GESCO: Viel Aktie fürs Geld

Viel mehr Pluspunkte auf der internen Bewertungsskala, als es der jüngste GESCO-Neuerwerb Eckart bekommen hat, geht fast nicht. „Ein wirklich fantastisches Target – ohne nennenswerte Risiken“, sagt GESCO-CEO Johannes Pfeffer auf dem Investoren-Call zur Vorlage des Halbjahresberichts 2025 der Mittelstands-Holding. Ins Zahlenwerk von GESCO fließt das im Bereich hydraulische Schwenkmotoren und Armaturenantriebe tätige Unternehmen aus Schlüchtern freilich erst für die zweite Jahreshälfte ein. Dabei dürfte der zusätzliche Umsatzbeitrag bei rund 20 Mio. Euro liegen. Zur Profitabilität äußert sich Pfeffer nicht konkret, spricht nur von einer „soliden Ertragsmarge“, die gegenwärtig aber noch im einstelligen Bereich liegen dürfte. Ziel ist es, Eckart in den kommenden drei bis fünf Jahren zu einer „sehr guten“ Rentabilität zu führen, wie Pfeffer betont.

Für 2025 wird Eckart aufgrund der Transaktionskosten freilich noch keinen spürbaren Beitrag zum GESCO-Gewinn beisteuern. Insgesamt sieht es aber so aus, als hätten die Wuppertaler Anfang Juli einen cleveren Zukauf hinbekommen. Zum Kaufpreis wurde Stillschweigen vereinbart. Angesichts des fragilen wirtschaftlichen Umfelds sollten Investoren auch eher nicht davon ausgehen, dass zeitnah weitere Unternehmen ins Portfolio kommen. „Weitere Zukäufe sind 2025 möglich, aber nicht hochwahrscheinlich“, sagt Pfeffer. Ansonsten gleicht der Halbjahresabschluss von GESCO dem vieler anderer Unternehmen aus dem mittelständisch geprägten produzierenden Gewerbe. Aufgrund der Unsicherheit über die weitere wirtschaftliche Entwicklung werden Investitionen nur sehr zögerlich umgesetzt. „Wir hatten Gegenwind“, räumt Pfeffer ein.

Kursentwicklung aktuell

GESCO Kurs: 17,50

Bereinigt um die Effekte aus den Ende 2024 veräußerten Teilbereichen Gießerei und Stahlwerk der Tochter Doerrenberg Edelstahl gibt es zum Halbjahr 2025 auf Konzernebene leicht steigende Umsätze von 237,24 Mio. Euro sowie ein weitgehend unverändertes EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von 8,30 Mio. Euro. Unter dem Strich kletterte der ausgewiesene Überschuss in den ersten sechs Monaten 2025 von 2,80 auf 4,76 Mio. Euro. Parallel dazu verbesserte sich das Ergebnis je Aktie von 0,19 auf 0,44 Euro. Ergebnistechnisch am schwierigsten sieht es derzeit im größten Segment Materialveredelung aus – hier sind die Töchter Doerrenberg (Werkzeugstahl), PGW (Bandstahl) und Funke (Zerspanungstechnik) angedockt. Deutlich robuster und sogar mit Ergebniszuwächsen kommen derweil die beiden anderen Segmente Gesundheit sowie Maschinen- und Anlagenbau daher.

Insgesamt zahlt sich die breite Aufstellung von GESCO also aus. Die Prognosen für das Gesamtjahr 2025 bestätigt CFO Andrea Holzbaur: Demnach ist bei Erlösen zwischen 485 und 515 Mio. Euro (adjustierter Vorjahreswert: 480,10 Mio. Euro) mit einem Gewinn nach Anteilen Dritter zwischen 13 und 17 Mio. Euro (adjustierter Vorjahreswert: 13,10 Mio. Euro) zu rechnen. Zur weiteren Einordnung: Zum Halbjahr zeigt Gesco hier ein Ergebnis von 4,54 Mio. Euro. Das zweite Halbjahr muss also sehr viel mehr Gewinn beisteuern, wobei viel von der Entwicklung bei der Tochter Doerrenberg abhängt. Zurzeit geht boersengefluester.de jedoch davon aus, dass GESCO eher im unteren bis mittleren Bereich der Ergebnisprognose ankommt.

Per saldo aber eine Investmentstory, die an der Börse wieder deutlich besser ankommt, selbst wenn die Notiz zuletzt zwischen 17,00 und 18,50 Euro ins Stocken gekommen ist. Die Bewertung der Aktie ist mit einem KGV leicht oberhalb von 10 sehr moderat. Der Abschlag zum Buchwert beträgt deutlich mehr als 25 Prozent. Die Kursziele der Analysten liegen ohnehin signifikant über der aktuellen Notiz und zeigen im Schnitt ein Potenzial von etwa 45 Prozent. Nur bezogen auf die Dividende zur HV im kommenden Jahr sollten Anleger keine übermäßig hohen Erwartungen haben. Für langfristig ausgerichtete Investoren sehen wir trotzdem eine vorteilhafte Chance-Risiko-Relation.

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