen wie die im SAP-Umfeld extrem starke All For One Steeb, USU Software oder auch der CAD/CAM-Spezialist Mensch und Maschine – allesamt Unternehmen, die boersengefluester.de ebenfalls sehr schätzt. Den fairen Wert für die eigene Aktie siedelt Bengel derzeit in einer Bandbreite von 22 bis 25 Euro an. An der oberen Kante käme Cenit damit auf ein – cashbereinigtes EBIT-Multiple von gut 10 – allerdings bezogen auf das für 2020 erhoffte Betriebsergebnis. Das wiederum entspricht – bestimmt nicht zufällig – dem von Bengel genannten maximalen Multiple für Zukäufe. Wer sich auf solche Rechenspiele nicht einlassen will, kann sich Cenit auch als Dividendenwert ins Langfristdepot legen. Sicher ist schon jetzt, dass es für 2016 erneut eine Sockeldividende von 0,50 Euro pro Anteilschein geben wird. Zusätzlich soll etwa die Hälfte des normalen Gewinns an die Aktionäre weitergereicht werden. Angesichts der aktuellen Ergebnisplanung spräche damit nichts dagegen, dass auch für 2016 eine Gesamtdividende von 1,00 Euro pro Anteilschein auf die Tagesordnung der Hauptversammlung im Mai 2017 kommt. Damit würde es der Small Cap auf eine stattliche Rendite von rund fünf Prozent bringen. Fazit: Bei Cenit handelt es sich um einen Qualitätswert aus dem Small-Cap-Segment. Die Bewertung ist – insbesondere nach dem starken Kursanstieg im Jahr 2015 – nicht mehr einladend günstig. Das spiegekt sich auch in der seit Jahresanfang laufenden Konsolidierungsphase wider. Mit Sicht auf 12 bis 24 Monate sollten Anleger ein Investment aber nicht bereuen.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Cenit
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
540710	DE0005407100	AG	62,76 Mio. €	06.05.1998	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	171,71	147,24	146,07	162,15	184,72	207,33	207,00
EBITDA1,2	15,24	9,59	11,27	11,94	16,41	17,26	8,75
EBITDA-Marge %3	8,88	6,51	7,72	7,36	8,88	8,33	4,23
EBIT1,4	9,20	3,63	6,23	6,31	9,22	7,38	-1,30
EBIT-Marge %5	5,36	2,47	4,27	3,89	4,99	3,56	-0,63
Jahresüberschuss1	6,96	2,92	4,35	6,61	4,99	-1,57	-3,50
Netto-Marge %6	4,05	1,98	2,98	4,08	2,70	-0,76	-1,69
Cashflow1,7	11,68	12,28	8,24	11,49	5,33	10,34	11,00
Ergebnis je Aktie8	0,82	0,28	0,51	0,75	0,54	-0,23	-0,42
Dividende je Aktie8	0,00	0,47	0,75	0,50	0,04	0,00	0,00

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Mit zweistelligen Zuwachsraten bei Umsatz und bereinigtem EBIT hat USU Software das erste Halbjahr 2016 erfolgreich gemeistert. Und für die zweite Jahreshälfte zeigt sich USU-Vorstandssprecher Bernhard Oberschmidt im Gespräch mit boersengefluester.de noch optimistischer. Die für 2017 angepeilte EBIT-Zielmarge von mindestens 15 Prozent sieht der Konzernlenker „ganz sicher nicht als das Ende der Fahnenstange“. Sein Ziel: Die USU-Gruppe weiter auszubauen zu einem internationalen Player im Softwaremarkt. Boersengefluster.de sprach mit CEO Oberschmidt über temporäre Projektverschiebungen, die zunehmende Bedeutung der SAP-Lizenzoptimierung und den Stellenwert der Dividende. ...

Geht doch nichts über eine Recherche vor Ort. Und so hat boersengefluester.de einen Sommertrip an die Ostsee genutzt, und sich die dortigen IFA-Hotels in Graal-Müritz sowie in Binz auf Rügen angeschaut. Über Geschmack lässt sich bekanntlich streiten und klassische Urlaubshotels sind vielleicht jedermanns Sache. Trotzdem: Die Anlagen machen allesamt einen vernünftigen Eindruck und sind sehr gut gebucht. Umso gespannter waren wir auf den Halbjahresbericht, selbst wenn er die heiße Phase der heimischen Sommerferien noch gar nicht beinhaltet. Da auch Spanien, Österreich und die Dominikanische Republik gefragte Destinationen sind, lag es im Prinzip auf der Hand, dass die Geschäfte bei IFA Hotel & Touristik einfach gut laufen müssen – ganz so, wie es sich nach Q1 bereits angedeutet hat. Demnach kamen die Duisburger zum Halbjahr auf ein Erlösplus von fast 16 Prozent auf 67,57 Mio. Euro. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) kam um knapp 20 Prozent auf 16,70 Mio. Euro voran. Angesichts dieser Vorgaben hebt das Management die Prognosen für das Gesamtjahr 2016 erneut an und kalkuliert nun mit einem EBITDA zwischen 32 und 34 Mio. Euro. Zuvor hatte der Korridor eine Breite von 30 bis 32 Mio. Euro. „Als wesentliche Gründe für die positive Entwicklung sehen wir vor allem die sich im Jahresverlauf verbessernden Ergebnisbeiträge der spanischen und deutschen Hotels“, heißt es im Zwischenbericht.     Noch gar nicht enthalten in dieser Vorschau ist der Veräußerungsgewinn vor Steuern von 8,4 Mio. Euro aus dem überraschenden Verkauf des IFA Hotel Catarina auf Gran Canaria (weitere Hintergrundinformationen von boersengefluester.de zu dem Deal finden Sie HIER). Käufer der Hotelanlage war der HI Fonds, der mehrheitlich von der viertgrößten Bankengruppe Spaniens, der Banco Sabadell, kontrolliert wird. Aber auch die Starwood-Gruppe war mit von der Partie. Die meisten Objekte innerhalb des HI Fonds wiederum stammen von Lopesan, dem spanischen Großaktionär von IFA Hotel. Interessant ist in diesem Zusammenhang nun, dass IFA von der Banco Sabadell gleich noch drei verzinste Darlehen im Gesamtvolumen 31,8 Mio. Euro zu einem Preis von 30,4 Mio. Euro übernommen hat. Schuldner sind Unternehmen aus der Hotelbranche. Dementsprechend sind die Kredite auch mit Objekten auf Gran Canaria besichert. Angesichts der allgemeinen Minizinsen, dürfte es sich um einen cleveren Deal des IFA-Managements – gesteuert durch Lopesan – handeln. Zwar ist endlich Bewegung in den Aktienkurs von IFA Hotel & Touristik gekommen. Doch nach Auffassung von boersengefluester.de spiegelt die gegenwärtige Notiz das Potenzial längst nicht ausreichend wider. Beim Kurs von 7,40 Euro beträgt die Marktkapitalisierung 146,5 Mio. Euro. Die Netto-Finanzschulden hat IFA zum Halbjahr um 28 Prozent auf 23,4 Mio. Euro zurückgefahren. Das ergibt einen Unternehmenswert von knapp 170 Mio. Euro. Sollte IFA beim EBITDA den oberen Prognosebereich von 34 Mio. Euro touchieren – wovon wir ganz fest ausgehen –, würde der Small Cap also gerade einmal mit dem Faktor fünf gehandelt. Zum Vergleich: Die meisten internationalen Hotelketten bringen es auf eine mindestens doppelt so hohe Bewertung. Trotz des geringen Streubesitzes und den kaum vorhersehbaren Entscheidungen von Großaktionär Lopesan halten wir den Discount für viel zu groß. Boersengefluester.de bleibt also dabei: Die IFA-Aktie ist ein kleines Schatzkästchen, das noch immer nicht vollständig geöffnet ist.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
LS Invest
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
613120	DE0006131204	AG	306,90 Mio. €	12.07.1995	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	76,63	47,47	73,79	123,64	128,76	118,64	0,00
EBITDA1,2	-5,10	8,30	2,90	21,73	115,20	41,30	0,00
EBITDA-Marge %3	-6,66	17,49	3,93	17,58	89,47	34,81	0,00
EBIT1,4	-24,30	-15,78	-22,04	-4,70	87,80	17,42	0,00
EBIT-Marge %5	-31,71	-33,24	-29,87	-3,80	68,19	14,68	0,00
Jahresüberschuss1	-26,76	-22,64	-24,30	-7,79	46,97	-10,30	0,00
Netto-Marge %6	-34,92	-47,69	-32,93	-6,30	36,48	-8,68	0,00
Cashflow1,7	20,20	4,30	3,20	25,00	20,50	33,20	0,00
Ergebnis je Aktie8	-0,48	-0,44	-0,48	-0,15	0,91	-0,20	0,10
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

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Die Zusammenarbeit mit dem DAX-Konzern SAP trägt Früchte: Im ersten Halbjahr verbuchte die GK Software AG einen Umsatzanstieg um mehr als 30 Prozent auf 35,1 Mio. Euro und schaffte auf EBIT-Basis die Rückkehr in die schwarzen Zahlen. Bis 2018 hat der führende Anbieter von Einzelhandelssoftware eine Zielmarge von über 15 Prozent im Visier. Für das zweite Halbjahr geht GK-CFO André Hergert davon aus, dass „wir mit den Erfolgen im ersten Halbjahr unser Pulver für 2016 noch lange nicht verschossen haben“. Boersengefluester.de sprach mit Finanzvorstand Hergert über die Chancen aus der Kooperation mit SAP, den neuen Kunden Gerry Weber und das angepeilte Umsatzplus von 50 Prozent bis 2018. ...

Wer hierzulande in FinTech – also die angesagte Kombination aus Finanzen und Technologie – investieren will, hat mittlerweile jede Menge Auswahl: Beinahe schon ein Klassiker und mit weitem Abstand größtes Unternehmen ist der im TecDAX gelistete Payment-Anbieter WireCard. Gemessen an der Marktkapitalisierung folgen die beiden SDAX-Gesellschaften Hypoport und Ferratum. Das Pendant zu dem finnischen Mobile-Kreditspezialist Ferratum ist die seit Juni an der Börse notierte MyBucks. Allerdings ist das rechtlich in Luxemburg beheimatete Unternehmen regional fast ausschließlich auf Afrika ausgerichtet. Kooperationspartner von MyBucks ist neuerdings die FinTech Group, die über ihre Tochter biw bank als Kreditgeber für die Expansion von MyBucks aktiv ist. Wer es kleiner mag, kann auch über Engagements in Unternehmen wie Value Management Research (VMR) nachdenken oder gar einen Blick auf die mittlerweile auch in Frankfurt gelistete niiio finance group (ehemals Meridio Vermögensverwaltung) werfen. Zumindest indirekt in die FinTech-Ecke gehören aber auch Unternehmen wie die German Startups Group aus Berlin, die – wenn auch nur im kleinen Stil – an Firmen wie ayondo oder dem Zinsportal Savedo beteiligt ist. Etliche Nummern größer sind die FinTech-Engagements vom DAX-Konzern ProSiebenSat.1 Media, der sich über seine VC-Tochter Seven Ventures verstärkt dem Thema annimmt. Und natürlich kann man die FinTech-Karte theoretisch auch über Banken wie comdirect, Commerzbank oder Deutsche Bank spielen – aber das wäre dann irgendwie auch schon komisch. Eine aus Anlegersicht clevere Variante ist die Aktie von FinLab. Die ehemals als Altira firmierende Gesellschaft hat sich vor geraumer Zeit neu erfunden und sorgt nun als Beteiligungsgesellschaft mit Fokus auf FinTech-Unternehmen für Furore. Auslöser der jüngsten Kursrally waren zwei neuerliche Finanzierungsrunden, bei denen jeweils der Paypal-Mitgründer Peter Thiel als Promi-Investor mit von der Partie war. Aushängeschild von FinLab ist die Deposit Solutions GmbH, die es mit ihren Lösungen zur Optimierung von Privatkundeneinlagen mittlerweile auf eine Unternehmensbewertung von mehr als 100 Mio. Euro bringt – 12,9 Prozent davon sind FinLab zuzurechnen. Privatanleger kennen vermutlich am ehesten die Ein-Konto-Lösung Zinspilot von Deposit Solutions.     Das eigentlich charmante aus Investorensicht ist jedoch, dass die Hamburger auch ein veritables B2B-Geschäft vorweisen können. Zu den Kunden zählt etwa der zum Konsolidierungskreis der FinTech Group gehörende Online-Broker Flatex. Und hier schließt sich der Kreis bereits, denn indirekt gehört auch die FinTech Group zum Einflussbereich von FinLab – beziehungsweise deren Großaktionären Bernd Förtsch (49 Prozent) und Christian Angermayer (31 Prozent). Grund: FinLab hält 47,04 Prozent an der Heliad Equity Partners GmbH und Co. KGaA, die wiederum knapp 17,75 Prozent an der FinTech Group kontrolliert. Durchgerechnet befindet sich damit ein Anteil von knapp 8,35 Prozent an der FinTech Group im Portfolio der FinLab AG, wobei dieses Paket die Marktkapitalisierung der FinLab AG zu immerhin 29,6 Prozent abdeckt. Neben den Zins-Experten von Deposit Solutions hat die FinLab AG aber noch einen weiteren Hoffnungsträger, an dem Peter Thiel ebenfalls Gefallen gefunden hat: Die von den ayondo-Gründern Manuel und Dominic Heyden ins Leben gerufene Trading-Coach-Plattform nextmarkets. Hier ist FinLab zurzeit mit einem Anteil von knapp 50 Prozent engagiert. „Wir wollen bei jedem Unternehmen einen signifikanten Anteil – gern auch im höheren zweistelligen Prozentbereich“, sagt FinLab-Vorstand Kai Panitzki im Hintergrundgespräch mit boersengefluester.de. Zu den Portfoliogesellschaften von FinLab gehören außerdem noch die Finanzierungsplattform Kapilendeo – entstanden aus der Fusion der ehemaligen FinLab-Beteiligung Venturate mit dem Berliner FinTech-Startup Kapilendo. Vierte Position ist die aus Darmstadt stammende Authada GmbH, ein Anbieter von digitalen Identifikationsverfahren via Personalausweis. Gut möglich, dass die Frankfurter noch im laufenden Jahr weitere Engagements tätigen werden. Rund 5 Mio. Euro stehen dem Vernehmen nach für Verstärkungen zur Verfügung. „Damit sind wir gut unterwegs“, sagt Panitzki. „Ein durchschnittliches Ticket hat bei uns zwischen 0,5 und 3,0 Mio. Euro.“ Insgesamt will FinLab jedoch maximal zehn Investments parallel im Portfolio haben.     Die Analysten von Montega haben sich zuletzt die Aktie von FinLab sehr genau vorgenommen und kommen in der 38 Seiten umfassenden Studie zu dem Schluss, dass eine faire Unternehmensbewertung wohl erst bei 78,5 Mio. Euro – das entspricht einem Aktienkurs von 17,30 Euro – erreicht ist. Gemessen an der gegenwärtigen Notiz von 15,35 Euro sieht das Potenzial also eher überschaubar aus. GBC ist etwas forscher und billigt der FinLab-Aktie noch einen Euro mehr Spielraum zu. Letztlich können diese Einschätzungen aber schnell Makulatur werden. Das haben die enormen Wertzuwächse – insbesondere bei Deposit Solutions – gezeigt. Zudem übt auch das Papier der FinTech-Group einen enormen Hebel auf die Performance der FinLab-Aktie aus. Auf der SCC 2016 machte Frank Niehage, Vorstandsvorsitzender der FinTech Group, einen sehr umtriebigen Eindruck. Selbst für die bislang noch nicht so richtig gezündete Pay-App kesh stellte er durch die Kooperation mit der koreanischen Finotec eine Lösung in Aussicht: „Ich hoffe, dass wir hier noch im laufenden Jahr den Durchbruch schaffen.“ Auch der Aufbau einer digitalen Bank mit Rocket Internet ist ein interessantes Projekt und soll die Internationalisierung bei der Fintech Group vorantreiben. Das Upgrade vom Entry Standard in den Prime Standard ist ebenfalls auf dem Weg. Und so kann sich Niehage bereits für das erste Quartal 2017 eine Berücksichtigung für den SDAX oder den TecDAX vorstellen – je nachdem, in welche Branchenkategorie die Fintech Group von der Deutschen Börse eingeordnet wird. Unser Tipp: Die FinTech Group passt – trotz „Tech“ im Namen – besser in den SDAX, zumal mit Ferratum, Hypoport und der comdirect bank ein Teil der Vergleichsgruppe auch in dem Small-Cap-Index gelistet ist. Doch ganz so einfach ist die Sachlage nicht: Zumindest für die FinTech-Töchter XCOM und biw bank gelten Cancom und WireCard als potenzielle Peer Group – und die sind beide im TecDAX notiert. Durchblicken ließ Niehage bei seiner Präsentation auch, dass zurzeit Gespräche mit den restlichen XCOM-Aktionären stattfinden, um die Beteiligung an dem Technologieanbieter von gegenwärtig knapp 80 Prozent auf die seit jeher angestrebten 100 Prozent zu hieven. Insgesamt tut sich zurzeit also eine Menge im Umfeld von FinLab. Und Befürchtungen, wonach das gesamte Fintech-Thema möglicherweise schon wieder überdreht ist, teilt FinLab-Vorstand Panitzki nicht. „Es werden neue Giganten entstehen. Und wir sind in der Lage, sie zu finden“, lautet seine Botschaft zur Investmentstory der FinLab AG.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Heliad
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
121806	DE0001218063	AG	125,31 Mio. €	07.02.2007	Kaufen

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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flatexDEGIRO
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
FTG111	DE000FTG1111	AG	3.072,75 Mio. €	30.06.2009	Kaufen

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Beinahe schon zu den Klassikern auf boersengefluester.de zählt die Berichterstattung über Aktien, bei denen die Anleger vom beherrschenden Großaktionär eine Garantiedividende ausgezahlt bekommen. Im Regelfall handelt es sich dabei um attraktive Renditen, bei  überschaubaren Risiken für den Aktienkurs. Letztlich sind die meisten Titel aus der Kategorie „Garantiedividende“ eine Art Anleihenersatz. Vermutlich der größte Nachteil ist dabei, dass viele dieser Aktien mittlerweile extrem markteng sind. Papiere wie ADM Hamburg, Alba oder Gelsenwasser eignen sich wohl nur für erfahrene Spezialwertekenner. Aber immerhin: Es gibt auch liquidere Werte wie MAN, DMG Mori, GSW Immobilien, Kabel Deutschland (Notiz in Hamburg) – oder künftig Wincor Nixdorf. Und gerade der Hersteller von Geld- und Briefmarkenautomaten oder auch Leergutrücknahmesystemen ist eine attraktive Option. Nach der erfolgreichen Übernahmeofferte des US-Konzerns Diebold sollen die Aktionäre auf einer außerordentlichen Hauptversammlung am 26. September 2016 dem Abschluss eines Beherrschungs- und Gewinnabführungsvertrags (BuG) zustimmen. Die wichtigsten Punkte für Privatanleger hierin sind eine jährliche Ausgleichszahlung von – nach jetzigem Stand – 2,85 Euro je Wincor-Aktie oder eine Barabfindung von 53,34 Euro pro Anteilschein. Zur Einordnung: Aktuell kostet der SDAX-Titel 62,35 Euro. Demnach käme das Papier auf eine Rendite von fast 4,6 Prozent. Und durch das alternative Barabangebot sollte bereits knapp 15 Prozent unter der gegenwärtigen Notiz ein wirksamer Puffer bestehen. Aber noch ist es nicht soweit, umgesetzt wird der BuG bei Wincor Nixdorf nämlich erst zum Geschäftsjahr 2016/17 (30. September). Die Garantiedividende würde demnach erstmals nach der HV Anfang 2018 (!) ausgezahlt.     Auf der nächsten ordentlichen Hauptversammlung – vermutlich im Januar 2017 – wird noch einmal „ganz normal“ ausgeschüttet. Dabei gibt es über die Höhe der Dividende noch keine verlässlichen Aussagen. Zwar haben die Paderborner im noch laufenden Geschäftsjahr erhebliche operative Fortschritte gemacht, andererseits gab es aber noch immer enorme Belastungen aus der Restrukturierung und dem Übernahmeprozess durch Diebold . Zwar geht boersengefluester.de nicht davon aus, dass es erneut zu einer Nullrunde bei der Dividende kommt. Doch alle Beträge oberhalb von 1 Euro pro Aktie würde uns auch eher positiv überraschen. Nun: Anfang Dezember 2016 wird der Geschäftsbericht für 2015/16 veröffentlicht – dann sollte Klarheit herrschen. Als Joker-Spekulation können Anleger darauf setzen, dass Diebold in den kommenden Quartalen weitere Aktien von Wincor Nixdorf über die Börse kauft und perspektivisch auf einen Squeeze-out mit einer entsprechenden Abfindungsprämie schielt. Summa summarum können Anleger mit Sicht auf 24 Monaten bei der Wincor-Aktie unserer Meinung nach nicht viel verkehrt machen – insbesondere bei möglicherweise auch mal wieder unruhigeren Börsenphasen. Zuversichtlich für die Wincor-Aktie sind auch die Analysten der UBS. Die Schweizer empfehlen den Titel – bei einem von 61 auf 74 Euro erhöhten Kursziel – weiterhin zum Kauf. [sws_blue_box box_size="640"]Hinweis in eigener Sache: In der Box "Investoren-Informationen" von boersengefluester.de taucht die Dividende von Wincor Nixdorf noch nicht auf. Grund: Gegenwärtig berechnen wir die Dividendenrendite auf Basis der Ausschüttung für 2015. Für die weit überwiegende Zahl der Unternehmen ist die Ausschüttung zwar bereits erfolgt. Aber auch in den kommenden Wochen gibt es noch einige Hauptversammlungen, wo über die Dividende für 2015 abgestimmt wird. Vermutlich im Spätherbst 2016 wird boersengefluester.de dann bei der Berechnungder Dividendenrendite auf 2016er-Basis umstellen.[/sws_blue_box]  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Diebold Nixdorf
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0CAYB	DE000A0CAYB2	AG	1.985,10 Mio. €	19.05.2004

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA1,2	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT1,4	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Netto-Marge %6	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Cashflow1,7	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	1,80	2,30	0,00	1,00	0,00	1,00	0,00
Dividende je Aktie8	2,82	2,00	0,00	1,00	0,00	1,00	0,00

  Foto: Wincor Nixdorf AG...

[sws_grey_box box_size="640"]Die Ungewissheit über den Ausgang der US-Präsidentschaftswahl im November und die Sorge vor einer möglichen Konjunkturabschwächung in den USA dürften in den kommenden Wochen die bestimmenden Themen an den Aktienmärkten bleiben. Vor dem Hintergrund der politischen und konjunkturellen Risiken in den USA und in Europa sieht sich Willem Vinke, Fondsmanager des EI Sturdza Strategic Europe Value Fund (WKN: A1H7UC), als bekennender Quality Value-Manager mit Schwerpunkt auf defensiven Branchen wie Konsumgüter, Gesundheit und Informationstechnologie gut aufgestellt.[/sws_grey_box] ...

Eigentlich ist es nicht ganz fair, das All-Time-High der Adesso-Aktie von umgerechnet 266 Euro aus dem Jahr 2000 als Maßstab heranzuziehen. Schließlich entstand der IT-Servicespezialist in seiner jetzigen Form erst im Jahr 2007 durch die Fusion mit der damaligen BOV AG. Und es hat auch eine halbe Ewigkeit gedauert, bis die Börse auf die Erfolgsgeschichte Adesso aufmerksam geworden ist. Dafür genießt das Unternehmen jetzt einen umso besseren Ruf in Investorenkreisen. Und einen Aktienkurs von mehr als 30 Euro hat die Gesellschaft zuletzt im Jahr 2001 gesehen – streng genommen ist das also ein Rekordhoch für die Adesso AG. Die Zahlen sprechen für sich: Von 2007 bis 2015 steigerten die Dortmunder den Umsatz von 45,6 auf 196,4 Mio. Euro und kamen dabei auf eine durchschnittliche operative Rendite (auf EBITDA-Basis) von knapp acht Prozent. Auf etwa diesem Niveau bewegt sich Adesso auch im starken zweiten Quartal 2016. Dabei könnte das Unternehmen noch höhere Margen ausweisen, doch die weitere Internationalisierung des Geschäfts bringt auch Belastungen mit sich. Verändert haben sich auch die Bilanzrelationen. Der Kauf von Smarthouse und die Übernahme der restlichen 49 Prozent an der Arithnea GmbH aus Neubiberg bei München haben dazu geführt, dass die Netto-Liquidität auf minus 28 Mio. Euro gesunken ist. Hier kam Adesso vor zwei Jahren noch auf ein Netto-Guthaben von 7,9 Mio. Euro. Angesichts der günstigeren Refinanzierungskonditionen drängt sich für CFO Christoph Junge ein höherer Fremdfinanzierungsgrad aber förmlich auf. Die wichtigsten Kunden von Adesso sind Versicherungen, Banken, Gesundheitsunternehmen oder auch Lotteriegesellschaften. Neu hinzugekommen als Kernbranche ist der Automobilbereich. Die Vorstandsprognose für den 2016er-Umsatz beläuft sich auf 231 bis 243 Mio. Euro – „mit Tendenz zum oberen Ende der Spanne“, wie es so schön heißt. Auch beim avisierten Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) zwischen 17,0 und 19,5 Mio. Euro gibt es einen Zusatz, der den Investoren Freude bereitet. „Sollte es gelingen, die Produktumsätze im zweiten Halbjahr zu steigern, bestehen auch Chancen, die Prognose zu übertreffen“, heißt es im Zwischenbericht. Und es versteht sich beinahe von selbst, dass Adesso für 2017 von weiteren Steigerungen bei Umsatz und Ergebnis ausgeht. Im Schnitt kalkulieren die Analysten für das kommende Jahr mit einem EBITDA von mehr als 21 Mio. Euro.     Das hört sich alles nach einer ziemlich runden Story an, doch passt auch die Bewertung nach dem steilen Kursanstieg noch immer? Gegenwärtig bringt es die Gesellschaft auf eine Marktkapitalisierung von 178,5 Mio. Euro. Inklusive der Netto-Finanzverschuldung türmt  sich der Unternehmenswert – im Börsensprech Enterprise Value oder kurz EV – auf 206,5 Mio. Euro. Demnach ergibt sich eine Relation von EV zu 2017er EBITDA von knapp zehn. Verglichen mit der Bewertung von msg life ist das zwar eher hoch, dafür liefert Adesso momentan aber die wesentlich knackigere Story und auch bessere Zahlen. Von einer Überhitzung ist der Titel unserer Meinung nach noch immer ein gutes Stück entfernt. Boersengefluester.de setzt daher weiterhin auf Adesso. Hier überzeugt uns einfach das Gesamtpaket. Ein Extralob gibt es von uns für den super informativen Investor-Relations-Bereich auf der Homepage. Es gibt nicht viele Gesellschaften, die derart detailliert und transparent über sämtliche Kennzahlen auf allen Zeitebenen berichten.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Adesso
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0Z23Q	DE000A0Z23Q5	SE	516,15 Mio. €	21.06.2000	Kaufen

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	449,70	523,38	678,32	900,25	1.135,90	1.296,99	1.420,00
EBITDA1,2	48,13	60,41	102,42	92,91	80,03	98,35	119,00
EBITDA-Marge %3	10,70	11,54	15,10	10,32	7,05	7,58	8,38
EBIT1,4	25,54	34,23	66,42	48,15	22,31	30,84	50,50
EBIT-Marge %5	5,68	6,54	9,79	5,35	1,96	2,38	3,56
Jahresüberschuss1	17,49	20,95	47,93	28,79	3,41	10,20	24,80
Netto-Marge %6	3,89	4,00	7,07	3,20	0,30	0,79	1,75
Cashflow1,7	22,34	64,96	47,91	36,07	76,86	110,56	52,00
Ergebnis je Aktie8	2,82	3,39	7,63	4,40	0,49	1,25	3,40
Dividende je Aktie8	0,47	0,52	0,60	0,65	0,70	0,75	0,85

  Foto: shutterstock...

Merklich ruhiger ist es in den vergangenen Monaten um die Aktie von Funkwerk geworden. Dabei hat die Notiz den furiosen Anstieg von 2 Euro auf in der Spitze fast 5 Euro im Frühjahr 2016 beinahe wie aus dem Lehrbuch verarbeitet. Anfang August kam die Notiz des Spezialisten für Zugfunk, Informationssysteme für Reisende sowie Videoüberwachungsanlagen noch einmal bis auf 3,50 Euro zurück. Mittlerweile wird der Small Cap aber bereits wieder zu Kursen oberhalb von 4 Euro gehandelt. Im Prinzip ist das allein schon deshalb bemerkenswert, weil der Großaktionär und Finanzier Hörmann, ein Mischkonzern aus Kirchseeon östlich von München, Mitte 2014 ein Übernahmeangebot zu 2,55 Euro je Anteilschein an die Aktionäre von Funkwerk richtete und sich sogar ein Delisting als Option offen ließ. Von dieser Drohung ist mittlerweile nicht mehr die Rede – vermutlich wohl auch, weil Funkwerk nach der heftigen Umstrukturierung allmählich in der Spur zurück ist und sich der Aktienkurs so deutlich berappelt hat. Zum Halbjahr musste die Gesellschaft aus Kölleda zwar nochmals einen Erlösrückgang von 9,1 Prozent auf 25,61 Mio. Euro hinnehmen. Das dazugehörige Betriebsergebnis von minus 489.000 Euro hat sich gegenüber dem entsprechenden Vorjahreswert von minus 2,53 Mio. Euro aber massiv verbessert. Dabei sind rote Zahlen zum Halbjahr bei Funkwerk die Regel. Für das Gesamtjahr bleibt Alleinvorstand Kerstin Schreiber bei ihrer Prognose, wonach bei Erlösen auf dem Niveau des Geschäftsjahres 2015 (rund 76 Mio. Euro) mit einem operativen Betriebsergebnis von mindestens 4 Mio. Euro zu rechnen sei – nach 4,8 Mio. Euro im Jahr zuvor. Boersengefluester.de geht davon aus, dass Funkwerk am Jahresende deutlich näher an den 4,8 Mio. als an den 4,0 Mio. Euro herauskommen wird. Funkwerk gilt als Profiteur des von der Deutschen Bahn angekündigten milliardenschweren Investitionsprogramms in mehr Service – noch läuft der Bereich Informationssysteme dem Vernehmen nach aber eher schleppend. Umso besser entwickelt sich zurzeit das Geschäft mit Zugfunksystemen. Viel Potenzial besitzen die von Funkwerk angebotenen Überwachungsanlagen, die zum Beispiel auch bei der EZB in Frankfurt installiert wurden. „Insbesondere die Auswertung und Aufbereitung der Daten durch softwarebasierte Netzwerke gewinnt an Bedeutung“ , heißt es im Zwischenbericht. Aktionäre von Mobotix wissen derzeit allerdings ein Lied davon zu singen, wie groß der Preiskampf im Videosektor ist. Per saldo sehen wir Funkwerk momentan relativ gut unterwegs.     Signifikante Sondereinflüsse wie 2015, als es zu einem positiven Steuereffekt von 8,5 Mio. Euro kam, wird es 2016 nicht geben. Mit Blick auf die für das laufende Jahr zu erwartenden Zahlen, sieht der aktuelle Börsenwert von knapp 34 Mio. Euro durchaus geerdet aus. Die große Frage ist allerdings, welches Ergebnispotenzial Funkwerk in den kommenden Jahren heben kann. Präsentationen mit einem langfristigen Ausblick oder gar ein fundiertes Research gibt es für den Small Cap schon seit Jahren nicht mehr. Die Hörmann Funkwerk Holding GmbH hält offiziell 77,6 Prozent der Aktien, der Rest wird dem Streubesitz zugerechnet. Da steht eine offensive Investor-Relations-Politik nicht besonders weit oben auf der Agenda. Wer den im Freiverkehr gelisteten Titel noch im Depot hat, kann nach Auffassung von boersengefluester.de engagiert bleiben. Mit ein wenig Fortune, setzt sich der jüngste Aufwärtstrend seit August weiter fort.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
Funkwerk
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
575314	DE0005753149	AG	256,00 Mio. €	15.11.2000	Kaufen

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	94,85	98,76	122,49	132,08	156,25	178,39	195,00
EBITDA1,2	17,88	22,71	36,79	30,64	31,41	29,75	30,90
EBITDA-Marge %3	18,85	23,00	30,04	23,20	20,10	16,68	15,85
EBIT1,4	16,26	20,37	35,01	28,29	26,80	23,54	24,30
EBIT-Marge %5	17,14	20,63	28,58	21,42	17,15	13,20	12,46
Jahresüberschuss1	8,21	13,56	23,78	19,54	17,95	15,32	16,20
Netto-Marge %6	8,66	13,73	19,41	14,79	11,49	8,59	8,31
Cashflow1,7	19,67	22,00	26,47	8,40	15,58	20,59	22,00
Ergebnis je Aktie8	1,01	1,68	2,95	2,42	2,14	1,76	1,84
Dividende je Aktie8	0,30	0,30	1,00	1,50	0,75	0,75	0,75

  Foto: picjumbo.com...

Da hatte Fiona Orford-Williams ein richtig feines Näschen. „Wir erwarten, dass der Bewertungsabschlag der EQS Group auf vergleichbare Unternehmen durch die internationale Expansion abgebaut wird“, schrieb die Analystin von Edison in ihrer jüngsten Studie von Ende Juni 2016 (zum kostenlosen Download der Studie kommen Sie HIER). Tatsächlich hat die Notiz des Online-IR-Spezialisten in den vergangenen Wochen mächtig Fahrt aufgenommen und zwischenzeitlich ein All-Time-High bei 41 Euro erreicht. Wirkung zeigte insbesondere die Aufstockung des Anteils an ARIVA.DE von 25,44 Prozent auf 50 Prozent plus eine Aktie. Immerhin ging mit dem Schritt eine konsolidierungsbedingt höhere Prognose für 2016 einher. Demnach stellt Vorstandschef Achim Weick mittlerweile Erlöse zwischen 23,0 und 23,9 Mio. Euro sowie einen Anstieg des um Abschreibungen auf erworbene Kundenstämme und Akquisitionskosten für ARIVA.DE bereinigten Ergebnisses vor Zinsen und Steuern (EBIT) um 15 bis 20 Prozent auf 3,4 bis 3,6 Mio. Euro in Aussicht. Um die Ziele zu erreichen, müssen sich die Münchner aber noch ordentlich strecken. Zum Halbjahr standen erst Umsätze von 10,34 Mio. Euro (+14,9 Prozent) sowie ein bereinigtes EBIT von 942.000 Euro in den Büchern. EQS stuft den EBIT-Rückgang von rund einem Viertel gegenüber dem vergleichbaren Vorjahreswert allerdings als „erwartungsgemäß“ ein. Innerhalb Deutschlands dürfte die EQS Group ab der zweiten Jahreshälfte verstärkt von der im Juli umgesetzten EU-Marktmissbrauchsverordnung mit den gesteigerten Publizitätspflichten auch für Freiverkehrswerte profitieren. Hierfür hat EQS den INSIDER MANAGER entwickelt. „In Deutschland nutzen bereits über 300 Emittenten das neue Workflow-Tool im EQS COCKPIT“, betont die Gesellschaft. Dennoch dürfte sich der Anteil des Auslandsumsatzes an den Konzernerlösen – zum Halbjahr betrug er 28 Prozent – weiter erhöhen. Erstaunlich ist für boersengefluester.de trotzdem, wie gut der Aktienkurs die expansionsbedingten Ergebnisbelastungen wegsteckt. Offenbar sind sich die Investoren ziemlich sicher, dass sich als die Investitionen lohnen und EQS auf eine neue Basis hieven. Kapitalisiert ist die Gesellschaft zurzeit mit 47,67 Mio. Euro. Auf diesem Niveau ist der Small Cap für boersengefluester.de eine gute Halten-Position.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
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EQS Group
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
549416	DE0005494165	AG	394,95 Mio. €	08.06.2006

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	35,37	37,64	50,22	61,43	66,70	0,00	0,00
EBITDA1,2	2,55	4,76	1,74	4,57	2,10	0,00	0,00
EBITDA-Marge %3	7,21	12,65	3,47	7,44	3,15	0,00	0,00
EBIT1,4	-3,18	0,16	-5,40	-3,58	-6,00	0,00	0,00
EBIT-Marge %5	-8,99	0,43	-10,75	-5,83	-9,00	0,00	0,00
Jahresüberschuss1	-1,41	-0,83	-6,63	-3,33	-7,00	0,00	0,00
Netto-Marge %6	-3,99	-2,21	-13,20	-5,42	-10,50	0,00	0,00
Cashflow1,7	2,40	5,79	2,04	5,43	0,00	0,00	0,00
Ergebnis je Aktie8	-0,18	-0,12	-0,81	-0,34	-0,70	0,46	1,07
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

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Wie entfesselt ist seit einigen Wochen die Notiz von Uzin Utz. Allein im August legte der Aktienkurs des Spezialisten für Fußbodenbeläge (Estrich, Grundierung, Spachtelmasse etc.) um 15,55 Prozent zu. Seit Jahresbeginn türmt sich das Plus – inklusive Dividendenzahlung – nun auf 48,30 Prozent. In der boersengefluester.de-Chronologie mit den aktuellen All-Time-Highs ist Uzin Utz zurzeit immer voran dabei. Das ist insofern bemerkenswert, weil der Bauzulieferer zwar schon immer zu den stillen Stars auf dem Parkett gehörte – die Performance normalerweise aber längst nicht so stürmisch vonstatten ging wie zuletzt. Keine Frage: Operativ könnte es bei der Familiengesellschaft kaum besser laufen als momentan. Die Kombination aus immer neuen Effizienzsteigerungen und dem anhaltend steigenden Auslandsanteil Richtung USA, BRIC-Länder und Rest-EU – 2015 erzielte Uzin Utz bereits 58,2 Prozent der Erlöse außerhalb Deutschlands – sorgt für ungeahnt dynamische Entwicklung. Zum Halbjahr kamen die Ulmer auf einen Umsatzzuwachs von 9,66 Prozent auf 135,668 Mio. Euro. Das Betriebsergebnis zog dabei um 60,81 Prozent auf 12,154 Mio. Euro an. Angesichts solcher Sprünge weist der seit Jahresanfang in die Rolle des CEO gewechselte Thomas Müllerschön vorsichtshalber darauf hin, dass dieses Tempo im weiteren Jahresverlauf nicht beibehalten werden kann. Gleichwohl kündigt er ein Wachstum auf hohem Niveau an. „Wir sehen uns in einer sehr guten Position und unsere Wachstumsstrategie stimmt uns zuversichtlich, dass wir unsere anspruchsvollen Ziele erreichen“, heißt es offiziell. Das große Ziel: Bis zum Jahr 2019 soll der Umsatz ein Niveau von 400 Mio. Euro erreichen. Dabei geht das Management vor einem organischen Erlösplus von rund zehn Prozent pro Jahr aus. Sollte Uzin Utz diese Geschwindigkeit halten können, käme die Gesellschaft rein organisch bis 2019 auf ein Umsatzniveau von etwa 370 Mio. Euro. Das bedeutet: Ganz ohne Akquisitionen wird es wohl nicht gehen. Den regionalen Fokus legen die Ulmer zurzeit insbesondere auf die USA. Nach allem, was zu hören ist, kommt die Gesellschaft hier gut voran. Ein wichtiger Treiber ist die Anfang des Jahres erfolgte Verschmelzung der beiden US-Tochtergesellschaften.     Nach der Kursrally stellt sich für interessierte Anleger aber natürlich die Frage, ob sie bei dieser Aktie jetzt noch einsteigen sollen – oder besser auf einen Rücksetzer warten. Bewertungstechnisch bewegt sich der Small Cap nämlich bereits in anspruchsvollen Regionen. Auf dem aktuellen Kursniveau von 58,00 Euro beträgt die Marktkapitalisierung fast genau 292,5 Mio. Euro. Inklusive der Netto-Finanzverbindlichkeiten türmt sich der Unternehmenswert (Enterprise Value = EV) auf 339 Mio. Euro. Die Analysten von Montega gingen in ihrer jüngsten Studie nach den Q2-Zahlen davon aus, dass Uzin Utz bis 2018 auf ein Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) von 32,9 Mio. Euro kommen kann. Demnach käme die Gesellschaft jetzt auf eine Relation von EV zu 2018er-EBIT von gut zehn. Für einen Bauzulieferer ist das recht sportlich. Allerdings gibt es nur wenige Unternehmen aus der Branche, die ein derart forsches Wachstum vorweisen können. Fakt ist aber auch, dass sich der Titel – insbesondere mit Blick auf Kurs-Buchwert-Verhältnis und Dividendenrendite – mittlerweile sehr deutlich von seinen langjährigen historischen Durchschnitten entfernt hat. Keine Frage: Uzin Utz ist ein tolles Unternehmen und die Aktie ein grandioses Langfristinvestment. Es spricht aber auch einiges dafür, dass der Titel den wesentlichen Teil seines Kurspotenzials für 2016 bereits verfeuert hat. Hinzu kommt, dass der steile Anstieg zu einem gewissen Teil dem geringen Streubesitz von nur rund 19 Prozent geschuldet ist. Die Mehrheit an dem Unternehmen hält die Familie Utz. 26 Prozent entfallen über Polyshare auf Alberdingk Boley, einem Zulieferer von Uzin Utz. Die Experten von Montega gaben das Kursziel für den Titel von 53 auf 60 Euro heraufgesetzt, die Anlageempfehlung aber auf "Halten" reduziert.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Uzin Utz
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
755150	DE0007551509	SE	335,45 Mio. €	14.10.1997	Kaufen

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	372,42	383,59	440,13	487,13	479,34	476,03	485,00
EBITDA1,2	44,36	54,88	63,09	53,51	53,24	64,28	63,00
EBITDA-Marge %3	11,91	14,31	14,33	10,99	11,11	13,50	12,99
EBIT1,4	30,20	40,11	47,51	36,34	34,51	42,82	43,00
EBIT-Marge %5	8,11	10,46	10,80	7,46	7,20	9,00	8,87
Jahresüberschuss1	21,48	29,45	33,71	26,13	22,60	29,48	28,00
Netto-Marge %6	5,77	7,68	7,66	5,36	4,72	6,19	5,77
Cashflow1,7	39,57	55,96	42,43	7,19	48,71	53,11	51,00
Ergebnis je Aktie8	4,22	5,76	6,53	5,78	4,48	5,84	5,60
Dividende je Aktie8	1,30	1,55	1,80	1,60	1,60	1,90	1,90

  Foto: Uzin Utz AG...

Auch eine heiße Aktie wie NorCom Information Technology braucht mal eine Pause – selbst wenn die Kursfantasie durch Big Data und die Kooperation mit Audi noch so groß scheint. Doch fünf Monate nach dem Hoch bei gut 19 Euro, hat die Notiz des IT-Spezialisten mittlerweile bis auf deutlich unter 12 Euro korrigiert. Kein Wunder, dass manch Investor bereits wieder die Lust an dem Small Cap verloren hat, zumal der Kursrückgang in den vergangenen Monaten schleichend über die Bühne ging. Selbst die Ende Juni publizierte Studie der BankM (zu dem entsprechenden Beitrag von boersengefluester.de kommen Sie HIER) mit Kursziel 20,35 Euro entfaltete keine nachhaltig belebende Wirkung. Entsprechend gespannt ist boersengefluester.de, ob der Halbjahresbericht dem Anteilschein wieder auf die Sprünge hilft. Die erste Reaktion war erst einmal deutlich negativ. Um mehr als 14 Prozent auf 11,50 Euro rauschte der Titel in die Tiefe. Dabei zeigt sich Firmengründer und Vorstand Viggo Nordbakk super zuversichtlich: „NorCom bietet seinen Aktionären die Sicherheit eines etablierten Unternehmens mit einer soliden Finanzbasis, das auf dem Erfahrungsschatz einer mehr als 25-jährigen Unternehmensgeschichte basiert. In der operativen Ausrichtung lebt das Unternehmen die Dynamik und den Innovationsgeist eines Start-ups.“ Die Bilanzqualität ist in der Tat ordentlich, auch wenn die absoluten Größenordnungen natürlich sehr übersichtlich sind. Das Eigenkapital von 2,166 Mio. Euro macht knapp ein Drittel der Bilanzsumme aus. Finanzverbindlichkeiten hat die Gesellschaft aus München nicht. Dafür stehen auf der Aktivseite liquide Mittel von mehr als 2,2 Mio. Euro – bei einem Börsenwert von knapp 28 Mio. Euro. Für eine frühere Neuer-Markt-Firma, auf die vor ein paar Jahren kaum einer noch einen Pfifferling setzen wollte, kann sich sehen lassen. Ziel für 2016 war es, beim Umsatz, den 2015er-Zuwachs von rund 10 Prozent zu übertreffen und dabei auf eine zweistellige EBIT-Rendite zu kommen – nach einer operativen Marge von 6,8 Prozent im Jahr zuvor. An dieser Prognose hält Nordbakk auch zur Halbzeit 2016 fest.     Dabei trat NorCom mit einem Umsatz von 7,767 Mio. Euro in den ersten sechs Monaten auf der Stelle. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) lag mit knapp 492.000 Euro zwar um neun Prozent über dem entsprechenden Vorjahreswert. Doch die sich daraus ergebende EBIT-Marge von 6,33 Prozent ist immer noch deutlich einstellig. Das Ergebnis je Aktie kam derweil von 0,22 auf 0,24 Euro voran. Mit anderen Worten: NorCom muss in der zweiten Jahreshälfte noch gehörig Gas geben, um die Erwartungen zu erfüllen. Wir sind jedoch zuversichtlich, dass die Gesellschaft ihren Ausblick einlösen wird. Und Themen wie Autonomes Fahren oder möglichst valide Messdaten für die Angabe von Abgaswerten sind aktuell wie nie zuvor. Ein Update gibt es auch zu dem bis Ende 2016 laufenden Großauftrag mit der Bundesagentur für Arbeit. Im Zwischenbericht heißt es dazu: „Bis zur Entscheidung der laufenden Ausschreibung wurde der bestehende Rahmenvertrag vorerst mal bis Mitte 2017 verlängert.“ Boersengefluester.de bleibt daher bei der Kaufen-Einschätzung und geht davon aus, dass der Titel perspektivisch auf das Kursziel der BankM zusteuert. Und wer weiß: Vielleicht kommt ja sogar noch etwas Übernahmefantasie in den Titel. Der jüngste Kursrutsch nach den Q2-Zahlen wäre dann eine gute Einstiegsgelegenheit.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
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NorCom
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A12UP3	DE000A12UP37	GmbH & Co. KGaA	3,99 Mio. €	01.10.1999	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	11,95	10,11	9,55	8,83	8,84	7,17	7,50
EBITDA1,2	1,91	0,13	0,09	-0,54	0,11	0,34	0,55
EBITDA-Marge %3	15,98	1,29	0,94	-6,12	1,24	4,74	7,33
EBIT1,4	0,05	-0,20	-0,33	-1,01	-0,42	0,26	0,37
EBIT-Marge %5	0,42	-1,98	-3,46	-11,44	-4,75	3,63	4,93
Jahresüberschuss1	-0,38	0,16	-0,83	-1,36	-0,46	-0,30	0,18
Netto-Marge %6	-3,18	1,58	-8,69	-15,40	-5,20	-4,18	2,40
Cashflow1,7	0,62	1,11	0,27	-0,32	0,18	-0,10	0,18
Ergebnis je Aktie8	-0,18	0,08	-0,41	-0,66	-0,22	-0,14	-0,06
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Foto: splitshire.com  ...

Zugegeben: Ein Umsatz von 507.000 Euro ist jetzt noch nicht die Welt. Doch es ist durchaus bemerkenswert, welche Entwicklung die Geratherm-Beteiligung Apoplex Medical Technologies (58,76 Prozent) in den vergangenen sechs Monaten genommen hat. Und mit einer EBIT-Marge von zuletzt 17,9 Prozent arbeitet die Tochter aus Pirmensens mittlerweile sogar sehr profitabel. Zusätzlicher Antreiber – neben der Kooperation mit Pfizer Deutschland – ist für Apoplex momentan die Zusammenarbeit mit dem DAX-Konzern Bayer (boersengefluester.de hatte frühzeitig darüber berichtet HIER). So stattet Apoplex für eine umfassende Phase III-Studie weltweit etwa 160 Zentren den SRA-Systemen (SRA = Schlaganfall-Risiko-Analyse) aus. Hintergrund: Apoplex hat ein digitales Messverfahren entwickelt, mit dem sich Vorhofflimmern treffsicher erkennen lässt. Diese Herz-Rhythmus-Störung kann möglicherweise der Vorbote eines Schlaganfalls sein. Für die großen Pharmakonzerne mit ihren Medikamenten gegen die Entstehung von Blutgerinseln, könnte das Apoplex-System also ein veritabler Umsatzlieferant sein. Mangels einer schlagkräftigen Vertriebstruppe trat Apoplex lange Zeit mehr oder weniger auf der Stelle, doch nun scheint die Phase der Ernte zu beginnen. Das zuletzt von Geratherm kommunizierte Apoplex-Erlösziel von deutlich mehr als 1 Mio. Euro für 2016 scheint jedenfalls in greifbarer Nähe. Aber auch sonst hat das Medizintechnikunternehmen aus Geschwenda in Thüringen mit den Zahlen zum zweiten Quartal die schlappen Resultate vom Auftaktviertel wettgemacht. Die EBITDA-Marge lag mit 23,5 Prozent das erste Mal seit 16 Quartalen wieder oberhalb der Marke von 20 Prozent. Insgesamt kam der Geratherm-Konzern zum Halbjahr auf Erlöse von 11,33 Mio. Euro (plus 6,3 Prozent) sowie ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) von 2,11 Mio. Euro (plus 11,0 Prozent).     Zurück hängt zurzeit nur der Bereich Medizinische Wärmesysteme. Doch auch für die hier angesiedelte Tochter LMT Medical – das Unternehmen stellt spezielle Brutkästen, in denen MRT-Untersuchungen von Früh- und Neugeborenen durchgeführt werden können – , rechnet das Management für die nächsten Quartale wieder mit einer positiven Entwicklung. Summa summarum ist die Investmentstory von Geratherm also vollkommen intakt. Daher bleibt boersengefluester.de auch bei der Kaufen-Einschätzung. Der Titel bietet erkleckliches Wachstumspotenzial, ist relativ moderat bewertet und verfügt on top über eine überdurchschnittlich hohe Dividendenrendite.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
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Geratherm Medical
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
549562	DE0005495626	AG	16,89 Mio. €	03.07.2000	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	19,85	27,47	23,94	25,85	20,96	13,98	0,00
EBITDA1,2	2,35	4,35	2,31	3,55	4,27	3,33	0,00
EBITDA-Marge %3	11,84	15,84	9,65	13,73	20,37	23,82	0,00
EBIT1,4	1,05	3,04	0,59	2,07	2,55	1,47	0,00
EBIT-Marge %5	5,29	11,07	2,46	8,01	12,17	10,52	0,00
Jahresüberschuss1	0,29	1,90	0,33	1,08	1,67	0,65	0,00
Netto-Marge %6	1,46	6,92	1,38	4,18	7,97	4,65	0,00
Cashflow1,7	1,54	3,92	0,92	2,79	1,47	1,87	0,00
Ergebnis je Aktie8	0,11	0,41	0,02	0,19	0,21	0,12	0,18
Dividende je Aktie8	0,25	0,40	0,12	0,15	0,10	0,10	0,10

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Bei Vita 34 können sich die Investoren zwischen einem halb vollen und einem halb leeren Glas entscheiden. Belastend auf den Aktienkurs des Betreibers von Nabelschnurblutbanken für die Eigenvorsorge zur Behandlung späterer Krankheiten wie Krebs mit Hilfe von Stammzellen wirken sich die Aufwendungen für die Integration von zuletzt zugekauften Unternehmen, wie dem skandinavischen Marktführer StemCare. So kamen die Leipziger zum Halbjahr 2016 zwar auf einen deutlichen Umsatzzuwachs von knapp einem Viertel auf 8,02 Mio. Euro. „Die Einlagerungen des gesamten Konzerns stiegen auf mehr als 150.000 Stammzellendepots zu Ende des ersten Halbjahrs. Damit ist das Unternehmen unangefochten die größte Stammzellbank im deutschsprachigen Raum und Nummer zwei in Europa“, sagt der Vorstandsvorsitzende André Gerth. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) hinkte mit 858.000 Euro allerdings noch um gut 23 Prozent hinter dem entsprechenden Vorjahreswert von annähernd 1,12 Mio. Euro zurück. Entsprechend knickte die EBITDA-Marge von 17,4 auf 10,7 Prozent ein. Doch es zeichnet sich Besserung ab. „Die Integration der StemCare ist mittlerweile im Wesentlichen abgeschlossen“, heißt es im Zwischenbericht.     Da Vita 34 bei dem Eingliederungsprozess schnell als gedacht vorankommt, legt CEO Gerth gleich auch die Messlatte für 2016 ein wenig höher und geht nun davon aus, dass EBITDA-Marge im oberen Bereich des bislang kommunizierten Korridors von acht bis zwölf Prozent ankommen wird. Mittelfristig will Gerth – er hält 12,7 Prozent an Vita 34 – hier auf eine Rendite von 20 Prozent kommen. Das entspricht etwa dem Niveau von 2013 und 2014. Übertrieben hoch ist die Vorgabe also nicht formuliert. Gemessen an den aktuellen Fortschritten, ist die Entwicklung des Aktienkurses derweil eine ziemliche Enttäuschung. Bei Notierungen knapp unterhalb von 4 Euro kommt die im Prime Standard gelistete Gesellschaft nicht einmal auf eine Marktkapitalisierung von 12 Mio. Euro. Mittlerweile ist der Biotechtitel schon ein Dividendenwert. Zur Hauptversammlung am 25. August 2016 in Leipzig steht eine Dividende von 0,16 Euro pro Aktie auf an. Damit bringt es der Small Cap zurzeit auf eine Dividendenrendite von brutto vier Prozent. Das Eigenkapital ist mit 23,61 Mio. Euro beinahe doppelt so hoch wie der Börsenwert – auch das eine nicht alltägliche Relation. Normalerweise wäre ein derart hoher Discount zum Eigenkapital zwar ein Kaufsignal für Value-Anleger. Bei Vita 34 hängt das niedrige KBV aber primär damit zusammen, dass die Börsianer der Werthaltigkeit des immerhin mehr als 30 Prozent der Bilanzsumme ausmachenden Firmenwerts nicht voll über den Weg trauen. Sollte es hier doch einmal zu Korrekturbedarf bei den 13,5 Mio. Euro an Goodwill kommen, würde die Abschreibung zu Lasten des Eigenkapitals – und damit des Buchwerts – gehen. Zur Einordnung: Klammert man den Goodwill komplett aus, ergibt sich ein Buchwert von etwa 3,33 Euro für die Vita 34-Aktie. Insgesamt ergibt sich für boersengefluester.de eine vorteilhafte Chance-Risiko-Relation bei dem Titel. Kurse von weniger als 4 Euro halten wir für übertrieben niedrig und stufen das Papier von Halten auf Kaufen herauf. Unserer Meinung nach ist das Glas also halbvoll.  

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	19,93	20,07	28,42	68,94	77,06	82,18	90,00
EBITDA1,2	5,43	5,34	0,81	-3,56	5,57	8,82	9,10
EBITDA-Marge %3	27,25	26,61	2,85	-5,16	7,23	10,73	10,11
EBIT1,4	2,45	2,38	-3,07	-27,28	-3,12	-9,26	0,60
EBIT-Marge %5	12,29	11,86	-10,80	-39,57	-4,05	-11,27	0,67
Jahresüberschuss1	0,72	1,50	-3,93	-27,38	-2,03	-12,30	0,20
Netto-Marge %6	3,61	7,47	-13,83	-39,72	-2,63	-14,97	0,22
Cashflow1,7	6,32	3,98	2,73	-4,49	9,15	8,66	8,80
Ergebnis je Aktie8	0,18	0,37	-0,63	-1,71	-0,12	-0,70	0,01
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

 

INVESTOR-INFORMATIONEN
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FamiCord
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
A0BL84	DE000A0BL849	AG	89,08 Mio. €	27.03.2007	Halten

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Schwindelfrei sollten Anleger schon sein, die sich bei Aktien wie First Sensor engagieren. In den vergangenen zwölf Monaten pendelte die Notiz des Sensorspezialisten für Anwendungen in den Bereichen Automobil, Industrie und Medizintechnik immerhin zwischen 12,50 und 8,80 Euro. Aktuell hat sich die Notiz des in Berlin ansässigen Unternehmens zurück auf die Marke von 10,50 Euro zurückgemeldet. Auf diesem Niveau bringt das Unternehmen knapp 107 Mio. Euro auf die Waagschale. Nach Auffassung von boersengefluester.de ist das nicht sonderlich viel. Mit ein wenig Fortune könnte der Aktienkurs in ein bis zwei Jahren jedenfalls spürbar höher stehen. Für das laufende Jahr hat Finanzvorstand Mathias Gollwitzer erst kürzlich seine Prognosen bekräftigt, wonach bei Erlösen zwischen 145 und 150 Mio. Euro mit einer EBIT-Marge zwischen fünf und sechs Prozent zu rechnen sei. Das würde auf ein Ergebnis zwischen 7,25 und 9,00 Mio. Euro hinauslaufen. Zur Einordnung: Nach einem starken zweiten Quartal mit einem EBIT von mehr als 3,2 Mio. Euro kam First Sensor zum Halbjahr bereits auf ein Betriebsergebnis von fast 5,5 Mio. Euro. Und selbst wenn Q4 in den vergangenen Jahren meist für negative Beiträge gesorgt hat: Unterm Strich halten wir die jetzige Vorschau für recht konservativ.     Gleichwohl sind operative Renditen von rund fünf Prozent nicht unbedingt der Stoff, von dem Investoren aus dem Techsektor träumen – selbst wenn First Sensor in den vergangenen Jahren regelmäßig noch darunter agierte. Doch die Botschaft ist klar: In den kommenden Jahren will das Management die EBIT-Marge auf ein Niveau von rund zehn Prozent hieven – bei einem jährlichen Umsatzwachstum von ebenfalls etwa zehn Prozent. Vorerst kalkuliert boersengefluester.de für das kommende Jahr mit einer EBIT-Rendite von gut 6,5 Prozent, was in absoluten Zahlen einem Betriebsergebnis von etwa 10,5 Mio. Euro entsprechen sollte. Inklusive der Netto-Finanzverschuldung von 32,1 Mio. Euro würde der Small Cap also mit weniger als dem Faktor 14 auf 2017er-EBIT gehandelt. Abzuwarten bleibt derweil, welche Akzente der künftige Vorstandsvorsitzende Dirk Michael Rothweiler, er kommt von Jenoptik, setzen wird. Größter Aktionär von First Sensor ist mit einem Anteil von offiziell gut 36 Prozent die Investmentgesellschaft Deutsche Private Equity (DPE). Getuschelt wird, dass DPE tatsächlich schon über mehr Anteile verfügt. Rolly van Rapard, ebenfalls ein Private-Equity-Experte, hält mittlerweile 5,26 Prozent an First Sensor. An der Börse wird es als ein gutes Zeichen interpretiert, dass sich der Niederländer so sehr bei First Sensor engagiert. Mutige Investoren legen sich ebenfalls ein paar Stücke ins Depot.    

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
First Sensor
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
720190	DE0007201907	AG	574,82 Mio. €	15.07.1999	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025
Umsatzerlöse1	147,00	154,82	105,31	115,37	134,61	121,43	90,00
EBITDA1,2	16,20	66,72	26,38	3,64	11,96	6,34	5,00
EBITDA-Marge %3	11,02	43,10	25,05	3,16	8,89	5,22	5,56
EBIT1,4	5,06	55,24	18,19	-3,97	4,24	-18,16	-10,00
EBIT-Marge %5	3,44	35,68	17,27	-3,44	3,15	-14,96	-11,11
Jahresüberschuss1	2,47	52,43	18,83	-4,48	4,09	-17,74	-12,00
Netto-Marge %6	1,68	33,87	17,88	-3,88	3,04	-14,61	-13,33
Cashflow1,7	20,43	6,48	2,64	-2,75	14,09	0,56	6,80
Ergebnis je Aktie8	0,22	5,09	1,82	-0,43	0,40	-1,72	-0,86
Dividende je Aktie8	0,20	0,47	0,47	0,47	0,47	0,47	0,47

  Foto: First Sensor AG...