Koenig & Bauer: Starke Vorstellung in Hamburg

Direkt zum Einstieg geklingelt hat im Spätherbst 2024 zwar niemand bei der Aktie von Koenig & Bauer. Ganz aus heiterem Himmel kam die rasante Kursrally bei dem insbesondere auf Verpackungstechnologien spezialisierten Druckmaschinenhersteller allerdings auch nicht, denn mit der Anteilsaufstockung im Dezember 2024 auf mehr als 15 Prozent der Leibinger Consulting AG – die Unternehmerfamilie Leibinger ist unter anderem auch bei der Maschinenfabrik Berthold Hermle beteiligt – hatte sich zuletzt ein radikaler Stimmungswandel bei dem früheren SDAX-Titel breitgemacht. Entsprechend gespannt war boersengefluester.de jetzt auch auf den Vortrag von Koenig & Bauer-Finanzvorstand Stephen M. Kimmich auf den von Montega veranstalteten Hamburger Investorentagen (HIT).

Um es gleich vorwegzunehmen: Für uns gehörte die Präsentation von Kimmich definitiv zu den Highlights auf dem Februar-HIT. Und wenn Kimmich nicht zu dick aufgetragen hat, wird das Traditionsunternehmen seine Ziele für 2024 – dank eines ganz starken vierten Quartals – allesamt einlösen. Nun: Um das avisierte untere Ende des prognostizierten Korridors von 25 bis 40 Mio. Euro für das um belastende Sondereffekte aus der Fachmesse Drupa sowie dem Restrukturierungsprogramm Spotlight bereinigte EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) zu erreichen, müsste die Gesellschaft im Abschlussquartal auf ein EBIT von 45 bis 50 Mio. Euro gekommen sein. Eine Menge Holz, aber scheinbar eben doch machbar angesichts der guten Auftragslage. Möglicherweise zeigen die Würzburger für das Gesamtjahr sogar einen positiven Free Cashflow. „Es weht ein anderer Wind in der Firma“, sagt Kimmich.

Koenig & Bauer Kurs: 15,50

Auch was das Thema Finanzierung angeht, zeigt sich der Manager – trotz der vielen Investitionen und in Summe häufig unbefriedigenden Ertragslage – entspannt für die kommenden Jahre: „Alles robust. Es gibt keinen Grund für Liquiditätszuschüsse.“ Hochspannung verspricht derweil die laufende Entwicklungszusammenarbeit mit Volkswagen zur Entwicklung einer nachhaltigen Batteriezellfertigung. Bislang läuft alles nach Plan, bis Mitte des Jahres sollen valide Ergebnisse vorliegen. Dann fällt auch die Entscheidung über die Zukunft des Projekts. „Das könnte ein relevanter Durchbruch sein“, sagt Kimmich bei seiner Präsentation – ohne sich jedoch in die Karten schauen zu lassen, wie die genauen wirtschaftlichen Implikationen aussehen könnten.

An der Börse ist Koenig & Bauer zurzeit mit knapp 270 Mio. Euro bewertet. Auf Basis der aktuellen Zahlen ist das sicher ambitioniert, doch bis spätestens 2026 wollen die Würzburger bei Erlösen von rund 1.500 Mio. Euro auf eine EBIT-Marge von rund 6 Prozent kommen. In absoluten Zahlen entspricht das einem Betriebsergebnis von circa 90 Mio. Euro. Sollte das klappen, wäre die aktuelle Bewertung tatsächlich viel zu niedrig und die Aktie hätte entsprechend rosige Perspektiven. Klar sollte allerdings auch sein, dass ein Investment in Koenig & Bauer schon allein aufgrund der unsicheren konjunkturellen Situation grundsätzlich riskant ist. Zudem sieht der Chart kurzfristig ziemlich heiß aus.

Einer von Investoren immer wieder vorgetragenen Befürchtung in Sachen Druckmaschinen widerspricht CFO Stephen M. Kimmich jedoch vehement – und zwar geht es um die Sorge vor einer weiter rückläufigen Drucknachfrage von Zeitungs- und Magazinverlagen: „Die Disruption ist dort schon längst vorbei.“ Und was das Potenzial im industriellen Digitaldruck für Verpackungen angeht, sieht der Manager Koenig & Bauer ohnehin bestens aufgestellt.