Ströer: Keine Tabus

Am liebsten hätte Ströer-Finanzvorstand Henning Gieseke bei seiner Präsentation auf den von Montega organisierten Hamburger Investorentagen (HIT) Anfang Februar 2025 vermutlich gar nicht darüber gesprochen – dabei ist es momentan das alles dominierende Thema bei dem auf Außenwerbung und digitale Medien spezialisierten Unternehmen: So hat Ströer im Januar Gespräche mit Private Equity-Investoren bestätigt, wonach die Gesellschaft möglicherweise ihr komplettes Kerngeschäft verkaufen wird. Eigentlicher Knaller an der Meldung war, dass die indikative Bewertung „deutlich oberhalb der Marktkapitalisierung“ liegen würde. Getuschelt wurde damals über Preise im Bereich um 4 Mrd. Euro. Zum Vergleich: Der aktuelle Börsenwert des MDAX-Unternehmens liegt bei rund 3,1 Mrd. Euro. On top kommen Netto-Finanzverbindlichkeiten (ohne Leasing) von knapp 860 Mio. Euro.

Erste wichtige Erkenntnis des HIT-Vortrags ist, dass die Gespräche weiterhin laufen. Unter Zeitdruck ist zwar keine der Parteien, doch in Hamburg räumt Gieseke ganz offen ein: „Das ist keine Sache, die man ewig diskutieren muss.“ Hinzu kommt, dass es sich um eine derart einschneidende Veränderung in den Geschäftsaktivitäten handelt – ohne Beschluss der Hauptversammlung (HV) geht da gar nichts. Noch gibt es freilich keinen konkreten Termin für die ordentliche HV 2025, im Vorjahr fand das Aktionärstreffen im Juni statt. Nun: Egal, wie die Verhandlungen tatsächlich ausgehen. Henning Gieseke lässt keinen Zweifel daran, dass es Ströer – bei allem „Frustationsniveau“ in der bisherigen Bewertung – sehr ernst meint: „Es gibt keine Tabus oder Dinge, über die man nicht nachdenken darf.“

Ströer Kurs: 56,10

Dabei könnte die Transaktion am Ende dazu führen, dass sich Ströer selbst abschafft, da der verbleibende Rest wohl kaum eine nachhaltige Investmentstory für den Kapitalmarkt trägt. Das realistische Szenario bei einem Zustandekommen des Deals dürfte eine Kombination aus Tilgung von Finanzverbindlichkeiten sowie Sonderdividenden und Aktienrückkäufen sein. Ähnlich also, wie es beispielsweise vor elf Jahren bei Rhön-Klinikum der Fall war, als die Fresenius-Tochter Helios wesentliche Teile des Klinikverbunds kaufte. Eine spannende Phase damals mit vielen Facetten, die sich – zumindest in einem gewissen Zeitraum – für Aktionäre durchaus gelohnt hat. Schlechtester Fall derzeit bei Ströer wäre, dass die Gespräche abgebrochen werden und es keinen Deal gibt. Aber selbst in diesem Szenario bleibt eine Sensibilisierung der Investoren für den möglicherweise fairen Wert der Aktie.

Operativ haben die Kölner in Summe wohl ein gutes Jahr hinter sich und die Investitionen beginnen sich zunehmend auszuzahlen. Dabei ist das Digital-Portfolio von Ströer nur zu etwa 35 Prozent ausgelastet gewesen, hat also noch reichlich Potenzial nach oben. Die Experten von Oddo BHF haben zuletzt mit einem Kursziel von 100 Euro eine neue Duftmarke gesetzt. Die meisten anderen Analysten halten Kurse zwischen grob 60 und 75 Euro für ein realistisches Niveau. Die kommenden Wochen bleiben also extrem spannend bei Ströer. Wer Mut hat, kann hier mit überschaubarem Einsatz ein wenig mitmischen.