H&R: Da geht noch mehr

Das Spezialchemie-Unternehmen H&R schwimmt weiter auf einer Erfolgswelle – gibt sich aber unverändert alle Mühe, die strammen Ergebnissteigerungen kleinzureden. So spricht das Unternehmen zur Präsentation der vorläufigen Neun-Monats-Zahlen von einem „Abflachen der Dynamik“ in den vergangenen drei Monaten, so dass die noch besseren Ergebnisse des zweiten Quartals nicht fortgesetzt werden konnten. Keine Frage: Rechnerisch stimmt diese Einschätzung natürlich, wenn man nach einem operativen EBITDA (Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von 62,5 Mio. Euro für Q2 2026 (Vorjahr: 17,7 Mio. Euro) für das dritte Quartal „nur“ noch ein EBITDA von 47,9 Mio. Euro (Vorjahr: 20,3 Mio. Euro) ausweist.

Letztlich ist aber auch Q3 2026 ein absolutes Rekordquartal, denn die bisherige Bestmarke für das Q3-EBITDA stammt mit 36,9 Mio. Euro aus dem Jahr 2021. Bemerkenswert in diesem Zusammenhang auch, dass H&R die Gesamtjahresprognose für das operative EBITDA in der bislang kommunizierten Bandbreite von 120 bis 145 Mio. Euro gelassen hat. Dabei zeigt die Gesellschaft nach neun Monaten 2026 bereits ein vorläufiges EBITDA von 132,3 Mio. Euro (Vorjahr: 60,5 Mio. Euro). Mit anderen Worten: Für das Abschlussquartal hält die Gesellschaft ein EBITDA von grob gerechnet minus 12 bis plus 13 Mio. Euro für wahrscheinlich. Das erscheint boersengefluester.de doch sehr tiefgestapelt, zumal H&R im Schnitt der vergangenen fünf Jahre für das Abschlussviertel eher auf eine operative EBITDA von gut 26 Mio. Euro gekommen ist.

Kursentwicklung 2 Jahre

H&R Kurs: 6,84

Insofern haben wir unsere Ergebnisprognosen für das Gesamtjahr 2026 nochmals kräftig angehoben. Eine Option, die sich freilich auch der H&R-Vorstand offenlässt. Immerhin heißt es mit Blick auf die EBITDA-Vorschau: „Präzisierungen werden gegebenenfalls im weiteren Jahresverlauf erfolgen.“ Möglicherweise wird diesbezüglich ja bereits der für den 13. November angekündigte Zwischenbericht für die ersten neun Monate 2026 interessant. Kapitalmarkttechnisch hat die H&R-Aktie weiter viel Luft nach oben – zumal allein der Buchwert je Aktie zurzeit eher im Bereich um 12 Euro liegen dürfte. Das KBV sollte also unterhalb von 0,6 liegen. 

Unter Berücksichtigung der zum Halbjahr ausgewiesenen Netto-Finanzverbindlichkeiten (inklusive Pensionsrückstellungen) von etwas mehr als 150 Mio. Euro bringt es H&R auf einen Unternehmenswert von knapp 406 Mio. Euro. Das entspricht nur etwa dem 2,6-fachen des für 2026 zu erwartenden EBITDA. Und selbst wenn sich das EBITDA für 2027 auf einen (eher normalen) Wert von deutlich unter 100 Mio. Euro zurückfallen würde, gäbe es an der Bewertung nichts zu meckern. Das Haar in der Suppe bleiben allerdings die unsicheren Börsenperspektiven, da der Großaktionär bereits auf ein Delisting schielte. Umgesetzt ist momentan allerdings erst ein Downlisting in das Scale-Segment. Nur knapp 22 Prozent der Aktien befinden sich zudem im Streubesitz. 

Foto: Magnific