Cyan: Wachstum mit Substanz

Wie im Flug vergeht der auf 60 Minuten angesetzte digitale Roundtable mit Cyan-CEO Markus Cserna auf der Plattform von mwb Research. Grund dafür sind vor allem die zahlreichen Fragen der Investoren zur operativen Entwicklung des auf Cybersecurity-Lösungen für Telekommunikationsanbieter spezialisierten Softwareunternehmens. Ein gutes Zeichen, denn Calls ohne intensive Q&A-Phase bleiben meist blass. Entsprechend hoch sind die Chancen, dass der mwb-Termin neues Interesse an der Cyan-Aktie weckt.

„Wir haben leider nur ein sehr kleines Handelsvolumen an der Börse. Deshalb hoffen wir, mit solchen Formaten den Kurs wieder in eine Richtung zu bringen, die dem wahren Wert von Cyan entspricht“, sagt Cserna. Operativ sieht sich das Unternehmen nach Jahren des Aufbaus inzwischen gut positioniert – nicht zuletzt, weil nahezu 100 Prozent der Umsätze wiederkehrend sind.

Der strategische Fokus liegt klar auf dem Telekommunikationssegment, flankiert durch den Aufbau eines zweiten Standbeins im KMU-Markt. Im Kerngeschäft vertreibt Cyan seine Sicherheitslösungen über Telekommunikationsanbieter im White-Label-Modell. Die Monetarisierung erfolgt entweder über Umsatzbeteiligungen oder fixe Lizenzgebühren pro aktivem Endkunden. Aktuell schützt Cyan rund vier Millionen Endkunden, überwiegend in Europa. Zu den wichtigsten Partnern zählen der Deutsche Telekom-Konzern sowie mehrere Gesellschaften der Orange-Gruppe. Allein das Orange-Umfeld steuert rund ein Viertel zum Konzernumsatz bei.

Besonderes Gewicht legt das Management auf das, was Cserna als „Wachstum mit Substanz“ bezeichnet. Das Kundenwachstum sei nicht von Einmaleffekten getrieben, sondern resultiere aus bestehenden Partnerschaften sowie sukzessiv anlaufenden Länder-Rollouts. Neue Märkte starten regelmäßig bei null Endkunden und wachsen schrittweise. Das kostet Zeit, sorgt aber für langfristig stabile und gut planbare Erlöse. Diese Entwicklung schlägt sich zunehmend in den Finanzkennzahlen nieder: Während der Umsatz 2022 noch unter 4 Mio. Euro lag, überschritt Cyan 2024 die Marke von 7 Mio. Euro. Im selben Jahr wurde die operative Gewinnschwelle erreicht, im vierten Quartal erstmals ein positives EBITDA ausgewiesen. Für 2025 bestätigt das Management die EBITDA-Profitabilität über das Gesamtjahr hinweg.

Kursentwicklung 1 Jahr

Cyan Kurs: 2,30

Auch auf der Kundenseite bleibt die Dynamik hoch. 2024 stieg die Zahl der aktiven Nutzer um 86 Prozent, 2025 lag das Plus bei rund 50 Prozent. Der Umsatz folgt diesem Wachstum zeitverzögert, aber kontinuierlich – ein für das Telko-Geschäft typisches Muster. Geografisch treibt Cyan die Expansion weiter voran. In den vergangenen Monaten erfolgten neue Rollouts unter anderem in Belgien, Spanien, Rumänien, Moldawien, Chile sowie auf Réunion und Mayotte im Indischen Ozean. Letztere Markteintritte gelten als technologischer Proof, dass sich die Plattform vollständig cloudbasiert und ohne lokale Präsenz ausrollen lässt. Als weitere Wachstumsregionen nennt das Management Asien, Afrika sowie perspektivisch möglicherweise sogar die USA.

Parallel zum Stammgeschäft baut Cyan mit „cyan Guard 360“ eine SaaS-Lösung für kleine und mittlere Unternehmen auf. Der Vertrieb erfolgt über Systemhäuser, Managed Service Provider und Distributoren. Erste zahlende Kunden sind bereits an Bord, ein spürbarer Umsatzbeitrag wird allerdings erst ab 2027 erwartet. Für Investoren ebenfalls relevant ist die Führungsstruktur. Markus Cserna agiert derzeit in Doppelfunktion als CEO und CTO. Der Aufsichtsrat sucht weiterhin nach einem zusätzlichen CEO, um die operative und strategische Führung langfristig zu stärken. Laut Cserna besteht dabei kein Zeitdruck – entscheidend sei die fachliche Passung an der Schnittstelle von Cybersecurity, Telekommunikation und SaaS. Hintergrund: Im Mai 2025 hatte der damalige CEO Thomas Kicker seinen Wechsel zu Magenta Österreich angekündigt. Seitdem führt Co-Gründer Cserna das Unternehmen interimistisch in Personalunion.

Finanziell sieht sich Cyan heute deutlich robuster aufgestellt als noch vor wenigen Jahren. Das Unternehmen verfügt über eine solide Cash-Position und kann laufende Investitionen in Produktentwicklung und Markterschließung aus eigener Kraft finanzieren. Eine Kapitalerhöhung ist kurzfristig daher kein Muss. Gleichwohl schließt das Management externe Finanzierungsschritte ausdrücklich nicht aus. Insbesondere zur Beschleunigung der internationalen Expansion – etwa in den USA, Asien oder ausgewählten afrikanischen Märkten – könnte zusätzliches Kapital strategisch sinnvoll sein. Zwar lassen sich neue Märkte grundsätzlich auch ohne lokale Niederlassungen erschließen, doch steigen mit zunehmender Markttiefe die Anforderungen an Vertrieb, Partnerschaften und Go-to-Market-Strukturen. Cserna betont auf dem mwb-Call am 29. Januar 2026, dass intern verschiedene Szenarien durchgerechnet werden, ohne sich aktuell auf einen konkreten Kapitalbedarf festzulegen. Art und Umfang einer möglichen Kapitalmaßnahme hängen maßgeblich davon ab, wie schnell und in welchen Regionen das Wachstum vorangetrieben werden soll.

Aus Kapitalmarktsicht stellt damit auch die Frage nach dem möglichen Einstieg eines strategischen Investors . Ein Ankeraktionär mit industriellem oder technologischem Hintergrund – etwa aus dem Umfeld großer Telekom-Zulieferer oder Systemintegratoren – wäre aus Sicht des Managements besonders attraktiv. Ein solcher Partner könnte nicht nur Kapital einbringen, sondern auch den Zugang zu internationalen Telko-Kunden erleichtern und die Skalierung beschleunigen. Konkrete Gespräche gibt es derzeit jedoch nicht. Grundsätzlich zeigt sich Cserna gegenüber einem strategischen Investor aber offen. Im März will das Unternehmen einen ersten Zahlenüberblick für 2025 vorlegen. Die Analysten von mwb Research sehen den fairen Wert der Aktie bei derzeit 4,00 Euro.

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