Grammer: Auffallend günstig bewertet

Was war das für ein Gerangel vor acht Jahren um Grammer. Damals wollte sich die deutsch-bosnische Familie Hastor um die Prevent-Gruppe die Mehrheit an dem bayerischen Sitzhersteller sichern. Am Ende scheiterte Hastor jedoch mit dem als feindlich eingestuften Vorstoß und Grammer bekam mit Ningbo Jifeng einen weißen Ritter. Für die Chinesen war die Offerte zu 60 Euro je Aktie bislang zwar ein denkbar schlechtes Geschäft, immerhin rutschte die Notiz im Zuge der heftigen operativen Verluste 2024 in deutlich einstellige Chartregionen. Doch zumindest zeigen die Fundamentaldaten bei Grammer seit 2025 wieder in die richtige Richtung. Für Streubesitzaktionäre – Ningbo Jifeng hält 86,2 Prozent der Aktien – gibt es somit interessante Perspektiven.

Unverändert ein Szenario ist, dass die Chinesen ihren Anteil weiter aufstocken und einen Squeeze-out – also kompletten Börsenrückzug – ansteuern. Angesichts der wieder erstarkten Finanzkennzahlen dürfte die dann fällige Abfindung wohl kaum beim jetzigen Kurs von 8,50 Euro angemessen sein. Tatsächlich gibt es für derartige Ambitionen von Ningbo Jifeng momentan aber keine validen Hinweise. Geduld ist also gefragt. Andererseits ist die Bewertung der Grammer-Aktie derartig günstig, dass der Titel auch aus eigener Kraft weiter signifikant an Höhe gewinnen kann. Für 2026 stellt der Anbieter von Sitzen bzw. Konsolen für die Automobil- und Nutzfahrzeugindustrie sowie Busse und Bahnen Umsätze von rund 1.900 Mio. Euro sowie ein um Sondereinflüsse wie Restrukturierungen, Währungseinflüsse oder Transaktionskosten aus Übernahmen bereinigtes operatives EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von etwa 80 Mio. Euro in Aussicht.

Kursentwicklung 2 Jahre

Grammer Kurs: 8,50

Zur Einordnung: 2025 machte das Delta zwischen berichtetem EBIT (69,1 Mio. Euro) und operativem EBIT (75,1 Mio. Euro) genau 6 Mio. Euro aus – für 2024 lag der Unterschied noch bei 33,5 Mio. Euro. Wie groß die Lücke zwischen beiden Kenngrößen im Gesamtjahr 2026 sein wird, lässt sich kaum abschätzen. Im ersten Quartal 2026 sorgten diesmal positive Währungseinflüsse dafür, dass das operative EBIT mit 18,3 Mio. Euro kleiner war als das berichtete EBIT von 23,3 Mio. Euro. Summa summarum hält boersengefluester.de es für möglich, dass Grammer 2026 in der Lage ist, aus dem Betriebsergebnis einen Jahresüberschuss von rund 30 Mio. Euro (Vorjahr: 23,48 Mio. Euro) zu erwirtschaften. Das wiederum korrespondiert mit einem Börsenwert von zurzeit 129,5 Mio. Euro – entsprechend einem KGV von gerade einmal 4,3. Zu berücksichtigen ist allerdings, dass die Grammer-Bilanz eine Netto-Verschuldung von zuletzt immerhin rund 530 Mio. Euro enthält.

Selbst wenn ein Teil davon Nachrangdarlehen des Großaktionärs Ningbo Jifeng sind – etwas weniger Rutschgefahr aus dieser Richtung wäre schon nicht schlecht. Andererseits hat sich der Leverage – also die Relation von Nettoverschuldung zu EBITDA – mit dem kräftig verbesserten EBITDA eben auch spürbar entlastet. Beinahe schon typisch für eine Aktie aus dem Automotivesektor ist derweil der Discount von rund einem Drittel auf das Eigenkapital (Buchwert). Insgesamt ist der Titel für unseren Geschmack eine attraktive Sondersituation mit vielen potenziellen Kurstreibern. Dazu gehört auch die aktualisierte Mittelfristplanung, die bis 2028 Erlöse von rund 2.500 Mio. Euro sowie eine operative EBIT-Marge von über 5 Prozent vorsieht. In absoluten Zahlen wäre das ein adjustiertes Betriebsergebnis von mindestens 125 Mio. Euro – also fast genau der aktuellen Marktkapitalisierung.

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