Mensch und Maschine: Hauptziel ist eine Ergebnisverdopplung

Seit mehr als 28 Jahren ist Mensch und Maschine Software (MuM) nun an der Börse notiert. In dieser Zeit gab es jede Menge verrückte Phasen. Insofern geht Chairman und Gründer Adi Drotleff auch vergleichsweise gelassen mit der aktuellen Stimmungslage der Investoren um, die in KI einen potenziellen Killer für alle Softwareunternehmen sehen. Tatsächlich sieht er die IT-Branche eher auf der Gewinnerseite. „Wir sind diejenigen, die das Wachstum treiben“, sagt Drotleff ganz am Ende der Videokonferenz zur Vorlage der Eckdaten für 2025. Dabei nutzen Gesellschaften wie MuM seit Jahren die Möglichkeiten von KI, kennen aber eben auch ihre Grenzen – etwa wenn es um Determinismus geht.

„Keiner wäre begeistert, wenn die KI gesagt hätte: ‚Die Brücke hält schon‘“, gibt Drotleff ein Beispiel für am Ende womöglich doch unvorhersehbare Ereignisse. Was Drotleff dann aber doch stört, ist, wie wenig der Kapitalmarkt innerhalb des Softwaresektors differenziert. Tatsächlich haben Titel wie SAP und insbesondere Nemetschek von ganz anderen Bewertungsniveaus aus korrigiert, als es bei MuM jemals der Fall war. Insofern ist es schon eine Besonderheit, dass es die MuM-Aktie bei dem frisch kommunizierten Dividendenvorschlag von 2,00 Euro je Aktie zur HV am 12. Mai 2026 auf eine Dividendenrendite von 4,9 Prozent bringt – verglichen mit rund 3,0 Prozent im 10-Jahres-Mittel. Auch das KGV kommt mit rund 17 ungleich günstiger daher als der langfristige Durchschnittswert von leicht über 30.

Kursentwicklung 1 Jahr

Mensch und Maschine Kurs: 40,40

Dabei liegen die jetzt vorgelegten Eckdaten für das abgelaufene Jahr mit Erlösen von rund 238,5 Mio. Euro sowie einem EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) von 49,1 Mio. Euro allerdings unter den Erwartungen. Mit Blick auf das Ergebnis liegt das zu einem nicht unwesentlichen Teil auch daran, dass MuM mindestens 2,4 Mio. Euro nicht operative Aufwendungen für die angelaufene Restrukturierung bereits in 2025 erfasst hat. Unter dem Strich bleibt damit ein von 1,80 auf 1,90 Euro verbessertes Ergebnis je Aktie stehen. Neue Töne gibt es derweil, was den Blick nach vorn angeht. „Wir haben radikal vereinfacht“, sagt Drotleff. „Unser Hauptziel ist eine Ergebnisverdopplung in fünf Jahren auf dann mindestens 3,80 Euro je Aktie für 2030.“ Das entspricht einem jährlichen Wachstum von rund 15 Prozent – bei einkalkulierten Schwankungsbreiten von 11 bis 19 Prozent innerhalb der einzelnen Jahre.

Aber eben auf solche Ausschläge will MuM nicht mehr so stark eingehen, solange die grundsätzliche Marschrichtung für Gewinn und Dividende stimmt. „Uns ist das langfristige Ziel immer wichtiger als das kurzfristige“, sagt Drotleff auf der Airtime-Plattform. Nun: Am 17. März 2026 legt MuM den Geschäftsbericht 2025 mit allen Kennzahlen – und bestimmt auch einem Ausblick für 2026 – vor. Dann wird man sehen, was für die kommenden Quartale zu erwarten ist. Wer sich auf dem derzeitigen Kursniveau engagiert und die Aktie auf Basis der avisierten Kennzahlen für 2030 bewertet, käme auf ein KGV von rund 10 und eine Dividendenrendite in vermutlich ähnlichen Prozentregionen. Klingt verlockend, wenn man das ganze Börsenrauschen einfach mal auf Stumm stellt.

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