Eigenkapitalforum 2021 der Deutschen Börse AG: Das ist die perfekte Gelegenheit, um sich auch mal wieder Präsentationen von Unternehmen anzusehen, über die wir auf boersengefluester.de schon etwas länger nichts mehr geschrieben haben. Dazu gehört etwa der Auskunftsdienstleister 11880 Solutions – früher durch sein Telefonservicegeschäft rund um die Marken Klickel und Telegate bekannt. Der historische Teil lässt sich an dieser Stelle gravierend abkürzen, denn seit 2015 befindet sich 11880 in einem Transformationsprozess. Selbst wenn es die Call Center in Rostock und Neubrandenburg noch gibt, mittlerweile entfallen bereits rund drei Viertel der Erlöse auf den Digitalbereich. Dazu gehören etwa die Portale werkenntdenBESTEN.de sowie wirfindendeinenJOB.de, aber auch alle möglichen Dienstleistungen rund um die Erstellung und Pflege von Webseiten oder die Werbestrategie von Mittelstandskunden im Netz. ...

Einfacher könnte die Begründung von United Vertical Media – in dieser Gesellschaft bündelt die Müller Medien Group um die Familie Oschmann ihre Digitalangebote – für die Übernahmeofferte an die Aktionäre von 11880 Solutions kaum sein: „Aufgrund des wachsenden Digitalgeschäfts mit kleinen und mittelständischen Unternehmen (KMU) und dem erfolgreich verlaufenen Turnaround hält der Bieter die 11 88 0 Solutions AG für ein attraktives Investment“, heißt es in der jetzt veröffentlichten Angebotsunterlage. Wie bereits Mitte Juni, bei Bekanntwerden der Transaktion, von uns angekündigt (HIER), hat sich boersengefluester.de das 55 Seiten umfassende Dokument genau angesehen. Zunächst einmal ein paar harte Fakten: United Vertical Media bietet 1,87 Euro je Aktie, was nahezu deckungsgleich mit der aktuellen Notiz des Auskunftsdienstleisters ist. Die Annahmefrist läuft noch bis zum 20. August 2019 und kann sich unter Umständen bis zum 3. September 2019 verlängern. Aktuell halten die Nürnberger 45,46 Prozent an 11880 Solutions. Wichtig ist zunächst einmal, dass die Offerte an keine Bedingungen – wie zum Beispiel eine Mindestannahmeschwelle – geknüpft ist. [sws_yellow_box box_size="610"]Wertpapierdepot: Top-Konditionen oder fester Ansprechpartner? Warum oder?![/sws_yellow_box] Das nimmt einerseits den Druck auf eine Nachbesserung der Konditionen von United Vertical Media, verschlechtert umgekehrt aber natürlich auch die Ausgangslage von Privatanlegern, die auf eben ein solch erhöhtes Gebot spekuliert haben. Gut zu wissen ist auch, dass der Bieter keinen Beherrschungsvertrag (mit möglicher Garantiedividende) anpeilt, kein Delisting der 11880-Aktie anstrebt und auch ein Börsenrückzug via Squeeze-out gegenwärtig kein Thema ist. Zudem strebt die Gesellschaft dem Vernehmen nach auch sonst keine grundlegenden operativen Veränderungen an. Offizielles Statement: „Der Bieter möchte als starker Ankeraktionär die Verwaltung der Gesellschaft dabei unterstützen, die Geschäftstätigkeit fortzuführen und die 11880 Solutions AG bei der Transformation zu einer Digitalplattform für kleine und mittelständische Unternehmen zu begleiten.“ Das hört sich zunächst einmal alles wenig spektakulär an und lässt den Schluss zu, dass United Vertical Media am Ende der Offerte vermutlich nur auf wenig mehr als die Hälfte der Stimmen kommen sollte. Schließlich dürfte vielen Streubesitzaktionen der unmittelbare Anreiz fehlen, ihre Anteile jetzt herzugeben.    

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	50,80	56,53	56,02	57,05	55,64	54,50	0,00
EBITDA1,2	2,97	5,84	2,38	2,64	3,89	4,40	0,00
EBITDA-Marge %3	5,85	10,33	4,25	4,63	6,99	8,07	0,00
EBIT1,4	-2,66	-0,33	-3,37	-2,96	-0,83	0,30	0,00
EBIT-Marge %5	-5,24	-0,58	-6,02	-5,19	-1,49	0,55	0,00
Jahresüberschuss1	-2,31	1,04	-3,49	-4,29	0,44	-0,70	0,00
Netto-Marge %6	-4,55	1,84	-6,23	-7,52	0,79	-1,28	0,00
Cashflow1,7	2,47	4,24	-0,30	1,70	3,13	0,45	0,00
Ergebnis je Aktie8	-0,10	0,04	-0,14	-0,17	0,02	-0,03	0,02
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  Bemerkenswert ist in diesem Zusammenhang die Absicht von 11880 Solutions, nach Abschluss der Transaktion eine Kapitalerhöhung im Volumen von bis zu 1.911.109 Aktien durchführen zu wollen. Bei einer gegenwärtigen Aktienzahl von 19.111.091 Stück entspricht das einem klassischen „10-Prozenter“, der sich ohne Prospekt und auch – wie geplant – unter Ausschluss des Bezugsrechts durchführen lässt. „Der Mittelzufluss soll in eine neue IT-Infrastruktur investiert werden, die für eine verstärkte Kundenakquise und Kundenbindung dringend erforderlich ist. Zudem beabsichtigt die Gesellschaft, die sehr erfolgreich gestarteten Plattformen werkenntdenBESTEN.de und wirfindenDeinenJOB.de breiter und schneller im Markt etablieren“, betont das Management von 11880 Solutions. [caption id="attachment_120903" align="alignright" width="314"] Aktionärsstruktur 11880 Solutions; Quelle: Angebotsunterlage[/caption] Demnach wird United Vertical Media die volle Aktienzahl aus der Kapitalerhöhung zeichnen – in einem zweiten Schritt jedoch bis zu 535.111 Aktien an die bestehenden 11 88 0 Solutions AG-Aktionäre Solventis Beteiligungen, Franz Röhrig Wertpapiergesellschaft, Rolf Hauschildt, RH Vermögensverwaltung, VM Value Management, AMP GmbH, Bernd Reeker, Euroweb Beteiligung und Sigma Beteiligungs-und Verwaltungs-GmbH zum Bezugspreis verkaufen. Offen ist freilich, ob es überhaupt eine Bezugsbereitschaft der genannten Aktionäre gibt. Nun: Selbst für den Fall, dass zunächst niemand von dem jetzt begonnenen Übernahmeangebot Gebrauch macht, würde united vertical media nach Abschluss der Kapitalerhöhung (und kompletter Andienung der Stücke an die genannten Aktionärsgruppen) noch immer über annähernd 48 Prozent der 11880-Papiere verfügen. Deutlich wahrscheinlicher ist jedoch eine Beteiligung von spürbar mehr als 50 Prozent. Rat von boersengefluester.de: Wir würden das Übernahmeangebot nicht annehmen und eher darauf setzen, dass sich 11880 Solutions unter dem Dach der Müller Medien Group operativ weiter entwickelt und sich das in entsprechend weiter steigenden Kursen widerspiegelt. Möglicherweise ändern die Nürnberger ja auch ihre Pläne irgendwann und kaufen später über die Börse zu. Auf Sicht von einigen Wochen wird sich die Notiz jedoch vermutlich sehr eng am Angebotspreis orientieren.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
11880 Solutions
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
511880	DE0005118806	AG	15,74 Mio. €	22.04.1999	Halten

Foto: picjumbo ...

Bei der Übernahmeschlacht um MyHammer blitzte die Familie um den Medienunternehmer Gunther Oschman (Müller Medien Group) Ende 2016 noch ab – am Ende war das Gebot für das Handwerkerportal zu niedrig und die US-Gesellschaft InterActiveCorp machte das Rennen. Ganz anders sieht es nun bei dem Marketing- und Auskunftsdienstleister 11880 Solutions aus. Nachdem sich die Familie Oschmann über die united vertical media GmbH – in dieser Gesellschaft bündelt der Verleger von Telefon- und Branchenbüchern seine Digitalangebote – erst Ende März 2019 mit einem Anteil von 14,76 Prozent als Großaktionär bei der ehemaligen Telegate outete, legt die Gesellschaft nun nach: Demnach hat united vertical media mit neun 11880-Aktionären einen Vertrag zum Erwerb von knapp 28 Prozent der Aktien vereinbart. [sws_blue_box box_size="640"]2 % Zinsen p.a. beim Kauf oder Übertrag von Fonds & ETF - Jetzt informieren[/sws_blue_box] Und da der Anteilschein im streng regulierten Börsensegment Prime Standard notiert, folgte gleich das obligatorische Übernahmeangebot: Demnach bieten die Nürnberger voraussichtlich 1,87 Euro je Anteilschein, was einem Aufschlag von knapp neun Prozent gegenüber dem Schlusskurs des Vortags entspricht und die Gesellschaft mit annähernd 36 Mio. Euro bewertet. Dem steht ein für 2019 von Vorstandschef Christian Maar erwarteter Umsatz zwischen 40,3 und 47,0 Mio. Euro sowie ein Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA) in einer Größenordnung von 2,0 bis 4,0 Mio. Euro entgegen. Ebenfalls interessant: Vor drei Monaten dümpelte die Notiz noch im Penny Stock-Terrain und 11880 bracht es auf eine Marktkapitalisierung von gerade einmal 19 Mio. Euro.     Die Analysten von Solventis, die Finanzexperten aus Mainz gehör(t)en mit einem Anteil von 8,2 Prozent selbst zu den Ankeraktionären und müssten es daher also wissen, hatten den fairen Wert für die 11880-Aktie in ihrer jüngsten Studie (Download HIER) mit einem Kursziel von 1,65 Euro versehen. Das wiederum sind noch 25 Cents mehr, als die Experten von GSC Research Mitte April als faires Niveau veranschlagt hatten. Gemessen an diesen beiden Einschätzungen, sieht die Offerte zunächst einmal fair aus. Doch in einem Übernahmeverfahren gelten andere Gesetze. Sollte Müller Medien deutlich über die gesicherte Beteiligungsquote von 45,41 Prozent kommen wollen, könnte es zu einem Nachschlag kommen. Oder aber die Franken kaufen zu einem späteren Zeitpunkt über die Börse nach. Dem Aktienkurs von 11880 kann das nur guttun. Vorerst heißt es jedoch abwarten und die Angebotsunterlagen, sobald sie auf der Webseite unitedverticalmedia-angebot.de veröffentlicht sind, genau zu studieren. Boersengefluester.de bleibt daher am Ball. Indirekter Profiteur den Vorstoßes bei 11880 ist übrigens die ebenfalls börsennotierte ad pepper media international. Grund: Über die EMA B. V. hält die Familie Oschmann 41,25 Prozent an dem auf Onlinemarketingaktiväten fokussierten Unternehmen. Da liegt die Überlegung nahe, dass sich hier möglicherweise ebenfalls was tut. Aber das ist reine Spekulation. Letztlich hat ad pepper genügend eigene Qualitäten, um an der Börse wieder für mehr Aufmerksamkeit zu sorgen.  

INVESTOR-INFORMATIONEN
©boersengefluester.de
11880 Solutions
WKN	ISIN	Rechtsform	Börsenwert	IPO	Einschätzung	Hauptsitz
511880	DE0005118806	AG	15,74 Mio. €	22.04.1999	Halten

 

Die wichtigsten Finanzdaten auf einen Blick
	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026
Umsatzerlöse1	50,80	56,53	56,02	57,05	55,64	54,50	0,00
EBITDA1,2	2,97	5,84	2,38	2,64	3,89	4,40	0,00
EBITDA-Marge %3	5,85	10,33	4,25	4,63	6,99	8,07	0,00
EBIT1,4	-2,66	-0,33	-3,37	-2,96	-0,83	0,30	0,00
EBIT-Marge %5	-5,24	-0,58	-6,02	-5,19	-1,49	0,55	0,00
Jahresüberschuss1	-2,31	1,04	-3,49	-4,29	0,44	-0,70	0,00
Netto-Marge %6	-4,55	1,84	-6,23	-7,52	0,79	-1,28	0,00
Cashflow1,7	2,47	4,24	-0,30	1,70	3,13	0,45	0,00
Ergebnis je Aktie8	-0,10	0,04	-0,14	-0,17	0,02	-0,03	0,02
Dividende je Aktie8	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00

  [sws_yellow_box box_size="610"]Tipp von boersengefluester.de: Schauen Sie sich bitte auch das Firmenprofil von 11880 im Rahmen unserer exklusiven 3-Säulen-Strategie für Value-Anleger an. Dort erhält das Unternehmen auf Sicht von drei Jahren 4 von 9 möglichen Punkten. Mit Blick auf fünf Jahre sammelt die Aktie ebenfalls 4 von 15 Punkten. Und bezogen auf zehn Jahre bekommt 11880 Solutions 8,5 von maximal 30 Punkten. Mit anderen Worten: Eine gühlte Ewigkeit war mit dem Small Cap kein Blumentopf zu gewinnen.[/sws_yellow_box] ...