NFON: Viel Aktie fürs Geld

Immerhin eine Stabilisierung. Nachdem die Aktie von NFON allein von Anfang September bis Ende Dezember 2025 um rund 45 Prozent an Wert eingebüßt hat, hält sich die Notiz des Anbieters von Telefonielösungen für Geschäftskunden im laufenden Jahr bislang in einer Spanne von 3,50 bis 4,00 Euro.  Auf dem aktuellen Niveau von 3,72 Euro bringt es das Unternehmen – unter Berücksichtigung der Netto-Finanzschulden von zuletzt rund 10 Mio. Euro – auf einen Unternehmenswert (Enterprise Value, kurz: EV) von etwas mehr als 71 Mio. Euro. Zum Vergleich: Für 2025 kommt NFON bei Erlösen von 89,10 Mio. Euro auf ein EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von 11,40 Mio. Euro.

Das Multiple von EV zum EBITDA des abgelaufenen Jahres beträgt also nur knapp 6,3. Für eine Technologie-Company mit einem enorm hohen Anteil an wiederkehrenden Erlösen von mehr als 92 Prozent und stark positiven KI-Möglichkeiten ist das normalerweise eine Witzbewertung. Doch ganz falsch liegt der Kapitalmarkt mit seiner distanzierten Einschätzung eben auch nicht. Größtes Manko ist das geringe Wachstum auf der Umsatzseite – eine direkte Folge der allgemein schwierigen Konjunktur. So war die für NFON so wichtige Zahl an Nebenstellen (Seats) im vergangenen Jahr um 2,7 Prozent auf etwas mehr als 647.000 rückläufig, erstmals überhaupt seit dem Börsengang im Mai 2018.

Umso wichtiger, dass die Münchner ihre Kosten im Griff haben und bei dem um Sondereffekte aus Akquisitionen und aktienbasierter Vergütung bereinigten EBITDA von 12,60 Mio. Euro sogar leicht über dem unteren Ende der ursprünglichen Bandbreite von 12,5 bis 14,0 Mio. Euro geblieben sind. Zumindest was die Ergebnisseite betrifft, wäre die Prognosekorrektur vom vergangenen November auf eine Spanne von 11,5 bis 12,5 Mio. Euro gar nicht zwingend nötig gewesen. Nun: Mit Blick auf das für 2025 erreichte Umsatzplus von knapp 2,1 Prozent war es definitiv angebracht, die Erwartungen von ehemals 3,0 bis 5,0 Prozent Wachstum auf einen Korridor von 1,0 bis 2,5 Prozent zu begrenzen.

Kursentwicklung 1 Jahr

NFON Kurs: 3,72

Für 2026 geht CEO Andreas Wesselmann mit einer Prognose für das Umsatzwachstum im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich ins Rennen. Das entspricht etwa der ursprünglichen Vorschau für 2025. Das bereinigte EBITDA soll dabei über 12 Mio. Euro liegen – also weitgehend unverändert gegenüber den 12,60 Mio. Euro aus dem Vorjahr. Nun will sich der Vorstand nach den Erfahrungen von 2025 sicher nicht ungebührlich weit aus dem Fenster lehnen. Dabei zeichnet Wesselmann mit dem deutlich ausgebauten KI-Portfolio ermutigende Perspektiven auf: „KI-gestützte Businesskommunikation entwickelt sich zum neuen Standard und verändert die Anforderungen an Anbieter weit über klassische Cloud-Telefonie hinaus. Gleichzeitig werden digitale Souveränität und Vertrauen in europäische Anbieter zunehmend zu entscheidenden Auswahlkriterien. Kunden erwarten heute Lösungen, die einfach funktionieren und messbaren Mehrwert schaffen.“

Gleichwohl ist es aber auch nachvollziehbar, dass die Investoren bei der derzeit erwarteten Ergebnisdynamik nicht gerade vor Freude in die Luft hüpfen. Immerhin rückt die bisherige Mittelfristprognose mit einer avisierten bereinigten EBITDA-Marge von mehr als 15 Prozent zunehmend näher. Umso wichtiger, dass die Marktdurchdringung Tempo aufnimmt. Den Geschäftsbericht für 2025 veröffentlicht NFON am 16. April 2026. Insgesamt sieht boersengefluester.de die Investmentstory aber durchaus positiv: Immerhin bleibt NFON – auch wenn der Weg länger ist als gedacht – ein klassischer KI-Profiteur.

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