Gut sechs Jahre nach dem Einstieg bei Petrotec trennt sich der israelische Investor IC Green Energy (ICG) wieder von seiner zuletzt 69,08 Prozent umfassenden Beteiligung an dem Altspeisefettverarbeiter aus Borken. Käufer des Pakets ist eine Tochter des US-Biokraftstoffherstellers Renewable Energy Group (REG). ICG wird von den Amerikanern nicht mit Cash bezahlt, sondern bekommt REG-Aktien. Dabei wird jedes Petrotec-Papier mit 1,235 Dollar bewertet. Das sind umgerechnet nahezu exakt 1,00 Euro. Die REG-Aktien kosten zurzeit rund 10 Dollar. Demnach dürfte IC Green für die von ihr gehaltenen knapp 17 Millionen Petrotec-Aktien annähernd 2,1 Millionen REG-Anteilscheine bekommen. Diesen haben momentan einen Gegenwert von etwa 20,9 Mio. Dollar – oder 16,9 Mio. Euro. Darüber hinaus nehmen die Amerikaner die von ICG gewährten Darlehen zum Nominalwert zurück. Dem Vernehmen nach beläuft sich das Volumen auf rund 12,5 Mio. Euro. Wichtig: Den freien Aktionären des im streng regulierten Prime Standard gelisteten Unternehmens will REG eine Gegenleistung in bar bieten, die nicht unterhalb des ICG gebotenen Preises liegen wird. Das betonte Daniel J. Oh, der Vorstandschef von REG, in der offiziellen Pressemitteilung der Amerikaner. Demnach ist die Kursreaktion der Börsianer mit einem Plus von 33 Prozent auf 0,87 Euro also keinesfalls irrational.     Mitunter kam es hierzulande so rüber, als ob REG nur den gesetzlichen Mindestpreis in Form des volumengewichteten Durchschnittskurses der vergangenen drei Monate bieten wolle. Angesichts der unbefriedigenden Geschäftszahlen stand die Notiz von Petrotec nahezu das gesamte Jahr 2014 unter Druck. Dementsprechend unterhalb der aktuellen Notiz liegt auch (je nach Startzeitpunkt) der mittlere Drei-Monats-Kurs. Boersengefluester.de siedelt den Preis bei etwa 80 Cent an. Weitere Details zu dem Übernahmeangebot von REG an die restlichen Aktionäre liegen noch nicht vor, sollen aber demnächst unter diesem LINK veröffentlicht werden. Weitere maßgebliche Anteilseigner bei Petrotec sind der Investor Thomas Lüllemann (7,83 Prozent) und die ACM Projektenwicklung (5,01 Prozent) aus Österreich – bekannt durch ihr Engagement beim Kamerahersteller Leica. Für Spannung ist also gesorgt, zumal Petrotec parallel zu der REG-Offerte auch noch eine positive Nachricht mit steuerlichem Hintergrund lancierte. Wer den Titel im Depot hat, sollte unbedingt investiert bleiben. Letztlich geht es darum, dass Kurse von rund 1 Euro die Untergrenze für das anstehende Übernahmeangebot sind. Demnach hätte das Papier noch immer Luft nach oben. REG (WKN: A1JS5R) ist an der Nasdaq gelistet und bringt es zurzeit auf einen Börsenwert von umgerechnet knapp 325 Mio. Euro. IC Green Energy hatte im Jahr 2008 knapp 43 Prozent der Petrotec-Aktien von dem Finanzinvestor Warburg Pincus übernommen.  

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Aktionäre von Petrotec durchlebten in den vergangenen Monaten ein Wechselbad der Gefühle. Im Oktober 2013 erhöhte der Hersteller von rest- und abfallstoffbasiertem Biodiesel zunächst die Prognose für die EBIT-Marge, um sie dann im Februar 2014 bereits wieder nachzuschrauben. Grund waren Investitionen in den Anlagepark. „Im vierten Quartal haben wir die erste und wichtigste Phase einer umfangreichen Modernisierung in einem unserer Werke umgesetzt. Die zweite und letzte Phase dieser Modernisierung wird voraussichtlich im Verlauf dieses Jahres zwischen dem zweiten und dritten Quartal abgeschlossen“, sagt Petrotec-Vorstand Jean Scemama. An der Börse stießen diese Äußerungen zwar nicht unbedingt auf Begeisterung, nachhaltig abgerutscht ist die Notiz von Petrotec allerdings auch nicht.     Boersengefluester.de hatte die Situation damals sogar als Kaufgelegenheit eingestuft. Durch den nun vorgelegten Geschäftsbericht für 2013 hat das Unternehmen aus dem westfälischen Borken diese Einschätzung untermauert. Mit Erlösen von 193,33 Mio. Euro hat Petrotec die Prognosen gut erfüllt. Und auch das letztlich erzielte Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) liegt mit 4,87 Mio. Euro im mittleren Bereich der erwarteten Spanne von 4,5 bis 5,4 Mio. Euro. Unterm Strich blieb ein von 0,92 auf 4,01 Mio. Euro erhöhter Überschuss stehen. Dementsprechend kam das Ergebnis je Aktie von 0,038 auf 0,163 Euro voran. Für 2014 kalkuliert Petrotec allerdings mit einer extrem weiten Umsatzspanne von 150 bis 220 Mio. Euro. Die operative Marge soll sich dabei zwischen zwei und vier Prozent bewegen. Demnach könnte das Betriebsergebnis in einer Range von 3,0 bis 8,8 Mio. Euro liegen. Einen Blick sollten Anleger auf das Zinsergebnis haben – 2013 war es mit knapp 1,76 Mio. Euro negativ. Ein ursprünglich 10,45 Mio. Euro ausmachendes Darlehen des israelischen Großaktionärs IC Green Energy wurde für die noch offenen 7,25 Mio. Euro zu einem von 8,0 auf 10,0 Prozent erhöhten Zinssatz bis 2017 verlängert. Angesichts der mittlerweile wieder erreichten Bilanzqualität erscheint das eine relativ happige Verzinsung, auch wenn Petrotec ohne Vorfälligkeitsentschädigung vorzeitig tilgen kann. An der Börse kamen die Neuigkeiten dennoch gut an – auch wir bleiben daher bei unserer positiven Einschätzung. Im Vergleich zu anderen Anbietern aus dem Biodieselbereich sieht die Petrotec-Aktie überdurchschnittlich attraktiv aus.  

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  Foto: Petrotec AG...

Umsatzziel übertroffen, bei der operativen Marge gibt es dagegen Abstriche. So lässt sich der erste Zahlenüberblick für 2013 von Petrotec zusammenfassen. Demnach hat der Hersteller von Biodiesel auf Basis von Abfallrohstoffen, wie Altspeisefett für Pommes, im vergangenen Jahr die bislang avisierte Obergrenze bei den Erlösen von 190 Mio. Euro aufgrund der höheren Handelsaktivitäten sogar getoppt. Die Relation von Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) zum Umsatz wird allerdings nur zwischen 2,4 und 2,8 Prozent liegen. Dies liegt zwar oberhalb der ursprünglich angekündigten EBIT-Marge von zwei Prozent. Doch im Oktober 2013 hatte die Gesellschaft aus dem westfälischen Borken die Messlatte für die operative Rendite auf drei bis vier Prozent angehoben. Heißt in Zahlen: Das Betriebsergebnis dürfte nun in einer Range von 4,5 bis 5,4 Mio. Euro anzusiedeln sein. Die bisherige Erwartungshaltung für das EBIT bewegte sich grob zwischen 5,5 und 7,5 Mio. Euro. Bestraft wurde Petrotec für die schlechte Nachricht dagegen mit einem Verlust an Börsenwert von mehr als 4,5 Mio. Euro.     Als Grund für die unerwartete Renditeanpassung nach unten nennt Vorstand Jean Scemama längere Wartungs- und Erweiterungsarbeiten an einer der beiden Biodiesel-Anlagen. Abgeschlossen wird der Ausbau wohl erst zwischen dem zweiten und dritten Quartal 2014. „In der Zwischenzeit geht das Unternehmen davon aus, in der Lage zu sein, die Produktion wie gewohnt fortzusetzen“, heißt es. Dem Vernehmen nach waren diese Belastungsfaktoren im Oktober in diesem Ausmaß noch nicht abzusehen. Langfristig soll sich die Maßnahme natürlich auszahlen und die „Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens“ verbessern. Immerhin scheint sich die allgemeine Marktsituation endlich zu verbessern. Verbio – ein Hersteller von Biodiesel, Bioethanol und Biomethan – hatte zuletzt seine Prognosen neuerlich nach oben genommen und dafür viel Applaus von den Börsianern erhalten. Ganz anders Petrotec: Um zehn Prozent auf 1,50 Euro ging die Notiz des Small Caps nach der Gewinnwarnung in die Knie. Petrotec kommt damit auf eine Marktkapitalisierung von gut 37 Mio. Euro. Dagegen bringt Verbio mittlerweile wieder annähernd 120 Mio. Euro auf die Waagschale. Für das Geschäftsjahr 2013/14 rechnet die Gesellschaft aus Zörbig in Sachsen-Anhalt bei Erlösen von 670 bis 730 Mio. Euro mit einem EBIT von 3 bis 8 Mio. Euro. Demnach wird Verbio derzeit – im günstigen Fall – etwa mit dem Faktor 15 auf den operativen Gewinn bewertet. Bei Petrotec beträgt dieses Multiple nur etwa 7. Fazit: Die Gewinnwarnung ist bitter,  bietet aber womöglich eine gute Einstiegsgelegenheit. Auf längere Sicht traut boersengefluester.de Petrotec wieder Kurse  oberhalb von 2 Euro zu. Das wäre eine fette Chance von fast 30 Prozent.  

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