Pyramid: Flexibel für die Zukunft

Kurz vor Ende der offiziellen Zeichnungsfrist der Barkapitalerhöhung von Pyramid haben wir die Gelegenheit für einen Update-Call mit CEO Andreas Empl genutzt. Der wiederum zeigt sich zuversichtlich, dass die Transaktion ein Erfolg wird und genügend Cash einspielt, um sowohl das Working Capital signifikant aufzubessern als auch gleichzeitig einen Teil der Bankkredite zu tilgen. Im Idealfall fließen Pyramid netto rund 7,8 Mio. Euro durch die Kapitalmaßnahme zu. Aber auch einen Emissionserlös zwischen 5,0 und 5,5 Mio. Euro stuft Empl als „komfortable Situation“ ein, um die sich zurzeit bietenden extremen Chancen zu nutzen. Neben dem auf boersengefluester.de (HIER) schon mehrfach beschriebenen Großauftrag für KI-Server durch eine Handelskette befindet sich das in den Bereichen Industrie-PC, Server und Displaylösungen tätige Unternehmen dem Vernehmen nach in weiteren Ausschreibungen für ebenfalls sehr umfangreiche Projekte.

Grundsätzlich eine gute Botschaft: Tatsächlich ist es aber so, dass Beschaffungspreise für sensible Hardware-Komponenten im Zuge des KI-Booms durch die Decke gehen und folglich auch die Vorfinanzierung von Pyramid zunehmend zu einem Stresstest wird. Das gilt umso mehr, weil auch die bestehenden Kunden ihre Rahmenverträge zurzeit nur zögerlich abrufen, um nicht in die Kostenfalle zu tappen. Pyramid wiederum hofft, mit mehr Finanzpower größere Chargen mit besseren Konditionen von den einschlägigen Zulieferern abrufen zu können. Brisanz bekommt die aktuelle Gemengelage aber auch dadurch, dass die gegenwärtig unvorteilhafte Preisentwicklung spürbar auf den EBITDA-Margen lastet und infolgedessen die mit den kreditgebenden Banken vereinbarten Mindestkennzahlen vereinzelt nicht zu halten sind.

Kursentwicklung 1 Jahr

Pyramid Kurs: 1,55

„Wir machen die Kapitalmaßnahme jetzt, weil wir dann einfach flexibler für die Zukunft sind. Es geht darum, die sich bietenden Chancen zu nutzen“, sagt Empl und betont nochmals: „Pyramid ist ein Wachstumscase.“ Die freilich ebenfalls notwendigen Restrukturierungsmaßnahmen – vornehmlich den Verkauf der außereuropäischen Aktivitäten der Tochter Faytech – haben die Münchner bereits im vergangenen Herbst auf die Schiene gesetzt. Dabei ist Empl völlig bewusst, dass das Vertrauen des Kapitalmarkts in das Geschäftsmodell von Pyramid ein strapaziertes Gut ist: „Das muss die letzte Eigenkapitalmaßnahme für die kommenden Jahre gewesen sein.“ Klare Ansage ist es, jetzt das starke Momentum beim Auftragseingang zu nutzen. Tatsächlich bietet das für 2027 avisierte EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von 5 bis 6 Mio. Euro dann auch ein stattliches Bewertungspotenzial für die Aktie. 

Unterstellt, dass ein Faktor von 8 auf dieses EBITDA eine Zielbewertung für Pyramid sein sollte, würde das auf einen Börsenwert von etwa 45 Mio. Euro hinauslaufen. Je nach Verwässerung durch die aktuelle Kapitalerhöhung würde das auf Aktienkurse von mindestens 4 Euro hinauslaufen – also deutlich mehr als einem Verdoppler.  Insofern scheint es für risikobereite Investoren durchaus eine interessante Option zu sein, an der Kapitalerhöhung teilzunehmen. Die einfache Börsenarithmetik dabei: Je höher der Emissionserlös, desto besser für Pyramid. Die entscheidenden Meter dürften dabei auf der geplanten Privatplatzierung nicht bezogener – unterstützt durch CapSolutions und mwb – gemacht werden. Noch gibt es nämlich kaum wirklich valide Hinweise zu verbindlichen Zeichnungszusagen im Rahmen der eigentlichen Bezugsfrist vom 8. bis 21. April 2026.

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