Koenig & Bauer: Unbedingt einen Blick wert

Ein Hightech-Maschinenbauer mit 1.300 Mio. Euro Umsatz und einem Börsenwert von gerade einmal 153 Mio. Euro. Das klingt zunächst einmal fast ein wenig surreal. Bei dem Druckanlagenhersteller Koenig & Bauer ist es jedoch Realität und ein Spiegelbild des langen Transformationsprozesses hin zu einem gestrafften Portfolio – mit allerdings immer noch nicht ausreichender Profitabilität. Zumindest der letzte Punkt hängt eng damit zusammen, dass von konjunktureller Seite – trotz eines gut gefüllten Auftragsbuches – momentan nur wenig zusätzlicher Rückenwind zu erwarten ist.

Immerhin hat das für Koenig & Bauer regelmäßig entscheidende vierte Quartal die meisten Kennzahlen deutlich angeschoben. So drehte der nach neun Monaten 2025 mit minus 61,9 Mio. Euro noch deutlich negative Free Cashflow auf plus 7,3 Mio. Euro für das Gesamtjahr. Das um Sondereffekte bereinigte operative EBIT (Ergebnis vor Zinsen und Steuern) erreichte mit 36,6 Mio. Euro (Vorjahr: 15,3 Mio. Euro) zumindest die Anfang November 2025 auf das untere Ende konkretisierte Spanne von 35 bis 50 Mio. Euro. Das berichtete EBIT drehte 2025 von minus 35,10 Mio. auf plus 31,3 Mio. Euro. Grundsätzlich ein schöner Turnaround, aber die ursprünglichen Erwartungen waren eben doch spürbar höher – und sind es zum Teil bei einigen Investoren auch noch.

Kursentwicklung aktuell

Koenig & Bauer Kurs: 9,25

Insofern sind die jetzt vorgelegten Zahlen für das vergangene Jahr bestenfalls neutral zu werten. Definitiv mehr erhofft haben, dürften sich der Kapitalmarkt aber von dem Ausblick für 2026: Demnach rechnet CEO Stephen M. Kimmich unter der Voraussetzung valider Planbarkeit, was das Thema US-Zölle angeht, mit einem Umsatz auf Vorjahresniveau sowie einem operativen EBITDA – als neue Steuerungskennzahl statt dem bislang geguideten operativen EBIT – von rund 80 Mio. Euro. Den vergleichbaren Vorjahreswert für das adjustierte EBITDA beziffert Koenig & Bauer mit 79,6 Mio. Euro.

Bleibt die fundamental niedrige Bewertung der wichtigste Treiber für die Aktie. Unter Berücksichtigung der zum 30. September 2025 ausgewiesenen Nettofinanzschulden (inklusive Pensionsrückstellungen) beträgt der Unternehmenswert etwas mehr als 440 Mio. Euro – also nur etwa das 5,5-fache des avisierten EBITDA. Dagegen lässt sich nichts sagen und zeigt, wie sehr der Titel von den meisten Anlegern links liegengelassen wird.

Als langfristiger Mutmacher bleibt das mehrfach bestätigte Ziel von 1.500 Mio. Euro Umsatz und einer EBIT-Marge zwischen 5 und 6 Prozent. Nun: Mit der Vorlage des Geschäftsberichts 2025 am 26. März 2026 sollte diese Prognose auch auf EBITDA-Basis umgestellt werden. Immerhin betont CFO Alexander Blum: „Mit der Umstellung unserer Prognose auf EBITDA unterstreichen wir unseren Fokus auf die operative Cash-Generierung und tragen auch frühzeitig zu den künftigen Anforderungen von IFRS 18 bei.“ Die Analysten von Montega haben das Kursziel vor dem Eindruck der jüngsten Präsentation des Unternehmens auf den Hamburger Investorentagen (HIT) im Februar zuletzt bei 17 Euro angesetzt. Potenzial ist also überdurchschnittlich viel vorhanden.

Foto: Koenig & Bauer AG