Mensch und Maschine: Überdurchschnittlich attraktiv

Ganz am Ende der Präsentation zur Vorlage der Halbjahreszahlen 2026 von Mensch und Maschine Software – kurz: MuM – wünscht Chairman Adi Drotleff den Investoren noch einen „schönen Sommer mit einer guten Mischung aus Sonne und Regen“. Tatsächlich spielt das Wetter in gewisser Weise auch in dem jetzt veröffentlichten Zahlenwerk des auf Konstruktionssoftware spezialisierten Unternehmens eine Rolle – wenn auch nur in bildlicher Form. „Es hängt halt eine Wolke über dem zweiten Quartal“, sagt Chairman Adi Drotleff und spielt auf einen für MuM so auch erwarteten späten Nachlaufeffekt aus der früheren Preisgestaltung von Mehr-Jahres-Verträgen des Produktpartners AutoDesk ab.

Tatsächlich fiel der Rohertrag im Digitalisierungssegment – hier geht es im Wesentlichen um das AutoDesk-Geschäft – im zweiten Quartal 2026 um 17,9 Prozent auf 14,91 Mio. Euro zurück. Eine Art späte Quittung dafür, dass entsprechend mehr Geschäft in der Vergangenheit gemacht wurde. Unter dem Strich ist ökonomisch aber gar nicht viel passiert. Unglücklich ist das Timing nur insoweit, weil es die starke Entwicklung des Rohertrags im Bereich eigener MuM-Software mit einem Plus von 11,3 Prozent auf 28,61 Mio. Euro im zweiten Quartal 2026 etwas verwischt. So steht zum Halbjahr 2026 auf Konzernebene momentan nur ein Wachstum beim EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von knapp 5,2 Prozent auf 28,14 Mio. Euro in den Büchern. Mit Blick auf die für das Gesamtjahr in Aussicht gestellte EBIT-Bandbreite von 54,50 bis 58,50 Mio. Euro liegt MuM damit trotzdem fast genau in der Mitte. „Wir sehen keinen Grund, die Guidance zu verändern“, sagt Mehrheitsaktionär Drotleff. 

Kursentwicklung 2 Jahre

Mensch und Maschine Kurs: 35,30

Allerdings weist er darauf hin, dass MuM nicht unbedingt in der oberen Hälfte der Vorschau ankommen muss, schon allein wegen der zuletzt etwas höheren Aktivierungen. „Das wollen wir natürlich nicht ewig fortsetzen.“ Auch bezogen auf das Ergebnis Aktie für 2026 bleibt es also bei einer Spanne von 2,11 bis 2,26 Euro. Sollte diese Prognose so eintreffen, kalkuliert CFO Markus Pech zur Hauptversammlung im Mai 2027 mit einer Dividende zwischen 2,20 und 2,40 Euro je Aktie – und das bei einem Aktienkurs von zurzeit etwas weniger als 35 Euro. Schon allein aus Renditegesichtspunkten bleibt der Titel somit überdurchschnittlich attraktiv. Überhaupt scheint Mensch und Maschine nach zwei für MuM-Verhältnisse eher verhaltenen Jahren zunehmend besser in Schwung zu kommen. Das zeigen schon allein die Orders für MuM-Software aus Branchen wie Halbleiter oder auch dem Energiesektor.

Neu ist zudem, dass insbesondere die Kunden aus dem Infrastrukturbereich zunehmend affin für KI-Methoden werden – weil sie selbst zunehmend Erfahrungen mit den Anwendungen machen. Das könnte ein wichtiger Treiber für das Eigengeschäft werden. Damit nicht genug. „Allmählich greifen auch die positiven Effekte der sehr attraktiven Neugeschäftskonditionen von AutoDesk“, betont Drotleff mit Blick auf die für das zweite Halbjahr erwarteten besseren Zahlen in der Digitalisierungssparte. Allesamt Entwicklungen, die in einem Aktienkurs in der Nähe des Jahrestiefs bislang kaum Anklang finden. Dabei ist die Bewertung der MuM-Aktie in nahezu allen gängigen Disziplinen absolut moderat. Die Kursziele der Analysten bewegen sich entsprechend in einem Bereich um rund 60 Euro – also sehr viel näher an der Sonne als der aktuelle Stand.

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Foto: Magnific