Noch ist es keine definitive Entscheidung für ein Delisting, aber die Tendenz geht in diese Richtung. Nils Hansen, Großaktionär der familiengeführten Spezialraffineriegruppe H&R, plant eine Offerte über 5,00 Euro je Aktie an die freien Aktionäre. „Wir müssen transformative Entscheidungen treffen und erhebliche Investitionen tätigen, wenn wir dauerhaft wettbewerbsfähig bleiben wollen. Das wird die Dividendenfähigkeit und das Aktienkurspotenzial unseres Unternehmens auf Jahre erheblich einschränken“, sagt CEO Niels H. Hansen. Geplant ist die Transaktion für das dritte Quartal. Die für den 27. Mai 2025 angesetzte Hauptversammlung (HV) findet noch ganz normal statt, auch der Dividendenvorschlag von 0,10 Euro für 2024 bleibt auf der Agenda.
Gekoppelt ist die Hansen-Offerte an eine damit verbundene Aufstockung der Beteiligung auf Untergrenze 85 Prozent – verglichen mit einer derzeitigen Quote von 61,45 Prozent. Für weitere 6,06 Prozent der Aktien hat Hansen bereits Zusagen anderer Ankerinvestoren. Wie ist der Vorstoß einzuordnen? Zunächst einmal ist H&R sicher keine Aktie, die in den vergangenen Jahren auf besonders großes Interesse bei den Anlegern gestoßen ist. Kein Wunder: Die Ergebnisse haben sich extrem volatil entwickelt. Dividenden gibt es erst seit 2022 wieder. Entsprechend mickrig die Bewertung des Titels. Der Börsenwert beträgt selbst auf Höhe der Offerte nur gut 183 Mio. Euro – bei Umsatzerlösen von zuletzt mehr als 1.300 Mio. Euro. Der Discount zum Buchwert liegt bei über 50 Prozent.
Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Umsatzerlöse1
1.075,32
873,03
1.188,43
1.576,04
1.352,26
1.338,24
1.400,00
EBITDA1,2
52,90
55,72
132,66
124,90
92,66
94,80
93,00
EBITDA-Marge %3
4,92
6,38
11,16
7,93
6,85
7,08
6,64
EBIT1,4
7,40
-0,35
81,72
70,23
30,68
32,19
31,40
EBIT-Marge %5
0,69
-0,04
6,88
4,46
2,27
2,41
2,24
Jahresüberschuss1
0,08
-7,83
52,53
45,36
10,56
12,88
11,60
Netto-Marge %6
0,01
-0,90
4,42
2,88
0,78
0,96
0,83
Cashflow1,7
95,86
60,15
37,42
37,98
119,07
70,24
68,00
Ergebnis je Aktie8
-0,04
-0,24
1,35
1,15
0,28
0,29
0,27
Dividende je Aktie8
0,00
0,00
0,00
0,10
0,10
0,10
0,03
Gerade vor dem Hintergrund dieser Gemengelage fand boersengefluester.de die H&R-Aktie zuletzt durchaus attraktiv. Das gilt umso mehr, weil wir den Eindruck hatten, dass sich H&R möglicherweise sogar eher stärker wieder um das Thema Kapitalmarkt kümmern würde. Ein Indiz dafür war etwa die Präsentation von CFO Alexander Reinsch im Februar 2025 auf den Hamburger Investorentagen (HIT). Immerhin hatte sich H&R früher nie auf solchen Veranstaltungen gezeigt. Nun also doch die Kehrtwende. Was boersengefluester.de an der jetzigen Argumentation von Vorstand und Großaktionär deutlich missfällt, ist dabei die Aussage, wonach das Kurspotenzial der H&R-Aktie durch die notwendigen Investitionen über Jahre erheblich eingeschränkt sei. Keine Frage: Möglich ist das. Alternativ könnte der Vorstand aber auch transparent und nachhaltig vor Investoren, Analysten und Finanzpresse kommunizieren und für den eingeschlagenen Weg werben.
An der mangelnden Dividendenfantasie würde die Akzeptanz des Kapitalmarkts sicher nicht scheitern. Aber man muss es eben auch wollen – und genau diese Bereitschaft sehen wir nicht. Anleger sollten sich von dieser Taktik aber nicht mürbe machen lassen und ihre Stücke nicht zu 5 Euro andienen. Der tatsächliche Wert dürfte sehr viel höher sein, auch wenn das Unternehmensumfeld derzeit kein gesteigertes Interesse daran haben dürfte, das Potenzial offenzulegen. Das Delisting-Gespenst ist nur halb so schlimm, weil im Hamburger Freiverkehr normalerweise weiter gehandelt wird. Und von einer für einen Squeeze-out notwendigen Quote ist Hansen noch weit entfernt.
| INVESTOR-INFORMATIONEN | ||||||
| ©boersengefluester.de | ||||||
| H&R | ||||||
| WKN | ISIN | Rechtsform | Börsenwert | IPO | Einschätzung | Hauptsitz |
| A2E4T7 | DE000A2E4T77 | GmbH & Co. KGaA | 183,87 Mio. € | 21.12.1953 | Halten | |
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